關(guān)于構(gòu)建亞洲人民幣的思考

曹　彤

在波瀾壯闊的中國金融業(yè)改革開放進(jìn)程中,人民幣國際化始終是一個備受關(guān)注的熱門話題。早在亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前后,國內(nèi)學(xué)者就曾有過人民幣是否參與亞洲區(qū)域貨幣合作的爭論。2008年12月以來,中國與越南、緬甸、蒙古、韓國等八個周邊國家簽署了自主選擇雙邊貨幣結(jié)算的協(xié)議。2009年4月,國務(wù)院決定在上海市和廣東省內(nèi)四城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn),這一系列舉措標(biāo)志著人民幣在通往國際化的道路上邁出了關(guān)鍵一步。但是,人民幣國際化是一項(xiàng)復(fù)雜的工程,如何根據(jù)明確的戰(zhàn)略目標(biāo),建立和健全科學(xué)合理的人民幣國際化的制度和機(jī)制安排,對于穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化具有重要意義。

如何產(chǎn)生亞洲人民幣

所謂“亞洲人民幣”,借鑒“歐洲美元”的概念而提出,實(shí)質(zhì)上就是指在未來的某個時間,亞洲地區(qū)各國普遍接受以人民幣作為亞洲地區(qū)間經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易往來的主要計(jì)價和結(jié)算貨幣,作為亞洲各國存款、貸款和金融市場交易的主要貨幣,以及作為亞洲各國外匯儲備的主要貨幣。自從布雷頓森林貨幣體系瓦解后,美元成為全球最主要的結(jié)算和儲備貨幣(占全球貿(mào)易結(jié)算量的70%,占全球外匯儲備的60%以上),美聯(lián)儲成為事實(shí)上的全球中央銀行,美國在世界范圍內(nèi)享有鑄幣稅的收益。特別是在經(jīng)歷此次危機(jī)后,按照目前的國際間強(qiáng)勢貨幣(美元、歐元、英鎊、日元)演進(jìn)趨勢,很有可能形成美元與歐元平分天下的格局(英鎊與日元正逐漸被邊緣化),而這一格局對全球來說仍是不穩(wěn)定的。而如果能在亞洲形成一個貨幣金融制度安排,構(gòu)建以美、歐、亞三足鼎立為主的“多元化國際貨幣金融體系”,將是解決國際貨幣體系深層次問題的最優(yōu)方案。

亞洲貨幣體系以什么為核心,形成什么樣的貨幣制度安排是問題的關(guān)鍵。日本曾提出“亞元”,仿造歐元的模式,是一個思路。但這種模式最大的障礙是亞洲社會心理和政治互信的包容性不夠。歐元產(chǎn)生的前提是政治和社會具備一體化的基礎(chǔ),換句話說,歐元未來真正穩(wěn)定的前提一定是歐洲政治經(jīng)濟(jì)一體化的最終實(shí)現(xiàn)。從“亞元”產(chǎn)生的背景看,亞洲社會政治環(huán)境,比歐洲要復(fù)雜得多。即使是東亞和東南亞各國,因?yàn)橛腥毡镜囊蛩?也很難形成政治上的聯(lián)盟。剩下來就是兩個選擇,要么以日元為主,要么以人民幣為主來構(gòu)建亞洲統(tǒng)一的貨幣制度,或者說建立亞洲日元或亞洲人民幣市場。在日元和人民幣兩者選擇當(dāng)中,很明顯人民幣要優(yōu)于日元?，F(xiàn)實(shí)來看,中國在亞洲的影響力,無論是經(jīng)濟(jì)、文化、外交還是軍事,都處在領(lǐng)先地位,且沒有二戰(zhàn)的包袱。尤其是1997年亞洲金融危機(jī)時,中國堅(jiān)持人民幣不貶值,贏得了很多亞洲國家的信任。因此,積極推進(jìn)人民幣的區(qū)域化,推進(jìn)“亞洲人民幣”,并以此為核心構(gòu)建亞洲全新的貨幣制度安排,是形成美、歐、亞三足鼎立的國際貨幣新格局的關(guān)鍵所在。

對于長期保持國際收支盈余的中國來說,在亞洲地區(qū)流通及儲備的人民幣必然意味著形成國際收支中的人民幣赤字,形成人民幣在亞洲地區(qū)的凈流出,那么這些人民幣是如何流出或者說亞洲人民幣是如何產(chǎn)生的呢?主要將經(jīng)過三個途徑。

