我國巨額外匯存在的問題和解決對策

胡燕華

[摘要]外匯儲備是指由一國官方持有的在國際收支逆差或貨幣匯率波動時可以動用的可自由兌換的儲備貨幣和其他隨時可轉(zhuǎn)換成為這些貨幣的資產(chǎn)。外匯儲備反映一國經(jīng)濟、金融實力的一個重要的宏觀經(jīng)濟變量,對宏觀經(jīng)濟的調(diào)節(jié)能力日漸重要,但一國外匯儲備的持有并不是越多越好,適度的外匯儲備是一國經(jīng)濟正常發(fā)展所必須考慮的重要問題。

[關(guān)鍵詞]外匯儲備 管理 問題 對策

一、我國外匯儲備的現(xiàn)狀

我國在1978年之前,外匯儲備的年平均只有5億美元左右,我國外匯儲備甚微,甚至個別年份出現(xiàn)外匯儲備為負(fù)的情況。但隨著我國經(jīng)濟的高速增長和對外開放程度的不斷加深,我國積極發(fā)展對外經(jīng)濟、貿(mào)易、技術(shù)的合作和交流,加入國際分工,大量的外資流入,加之我國長久以來形成的“家中有糧,心中不慌”的傳統(tǒng)觀念,我國外匯儲備量逐年增長。特別是1994年外匯體制改革以來,在外匯管理體制上實施強制結(jié)售匯制度及“寬進嚴(yán)出”的政策,我國連年國際收支出現(xiàn)雙順差,外匯儲備額快速增長。1994年,中國外匯儲備只有516億美元。截至2006年底,中國外匯儲備余額突破萬億美元大關(guān),達到10 663億美元。截止到2008年9月末,中國外匯儲備已經(jīng)超過1.9萬億美元,高居世界之首,并且這個數(shù)字實際上已經(jīng)超過了世界主要七大工業(yè)國(包括美國、日本、英國、德國、法國、加拿大、意大利,簡稱G7)的總和。

我國外匯儲備激增的原因表現(xiàn)在以下幾個方面:一是經(jīng)常項目和資本項目的雙順差是我國外匯儲備持續(xù)增長的直接原因。二是投機性資本大量流入,也稱其為“熱錢”。三是強制性結(jié)售匯制度。

二、巨額外匯儲備引發(fā)的問題

在金融全球化的宏觀背景下,保持相當(dāng)數(shù)量的外匯儲備,是保證對外支付并穩(wěn)定本幣幣值的重要手段。但同時,我們更應(yīng)該認(rèn)識到,作為一種金融資產(chǎn),外匯儲備并非多多益善,過多的外匯儲備反而會帶來一定的資源浪費和效率損失。

1.外匯儲備增加,匯率風(fēng)險加大。在我國的外匯儲備中幣種結(jié)構(gòu)單一,以美元居多,這種以美元為主的外匯儲備幣種格局主要受到了國際儲備體系、我國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)、資本流動等因素的影響。(1)國際儲備體系的影響。目前,國際儲備體系中外匯儲備是最主要的儲備資產(chǎn),而在外匯儲備的結(jié)構(gòu)中美元在所有的儲備貨幣中所占的比例一直在一半以上,在近些年來又有不斷上升的趨勢。(2)對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響。貿(mào)易結(jié)構(gòu)大體上確定了在對外貿(mào)易中所使用的幣種及其比例。我國尚未實行意愿結(jié)售匯,國際收支順差是外匯儲備可靠而直接的來源。

2.國民福利的喪失。因為絕大部分外匯儲備被投放于我國境外的金融市場,并未參與到境內(nèi)資金循環(huán)過程中來,因而無法給我國居民帶來福利的改善,這是對資源的一種浪費。

3.維持匯率穩(wěn)定背景下的儲備增長機制代價昂貴。在現(xiàn)行外匯管理體制下,外匯儲備的增加加大了央行基礎(chǔ)貨幣的投放,為了對沖過多的流動性,央行又不得不采取大量發(fā)行央票和上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率,這在一定程度上對央行的貨幣政策獨立性產(chǎn)生了影響。

