淺議中國創(chuàng)業(yè)板市場及投資策略

譚嘉豪

創(chuàng)業(yè)板市場是為了適應(yīng)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展需要而設(shè)立的市場。各國對此有不同的稱謂,有的叫成長板,有的叫新市場,有的叫證券交易商報價系統(tǒng),比如美國的納斯達克、英國的AIM等。創(chuàng)業(yè)板并非“小小板”,而是地位次于主板市場的二板證券市場,在中國特指深圳創(chuàng)業(yè)板。與主板市場只接納成熟的、已形成足夠規(guī)模的企業(yè)上市不同,創(chuàng)業(yè)板以自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為服務(wù)對象,具有上市門檻低,信息披露監(jiān)管嚴格等特點,它的成長性和市場風險均要高于主板。目前,創(chuàng)業(yè)板市場的推出如箭在弦,有關(guān)創(chuàng)業(yè)板的話題也沸沸揚揚,創(chuàng)建一個具有中國特色的創(chuàng)業(yè)板市場,對于推動中國證券市場的發(fā)展具有十分重要的意義。

一、我國設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場的目的與意義

1、我國設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場的目的

我國創(chuàng)業(yè)板市場的設(shè)立,主要基于以下目的:(1)為高科技企業(yè)提供融資渠道。(2)通過市場機制,有效評價創(chuàng)業(yè)資產(chǎn)價值,促進知識與資本的結(jié)合,推動知識經(jīng)濟的發(fā)展。(3)為風險投資基金提供“出口”,分散風險投資的風險,促進高科技投資的良性循環(huán),提高高科技投資資源的流動和使用效率。(4)增加創(chuàng)新企業(yè)股份的流動性,便于企業(yè)實施股權(quán)激勵計劃等,鼓勵員工參與企業(yè)價值創(chuàng)造。(5)促進企業(yè)規(guī)范運作,建立現(xiàn)代企業(yè)制度。(6)拓寬投資渠道,為廣大投資者提供新的投資理財方案選擇。

2、我國設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場的現(xiàn)實意義

我國設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場對于宏微觀經(jīng)濟的發(fā)展具有十分重要的現(xiàn)實意義。從宏觀層面看,設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場有助于政府對經(jīng)濟的宏觀調(diào)控及國家積極經(jīng)濟政策的落實,鞏固與發(fā)展我國金融市場,改善金融環(huán)境,對促進實體經(jīng)濟的發(fā)展,特別是實現(xiàn)保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促就業(yè)有著重要的意義。從微觀角度看,有助于創(chuàng)新型企業(yè)的成長與發(fā)展,解決企業(yè)投融資問題,加快我國新時代社會主義現(xiàn)代化建設(shè)。2009年6月在深圳召開的第11屆中國風險投資論壇上,深圳證券交易所副總經(jīng)理陳鴻橋發(fā)表了重要演講。在演講中他提到創(chuàng)業(yè)板市場對中國經(jīng)濟的作用,主要有五點:①創(chuàng)業(yè)板可以帶動中小企業(yè)政策支持體系建設(shè);②創(chuàng)業(yè)板帶動科技創(chuàng)新和金融支持體系建設(shè);③創(chuàng)業(yè)板具有指明產(chǎn)業(yè)政策方向的作用;④創(chuàng)業(yè)板有助于創(chuàng)業(yè)板-創(chuàng)業(yè)投資-創(chuàng)業(yè)企業(yè)-創(chuàng)業(yè)者“四位一體”良性互動格局形成;⑤創(chuàng)業(yè)板帶動了區(qū)域優(yōu)勢企業(yè)和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

二、中國創(chuàng)業(yè)板市場與海外創(chuàng)業(yè)板的比較

1、上市資源背景方面

與海外創(chuàng)業(yè)板相比,我國的企業(yè)資源已經(jīng)具有幾十年的基礎(chǔ),在市場資源條件上具有得天獨厚的優(yōu)勢,而現(xiàn)在才用資本市場來幫助這些企業(yè)發(fā)展,海外的一些創(chuàng)業(yè)板市場是在上市資源已經(jīng)用得非常足的情況下才開設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場,所以上市資源背景區(qū)別很大。

