當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下黃金與貨幣的關(guān)系

萬延光　楊　穎

摘要:一個(gè)國家黃金的存儲量和這個(gè)國家的貨幣有直接的關(guān)系,黃金儲備量高則抵御國際投資基金沖擊的能力加強(qiáng),有助于彌補(bǔ)國際收支赤字,有助于維持一國的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。但是黃金儲備在流動性上有其自身存在的局限性,因此應(yīng)考慮其適度規(guī)模的問題。文章分析了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下的黃金與貨幣的關(guān)系。

關(guān)鍵詞:黃金儲備;外匯儲備;通貨緊縮;貨幣政策

中圖分類號:F821 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

文章編號:1674-1145(2009)23-0169-02

金銀不是貨幣,貨幣是金銀。目前白銀已逐漸失去其貨幣價(jià)值的歷史地位,正在成為一種貴重金屬,但黃金作為貨幣和財(cái)務(wù)的象征,卻千古不變,成為一種永久國際貨幣地位的金融資產(chǎn)。由于中國黃金市場的開放,隨著國民的生活水平的提高,國民對黃金的需求無論是投資性的還是消費(fèi)性的,都有了大幅度的提高。

但在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下,貨幣與黃金的處理有著極其復(fù)雜的關(guān)系。下面僅從兩點(diǎn)做如下分析。

中國每年黃金產(chǎn)量約為180多噸,拋開國家儲備黃金需求量不說,僅黃金飾品的年消費(fèi)量就達(dá)200多噸,存在很大缺口。今年四月,國家外匯管理局發(fā)言稱,已大幅增持黃金儲備。報(bào)道稱截止目前我國黃金儲備已達(dá)到1054噸。在各國公布的黃金儲備中,中國排名第五。黃金儲備增加了固然是好事,但我個(gè)人認(rèn)為,雖然排名很靠前,即使這次大幅增加黃金儲備,與國外相比,特別是與發(fā)達(dá)國家相比,中國黃金儲備仍然偏少。目前黃金儲備在整個(gè)儲備資產(chǎn)中占比仍不到2%,而發(fā)達(dá)國家黃金在外匯儲備中的占比普遍高達(dá)40%～60%,歐元區(qū)國家黃金在外匯儲備中占比達(dá)到了60.8%。而且,以當(dāng)前量來看,我國人均黃金擁有量僅有3克,而世界人均水平為25克,而西方發(fā)達(dá)國家人均為200克。人均消費(fèi)量則更少,僅為0.3克,不及世界人均水平的1/6。當(dāng)然這主要是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展高度不夠,人民消費(fèi)水平不高、人口基數(shù)太大也存在一定關(guān)系。

以上可以看出,我國增持黃金儲備確實(shí)非常必要。從歷史角度、國家將來、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會穩(wěn)定來說,我們應(yīng)增持黃金儲備。黃金儲備作為一國的經(jīng)濟(jì)保障,在一國的經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著及其重要的作用,它對穩(wěn)定國家經(jīng)濟(jì),保持幣值穩(wěn)定,國家防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面有重要的積極作用,而且黃金作為一項(xiàng)獨(dú)特的資產(chǎn),不受任何國家的貨幣政策和財(cái)政的直接影響。

本人認(rèn)為,目前我國外匯儲備結(jié)構(gòu)過于單一,主要以美元為主。我國的資產(chǎn)組合,就好像把所有雞蛋都放在一個(gè)籃子里,這樣做的危險(xiǎn)性較大。偏面追求美元儲備的短期收益,這就造成以美元為主的外匯儲備不斷增長,現(xiàn)已突破萬億大關(guān)。美元儲備的超長增長,造成了我國人民幣單邊升值,物價(jià)飛漲,面臨經(jīng)濟(jì)動蕩的危險(xiǎn)。而外匯儲備不斷增長,比重不斷增大,特別是2008年世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來,美元逐步貶值,隨著美元的逐漸貶值,外匯儲備必大幅縮水。當(dāng)然黃金價(jià)格也會波動,但儲備中的貨幣匯率與利率同樣會波動,儲備多元化通常比單一儲備的做法當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)性小的多。