亞洲區(qū)域結(jié)算或匯兌往來

中國不斷增強(qiáng)的大國實(shí)力(GDP和進(jìn)出口總額均已列全球第三,GDP將于兩年內(nèi)成為第二)和與亞洲各國間迅速增長的國際貿(mào)易往來(中國進(jìn)出口總額的53.3%是與亞洲國家間的往來,并占東盟全部對外貿(mào)易總額的10%以上)(見表1),因此,在亞洲加快推進(jìn)貿(mào)易項(xiàng)下的人民幣結(jié)算,并進(jìn)而推進(jìn)非貿(mào)易項(xiàng)下的人民幣匯兌,大力鼓勵邊貿(mào)人民幣現(xiàn)鈔往來,對形成亞洲區(qū)域流通的人民幣,建立亞洲人民幣市場具有重要意義。2008年,我國在貿(mào)易項(xiàng)下,即向亞洲國家進(jìn)口7000億美元,約4.8萬億人民幣,理論上(如果全部以人民幣對外支付)相當(dāng)于僅在貿(mào)易項(xiàng)下即可向亞洲國家輸出人民幣4.8萬億元。因此,加緊構(gòu)建人民幣跨境結(jié)算體系,對于人民幣走向亞洲,產(chǎn)生”亞洲人民幣”意義重大。

亞洲區(qū)域人民幣(境外)貸款派生

流通中的貨幣源于貸款派生,貿(mào)易項(xiàng)下及非貿(mào)易項(xiàng)下流出的人民幣是中國國內(nèi)人民幣貸款派生的結(jié)果。如果能在亞洲國家內(nèi)部建立人民幣貸款的機(jī)制,則亞洲國家就具備“自我”創(chuàng)造人民幣的能力(與我國各銀行在國內(nèi)發(fā)放美元貸款,進(jìn)而“自我”創(chuàng)造美元的原理和機(jī)制一致),會大大增加亞洲國家流通的人民幣數(shù)量,尤其是對于香港、新加坡、東京等金融中心而言,每天都在借貸大量的各幣種的貨幣,多增加一個人民幣幣種,在信貸機(jī)制和信貸管理方面,不需過多的額外投入。境外人民幣貸款,應(yīng)從貿(mào)易融資入手,首先圍繞著巨額中國與亞洲國家間的國際貿(mào)易往來進(jìn)行人民幣融資安排,這樣人民幣就不再是單向在進(jìn)口項(xiàng)下流向亞洲各國,而是進(jìn)口與出口的雙向流動,理論額度也將擴(kuò)展到9.3萬億人民幣(以2008年中國與亞洲進(jìn)出口總額1.4萬億美元折計(jì)),將大大加速“亞洲人民幣”的產(chǎn)生過程。在貿(mào)易融資項(xiàng)下貸款機(jī)制完善后,可向亞洲國家的人民幣項(xiàng)目貸款、工商貸款和消費(fèi)貸款擴(kuò)展,推動人民幣與企業(yè)、居民的生產(chǎn)、生活緊密相連。

資本項(xiàng)下的人民幣輸出

推動亞洲地區(qū)主要的貨幣和資本市場開展人民幣業(yè)務(wù)也是建立“亞洲人民幣”市場的重要方面。人民幣成為亞洲地區(qū)貨幣和資本市場的發(fā)行和交易貨幣,意味著人民幣全面進(jìn)入亞洲各國的資本項(xiàng)目,亞洲各國對人民幣的依存度和信任度大大增強(qiáng)。在這方面可考慮三個層面同時推進(jìn):即中國國內(nèi)的貨幣和資本市場(如銀行間市場、上交所、深交所)對亞洲地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)開放,接受這些金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)來國內(nèi)的貨幣和資本市場發(fā)行以人民幣計(jì)價的票據(jù)、債券和股票;在香港資本市場直接發(fā)行人民幣計(jì)價的股票、債券和票據(jù),并進(jìn)行人民幣計(jì)價的票證的交易和清算;在新加坡、東京等亞洲主要資本市場直接發(fā)行人民幣計(jì)價的股票、債券和票據(jù),并進(jìn)行人民幣計(jì)價的票證的交易和清算。

