碳金融的深淺

聶　歐

中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛指出，碳金融是建立在碳排放權(quán)基礎(chǔ)上的一系列交易，包括技術(shù)應(yīng)用、融資信貸、咨詢和衍生品開發(fā)等類似于有價證券市場的一系列金融活動。2005年，歐盟為應(yīng)對《京都議定書》而建立了碳排放交易市場，交易規(guī)?，F(xiàn)已超過1000億美金?！盁o論哥本哈根會談的結(jié)果如何，未來我國是否接受碳減排約束，美國政府即將通過的200億噸二氧化碳排放權(quán)交易草案就蘊(yùn)含著巨額利潤，我們抓住其中的80％就足夠了，這其中蘊(yùn)藏的1000-1500億元對外采購額將為我國經(jīng)濟(jì)帶來不可估量的推動力量?！痹鴦傉劦健?/p>

無法估量的市場前景，

無法改變的劣勢地位

歐盟每年根據(jù)總排放量向各企業(yè)分發(fā)二氧化碳排放權(quán)，若企業(yè)沒有使用完其配額則可“出售”套利。若企業(yè)排放量超出配額，就必須通過碳交易所從具有配額余額的企業(yè)手中購買。于是碳排放權(quán)就能通過電子賬戶在全球的企業(yè)或國家之間自由轉(zhuǎn)移。除此之外，歐盟推出與排碳配額掛鉤的期貨及期權(quán)，使碳排放權(quán)與大豆、石油一樣自由流通。

曾剛指出，中國碳排放市場之所以潛力如此巨大，原因在于我國碳減排交易的成本優(yōu)勢和穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：“CDM清潔發(fā)展機(jī)制是《京都議定書》中三個靈活履約機(jī)制之一，針對發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家之間的碳減排交易?？鐕灰讓|道國經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定性和地方政府的支持度要求很高，政策性風(fēng)險成為跨國投資成本的重要組成部分，而這正是我國的絕對優(yōu)勢，使得碳減排成本遠(yuǎn)低于別國，從而占有市場霸主地位且前景看好?！彼又f，“中國成為了制造業(yè)大國盡管并不具備技術(shù)優(yōu)勢，同樣，沒有減排技術(shù)優(yōu)勢我們?nèi)钥梢揽砍杀緝?yōu)勢成為碳金融大國，將二氧化碳這種商品打上MADE IN CHINA的標(biāo)簽?！?/p>

但天津泰達(dá)股份有限公司總經(jīng)理吳樹桐告訴筆者：“天津已有20多家自愿減排的企業(yè)聯(lián)合起來，嘗試建立自愿減排市場體制，這是一種進(jìn)步。我們公司在循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域卓有成效，但還沒有足夠的勇氣涉足碳金融市場，短期內(nèi)還將保持觀望態(tài)度?！?/p>

對此，國務(wù)院發(fā)展中心研究員武旭表示，由于全球碳金融發(fā)展已較成熟，我國企業(yè)在全球交易中處于劣勢，由境外買方掌握碳資產(chǎn)定價權(quán)并主導(dǎo)交易，大大降低了國內(nèi)企業(yè)的積極性。曾剛則進(jìn)一步解釋說：“在國內(nèi)市場上售價6歐元的碳商品，在歐洲市場最高可達(dá)28歐元，中間商賺取了22歐元的差價，被國內(nèi)很多人所詬病。但目前節(jié)能減排還并非全球范圍的強(qiáng)制義務(wù)，歐盟對減排承諾的嚴(yán)格履行才造就了如火如荼的歐洲碳金融市場，才使碳排放權(quán)成為有價值的商品，因而這個‘買方市場和國際買家決定價位的現(xiàn)實(shí)，只有當(dāng)全球所有國家聯(lián)合起來制定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)時才會有所改變?！?/p>

“一錘子買賣”

使我國金融機(jī)構(gòu)發(fā)展受限

金融機(jī)構(gòu)在這個領(lǐng)域能做什么和獲得什么，成為了我國金融界當(dāng)前新興的熱門話題。

興業(yè)銀行企業(yè)金融部總經(jīng)理朱力勇表示，興業(yè)銀行從四年前就在國內(nèi)首創(chuàng)了針對企業(yè)節(jié)能減排項(xiàng)目的貸款業(yè)務(wù)，為企業(yè)提高能源使用率、開發(fā)清潔能源和可再生能源等提供“綠色信貸”。他說：“去年開始實(shí)施‘三年放貸100億的目標(biāo)，截至今年10月底，我們可持續(xù)金融中心已完成近150個項(xiàng)目，累計放貸金額基本突破100億?！?/p>

