• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    淺議上市公司高管薪酬與道德風(fēng)險防范

    2009-10-13 09:11:54孫玉國
    經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊 2009年21期
    關(guān)鍵詞:高管薪酬道德風(fēng)險上市公司

    孫玉國

    摘要:從上市公司高管的高薪入手,簡要分析道德風(fēng)險的產(chǎn)生原因,并重點從進(jìn)一步完善相關(guān)的公司法律制度、利用財務(wù)管理相關(guān)理論,建立上市公司道德風(fēng)險評價體系、進(jìn)一步完善上市公司與應(yīng)付職工薪酬相關(guān)的信息披露制度、進(jìn)一步完善上市公司高管股權(quán)激勵制度、為上市公司的高管年薪設(shè)立剛性上限,特別是國有上市公司及壟斷行業(yè)的上市公司等幾方面來闡述道德風(fēng)險的防范。

    關(guān)鍵詞:上市公司;高管薪酬;道德風(fēng)險

    中圖分類號:F831.5

    文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A

    文章編號:1673-291X(2009)21-0069-02

    2008年,影響全球的金融危機(jī)迅速蔓延,全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退,絕大多數(shù)上市公司業(yè)績紛紛下滑,市值嚴(yán)重縮水,中小股民損失慘重,而與此形成鮮明對比的是,上市公司高管們的薪酬卻高得令人瞠目結(jié)舌。

    2007年因為中國平安董事長馬明哲及其公司其他高管的高薪問題就引起社會各界的廣泛關(guān)注。許多報紙和網(wǎng)絡(luò)都紛紛報道:中國平安有三名董事及高管2007年的稅前薪酬均超過了4 000萬元,其中馬明哲稅前報酬為6 616.1萬元,折合每天收入18.12萬元,刷新A股上市公司高管的薪酬最高紀(jì)錄。而更加讓人難以接受的是,竟有140多家上市公司高管薪酬總額占公司凈利潤的比例在10%以上,而其中占比超過50%的公司有十幾家,甚至出現(xiàn)高管收入比公司凈利潤還高的現(xiàn)象。在美國,接受政府1 800萬億美元救助的AIG公司竟然決定發(fā)放高額獎金,這引起了總統(tǒng)奧巴馬、美聯(lián)儲主席伯南克在內(nèi)的美國政府和美國公眾的強烈譴責(zé)。

    從以上的事實可以看出,部分上市公司的高管們的薪酬已經(jīng)嚴(yán)重地侵蝕了中小股民的利益,通過制度來防范上市公司高管們的道德風(fēng)險,使上市公司高管的薪酬與公司的經(jīng)營業(yè)績和經(jīng)營能力相匹配,避免上市公司高管隨意利用手中的權(quán)力,追求自身利益最大化,而損害上市公司及中小股東的利益,規(guī)避因為治理結(jié)構(gòu)不健全,監(jiān)管不到位給股東和廣大投資人帶來的損失,已成為政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)、股東和廣大投資人十分關(guān)心和亟待解決的問題。

    那么,什么是道德風(fēng)險,道德風(fēng)險產(chǎn)生的原因是什么,如何防范道德風(fēng)險呢?

    道德風(fēng)險并不等同于道德敗壞。道德風(fēng)險是20世紀(jì)80年代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的一個經(jīng)濟(jì)哲學(xué)范疇的概念,即“從事經(jīng)濟(jì)活動的人在最大限度地增進(jìn)自身效用的同時做出不利于他人的行動?!被蛘哒f是當(dāng)簽約一方不完全承擔(dān)風(fēng)險后果時所采取的自身效用最大化的自私行為。在經(jīng)濟(jì)活動中,道德風(fēng)險問題是相當(dāng)普遍的。上市公司的高管為了自身的利益,除了給自己發(fā)放高薪外,還通過購買高檔轎車,裝修豪華辦公樓等許多方式來增加自身的享受成本,從而危害上市公司及其他中小股東的利益。可以說,只要市場經(jīng)濟(jì)存在,道德風(fēng)險就不可避免。

