國(guó)際收支調(diào)節(jié)小論

施　磊

【摘要】 介紹了國(guó)際收支調(diào)節(jié)的一些理論。同時(shí)根據(jù)《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒-2006》的數(shù)據(jù)采取了主成分分析和回歸方法,主要解決兩個(gè)問(wèn)題:一是影響國(guó)際收支的因素;二是財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)國(guó)際收支的影響。并根據(jù)我國(guó)國(guó)際收支情況做出實(shí)證分析,給出政策建議。

【關(guān)鍵詞】 自動(dòng)調(diào)節(jié);政策調(diào)節(jié);主成分分析;回歸分析

一、引言與文獻(xiàn)綜述

我國(guó)自1994年以來(lái)持續(xù)國(guó)際收支雙順差,外匯儲(chǔ)備過(guò)多,這在金融危機(jī)以后給我國(guó)造成的不良的影響,所以本文就國(guó)際收支調(diào)節(jié)問(wèn)題談幾點(diǎn)自己的看法。

國(guó)際收支調(diào)節(jié)可分為自動(dòng)調(diào)節(jié)和政策調(diào)節(jié)。

自動(dòng)調(diào)節(jié)是指通過(guò)各種經(jīng)濟(jì)因素內(nèi)在的相互制約,相互影響的過(guò)程,從而將國(guó)際收支不平衡的范圍漸漸縮小。主要有以下幾種自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制:

(1)大衛(wèi)﹒休謨的“物價(jià)——金幣流動(dòng)機(jī)制”說(shuō)明了在金本位制度下,一國(guó)的鑄幣多少取決于該國(guó)所有的黃金數(shù)量,一旦出現(xiàn)國(guó)際貿(mào)易失衡。資本流出或流入,即會(huì)出現(xiàn)貨幣的升值或貶值,從而帶動(dòng)一國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的變動(dòng)。

(2)在浮動(dòng)匯率下,具體流程為(一國(guó)際收支赤字為例):國(guó)際收支赤字→匯率下跌→本幣貶值→出口增加,進(jìn)口減少→國(guó)際收支恢復(fù)均衡狀態(tài)。

(3)馬歇爾—勒納條件,即匯率變動(dòng)是否能帶動(dòng)國(guó)際收支變動(dòng)以及變動(dòng)程度還要考慮到商品的需求彈性和供給彈性。

(4)布雷頓森林體系時(shí)期,國(guó)際收支的自我調(diào)節(jié)主要反映在國(guó)際收支變動(dòng)對(duì)人民收入水平及貨幣供給產(chǎn)生影響,從而這兩個(gè)因素又反過(guò)來(lái)又會(huì)影響國(guó)際收支,使其趨向平衡。即,國(guó)際收支赤字→外幣支出增加→外幣儲(chǔ)備減少→進(jìn)口減少→國(guó)際收支赤字問(wèn)題得到改善。

(5)結(jié)構(gòu)論:國(guó)際收支失衡并不一定完全是由國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)失衡引起的。貨幣論乃至以前的吸收論,都從需求角度來(lái)提出國(guó)際收支調(diào)節(jié)政策,而忽視了經(jīng)濟(jì)增氏供給方面對(duì)國(guó)際收支的影響。就貨幣論未講,它主張的實(shí)際上是通過(guò)壓縮國(guó)內(nèi)名義貨幣供應(yīng)量來(lái)減少實(shí)際需求。

(6)吸收論:主張的是通過(guò)緊縮性財(cái)政貨幣政策來(lái)減少?lài)?guó)內(nèi)投資和消費(fèi)需求。結(jié)構(gòu)論認(rèn)為,國(guó)際收支逆差尤其是周期性的國(guó)際收支逆差,即可以是長(zhǎng)期性的過(guò)度需求引起的,也可以是長(zhǎng)期性的供給不足引起的,而長(zhǎng)期性的供給不足往往是由經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題引起的。

其實(shí),在現(xiàn)實(shí)中,三種過(guò)程同時(shí)進(jìn)行,互相影響。所以,但是,利用市場(chǎng)的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制在很多情況下,見(jiàn)效較慢,且本文在說(shuō)到三種自我調(diào)節(jié)機(jī)制是,也都表明這三種自我調(diào)節(jié)機(jī)制都是在一定的條件下才有用的。一般來(lái)說(shuō),國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)失效的原因是:季節(jié)性或偶然因素的失衡,周期性失衡,結(jié)構(gòu)性失衡,貨幣性失衡,外匯投機(jī)和資本抽逃等引起的失衡。