2、發(fā)行標準方面

首先,我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的數(shù)量性標準仍然十分嚴格:(1)我國創(chuàng)業(yè)板仍然強調(diào)“凈利潤”要求,且在數(shù)量上均嚴于海外創(chuàng)業(yè)板市場;(2)我國創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)規(guī)模仍然有較高要求;(3)我國創(chuàng)業(yè)板對發(fā)行人的成長性有定量要求;(4)我國創(chuàng)業(yè)板要求企業(yè)上市前不得存在“未彌補虧損”,而海外創(chuàng)業(yè)板市場則少有類似規(guī)定。其次,為了保證發(fā)行人的質(zhì)量和保護投資者,我國創(chuàng)業(yè)板對發(fā)行人的定性規(guī)范要求(比如在“持續(xù)盈利能力”、“公司治理”、“規(guī)范運作”、“募集資金使用”等方面)設(shè)計得更為明確細致。

3、功能定位方面

我國的創(chuàng)業(yè)板不僅僅是為建設(shè)多層次資本市場建設(shè)的一個重大措施,它的功能定位,應(yīng)該是可以抗拒金融危機,推動我們國家盡快的經(jīng)濟復(fù)蘇,走上持續(xù)、快速增長,以及幫助實施我們國家的自主創(chuàng)新戰(zhàn)略。另外,我國的創(chuàng)業(yè)板將覆蓋更寬泛的行業(yè)范疇(如互聯(lián)網(wǎng)、動漫等多種行業(yè)類型),發(fā)審機制應(yīng)更市場化,除了重點扶持成長性創(chuàng)新企業(yè)外,還有助于從根本上彌補中小企業(yè)融資機制方面的“短板”,形成“中小企業(yè)金融生態(tài)鏈條”。

4、制度設(shè)計方面

在創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則的設(shè)計理念上,我國創(chuàng)業(yè)板也有自己的特色。新的制度設(shè)計將在《證券法》《公司法》兩法的法律框架下完成,符合中國客觀實際、經(jīng)濟發(fā)展方向和國家戰(zhàn)略的需要。深交所副總經(jīng)理周明談到三點:一是上市規(guī)則針對我國資本市場的實際和上市公司的特點,切實保護了投資者利益;二是上市規(guī)則注重市場效率和市場約束機制;三是上市規(guī)則強化創(chuàng)業(yè)板市場的規(guī)范運作,強化市場風險的揭示機制,強化創(chuàng)業(yè)板市場的優(yōu)勝劣汰機制。

5、上市規(guī)則方面

我國創(chuàng)業(yè)板主要以自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為服務(wù)對象,這些企業(yè)的成長性特點突出,開始具備一定的規(guī)模和盈利能力,在技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)營模式創(chuàng)新等方面非?；钴S。此外,我國創(chuàng)業(yè)板在注重風險防范的基礎(chǔ)上,從發(fā)行審核制度、公司監(jiān)管制度、交易制度等制度設(shè)計方面進行了更加市場化的探索和創(chuàng)新,以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點與實際需求。歸納起來,創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則主要有十大看點:①合理設(shè)置限售股份鎖定期 ②強化保薦機構(gòu)持續(xù)督導(dǎo)責任 ③企業(yè)終止上市后將直接退市 ④防范首日暴炒的合理措施 ⑤明確實際控制人信息披露責任 ⑥更快捷的公司年報數(shù)據(jù)披露 ⑦臨時報告須進行實時披露 ⑧三類情形需作出臨時公告 ⑨實施募集資金專戶存儲 ⑩增減持1%須及時作出披露。

三、投資者在創(chuàng)業(yè)板市場的投資策略

不可否認,在市場中逢新必炒是個規(guī)律,市場就是炒作的過程。就拿最近7月27日掛牌上市的“四川成渝”來說,首日從開盤7.6元爆炒到15.25元,創(chuàng)下了323.6%的漲幅記錄!炒新、打新已成為中國資本市場的制度性頑疾。而對于創(chuàng)業(yè)板市場這一新事物,在首日爆炒的機會也是相當大的。著名財經(jīng)評論家水皮也認為,創(chuàng)業(yè)板將高開低走,走出一條“L”型路線。然而,暴漲與爆炒未必是壞事。事實上,無論是成功的納斯達克市場還是沒落的其他地區(qū)創(chuàng)業(yè)板,都經(jīng)過瘋狂的炒作,不同的是納斯達克大致

成功地完成了美國新技術(shù)革命的孵化器角色,而其他大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板市場徒有其名,垃圾中無新技術(shù)黃金。