目前看,至少前兩個層面的市場需求已經(jīng)出現(xiàn),相關(guān)的政策和制度障礙已基本可以解決,事實(shí)上在香港地區(qū)發(fā)行人民幣債券(非交易所發(fā)行)的工作已經(jīng)開展,且效果良好。資本市場人民幣融資工具的推出標(biāo)志著人民幣為亞洲各國所接受,標(biāo)著著人民幣不僅成為以貿(mào)易為主的結(jié)算貨幣,而且成為資本項(xiàng)下的儲備貨幣,其影響尤其深遠(yuǎn)。

人民幣的信用保證

通常來說,一國貨幣走向國際化,須具備有經(jīng)濟(jì)和政治等方面的前提。一方面該國應(yīng)具備良好的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)條件,其中包括經(jīng)濟(jì)增長、物價平穩(wěn)、貿(mào)易擴(kuò)張、貨幣獨(dú)立以及合理的流動性比率和國際收支結(jié)構(gòu)等。另一方面該國在政治上應(yīng)具備普遍公信力,嚴(yán)格遵循國際規(guī)則,切實(shí)履行各項(xiàng)國際義務(wù)?；仡檱H貨幣形態(tài)和匯率制度的百年更替歷程,一個國家的貨幣成為世界性貨幣,要經(jīng)歷一個漫長的發(fā)展過程,本質(zhì)上是世界經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)力量轉(zhuǎn)換和大國利益訴求調(diào)和的結(jié)果,不可能一蹴而就。構(gòu)建以“亞洲人民幣”為中心的全新貨幣制度,需要提前做好總體規(guī)劃,積極穩(wěn)妥地推動,有計(jì)劃地分步實(shí)施。在整體規(guī)劃方面,應(yīng)按照大體三十年的跨度,區(qū)分三個遞進(jìn)的歷史階段。

初期階段以美元作為亞洲人民幣的信用保證,即實(shí)行美元匯兌本位制。亞洲人民幣的目標(biāo)是成為結(jié)算貨幣,人民幣管理仍保持有條件兌換的現(xiàn)行制度。在第一個十年,人民幣仍主要與美元掛鉤,應(yīng)以巨額且穩(wěn)定增長的美元外匯儲備作為支持人民幣信譽(yù)的基礎(chǔ)。在這個階段,可以大力推動?xùn)|盟10+3框架下貨幣互換協(xié)議的規(guī)模,以人民幣作為與亞洲國家間清算或援助資金的幣種,以美元外匯儲備作為最終償付的保障。

這一框架下,可在亞洲各國建立人民幣結(jié)售匯機(jī)制,即東道國(地區(qū))的企業(yè)或個人將人民幣存入當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行,可按相應(yīng)匯率兌換成當(dāng)?shù)刎泿?當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行將人民幣存入當(dāng)?shù)刂醒脬y行,可按相應(yīng)匯率兌換當(dāng)?shù)刎泿?當(dāng)?shù)刂醒脬y行將人民幣存入中國人民銀行或指定商業(yè)銀行,可按相應(yīng)匯率兌換美元。結(jié)算或匯兌往來、貸款派生、資本項(xiàng)下產(chǎn)生的“亞洲人民幣”,均可無條件的通過結(jié)售匯機(jī)制,以及國家間貨幣互換機(jī)制進(jìn)行美元兌換,此時,人民幣主要突出國際結(jié)算貨幣的職能,儲備貨幣仍是美元。2008年,中國對亞洲各國的進(jìn)、出口總額分別是7026億美元、6632億美元,貿(mào)易赤字為394億美元,不僅凈軋差(貿(mào)易赤字),而且單一進(jìn)口或出口甚至是進(jìn)出口總額都在我國外匯儲備的可承受范圍內(nèi)(實(shí)際應(yīng)以凈支付,即凈軋差為準(zhǔn))。因此,建立人民幣結(jié)售匯制度,推動與亞洲各國間以人民幣計(jì)價,最終由美元作信用保證的制度性安排完全可行。在這個十年中,人民幣匯率改革是否完全市場化,人民幣是否完全可自由兌換等問題仍然在可控制的進(jìn)程中,并不構(gòu)成推行“亞洲人民幣”的障礙,仍可以按照介入亞洲和全球的進(jìn)程逐步進(jìn)行人民幣國際化的制度性改革。

