金融危機(jī)背景下美國(guó)金融監(jiān)管體系對(duì)我國(guó)的啟示

李崇軍

摘 要:由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī),暴露出美國(guó)金融監(jiān)管體系存在的不足。以金融危機(jī)為背景,對(duì)美國(guó)金融監(jiān)管體系進(jìn)行了剖析,從而提出參照美國(guó)傘形監(jiān)管模式,結(jié)合我國(guó)實(shí)際,建立一套有自己特色的金融監(jiān)管體系將是我國(guó)金融監(jiān)管改革較為現(xiàn)實(shí)的選擇。

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);監(jiān)管體系;啟示

中圖分類號(hào):F8文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1672-3198(2009)16-0141-02

1 次貸危機(jī)引發(fā)金融危機(jī)

自2007年夏天美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái),美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格泡沫依次破滅,眾多持有次級(jí)房貸的銀行和與之相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)紛紛破產(chǎn),金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性短缺進(jìn)一步擴(kuò)散,從而引發(fā)了全球主要金融市場(chǎng)的持續(xù)動(dòng)蕩。房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷、房?jī)r(jià)暴跌、拋售銀行股、銀行提擠現(xiàn)象加劇,使得短短數(shù)月內(nèi),華爾街五大投行三家倒閉兩家改制,正式宣告次貸危機(jī)演變成為金融危機(jī)。時(shí)至今日,本次金融危機(jī)的破壞力已擴(kuò)至全球,并嚴(yán)重和持續(xù)地摧殘了實(shí)體經(jīng)濟(jì),有學(xué)者將目前的狀況描述為經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

2 對(duì)美國(guó)金融監(jiān)管體系的總結(jié)與檢討

金融監(jiān)管體系是一個(gè)國(guó)家金融競(jìng)爭(zhēng)力的重要構(gòu)成因素之一,美國(guó)金融業(yè)能夠領(lǐng)先其他國(guó)家和地區(qū),從另一側(cè)面表明它的監(jiān)管體系基本適應(yīng)了市場(chǎng)發(fā)展,并具一定優(yōu)勢(shì)。美國(guó)的金融監(jiān)管體系是一種典型的分權(quán)型多頭監(jiān)管模式,也被稱為傘式監(jiān)管+功能監(jiān)管體制,是功能監(jiān)管和機(jī)構(gòu)監(jiān)管的混合體。在這個(gè)監(jiān)管體系中,存在多種類型、多種層次的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu),換言之,美國(guó)實(shí)行的是一種介于分業(yè)監(jiān)管與統(tǒng)一監(jiān)管之間的金融監(jiān)管模式。其中,金融持股公司實(shí)行傘式監(jiān)管制度,美聯(lián)儲(chǔ)為其傘式監(jiān)管人,負(fù)責(zé)對(duì)公司的綜合監(jiān)管;同時(shí),金融持股公司又要按所經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的種類接受不同行業(yè)監(jiān)管人的監(jiān)督。傘式監(jiān)管人和功能監(jiān)管人的共同作用,促進(jìn)了美國(guó)金融業(yè)的繁榮。

然而,隨著金融全球化和混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展,金融產(chǎn)品創(chuàng)新加速、交叉出售、風(fēng)險(xiǎn)傳遞加快,原先的監(jiān)管體系也暴露出越來(lái)越多的問(wèn)題,本次金融危機(jī)就是最好的例證。筆者認(rèn)為美國(guó)現(xiàn)行的金融監(jiān)管體系存在以下不足:

(1)“雙重多頭”的監(jiān)管模式容易出現(xiàn)監(jiān)管重疊與真空。監(jiān)管重疊是由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)眾多,對(duì)某一行為均具有監(jiān)管權(quán)力而發(fā)生的現(xiàn)象。監(jiān)管重疊最大的弊端就在于在監(jiān)管過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生不必要的內(nèi)耗和監(jiān)管資源浪費(fèi),但理論上可通過(guò)合理權(quán)力劃分的方式得到解決。而監(jiān)管真空是指所有監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職權(quán)都無(wú)法觸及某些金融風(fēng)險(xiǎn)。由于美國(guó)的金融監(jiān)管體系中并不存在一個(gè)法定的統(tǒng)一最高監(jiān)管組織,因此在類似于分業(yè)監(jiān)管模式下“各管其一”的機(jī)構(gòu)設(shè)置,極易使得各監(jiān)管部門在金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的環(huán)境下,出現(xiàn)對(duì)某些金融市場(chǎng)行為,尤其是對(duì)一些金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管出現(xiàn)空白。因此,貌似全面監(jiān)管的“雙重多頭”機(jī)構(gòu)設(shè)置事實(shí)上是存在監(jiān)管重疊和盲區(qū)的。