但是,我國黃金儲備在整個(gè)儲備資產(chǎn)中所占比例太小,因此,改善外匯儲備結(jié)構(gòu),避免外匯儲備大量損失,有效減緩人民幣升值預(yù)期的單邊壓力,使人民幣匯率形成有效機(jī)制,已是當(dāng)前不可回避的話題和任務(wù)。增加黃金儲備來改善外匯儲備結(jié)構(gòu)是一項(xiàng)重要選擇。就我國目前及未來發(fā)展看,增加黃金儲備的主要目的,不僅是保證外匯儲備資產(chǎn)的保值增值,更主要目的是借助我國外匯儲備充裕的時(shí)機(jī),為我國積累雄厚的經(jīng)濟(jì)財(cái)富,為抵御未來完全開放環(huán)境下各種危機(jī)的沖擊建立有效屏障。因此,增加黃金儲備對我國具有重要的戰(zhàn)略意義。

其一,持有黃金儲備,有利于防范經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)沖擊,維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定與安全。

在適當(dāng)時(shí)機(jī)改善外匯市場結(jié)構(gòu),適時(shí)增加黃金儲備,對市場預(yù)期會產(chǎn)生重大影響,能有效抑制投機(jī)資金規(guī)模,形成有利于人民幣匯率市場化的穩(wěn)定機(jī)制,特別是未來我國金融市場處于完全開放的情況下,維持較大的黃金儲備規(guī)模,適時(shí)增減黃金儲備數(shù)量,是一種調(diào)控國際收支和匯率的重要手段。

因?yàn)辄S金儲備相對來說收益率不高,黃金更多的是作為一種最后避險(xiǎn)的保障。但是,受到美元貶值的影響,特別是2006年以來,美元債券收益率也連續(xù)下降,我國也應(yīng)開始減少對美國債券的持有。所以,應(yīng)當(dāng)把握時(shí)機(jī)逢低吸納黃金,實(shí)現(xiàn)黃金儲備的正常增長。

雖然增加黃金儲備會增加儲備成本,甚至在黃金價(jià)格持續(xù)下跌和低迷情況下還會出現(xiàn)儲備資產(chǎn)的損失,但只要采購黃金的時(shí)機(jī)與價(jià)格合理,保值的總體目的是能夠達(dá)到的。

其二,有利于穩(wěn)定和改善人民幣幣值的穩(wěn)定。我國外匯儲備現(xiàn)已突破1萬億美元大關(guān),排名世界第一。持續(xù)快速增長的巨額外匯儲備,已經(jīng)面臨美元貶值和收益率下降的影響。同時(shí),以美元為主的外匯儲備持續(xù)快速增加,直接使人民幣處于強(qiáng)烈升值壓力之下。在我國外匯市場風(fēng)險(xiǎn)對產(chǎn)品和機(jī)制尚不豐富和完善的情況下,人民幣單邊升值預(yù)期導(dǎo)致了大量投機(jī)資金進(jìn)入國內(nèi),影響貨幣政策調(diào)控,還使外匯市場主體之一的商業(yè)銀行面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。所以,僅從市場風(fēng)險(xiǎn)和避免外匯儲備損失的角度看,改善儲備結(jié)構(gòu)十分必要。同時(shí),從維護(hù)人民幣幣值穩(wěn)定角度看,目前改善外匯儲備更具有戰(zhàn)略意義。

因此,控制黃金的總體水平,對調(diào)節(jié)市場經(jīng)濟(jì),起到了舉足輕重的作用。經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)時(shí)大量購買黃金,特別是黃金處于市場價(jià)格低峰時(shí),有計(jì)劃、有目的、持續(xù)購買黃金,既能保值增值,又能支持本國的貨幣的穩(wěn)定,以備非常之需。經(jīng)濟(jì)過熱,易發(fā)生通貨膨脹,如果擁有大量的黃金儲備,必要時(shí)可以通過向市場上釋放黃金,讓大家購買黃金,可以減少現(xiàn)金的流通量,抑制通貨膨脹,進(jìn)而達(dá)到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)過冷,通貨緊縮時(shí),通過向市場回購黃金,向市場增加貨幣供給,加快貨幣的流通,進(jìn)而刺激經(jīng)濟(jì)的快速回蘇。