中期階段人民幣逐步過渡到自由兌換階段。這期間仍以美元作為亞洲人民幣的信用保證,但隨著人民幣沉淀量的增加,加上中國充足的外匯儲備,亞洲各國企業(yè)和個人接受、保有人民幣的意愿增強(qiáng),人民幣開始從結(jié)算貨幣向儲備貨幣轉(zhuǎn)換,人民幣管理逐步過渡到完全自由兌換階段。在第二個十年,雖名義上人民幣仍與美元掛鉤,仍實(shí)行美元匯兌本位制,但隨著亞洲各國流通中人民幣的增加,尤其是伴隨著中國政治、經(jīng)濟(jì)、文化、軍事等影響力的逐步提升,中國在全球國際貿(mào)易量中的占比進(jìn)一步提升,人民幣逐漸與中國自身國力掛鉤,逐漸為亞洲(乃至世界)各國所接受,人民幣不僅成為亞洲國家間貿(mào)易與非貿(mào)易的主要結(jié)算貨幣,而且部分成為儲備貨幣。

在這個階段,要求人民幣匯率形成機(jī)制和完全可自由兌換的改革基本完成,宏觀經(jīng)濟(jì)和金融的調(diào)控手段比較成熟和穩(wěn)定,物價、利率、匯率、就業(yè)率等中介指標(biāo)能同時兼顧國內(nèi)和國際兩個市場的需求,亞洲人民幣在亞洲國家和企業(yè)中在日常結(jié)算中逐漸沉淀下來,儲備貨幣的作用開始發(fā)揮。

遠(yuǎn)期階段隨著中國經(jīng)濟(jì)尤其是政治和軍事地位的提升,人民幣最終為亞洲各國政府、企業(yè)和個人所接受。此時,人民幣以中國自身為信用保證,擺脫美元的匯兌本位制,成為亞洲國家的儲備貨幣。在第三個十年,由于中國自身國力的增強(qiáng)和人民幣的完全可自由兌換,人民幣逐漸進(jìn)入亞洲各國企業(yè)和居民日常的生產(chǎn)和生活當(dāng)中,在亞洲自由流通,成為天然的結(jié)算和儲備貨幣,并具備可以替代各國自身貨幣、成為亞洲統(tǒng)一貨幣(或占有相當(dāng)權(quán)重)的條件。

在這個階段,要求充分發(fā)揮中國的地區(qū)影響力,通過中國大陸、中國香港和其他亞洲主要的貨幣市場、資本市場、各類金融機(jī)構(gòu)來推動人民幣的充分使用,推動人民幣進(jìn)入民間貿(mào)易往來、國際貿(mào)易結(jié)算、資本市場交易等各個經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,并可在香港臺灣等地區(qū)推行“人民幣聯(lián)系匯率制度”,設(shè)計(jì)并推行亞洲統(tǒng)一貨幣(亞元)制度。

“亞洲人民幣”可承受的流通額度

亞洲人民幣的產(chǎn)生,對于中國來說,無疑是輸出貨幣,相對于亞洲,形成包括貿(mào)易、非貿(mào)易、資本項(xiàng)下的國際收支赤字。而初期,又是以美元作為支付保證。因此,“亞洲人民幣”的流通額度無疑與中國可用于這部分兌換的美元外匯儲備額度有關(guān)。

靜態(tài)來看,當(dāng)前我國可用于支持“亞洲人民幣”的外匯儲備充足

截至2008年末,我國外匯儲備1.95萬億美元。一般而言,一國外匯儲備的最低必要量大體相當(dāng)于該國三個月的進(jìn)口總額。如以此計(jì)算,我國2008年平均三個月的進(jìn)口總額為2832億美元。如果考慮到各方面因素,按最保守口徑,以保有一年期進(jìn)口總額的外匯儲備計(jì)算,2008年應(yīng)為11330億美元。因此,以2008年數(shù)字靜態(tài)來看,2008年外匯儲備中,可以有8200億美元用于其他的國家戰(zhàn)略?？紤]到國家的其他各項(xiàng)安排,在8200億美元中拿出一半,即4100億美元用于支持亞洲人民幣戰(zhàn)略是可行的。如此計(jì)算,靜態(tài)來看,2009年可對亞洲國家形成2.8萬億人民幣的凈流出。這一數(shù)字已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我國與亞洲國家簽署的貨幣互換5600億人民幣的總額,遠(yuǎn)超出亞洲流通的500余億人民幣(主要在香港),也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出2008年我國與亞洲國家貿(mào)易赤字393億美元。因此,當(dāng)前的外匯儲備完全可以支持推行亞洲人民幣戰(zhàn)略走出的第一步,并支持在亞洲地區(qū)產(chǎn)生2.8萬億人民幣的流通人民幣。