    道德風(fēng)險的產(chǎn)生主要是由于現(xiàn)代企業(yè)出現(xiàn)了所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離,所有者并不直接控制企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動,上市公司的高管們在一定意義上成為企業(yè)的實際控制者。股東為企業(yè)提供了財務(wù)資源,但他們處在企業(yè)之外,只有經(jīng)營者即上市公司的管理層在企業(yè)里從事管理工作。按現(xiàn)代理財理論認(rèn)為,股東的目標(biāo)是股東財富最大化,他們要求經(jīng)營者以最大的努力去完成這個目標(biāo),但做為上市公司經(jīng)營者的高層管理人員,他們會要求增加報酬,增加閑暇時間,增加自身享受成本等,而不是盡最大努力去實現(xiàn)股東的目標(biāo),甚至出現(xiàn)了對股東目標(biāo)的背離,從而形成了道德風(fēng)險。而上市公司高管為自己支付脫離公司業(yè)績的天價薪酬只是其中之一,也是在當(dāng)前形勢下急需解決的問題。

    職工薪酬是指企業(yè)為獲得職工提供的服務(wù)而給予各種形式的報酬以及其他相關(guān)支出,主要包括職工工資、獎金、津貼和補貼、職工福利費、醫(yī)療保險、養(yǎng)老保險、失業(yè)保險、工傷保險等;住房公積金;工會經(jīng)費和職工教育經(jīng)費;非貨幣性福利;因解除勞動關(guān)系給予的補償;認(rèn)股權(quán),現(xiàn)金股票增值權(quán)等與獲得職工提供服務(wù)相關(guān)的支出。上市公司高管們可以通過提高以上任何一項支出來提高自己的報酬,并且提高的程度缺少相關(guān)的法律限制,而只需要股東大會通過即可,這樣的行為是很容易實現(xiàn)的,而且道德風(fēng)險的成本是相對較低的。因此,我們必須通過各種措施來規(guī)避道德風(fēng)險,采取切實可行的措施來防止上市公司高管們通過各種途徑為自己加薪,損害中小投資者和債權(quán)人的利益。

    一、進(jìn)一步完善相關(guān)的公司法律制度

    對于高管的薪酬,目前只規(guī)定公司董事和監(jiān)事的薪酬要經(jīng)過股東大會投票通過,對于其他方面并沒有強制性的規(guī)定。而有些公司的董事則可以通過自己手中控制的投票權(quán)來通過高薪?jīng)Q定,造成其他股東雖然對這樣的決定有異議,由于投票權(quán)的限制而不能有充足的話語權(quán)。因此,對相關(guān)的公司法律制度做必要的修改是十分必要的,對于公司高管的薪酬事項進(jìn)行投票表決時,要擴(kuò)大參與投票權(quán)股東的范圍,不僅要包括非流通股股東,也要包括流通股股東,并對不同類型的股東投票的表決權(quán)賦予不同的權(quán)重,充分體現(xiàn)流通股股東的意愿,以加強對于高管行為的監(jiān)督。

    二、利用財務(wù)管理相關(guān)理論,建立上市公司道德風(fēng)險評價體系

    1.應(yīng)付職工薪酬占公司當(dāng)年凈利潤的比例。如果“應(yīng)付職工薪酬”占凈利潤的比例過大,則證明公司高管正在利用公司決策權(quán)為自己發(fā)放高薪酬,正在侵占公司及股東的利益。特別是在“應(yīng)付職工薪酬”中高管薪酬比例過高則更充分說明了這一點。

    2.關(guān)注異常的交易價格,及異常值占市場均價的比例。在上市公司的進(jìn)貨及銷貨環(huán)節(jié),其交易價格相對于市場上同類商品的正常交易價格是否有很大的偏差,并扣除批量采購等正常因素的影響,如果異常值占市場均價比例過高,則可能存在高管利用商品交易為自身謀利的可能。則可以推定這是一個道德風(fēng)險較高的公司。

    3.管理費用占全部成本的比例,以及管理費用的增長率與凈利潤增長率的比例。一個上市公司如果管理費用占全部成本的比例過高,則說明上市公司為高管們?yōu)槭椎墓芾韴F(tuán)隊支付了較高的管理成本。如果管理費用年增長率低于凈利潤年增長率,則可以認(rèn)為管理費用的增長是有價值的,否則這種增長是一種沒有價值的增長,表明在沒有提升公司業(yè)績的情況下支付了較高的管理成本,公司高管道德風(fēng)險偏高或管理能力偏低。