同時(shí),中國的老百姓自古就對黃金有偏好的特點(diǎn),開放的黃金市場,讓老百姓參與投資,是黨和中央最英明的決策,實(shí)現(xiàn)“藏金于民”比“藏匯于民”更利于讓老百姓接受。

從長遠(yuǎn)來說,中國以正常的速度增持黃金是正確的,但目前國際市場黃金價(jià)格已處于歷史高位,我個(gè)人認(rèn)為,當(dāng)前點(diǎn)位需要慎重增持,至少在黃金價(jià)格回落至合理價(jià)格區(qū)間方可實(shí)施。

2008年的世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生后,美國為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,美元很有可能隨時(shí)都會貶值。中國目前是美國債券最大持有國,一旦美元貶值,無形中使中國靠辛苦賺來的血汗錢化為烏有,這將嚴(yán)重?fù)p害中國人民的切身利益。針對這種情況,我們?yōu)榱嘶乇苊涝H值的壓力,適度減持美元和增持黃金這是可以理解的舉動。但我國增持黃金時(shí)間上有點(diǎn)過晚,如果現(xiàn)在大量增持黃金,黃金已處于歷史的最高值,存在很大市場風(fēng)險(xiǎn),而且容易造成人民幣的堅(jiān)挺,拉升黃金的價(jià)格,直接起到推波助瀾的作用,不利于刺激經(jīng)濟(jì)的快速復(fù)蘇。中國大量增加黃金儲備,就必然再度支持人民幣走高和美元繼續(xù)貶值,美元需要貶值是因?yàn)槊绹霐U(kuò)大對外貿(mào)易,減少貿(mào)易逆差,同時(shí)讓中國這樣的大國蒙受損失,替美國人償還債務(wù)。美元貶值是我們最不愿意看到的事情,中國的美元外匯儲備世界第一,美元的每次貶值都會將我們辛辛苦苦累積的財(cái)富縮水,同時(shí)加大了人民幣的升值力度,而讓出口企業(yè)壓力重重。表面上,我們目前增持黃金在一定情況下緩解了美元貶值的一些壓力,但是從中期看我們的舉措是非常錯(cuò)位的思考,因?yàn)槲覀円獮辄S金付出多重代價(jià)。

按經(jīng)濟(jì)學(xué)家對經(jīng)濟(jì)危機(jī)的劃分,經(jīng)濟(jì)危機(jī)分為短期經(jīng)濟(jì)危機(jī)、中期經(jīng)濟(jì)危機(jī)和長期經(jīng)濟(jì)危機(jī)三種情況。短期周期一般在3年左右,長期周期一般在50年左右,這兩種危害較小,中期經(jīng)濟(jì)危機(jī)周期一般在11年左右,危害最大。我們所講的經(jīng)濟(jì)危機(jī),一般指的是11年左右的中期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)。我國自1998年經(jīng)濟(jì)蕭條以來,到現(xiàn)在也正好11年了,正面臨著又一場市場經(jīng)濟(jì)危機(jī)?，F(xiàn)在世界同時(shí)也正發(fā)生著世界性的經(jīng)濟(jì)危機(jī),國家每一項(xiàng)政策的出臺,都刺激著經(jīng)濟(jì)的神經(jīng)。目前我們國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力已壯大,但當(dāng)前受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊非常嚴(yán)重,當(dāng)前的中心任務(wù)是全力拯救經(jīng)濟(jì)危機(jī),保增長、促就業(yè),待經(jīng)濟(jì)快速平穩(wěn)地走上正常的發(fā)展軌道,那時(shí)再著手漸進(jìn)地正常儲備黃金,以備非常之需,正是時(shí)候。