從動態(tài)來看,未來十年外匯儲備仍然處于上升勢頭

從外匯儲備的形成結(jié)構(gòu)分析,貿(mào)易順差、外商直接投資(FDI)構(gòu)成了中國外匯儲備的主要來源,這些因素又可歸結(jié)為國際間經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)關(guān)系失衡、中國出口產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢、中國城市化與工業(yè)化進(jìn)程中對全球資金的吸引等因素結(jié)合作用的必然結(jié)果。

從目前情況來看,這些驅(qū)動因素很難在在未來五到十年內(nèi)出現(xiàn)根本性的變化。2009年以來,隨著國家四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和十大產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃的相繼出臺,將會有力地推動鋼鐵、石化、造船、輕工、紡織和電子信息等行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和自主創(chuàng)新能力培育,進(jìn)一步增強(qiáng)出口產(chǎn)業(yè)的國際競爭力。“出口市場多元化戰(zhàn)略”實(shí)施10多年來,我國出口市場格局已經(jīng)發(fā)生了較大變化,目前已初步形成全球市場布局。因此,即便在這一輪金融危機(jī)企穩(wěn)后,美國儲蓄率保持增加,減少相應(yīng)的進(jìn)口需求,我國未來十年總體上仍會保持貿(mào)易項(xiàng)下的凈盈余。而從資本項(xiàng)目來看,中國巨大的自身市場需求,以及人民幣升值的潛在誘惑都會導(dǎo)致相當(dāng)長時間的資本凈流入。此外,外匯儲備本身也是有收益的,正常年份都會形成400億到800億美元的自生增長(2%～4%收益率計(jì))。綜合以上因素分析,未來10年中國可用于人民幣國際化的外匯儲備額度還會進(jìn)一步增加,且每年應(yīng)保持在3000億～5000億美元的增量,假設(shè)拿出一半用于支持人民幣的國際化,相當(dāng)于每年可支持人民幣凈流出1萬億到1.5萬億人民幣。

此額度本身具有一定彈性,每年新增額度可依據(jù)1～3年外匯儲備形勢相應(yīng)調(diào)整。

考慮到國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢的不確定性,外需不振和出口惡化也可能會造成外匯儲備減少的壓力,我國完全可以采用控制以人民幣計(jì)價的進(jìn)口額,控制境外中資銀行人民幣貸款額,控制資本市場的人民幣票證的發(fā)行數(shù)量等方式控制“亞洲人民幣流出”(及派生)的節(jié)奏。

綜上所述,我國當(dāng)前可用于支持亞洲人民幣的外匯儲備保證在4100億美元以上,可支持2.8萬億亞洲流通人民幣。以后十年逐年可用于支持人民幣國際化的信用保證量是1500億～2500億美元,預(yù)計(jì)10年后,理論上亞洲區(qū)域以美元作信用保證的可流通的人民幣大體介于13萬億～18萬億人民幣之間。

亞洲人民幣的相應(yīng)金融制度安排

人民幣國際化的最終目標(biāo)就是要樹立人民幣幣值穩(wěn)定、流通便利、保值增值的國際形象,躋身國際貨幣“三大家族”,與美元、歐元共同構(gòu)成多元化的貨幣金融制度體系,并長期發(fā)揮國際貨幣的作用,這是一項(xiàng)具有全局意義的國家戰(zhàn)略。

擴(kuò)大與亞洲各貿(mào)易國之間的貨幣互換規(guī)模

盡管從當(dāng)前及未來10年的發(fā)展形勢來看,我國有能力拿出相當(dāng)部分外匯儲備用于支持人民幣國際化,但是這些額度仍是非常寶貴的,需要審慎使用。因此,從未來一段時間看,我國應(yīng)重點(diǎn)選擇亞洲國家,尤其是亞洲國家中與我國貿(mào)易往來額較大,有地區(qū)政治、經(jīng)濟(jì)影響力的國家來建立貨幣互換機(jī)制,從國別選擇,貨幣互換協(xié)議的適用范圍,額度的設(shè)定等方面來構(gòu)建亞洲人民幣貨幣互換及結(jié)售匯制度的基礎(chǔ)。