    4.酌量性成本占全部營運成本的比例及構(gòu)成情況。酌量性成本是可以通過公司高管的決策來改變的成本。這項成本中如果與提升公司業(yè)績無關(guān)的支出比例較高,我們可以認(rèn)為這是一個道德風(fēng)險發(fā)生率極高的公司。比如,通過“固定資產(chǎn)”及明細(xì)科目“固定資產(chǎn)裝修”,并結(jié)合該裝修的必要性,分析其行為是否是為自己創(chuàng)造一個豪華的辦公環(huán)境;通過“固定資產(chǎn)”中新增的高級轎車,高檔辦公用品等可以分析其是否在有效使用股東提供的財務(wù)資源;通過“管理費用”中的“會議費”可以分析其是否在利用會議來揮霍股東的財富,來增加自己的享受成本。

    5.約束性成本占全部營運成本的比例及構(gòu)成情況。對于上市公司的約束性成本,可以借鑒同行業(yè)的成本水平,以及構(gòu)成約束性成本的主要項目市場價格進(jìn)行比對,分析約束性成本發(fā)生的過程中是否存在商業(yè)回扣等不道德行為的發(fā)生,是否存在惡意掏空股東財富的行為。

    6.公司社會責(zé)任的履行情況。一個上市公司是否遵守社會公德,是否對社會造成危害,是否及時足額繳納稅款,其生產(chǎn)過程是否造成周圍生態(tài)環(huán)境的破壞,是否為這種破壞而主動支付賠償?shù)?借由這些行為也可以分析一個上市公司道德水準(zhǔn)的高低,進(jìn)而判斷其道德風(fēng)險的高低。

    7.合同的違約率。通過查看公司所簽訂的供銷合同、借款合同、租賃合同等的履約情況,或者通過查看公司“營業(yè)外支出”科目中因違約而引起的罰款或賠償金額,來分析其發(fā)生道德風(fēng)險的可能性,一個違約率很高的公司,我們沒有理由認(rèn)為他會是一個道德模范。

    三、進(jìn)一步完善上市公司與應(yīng)付職工薪酬相關(guān)的信息披露制度

    對上市公司高管薪酬進(jìn)行更為詳盡的披露,不僅要披露現(xiàn)行會計制度規(guī)定的內(nèi)容,還應(yīng)附加披露“應(yīng)付職工薪酬”占公司凈利潤的比例,公司高管薪酬在全部“應(yīng)付職工薪酬”的比例,以及公司高管所得明細(xì)及總額,通過這些公開的信息,讓中小投資人了解自己花錢雇傭的高級管理人員或是他們的大股東從自己投資的公司中拿多少錢放入自己的腰包。同時還應(yīng)該披露“應(yīng)付職工薪酬”支付的方式,使投資人享有充分的知情權(quán),以便政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)和社會公眾行使監(jiān)督權(quán)。

    四、進(jìn)一步完善上市公司高管股權(quán)激勵制度

    上市公司為了降低代理成本,設(shè)立了股權(quán)激勵制度,以更好地激勵和約束主管的經(jīng)營活動,并有效地避免由于內(nèi)部人控制而導(dǎo)致的侵犯股東利益的行為。在使用股權(quán)激勵制度時,要進(jìn)行嚴(yán)格的限制措施,在確定高管們行使股票期權(quán)的時點時,由于股價受較多因素的影響,不僅要考慮公司股價的高低,還是考慮市盈率的高低,在規(guī)定股價高于某一水平時,同時必須規(guī)定市盈率低于某一水平,以防沒有業(yè)績支撐的股權(quán)激勵發(fā)生。

    五、為上市公司的高管年薪設(shè)立剛性上限,特別是國有上市公司及壟斷行業(yè)的上市公司

    為能夠較快地渡過目前的金融危機(jī),必須為高管年薪設(shè)置剛性上限,以有效規(guī)避道德風(fēng)險,恢復(fù)投資者信心,有效解決流動性不足問題。特別是國有上市公司和壟斷行業(yè)的上市公司,其生產(chǎn)經(jīng)營享有許多優(yōu)勢,更應(yīng)該設(shè)置年薪上限,以防止基于優(yōu)勢地位而不是高管經(jīng)營能力而導(dǎo)致的業(yè)績提升歸咎于公司高管,充公體現(xiàn)社會公平。美國總統(tǒng)奧巴馬上任后公布了一系列薪酬限制措施,其中包括對接受“特殊救助”的公司實施嚴(yán)格的高管薪酬新規(guī)定。奧巴馬稱:“為了重振金融體系,我們要恢復(fù)信任,為此我們要保證納稅人的錢不會用來補助華爾街高薪計劃?!迸c此同時韓國、日本、德國也紛紛出臺措施限制高管高薪。中國的國資委及保監(jiān)會也發(fā)文要求限制高管年薪。