“既然是碳金融，金融機(jī)構(gòu)的參與就無處不在。例如，受減排約束的企業(yè)由于實(shí)際排放量和持有量差異而產(chǎn)生的履約成本差異，需要銀行開發(fā)出衍生金融產(chǎn)品進(jìn)行避險。銀行還可對沒有減排義務(wù)的企業(yè)開發(fā)與碳排放權(quán)掛鉤的理財產(chǎn)品，既獲得收益又加強(qiáng)了市場流動性。銀行還可為碳交易提供結(jié)算清賬服務(wù)，像摩根士丹利那樣為企業(yè)開個‘碳賬戶，或者像渣打銀行那樣在一級市場籌資以獲得CDM項(xiàng)目收益?！痹鴦偙硎?。而國內(nèi)銀行更多地是像興業(yè)銀行一樣，為企業(yè)CDM項(xiàng)目提供風(fēng)險擔(dān)保、信貸和信用增級。武旭認(rèn)為：“綠色信貸非常有進(jìn)步意義，使銀行加快適應(yīng)未來變化規(guī)則的同時，也能積累經(jīng)驗(yàn)，開辟未來發(fā)展方向。但國內(nèi)銀行還僅局限于整個市場的一個環(huán)節(jié)，所做還非常有限。”

興業(yè)銀行可持續(xù)金融中心綜合規(guī)劃處負(fù)責(zé)人黃詩華稱，金融服務(wù)于市場，銀行碳金融業(yè)務(wù)現(xiàn)狀取決于現(xiàn)有市場結(jié)構(gòu)?！癈DM之下的我國碳市場是直接通往國際的單向市場，這‘一錘子買賣就決定了金融機(jī)構(gòu)只能在一次性交易服務(wù)過程中發(fā)揮有限作用，例如尋找買家、價格談判等，更多的是等待宏觀經(jīng)濟(jì)體制的突破和國際交易體系的貫通為金融功能發(fā)揮作用帶來更大的空間，最終使碳排放權(quán)能像證券市場的股票一樣進(jìn)行交易?！?/p>

綠色信貸，

怎樣解中小企業(yè)的難題?

興業(yè)銀行在國內(nèi)先行的綠色信貸，已在實(shí)踐中總結(jié)了節(jié)能服務(wù)商和融資租賃等七種融資模式。朱立勇稱：“每種模式都結(jié)合了大量案例的共同特點(diǎn)，有其適用范圍，實(shí)踐中還需根據(jù)企業(yè)和項(xiàng)目特點(diǎn)進(jìn)行微調(diào)，聘請專家對項(xiàng)目節(jié)能減排的能力做嚴(yán)格認(rèn)定。融資期限最長可達(dá)五年，并可根據(jù)實(shí)際現(xiàn)金流靈活確定還款期限，旨在緩解中小企業(yè)的還款壓力?！?/p>

申請融資的企業(yè)大多是輕資產(chǎn)型中小企業(yè)，融資難擔(dān)保難的問題很突出?！霸陲L(fēng)險把控上，我們比其他金融機(jī)構(gòu)更有心得。中小企業(yè)資產(chǎn)有限，已經(jīng)將資源最大化利用了，若一味從固定資產(chǎn)上尋找擔(dān)保資源就徒勞無益了，因而我們將目光轉(zhuǎn)向了整個交易鏈。例如，一家中小節(jié)能設(shè)備供應(yīng)商為一大型公司的節(jié)能項(xiàng)目提供設(shè)備，與交易對象的設(shè)備買賣形成了一筆應(yīng)收賬款，那就以應(yīng)收賬款來融資?！秉S詩華說，“我們不拘泥于傳統(tǒng)的資產(chǎn)抵押，而是設(shè)法尋找更多信用增級方式。在上述案例中，對企業(yè)承債能力的評估，除了看其自身資質(zhì)，還看上游企業(yè)的信用等級，實(shí)際上付款承諾是從上游企業(yè)發(fā)出來實(shí)現(xiàn)信用增級。此外，我們很早就與國際金融公司(IFC)簽署了《損失分擔(dān)協(xié)議》，以保險形式對貸款的可能風(fēng)險進(jìn)行分擔(dān)?！?/p>