這就要求我們利用政策引導(dǎo)來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支平衡。政府的管治手段一般有外匯緩沖政策,需求管理政策和直接管制政策。肖傳亮就當(dāng)前的國(guó)際形勢(shì)分析出經(jīng)濟(jì)政策和匯率管制的結(jié)合在一定程度上可以解決國(guó)際收支失衡的問(wèn)題。徐雪萌,藍(lán)發(fā)欽基于匯率和利率的聯(lián)動(dòng)機(jī)制對(duì)我國(guó)國(guó)際收支帳戶中的資本帳戶做了實(shí)證分析。得出結(jié)論,繼續(xù)推動(dòng)資本賬戶自由化,加快利率和匯率機(jī)制市場(chǎng)化的進(jìn)程,有利于提高中國(guó)國(guó)際收支調(diào)節(jié)的有效性。

二、數(shù)據(jù)說(shuō)明和程序分析

本文數(shù)據(jù)來(lái)自《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒2008》,選取了1990年到2008年的數(shù)據(jù)。

將國(guó)際收支定義為凈出口金額。首先我們將影響國(guó)際收支的因素外資直接投資x1,國(guó)民收入x2,匯率水平x3,貨幣供給量x4,財(cái)政收入x5進(jìn)行主成分分析,結(jié)果如下

(一)回歸結(jié)果分析:

(1)圖1輸出了KMO檢驗(yàn)結(jié)果,KMO系數(shù)為0.622,不試太理想.圖2輸出了相關(guān)矩陣,由矩陣可看出原始變量之間有較強(qiáng)的相關(guān)性,因而分子檢驗(yàn)分析是合適的。

(2)圖3中Total Variance Explained顯示了個(gè)因子解釋原始變量總方差的情況,spss默認(rèn)保留特征根大于1,這里我們根據(jù)本題情況,設(shè)立為0.9?？梢?jiàn)本題保留了2個(gè)因子,這兩個(gè)因子集中了原始5個(gè)變量信息的91.4%,可見(jiàn)效果是比較好的。

(3)圖4 Component Matrix 輸出了標(biāo)準(zhǔn)化原始變量用兩個(gè)分子的線性表達(dá)式。

(4)圖5是用方差最大旋轉(zhuǎn)法旋轉(zhuǎn)后的結(jié)果,可以看出旋轉(zhuǎn)后公因子解釋原始數(shù)據(jù)的能力沒(méi)有提高。

本文主要針對(duì)我國(guó)的財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)國(guó)際收支的影響做出實(shí)證分析。選取1990年到2008年的凈出口im為因變量,分別與1990年到2008的財(cái)政支出。

回歸結(jié)果如下:

Logim=0.845x4-1.847

Logim=0.982x5-1.632

結(jié)果可以看出,貨幣支出對(duì)凈出口有促進(jìn)作用,系數(shù)為0.845。這就證明了擴(kuò)張性的貨幣政策對(duì)凈出口有促進(jìn)作用,反之亦然。財(cái)政政策同樣對(duì)進(jìn)出口有促進(jìn)作用,系數(shù)為0.982。這說(shuō)明擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)凈出口有促進(jìn)作用。

(二)經(jīng)濟(jì)結(jié)果分析

由于總需求變動(dòng)可以改變國(guó)民收入、物價(jià)和利率,啟動(dòng)國(guó)際收支的收人和貨幣調(diào)節(jié)機(jī)制,所以財(cái)政政策成為國(guó)際收支調(diào)節(jié)手段。

貨幣政策是指一國(guó)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣供給量來(lái)調(diào)節(jié)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況。本文的回歸結(jié)果可以看出,兩者同向變化,且相關(guān)系數(shù)較大,說(shuō)明政府貨幣政策影響效果顯著。政府一般通過(guò)改變?cè)儋N現(xiàn)率、改變法定準(zhǔn)備率和進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)來(lái)調(diào)整貨幣供應(yīng)量。當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支順差時(shí),中央銀行可以通過(guò)調(diào)低再貼現(xiàn)率促使國(guó)際收支平衡。具體的機(jī)制如下:

國(guó)際收支逆差→利率水平上升→吸引資本流入或抑制資本流出→本項(xiàng)目出現(xiàn)順差

同時(shí),還有如下調(diào)節(jié)機(jī)制:利率水平上升→壓抑投資和消費(fèi)需求→促進(jìn)出口和減少進(jìn)口

財(cái)政政策是指政府通過(guò)稅收或政府支出來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)量的變化,從而達(dá)到調(diào)節(jié)國(guó)際收支的目的。我們通過(guò)上述回歸結(jié)果可以看出,政府的財(cái)政支出和凈出口之間也有較強(qiáng)的正向關(guān)系,由此可以通過(guò)政府的財(cái)政政策來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支。具體流程如下,以國(guó)際收支順差為例:減稅或增加政府支出→提高國(guó)民收入→進(jìn)口相應(yīng)增加。

同時(shí),需求帶動(dòng)的收入增長(zhǎng)通常伴隨著物價(jià)水平上升,后者具有刺激進(jìn)口抑制出口的作用。此外,在收入和物價(jià)上升的過(guò)程中利率有可能上升,后者會(huì)刺激資本流入。一般說(shuō)來(lái),擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)貿(mào)易收支的影響超過(guò)它對(duì)資本項(xiàng)目收支的影響,因此它有助于一國(guó)在國(guó)際收支順差的情況下恢復(fù)國(guó)際收支平衡。

三、經(jīng)濟(jì)實(shí)證和政策建議

國(guó)際收支不平衡,反映了一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)尤其是對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果和管理。對(duì)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的結(jié)果,它的根本原因就在于對(duì)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不平衡的發(fā)展。具體表現(xiàn)在對(duì)外經(jīng)濟(jì)的不平衡,它是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題,在一定時(shí)期內(nèi)還會(huì)存在。同時(shí),國(guó)際收支不平衡的問(wèn)題對(duì)固定資產(chǎn)投資增速過(guò)快,流動(dòng)性過(guò)剩也會(huì)起到一定的促進(jìn)作用。我們知道國(guó)際收支不平衡的最后結(jié)果,反映到外匯儲(chǔ)備的結(jié)果大量增長(zhǎng)。

所以,首先要從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上進(jìn)行改革, 結(jié)構(gòu)性的調(diào)整才能使國(guó)際收支取得根本上的平衡。具體主要可以采取以下政策: 1.實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策和貨幣政策,同時(shí)要加強(qiáng)財(cái)政政策和貨幣政策之間的協(xié)調(diào)。 2.改進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)境,調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的投資出口儲(chǔ)蓄之間的協(xié)調(diào)關(guān)系。改變投資拉動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式到內(nèi)需型的驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)方式。 3.構(gòu)建多層次資本市場(chǎng),拓寬直接投資渠道,增加直接投資的比例。 4.深化外匯管理體制改革,完善匯率形成機(jī)制,加強(qiáng)對(duì)資本尤其是短期資本流動(dòng)的管理。

如果從外匯管理的角度,主要通過(guò)改革來(lái)促進(jìn)國(guó)際收支平衡。改革措施包括:更加便利個(gè)人、企業(yè)用匯方便,貿(mào)易投資方面的用匯需求將給予更大的滿足;進(jìn)一步發(fā)揮經(jīng)濟(jì)手段的作用,進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的改革,逐步增加匯率的靈活性;加強(qiáng)對(duì)跨境資金流動(dòng)的監(jiān)管,對(duì)于違法違規(guī)資金的流入要進(jìn)行檢查,防止這些資金對(duì)經(jīng)濟(jì)造成比較大的沖擊。

柴海濤認(rèn)為貿(mào)易順差過(guò)大導(dǎo)致我國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中的壓力越來(lái)越大,摩擦越來(lái)越大。此外,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題,流動(dòng)性過(guò)剩將加大,人民幣升值的壓力也將加大。所以,一是我們要要增加進(jìn)口,尤其是能源和原材料、先進(jìn)技術(shù)裝備、關(guān)鍵零部件以及功能技術(shù)的進(jìn)口。二是要積極支持企業(yè)對(duì)外投資合作。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,貿(mào)易順差可以通過(guò)資本項(xiàng)目的逆差,使得國(guó)際收支達(dá)到總體上的平衡。

我們個(gè)人的意見(jiàn)是,可以放松對(duì)資本流出的管制,用資本的流出來(lái)平衡貿(mào)易順差。讓人們可以將他們手中的部分人民幣換成美元,比如說(shuō)讓他們持有20%的美元、80%的人民幣。

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