(2)金融監(jiān)管制度落后于金融創(chuàng)新的發(fā)展。金融業(yè)的全面發(fā)展和金融產(chǎn)品創(chuàng)新步伐的加快,對(duì)金融監(jiān)管體制的發(fā)展提出了新的要求。遺憾的是美國(guó)金融監(jiān)管體制并未適時(shí)地進(jìn)行調(diào)整,從而在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中、在沒有足夠金融風(fēng)險(xiǎn)管控的情況下,金融機(jī)構(gòu)不斷開拓市場(chǎng)和開展新興業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上變成了積累危機(jī)的行為。美國(guó)分散的監(jiān)管體制決定了在風(fēng)險(xiǎn)蔓延的過(guò)程中,并沒有機(jī)構(gòu)對(duì)此負(fù)責(zé),現(xiàn)有的監(jiān)管體系與各類金融市場(chǎng)聯(lián)系日益緊密的發(fā)展趨勢(shì)并不適應(yīng),加之監(jiān)管者面對(duì)市場(chǎng)新的變化和發(fā)展由于沒有相關(guān)法規(guī)的明確授權(quán),使原本具有優(yōu)勢(shì)的分散監(jiān)管體制反而成為一種缺陷。

(3)監(jiān)管機(jī)構(gòu)本身職責(zé)并未履行到位,次貸源頭貸款質(zhì)量監(jiān)督缺乏。在次級(jí)貸款發(fā)放時(shí),特殊客戶層沒有抵押資產(chǎn)、沒有連帶保證,監(jiān)管部門只是事后對(duì)貸款機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行判斷,并未職履行事前監(jiān)管的相應(yīng)職責(zé)。由于這類貸款機(jī)構(gòu)都積極介入資產(chǎn)證券化進(jìn)程,因此財(cái)務(wù)狀況很難及時(shí)反映其貸款質(zhì)量,因此直到最后資金鏈斷裂時(shí),監(jiān)管當(dāng)局才能意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的存在。

(4)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管乏力。次貸產(chǎn)品屬于復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品,投資者難以準(zhǔn)確評(píng)估其內(nèi)在價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn),因此信用評(píng)級(jí)成了投資者決策重要甚至是惟一的依據(jù)。但美國(guó)政府及監(jiān)管部門在將信用評(píng)級(jí)制度納入聯(lián)邦證券監(jiān)管法律體系之后,并未建立相應(yīng)的針對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)本身的監(jiān)管與問(wèn)責(zé)機(jī)制。正由于對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管乏力和這種權(quán)重責(zé)輕的制度錯(cuò)位助長(zhǎng)了信用評(píng)級(jí)業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn),為危機(jī)的全面蔓延和爆發(fā)埋下了隱患。