從國別和地區(qū)角度來看。應(yīng)遵循香港、新加坡等“亞洲四小龍”國家—東盟10+3中的發(fā)達(dá)國家—東盟10+3中的不發(fā)達(dá)國家—中東國家—中亞國家—南亞國家的順序,擴(kuò)大貨幣互換的覆蓋范圍。

從適用范圍來看。應(yīng)有計(jì)劃地將貨幣互換協(xié)議的適用范圍從支持亞洲國家貨幣危機(jī)過渡到支持在亞洲國家建立一套亞洲人民幣結(jié)售匯體系。

從各國額度的設(shè)定來看。應(yīng)在可供運(yùn)用的總額度內(nèi),依據(jù)各國的貿(mào)易往來及趨勢情況、中資銀行及代理行網(wǎng)絡(luò)覆蓋情況、亞洲主要資本市場對其覆蓋情況、以及當(dāng)?shù)厝A人或邊貿(mào)往來對人民幣的接受情況等來具體設(shè)定,并與國別選擇順序相銜接。同時,額度設(shè)定本身也是一個動態(tài)的過程,隨著人民幣在當(dāng)?shù)氐牧魍ㄒ?guī)模來適時調(diào)整。

在亞洲區(qū)域建立中資銀行及人民幣業(yè)務(wù)代理行網(wǎng)絡(luò)

亞洲人民幣產(chǎn)生的三個主要渠道中,結(jié)算與匯兌和人民幣貸款對銀行網(wǎng)絡(luò)的依賴度較高。目前,中資銀行在東盟10國中僅6個國家建立了網(wǎng)點(diǎn),而且除新加坡外,基本上在一個國家只有一二個中資銀行的機(jī)構(gòu),且網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量和功能都很少。中資銀行網(wǎng)點(diǎn)在亞洲人民幣推行的初期,起到推動和示范作用,需要納入國家計(jì)劃,有意識地增設(shè)分行或收購當(dāng)?shù)劂y行機(jī)構(gòu)。

同時,代理行網(wǎng)絡(luò)的建立也非常重要,需要建立一批能受理人民幣業(yè)務(wù)的當(dāng)?shù)劂y行代理行網(wǎng)絡(luò)(與美元業(yè)務(wù)在我國國內(nèi)有大量的代理行網(wǎng)絡(luò)一樣),中資銀行分支機(jī)構(gòu)與代理行網(wǎng)絡(luò)的建立至少應(yīng)跟上貨幣互換協(xié)議簽署的進(jìn)度,能在有貨幣互換協(xié)議的國家提供與貨幣互換額度相匹配的人民幣服務(wù)。

推動在上海和香港交易所發(fā)行人民幣債券、股票等金融產(chǎn)品

資本市場在推動亞洲人民幣過程中,可以發(fā)揮獨(dú)到的甚至標(biāo)志性作用,而且由于其依賴銀行國際網(wǎng)絡(luò),且發(fā)行額度可控性高,因此具有事半而功倍的作用。當(dāng)前應(yīng)抓緊推動在上海和香港針對亞洲國家(至少是簽訂了人民幣互換協(xié)議,具備人民幣結(jié)售匯條件的國家)的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)發(fā)行以人民幣計(jì)價的債券和股票等金融產(chǎn)品進(jìn)程。從香港聯(lián)交所來看,發(fā)行機(jī)制應(yīng)已具備,所欠缺的是香港地區(qū)流通的人民幣較少,限制了發(fā)行規(guī)模。對此應(yīng)允許國內(nèi)成立更多的QDII基金甚至專項(xiàng)基金,以專業(yè)管理機(jī)構(gòu)的形式進(jìn)入香港市場;同時,也可以在CEPA(Closer Economic Partnership Arrangement,即《關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》)機(jī)制下,適當(dāng)擴(kuò)大內(nèi)地居民匯往香港地區(qū)的人民幣額度,逐步增加香港地區(qū)的人民幣流通量。從上海交易所情況看,人民幣數(shù)量不成問題,而發(fā)行機(jī)制尚需建立,可以考慮一方面對香港的紅籌公司,亞洲地區(qū)的大中型金融機(jī)構(gòu)先行放開,另一方面與亞洲主要股票市場建立相互承認(rèn)監(jiān)管機(jī)制,認(rèn)可這些股票市場對上市公司的監(jiān)管,并允許在其市場上已上市的企業(yè)在上海交易所掛牌,通過此種兩地掛牌、兩地上市的機(jī)制推動上交所人民幣計(jì)價票證的發(fā)行。