正因為創(chuàng)業(yè)板市場的特殊(如股價大幅波動、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術(shù)風險比較大),對投資者來說,創(chuàng)業(yè)板市場的風險要比主板市場高得多。當然,回報可能也會大得多,如果主板有一年中漲10倍的股票,那么創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)一年漲20倍的股票你千萬別奇怪。對于投資創(chuàng)業(yè)板的策略,筆者有以下建議:

1、理性分析,不盲目跟風。亞洲開發(fā)銀行駐中國代表處首席經(jīng)濟學家湯敏曾表示:“從各國的經(jīng)驗來看,爆炒之后必然是暴跌?！逼鋵?任何被爆炒的事物,無不經(jīng)過群眾的盲目跟風,即便證監(jiān)會對創(chuàng)業(yè)板首日防爆炒已做好了相當?shù)臏蕚浯胧?若群眾始終盲目炒新跟風,創(chuàng)業(yè)板肯定會被爆炒。尤其對于那些沒有業(yè)績支撐的純題材類企業(yè),不過是投機炒作而已,投資者應(yīng)倍加小心。

2、做好充分準備,從容面對。據(jù)了解,許多投資者到證券公司開通創(chuàng)業(yè)板是為了追新趕新,其對創(chuàng)業(yè)板的了解并不詳盡。而事實上,只有做足功課的投資者,才有更多在創(chuàng)業(yè)板上盈利的可能。具體操作方面,我們也應(yīng)做到有條不紊,從容面對。我們可根據(jù)以往在主板市場上成功的投資經(jīng)驗,從容地應(yīng)用到創(chuàng)業(yè)板市場。從板塊到個股,從企業(yè)的績效到未來發(fā)展前景逐步深化,基本面與技術(shù)面相結(jié)合,切實分析到位。我們要總結(jié)出一套切合自身性格的贏利操作策略,堅持不懈的貫徹實施。只有經(jīng)過合理的分析,我們心里才會踏實,才能在創(chuàng)業(yè)板市場中盈利。

3、對比參考,懂得借鑒。創(chuàng)業(yè)板市場畢竟有其特殊性,我們必須借鑒其他板塊市場,對比分析。橫向要從海外創(chuàng)業(yè)板市場找出我國創(chuàng)業(yè)板市場的特點,縱向要找出我國創(chuàng)業(yè)板市場與主板、中小板市場的區(qū)別,充分對比,然后再作出合理決策。

4、控制風險,謹慎投資。鑒于創(chuàng)業(yè)板的高風險,證券公司對想要開通的投資者設(shè)有一定門檻,還需要簽訂風險揭示書。一般而言,投資者應(yīng)具備成熟的投資理念、較強的風險承受能力和市場分析能力。創(chuàng)業(yè)板適合短線操作,這樣有利于及時把握市場動態(tài),把風險控制到最低。此外,投資者也應(yīng)綜合考慮自身的風險承受能力,確定合理的投資比例,選擇合適的投資組合,以期分散風險。其實,投資者除了直接購買創(chuàng)業(yè)板市場的股票,還可以投資基金,間接地參與到創(chuàng)業(yè)板當中。

5、淡定從容，保持良好的投資心態(tài)。首先，絕不能抱一夜暴富心態(tài)投資創(chuàng)業(yè)板，投資應(yīng)該循序漸進，巴菲特就是憑借幾十年平均每年26％的投資收益成就了“股神”傳奇。其次，所謂“不以物喜，不以己悲”，投資者應(yīng)淡定從容，坦然接受創(chuàng)業(yè)板大幅度波動的特性。再次，把風險控制放在第一位，制定合理的止損機制，一旦基本面出問題，堅決退出。此外，還要擁有積極樂觀的心態(tài)，對所投的公司有無限的愛，隨時關(guān)注其發(fā)展情況。最后，投資總有失敗的時候，投資的失敗，會給人們帶來許多痛苦。其實，投資是對生活的一種理解，好的投資者，從來不失去對生活的信心。做市如練太極，道法自然。股市沒有完美的公式，創(chuàng)業(yè)板也不例外。還其本體，心融于市，意如水，隨市而動，順市而推，借力（主力）而發(fā)（派發(fā)），避其鋒芒，伺機而動，人市合一。

中國證監(jiān)會7月26日起開始受理公司創(chuàng)業(yè)板上市申請，并要求在10月9日之前完成相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)調(diào)整、測試與上線。廣大投資者在面對創(chuàng)業(yè)板這一新事物時，應(yīng)做足充分的準備與覺悟，講究投資策略，理性投資。お

（作者單位：重慶工商大學）