3 對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管體系的再思考

我國(guó)真正意義上的金融業(yè)興起并發(fā)展于上世紀(jì)90年代,在金融改革后,我國(guó)實(shí)行嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管制度。就金融監(jiān)管體系而言,由中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)四個(gè)互不隸屬的行政和事業(yè)機(jī)構(gòu)組成,并設(shè)置了除上述四部門之外,包括財(cái)政部等在內(nèi)的多部委領(lǐng)導(dǎo)參加的金融監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議。但是,“會(huì)議”并非法定監(jiān)管機(jī)構(gòu),也無(wú)法律授權(quán),與會(huì)主體各顧其利且彼此間不存在隸屬關(guān)系,故而跟像是“搞平衡”,會(huì)議目的往往難以達(dá)到。因此,多頭監(jiān)管、自律組織弱化、法律配套措施不足、執(zhí)法力度不夠等缺陷仍然是當(dāng)前我國(guó)金融監(jiān)管存在的頑疾,尤其是多頭監(jiān)管,一直以來(lái)并未得到較好解決,監(jiān)管權(quán)力分散,既不利于監(jiān)管的實(shí)施,也有違效率原則。金融業(yè)的自身特性需要獨(dú)立和統(tǒng)一的監(jiān)管,以迅速應(yīng)對(duì)突如其來(lái)的市場(chǎng)變化、化解并減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大背景下,按照銀行、保險(xiǎn)和證券劃分的分業(yè)監(jiān)管模式已不能適應(yīng)日新月異的金融創(chuàng)新,為及時(shí)疏導(dǎo)和控制混業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中累積的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),舊有的分業(yè)金融監(jiān)管改革勢(shì)在必行。雖然此次金融危機(jī)暴露了美國(guó)金融監(jiān)管體系存在的諸多不足,但鑒于當(dāng)前我國(guó)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)尚未形成規(guī)模和分業(yè)監(jiān)管模式相對(duì)固化的事實(shí),參照美國(guó)傘形監(jiān)管模式,結(jié)合我國(guó)實(shí)際建立一套有自己特色的金融監(jiān)管體系將是我國(guó)金融監(jiān)管改革較為現(xiàn)實(shí)的選擇。

筆者認(rèn)為可以考慮在統(tǒng)一監(jiān)管的框架下,實(shí)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部專業(yè)化分工的方式構(gòu)建我國(guó)的金融監(jiān)管體系,即成立 “中國(guó)金融監(jiān)督管理委員會(huì)”作為一個(gè)集中統(tǒng)一的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu),其職權(quán)由法律直接賦予,向全國(guó)人大及常委會(huì)負(fù)責(zé),與國(guó)務(wù)院及相關(guān)部門協(xié)調(diào)開展工作。在其下分設(shè)銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)督委員會(huì),根據(jù)各自的專業(yè)分工而形成“一統(tǒng)三”的功能型監(jiān)管體系,而央行則專門負(fù)責(zé)貨幣政策的制定和執(zhí)行。鑒于美國(guó)傘狀監(jiān)管模式在此次金融危機(jī)中暴露出來(lái)的問(wèn)題,我們尤要明晰對(duì)金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管責(zé)任,并通過(guò)制度形式加強(qiáng)在“金融監(jiān)管委員會(huì)”領(lǐng)導(dǎo)下的各監(jiān)管職能部門間的溝通和協(xié)調(diào)。在此過(guò)程中,首先應(yīng)特別注意強(qiáng)化金融監(jiān)管功能。監(jiān)管體系有必要從過(guò)去強(qiáng)調(diào)針對(duì)行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的模式向功能監(jiān)管模式過(guò)渡,對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)的同類業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的制定和實(shí)施,避免出現(xiàn)監(jiān)管真空;其次,金融監(jiān)管應(yīng)更貼近市場(chǎng)一線,從金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)末梢出現(xiàn)的隱患抓起,防止問(wèn)題從個(gè)別性演變?yōu)槠毡樾?最后,應(yīng)正確認(rèn)識(shí)、把握金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)系。盡管這次金融危機(jī)與大量金融衍生工具的推出不無(wú)關(guān)系,但這絕非是禁錮國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)改革和推動(dòng)金融創(chuàng)新的理由。事實(shí)上,金融創(chuàng)新是一把“雙刃劍”,它能夠發(fā)揮活躍交易、轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)的功能,同時(shí)也可能憑借杠桿效應(yīng)掀起金融波瀾。因此,在推動(dòng)金融創(chuàng)新的同時(shí),應(yīng)注重風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制的配套建設(shè),“放得開,管得住”。只有結(jié)合我國(guó)金融業(yè)現(xiàn)實(shí)發(fā)展的水平和承受力,在提高整個(gè)金融系統(tǒng)效率的同時(shí)增強(qiáng)其安全性,中國(guó)經(jīng)濟(jì)才能獲得持久發(fā)展的動(dòng)力。

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