    2009年4月2日G20峰會結(jié)束,與會各國都認(rèn)識到加強金融監(jiān)管的重要性,同時把高管薪酬也列入監(jiān)管范圍。可見天價高薪這種不道德的行為已經(jīng)成為眾矢之的,因此,必須通過完善相關(guān)法律、制度、機(jī)制、建立道德風(fēng)險評價體系、對高管年薪進(jìn)行硬性約束等手段,建立更為完備的監(jiān)管機(jī)制,才能有效規(guī)避道德風(fēng)險,使高管薪酬能與其能力和公司業(yè)績的增長相匹配,重建投資者信心。

    [責(zé)任編輯 吳迪]

    猜你喜歡
    高管薪酬道德風(fēng)險上市公司
    去哪兒網(wǎng)服務(wù)供應(yīng)鏈道德風(fēng)險約束機(jī)制模型
    中國商論(2016年34期)2017-01-15 14:24:20
    央企上市公司高管薪酬與分紅、經(jīng)營業(yè)績的研究
    時代金融(2016年29期)2016-12-05 15:50:32
    上市公司高管薪酬存在粘性嗎?
    新會計(2016年10期)2016-11-09 18:17:33
    對高管薪酬與公司業(yè)績之間相關(guān)性研究的評述
    上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理的影響
    我國上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放問題及對策
    行為公司金融理論的現(xiàn)實意義
    商(2016年27期)2016-10-17 05:56:22
    我國上市公司財務(wù)信息披露質(zhì)量研究
    商(2016年27期)2016-10-17 04:03:44
    博弈論視角下的建筑工程外包道德風(fēng)險
    醫(yī)患誠信視野下的鄉(xiāng)村醫(yī)生道德風(fēng)險研究
    九色亚洲精品在线播放| 久久久精品免费免费高清| 精品一区二区三卡| 精品久久蜜臀av无| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 亚洲久久久国产精品| 日本wwww免费看| 一级a爱视频在线免费观看| 99精国产麻豆久久婷婷| 丝袜美足系列| 天天添夜夜摸| 欧美国产精品va在线观看不卡| 国产av精品麻豆| 欧美精品啪啪一区二区三区 | 搡老岳熟女国产| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 成年动漫av网址| 日韩av免费高清视频| 国产免费又黄又爽又色| 免费观看a级毛片全部| 美女国产高潮福利片在线看| 久久天堂一区二区三区四区| 久久九九热精品免费| 亚洲 国产 在线| 性少妇av在线| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 免费不卡黄色视频| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 国产成人影院久久av| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 久9热在线精品视频| 亚洲欧美色中文字幕在线| 一区二区三区四区激情视频| 视频在线观看一区二区三区| av天堂在线播放| 一级毛片我不卡| 国产国语露脸激情在线看| 黄色视频不卡| 黄色毛片三级朝国网站| 老鸭窝网址在线观看| 欧美成人精品欧美一级黄| www.精华液| 啦啦啦 在线观看视频| 一级毛片我不卡| 交换朋友夫妻互换小说| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 青草久久国产| www.自偷自拍.com| 91麻豆av在线| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 久久99热这里只频精品6学生| 丝袜美腿诱惑在线| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 日本一区二区免费在线视频| 日韩电影二区| 99九九在线精品视频| 国产亚洲精品久久久久5区| 曰老女人黄片| 精品一区二区三区四区五区乱码 | 人人澡人人妻人| 女人久久www免费人成看片| 水蜜桃什么品种好| 国产成人一区二区三区免费视频网站 | 久久人人97超碰香蕉20202| 狂野欧美激情性xxxx| 纯流量卡能插随身wifi吗| 婷婷丁香在线五月| 黄片小视频在线播放| 久久ye,这里只有精品| 最近最新中文字幕大全免费视频 | 男男h啪啪无遮挡| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 亚洲av片天天在线观看| 欧美黄色片欧美黄色片| netflix在线观看网站| 熟女av电影| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 色精品久久人妻99蜜桃| 嫩草影视91久久| 国产av国产精品国产| 制服诱惑二区| 99re6热这里在线精品视频| 日韩一区二区三区影片| 午夜久久久在线观看| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 午夜老司机福利片| 五月开心婷婷网| 欧美日韩精品网址| 久久久国产一区二区| 久久精品人人爽人人爽视色| 妹子高潮喷水视频| 男女高潮啪啪啪动态图| 黄频高清免费视频| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 欧美精品av麻豆av| 中国美女看黄片| 国产在线观看jvid| 久久精品国产综合久久久| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 丝袜喷水一区| 国产成人精品无人区| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 一级片免费观看大全| 国产一区二区三区综合在线观看| 热99久久久久精品小说推荐| av欧美777| 欧美97在线视频| 国产在线一区二区三区精| 久久久久久久大尺度免费视频| 狂野欧美激情性bbbbbb| 91精品国产国语对白视频| 午夜免费鲁丝| 国产人伦9x9x在线观看| 国产激情久久老熟女| www.