對于風(fēng)險控制的成果，黃詩華表示并不能太樂觀：“現(xiàn)在還只能以個案方式帶動具有共同特征的中小企業(yè)融資，大部分中小企業(yè)融資問題目前還沒有找到通用解決模式，我們的成果建立在長期的努力之上。企業(yè)短暫的生命周期決定了它們有可能很快沉寂消失，而貸款僅是一款金融產(chǎn)品而已，有特定的功能和服務(wù)邊界，人們對銀行應(yīng)該加大中小企業(yè)信貸的誤導(dǎo)，其實(shí)超出了產(chǎn)品邊界和服務(wù)能力。我們的風(fēng)險偏好相對較低，只能不斷提高風(fēng)險控制力，在力所能及之下平衡收益與風(fēng)險。中小企業(yè)融資難題的解決需要宏觀上做出系統(tǒng)性安排，否則過去是難題、現(xiàn)在是難題，未來也還將是難題。”

等待哥本哈根會談，

等待未來

曾剛坦言，國內(nèi)現(xiàn)在還沒有碳排放交易市場，還未涉及排放權(quán)和相關(guān)衍生品交易，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)甚至連提供CDM項(xiàng)目咨詢都很困難，因?yàn)榻灰讟?biāo)準(zhǔn)的制定依賴于聯(lián)合國與歐洲市場的認(rèn)可?！氨M管國內(nèi)CDM項(xiàng)目數(shù)量急劇增多，但缺乏配額交易機(jī)制，對于采取碳稅還是碳交易方式還未統(tǒng)一定論，市場缺乏明確發(fā)展方向。人們在等待哥本哈根會談的結(jié)果，這將直接影響市場發(fā)展空間，很可能對我國經(jīng)濟(jì)造成短期負(fù)面影響，因?yàn)槲覀冮L期依賴高能源消耗的經(jīng)濟(jì)模式。包括銀行在內(nèi)，最大的制約因素還是長短期利益的衡量?！?/p>

黃詩華則表示，氣候危機(jī)的影響是全球范圍的，《京都議定書》CDM機(jī)制只是游戲規(guī)則之一，也許會被另一規(guī)則所取代，但應(yīng)對氣候變化還是有市場化機(jī)制的用武之地。其次，在世界任何一個地方減少碳排放的功用和原理都是通用的，無論政策怎樣，市場化機(jī)制這“看不見的手”都會將其推向最經(jīng)濟(jì)可行、成本最低的地方，碳排放市場會一直存在下去?！叭艟S持CDM機(jī)制，我們則希望成為中小碳減排項(xiàng)目的‘特許買家，提高中小碳減排項(xiàng)目的議價能力，縮小中國本土與國外市場的價差。若國內(nèi)形成大規(guī)模交易體系后，我們還將開發(fā)新的金融工具來為市場提供流動性支持?！?/p>

“繼綠色信貸后，我們提出了可持續(xù)金融理念，一方面以金融產(chǎn)品積極推動經(jīng)濟(jì)社會的可持續(xù)發(fā)展，另一方面希望這種市場化的運(yùn)作模式對商業(yè)銀行而言也是可持續(xù)的。目前這個新興領(lǐng)域國內(nèi)沒有先例可循，我們在探索中更希望得到政府的引導(dǎo)和鼓勵，例如出臺稅收優(yōu)惠、單列行業(yè)統(tǒng)計等具體措施，讓更多的商業(yè)銀行參與進(jìn)來，加速市場的發(fā)展?！敝炝⒂卤硎?。

武旭認(rèn)為興業(yè)銀行成立可持續(xù)金融中心很具前瞻性，但還不能獨(dú)立核算，介入碳金融的層面仍很窄，還需進(jìn)一步深入積累和引進(jìn)一批具備國際眼光的人才，不能僅盯國內(nèi)市場。既然無法左右未來發(fā)展，就認(rèn)真跟緊國際趨勢，從起跑線上就開始贏取未來。