三、解決我國外匯管理問題的對策

1.進一步調(diào)整外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu),實施儲備貨幣結(jié)構(gòu)多元化戰(zhàn)略。我國應(yīng)根據(jù)國際匯市的變化,選擇時機調(diào)整和優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu),推進外匯儲備的多元化。這一方面是尋找新的匯率風(fēng)險避風(fēng)港。由于近幾年美元對世界各主要貨幣貶值將近20%,已使我國遭受了重大損失,為避免這種損失,就應(yīng)適當(dāng)減少美元儲備。另一方面,加入WTO后,我國對外經(jīng)濟聯(lián)系更趨緊密,在國際結(jié)算、國際投融資中使用的貨幣要求多元化。從2005年開始,我國實行的是“盯住一籃子”的匯率政策,歐、美、日多年來又一直是我國的前三大貿(mào)易伙伴,因此外匯儲備貨幣應(yīng)當(dāng)多元化,而不宜過分地集中在美元上。從近幾年的國際貿(mào)易情況看,雖然中國同日本、歐盟存在一些貿(mào)易摩擦,但總的趨勢是好的,國際貿(mào)易額持續(xù)上升。

2.改善人民幣匯率體制,變“藏匯于國”為“藏匯于民”。在發(fā)達國家,國家的外匯儲備和企業(yè)、民間持有的外匯都非常多。而我國主要以國家外匯儲備為主,企業(yè)、民間持有外匯受到嚴(yán)格限制。應(yīng)建立“藏匯于企業(yè)”、“藏匯于民”的外匯“雙藏”機制,改變原有的“藏匯于國”的策略,鼓勵企業(yè)和居民持有外幣,讓企業(yè)、民眾與市場分擔(dān)匯率風(fēng)險,改變國家被動吸納外匯導(dǎo)致儲備大幅增加的被動局面。進一步放寬居民持有和使用外匯的政策限制,“藏匯于民”,讓民間更多地持有外匯,以此降低官方儲備的增長速度、分散儲備管理風(fēng)險、提高外匯儲備收益。進一步擴展外匯資金運用方式,變“藏匯于國”為“藏匯于企”、“藏匯于民”。將強制結(jié)匯制過渡到意愿結(jié)匯制,使國家持有外匯儲備逐步實現(xiàn)從“被迫”保有儲備向“意愿”調(diào)控儲備過渡。同時,放寬企業(yè)和個人用匯自由即放寬企業(yè)和個人用匯的項目和額度,這樣不僅可以分散高度集中的外匯風(fēng)險,還可以增加企業(yè)和個人的投資渠道,拓寬境內(nèi)外匯投資渠道。

3.轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式,協(xié)調(diào)內(nèi)外均衡。在我國經(jīng)濟內(nèi)外失衡并存的結(jié)構(gòu)中,外部失衡是外在表現(xiàn),內(nèi)部失衡才是根源所在。外匯儲備不斷增加是我國國際收支雙順差的結(jié)果,而持續(xù)15年左右的雙順差是我國長期實行出口導(dǎo)向政策導(dǎo)致中國經(jīng)濟存在內(nèi)外失衡和市場扭曲現(xiàn)象的結(jié)果。協(xié)調(diào)經(jīng)濟的根本途徑是要轉(zhuǎn)變中國過度依賴外需的經(jīng)濟發(fā)展模式,將經(jīng)濟建立在以內(nèi)需為主的基礎(chǔ)上。關(guān)鍵是要完善社會保障制度,包括退休養(yǎng)老、醫(yī)療保險及住房制度等,促進居民消費水平整體提高。如果內(nèi)需能夠得到提高,那么國際收支失衡的問題和人民幣升值的壓力就能得到緩解。逐步推進意愿結(jié)售匯制。我國對外商投資企業(yè)的結(jié)匯和售匯在經(jīng)常項目下一直是放開的,而我國主要的進出口是由外資企業(yè)創(chuàng)造的,再加上大中型進出口企業(yè)的用匯也基本放開,所以實行意愿結(jié)售匯制不會給外匯市場造成大的沖擊。企業(yè)和居民持有一部分外匯可以減輕我國外匯儲備過度的壓力,同時對于外匯體制的完善和外匯市場的活躍也具有積極作用。

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