精华液| 91精品国产国语对白视频| 黑人欧美特级aaaaaa片| 99久久99久久久精品蜜桃| 国产精品免费视频内射| 午夜视频精品福利| 精品一品国产午夜福利视频| 国产一区二区激情短视频 | 99国产精品免费福利视频| 黄频高清免费视频| 免费人妻精品一区二区三区视频| 18在线观看网站| 免费高清在线观看视频在线观看| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 9色porny在线观看| 亚洲欧美一区二区三区久久| 国产片特级美女逼逼视频| 亚洲精品国产区一区二| 日本欧美视频一区| 老汉色av国产亚洲站长工具| 欧美在线一区亚洲| av福利片在线| 欧美国产精品一级二级三级| 精品高清国产在线一区| 曰老女人黄片| 18禁观看日本| 天天影视国产精品| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 青草久久国产| av又黄又爽大尺度在线免费看| 欧美少妇被猛烈插入视频| 黄片播放在线免费| 老司机影院成人| 亚洲国产成人一精品久久久| 男女无遮挡免费网站观看| 欧美激情极品国产一区二区三区| 久久免费观看电影| 婷婷色麻豆天堂久久| 欧美黄色淫秽网站| 我的亚洲天堂| 又黄又粗又硬又大视频| 久久久久网色| 精品福利观看| 成年av动漫网址| 久久天堂一区二区三区四区| 99精国产麻豆久久婷婷| 国产黄频视频在线观看| 爱豆传媒免费全集在线观看| 高潮久久久久久久久久久不卡| 亚洲一区中文字幕在线| 飞空精品影院首页| 午夜福利一区二区在线看| 亚洲av电影在线进入| 欧美精品一区二区免费开放| xxx大片免费视频| 91精品国产国语对白视频| 国产精品国产三级国产专区5o| av在线老鸭窝| 女人久久www免费人成看片| 国产精品国产三级专区第一集| av网站在线播放免费| 精品国产国语对白av| 国产亚洲一区二区精品| 男女无遮挡免费网站观看| 成在线人永久免费视频| 国产精品一国产av| 亚洲国产中文字幕在线视频| 亚洲欧美一区二区三区久久| 亚洲精品在线美女| 亚洲,欧美精品.| 中文字幕人妻丝袜制服| 观看av在线不卡| av一本久久久久| 老司机影院成人| 涩涩av久久男人的天堂| 成年人免费黄色播放视频| 亚洲人成电影观看| av网站在线播放免费| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 中文字幕亚洲精品专区| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 亚洲精品自拍成人| 国产男女内射视频| 免费日韩欧美在线观看| 日本91视频免费播放| 亚洲成色77777| 国产一区二区三区av在线| 男女国产视频网站| 男人爽女人下面视频在线观看| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 一二三四社区在线视频社区8| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 人人妻人人澡人人看| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡 | 2018国产大陆天天弄谢| 美女福利国产在线| 2021少妇久久久久久久久久久| 色婷婷久久久亚洲欧美| 免费在线观看影片大全网站 | 亚洲人成77777在线视频| 两性夫妻黄色片| av网站在线播放免费| 我要看黄色一级片免费的| 亚洲 国产 在线| 在线天堂中文资源库| 免费高清在线观看视频在线观看| 国产成人啪精品午夜网站| 2021少妇久久久久久久久久久| 精品亚洲成a人片在线观看| 国产精品一区二区在线观看99| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 青春草亚洲视频在线观看| 欧美日韩精品网址| 国产精品久久久av美女十八| 中文字幕人妻丝袜制服| 七月丁香在线播放| 热re99久久国产66热| 久久久久久久国产电影| 老汉色av国产亚洲站长工具| 日本av免费视频播放| 国产成人av激情在线播放| 丰满饥渴人妻一区二区三| 国产一卡二卡三卡精品| 这个男人来自地球电影免费观看| 亚洲精品国产色婷婷电影| 欧美日韩精品网址| 久热这里只有精品99| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o | 80岁老熟妇乱子伦牲交| 永久免费av网站大全| 2018国产大陆天天弄谢| 亚洲一区中文字幕在线| 精品国产一区二区三区四区第35| 在线看a的网站| 高清av免费在线| 国产精品一区二区精品视频观看| 久久久精品免费免费高清| 男的添女的下面高潮视频| 亚洲国产中文字幕在线视频| 97人妻天天添夜夜摸| 国产精品香港三级国产av潘金莲 | 国产精品熟女久久久久浪| 少妇精品久久久久久久| 