縱觀黃金最近10年的價(jià)格變化,黃金一直處于上升趨勢,以倫敦黃金期貨為例,黃金從1999年的最低252美元經(jīng)過將近10年的時(shí)間一直在不斷上升,2008年3月達(dá)到歷史最高值1032美元。目前的價(jià)格在960美元附近。從價(jià)格來說,目前的價(jià)格依然是黃金10年來的最高值區(qū)域,任何商品包括黃金都必然有它的價(jià)值峰值,當(dāng)一種商品的價(jià)值過于走高,超過實(shí)際價(jià)值的時(shí)候,未來就充滿了市場風(fēng)險(xiǎn)。即使目前黃金的價(jià)格有短期繼續(xù)走高的趨勢,但是我認(rèn)為這是短期的行為,當(dāng)黃金最后的瘋狂可能來臨的時(shí)候,往往也是國際炒家大量拋售黃金的時(shí)候。

美國是持有黃金最多的國家,如果美國為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī),逐漸減持適量的黃金儲備,換來貨幣投放市場來增加貨幣流通量,改善美國經(jīng)濟(jì),一旦美國經(jīng)濟(jì)走穩(wěn),美元回升,經(jīng)濟(jì)危機(jī)度過,那么黃金的價(jià)值必然大跌,此時(shí)我們在歷史最高點(diǎn)不斷增持黃金,我們持有的黃金價(jià)值就會大幅縮水,就讓美國把經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)嫁給我們國家,給我們造成巨大損失。我們總喜歡在商品達(dá)到絕對高度的時(shí)候不斷大量增持,其實(shí)這樣血的教訓(xùn)遠(yuǎn)的不說了,以最近來講,中國企業(yè)收購國外銀行、基金公司進(jìn)軍海外市場、與國外公司鐵礦石大幅提高,中國在此時(shí)卻盲目進(jìn)口等,無不損失慘重,剎羽而歸,這就是最慘重的教訓(xùn),我們應(yīng)該好好吸取和總結(jié)經(jīng)驗(yàn)了。

我們不能在美元和黃金上同時(shí)為美國人償還債務(wù),或?yàn)槭澜琰S金價(jià)格的居高不下做愚昧的莊家,這種莊家必然走向不歸路,因?yàn)樗呀?jīng)不是用常態(tài)的投資行為,而是超常規(guī)的投資行為,未來必然將為非常規(guī)的過火的投資行為付出沉重的代價(jià)。

黃金是衡量國家貨幣發(fā)行量的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)之一,所以黃金是國家銀行必要儲備,但并不是說黃金儲備越多就越好,尤其在黃金經(jīng)過了10年的大幅拉升之后,黃金的高位風(fēng)險(xiǎn)漸漸顯露。當(dāng)世界都在發(fā)行貨幣增加貨幣流通量拯救經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候,黃金并沒有因?yàn)榇罅康呢泿庞♀n而飛速上漲,這就說明黃金已經(jīng)進(jìn)入到了相對的高位階段,在貨幣流通量最大的時(shí)候都難以飛躍,說明黃金在現(xiàn)階段的高度已經(jīng)基本是見頂了,雖然還不能說是最高度,但可以說接近最高度。

我們不排除在經(jīng)濟(jì)回升時(shí)候注意未來通脹的情況,但是經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)已經(jīng)勢在必行,經(jīng)濟(jì)如果好轉(zhuǎn),那么黃金的未來保值功能就勢必降低。黃金不是消耗性商品,黃金雖然在工業(yè)或其他方面有一些用途,有一些消耗,但是用量畢竟不大,依然主要作為儲存保值等來使用,由于世界黃金價(jià)格的大幅度上漲,黃金產(chǎn)量日益增加,所以未來黃金的累積量越來越大,累積量的上升勢必造成黃金在高位運(yùn)行一段周期以后給市場帶來拋壓的負(fù)擔(dān),而一些機(jī)構(gòu)和市場分析人士盲目夸大黃金的價(jià)值將不斷上漲,這是對投資者的嚴(yán)重誤導(dǎo),投資者將會為此在未來付出慘重代價(jià)。

貨幣和黃金存在著極其復(fù)雜的關(guān)系,不能簡單地用一句話和兩句話就能表達(dá)完成。我們只有在多變的市場中把國家利益、人民利益放在首位,準(zhǔn)確把握市場機(jī)場機(jī)遇,才能立于不敗之地。

參考文獻(xiàn)

[1]經(jīng)濟(jì)研究參考.2006,(39).