改革現(xiàn)行人民幣出入境管理辦法

目前邊貿(mào)中流通的人民幣現(xiàn)鈔已具備一定的規(guī)模,隨著人民幣跨境結(jié)算機(jī)制的推出,人民幣現(xiàn)匯額也將迅速增長,因此,出臺新的人民幣出入境管理辦法非常迫切。我國現(xiàn)行的人民幣出入境管理規(guī)定是基于1993年頒布的《中華人民共和國出入境管理辦法》和2004年頒布的《香港清算調(diào)運(yùn)人民幣現(xiàn)鈔進(jìn)出境通關(guān)業(yè)務(wù)管理辦法》,該等辦法主要規(guī)范的是現(xiàn)鈔的小額出入境額度和管理問題,已不適用。在現(xiàn)鈔管理方面,建議支持海外商業(yè)銀行根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要設(shè)立海外人民幣業(yè)務(wù)庫,以辦理人民幣現(xiàn)鈔的境外投放、跨境調(diào)撥、清分等。當(dāng)人民幣現(xiàn)鈔境外流通量逐漸增大時,建議借鑒美聯(lián)儲、歐洲央行管理境外現(xiàn)鈔庫的經(jīng)驗(yàn),設(shè)立海外人民幣發(fā)行代理庫。中國人民銀行可在境內(nèi)建立統(tǒng)一的人民幣現(xiàn)鈔全球流通管理中心,管理境外人民幣現(xiàn)鈔的投放、回籠,并進(jìn)行人民幣現(xiàn)鈔跨境流動的監(jiān)測、統(tǒng)計(jì)、反假。在現(xiàn)匯管理方面,建議明確人民幣匯出、匯入的額度限定和相關(guān)的管理規(guī)定,明確境外代理人民幣結(jié)售匯銀行與中國國內(nèi)商業(yè)銀行(或人民銀行)之間的相關(guān)往來規(guī)定,建議人民幣境外結(jié)算管理制度,與人民幣跨境結(jié)算體系建設(shè),人民幣海外結(jié)算(清算)體系建設(shè)同步推進(jìn),并與現(xiàn)鈔管理制度和海外發(fā)行體系相互支持、相互依托。

發(fā)揮香港國際金融中心的特殊地位和作用

香港回歸10多年來,金融市場發(fā)展日臻成熟。特別是在2003年允許辦理個人人民幣業(yè)務(wù)、2004年實(shí)施《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》之后,粵港澳三地人員往來及經(jīng)貿(mào)洽談活動愈加頻繁。應(yīng)充分發(fā)揮香港政治、文化、經(jīng)濟(jì)與大陸關(guān)聯(lián)度高,金融機(jī)構(gòu)服務(wù)能力強(qiáng),資本市場輻射亞洲地區(qū),港幣聯(lián)系匯率制度對亞洲中小國家有示范作用等優(yōu)勢,在香港大力開展人民幣金融業(yè)務(wù),加緊推動人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)的推出,鼓勵香港銀行發(fā)放人民幣貸款,引導(dǎo)企業(yè)在聯(lián)交所發(fā)行人民幣計(jì)價股票和債券,使香港迅速成為人民幣通向周邊國家的流通樞紐和集散中心。香港既要在人民幣國際化的新機(jī)遇中鞏固自身的國際金融中心地位,又應(yīng)在這一浪潮中,推動人民幣國際化更好更快地發(fā)展。

總之,加快推出“亞洲人民幣”,構(gòu)建三足鼎立的國際貨幣金融體系新格局,既是應(yīng)對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的需要,更是推動國際貨幣體系多元化,保持國際金融體系長期穩(wěn)定的必然選擇。而貨幣是用出來的,需要在國家間、金融市場間、金融機(jī)構(gòu)間等多個層面形成一系列金融制度安排,并引導(dǎo)和鼓勵企業(yè)和個人去使用人民幣,持有人民幣。只有這樣主動、持續(xù)地推動,“亞洲人民幣”的地位才會最終確立。

(作者系中信銀行副行長)