欧美xxⅹ黑人| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | av国产精品久久久久影院| 99九九在线精品视频| 午夜视频精品福利| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 免费看十八禁软件| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 午夜影院在线不卡| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 美女扒开内裤让男人捅视频| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲 | 亚洲自偷自拍图片 自拍| 999久久久国产精品视频| 大香蕉久久网| 国产国语露脸激情在线看| 99久久99久久久精品蜜桃| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 亚洲av电影在线进入| 午夜老司机福利片| netflix在线观看网站| 国产亚洲精品第一综合不卡| 黑丝袜美女国产一区| 爱豆传媒免费全集在线观看| 欧美精品啪啪一区二区三区 | 国产免费视频播放在线视频| 悠悠久久av| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 大片电影免费在线观看免费| 老司机亚洲免费影院| 波多野结衣av一区二区av| 欧美黄色片欧美黄色片| 性色av乱码一区二区三区2| 国产成人av教育| 99久久99久久久精品蜜桃| 精品亚洲成国产av| 免费在线观看完整版高清| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 一级毛片电影观看| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 久久久久国产一级毛片高清牌| 在现免费观看毛片| 男人添女人高潮全过程视频| 51午夜福利影视在线观看| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 亚洲一区中文字幕在线| 亚洲视频免费观看视频| 制服诱惑二区| 久久国产亚洲av麻豆专区| 成人国产一区最新在线观看 | 欧美久久黑人一区二区| 在线观看www视频免费| 欧美激情极品国产一区二区三区| 又大又黄又爽视频免费| 久久精品国产综合久久久| 国产一区有黄有色的免费视频| 国产成人精品久久二区二区91| 成人三级做爰电影| 9热在线视频观看99| 国产av一区二区精品久久| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 免费av中文字幕在线| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 国产精品久久久人人做人人爽| 日本a在线网址| 亚洲欧洲国产日韩| 亚洲欧美清纯卡通| 成年动漫av网址| 欧美日韩成人在线一区二区| 日日夜夜操网爽| 国产精品久久久av美女十八| 男女边摸边吃奶| 久久 成人 亚洲| 国产免费又黄又爽又色| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 日日摸夜夜添夜夜爱| 精品亚洲成国产av| 日韩一本色道免费dvd| 日日夜夜操网爽| 午夜影院在线不卡| 成人手机av| 丝袜美足系列| av欧美777| 99香蕉大伊视频| 欧美人与性动交α欧美软件| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 精品国产乱码久久久久久小说| 丰满少妇做爰视频| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 波多野结衣一区麻豆| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 两个人免费观看高清视频| 中文字幕人妻熟女乱码| 老司机亚洲免费影院| 欧美黑人欧美精品刺激| 亚洲国产av新网站| 97人妻天天添夜夜摸| 看免费成人av毛片| 色综合欧美亚洲国产小说| 亚洲三区欧美一区| 国产高清不卡午夜福利| 美女扒开内裤让男人捅视频| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 亚洲人成77777在线视频| 欧美少妇被猛烈插入视频| 欧美亚洲日本最大视频资源| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 久久久久精品国产欧美久久久 | xxxhd国产人妻xxx| 午夜视频精品福利| 大型av网站在线播放| 亚洲色图综合在线观看| 欧美97在线视频| 在线观看免费午夜福利视频| 不卡av一区二区三区| 国产欧美日韩精品亚洲av| 色综合欧美亚洲国产小说| 亚洲精品中文字幕在线视频| 精品免费久久久久久久清纯 | 国产视频一区二区在线看| 午夜福利在线免费观看网站| 国产片内射在线| av在线app专区| netflix在线观看网站| kizo精华| 各种免费的搞黄视频| 亚洲精品中文字幕在线视频| 国产福利在线免费观看视频| 高清不卡的av网站| 久久久精品免费免费高清| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 狂野欧美激情性bbbbbb| 色网站视频免费| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 免费少妇av软件| 99香蕉大伊视频| 国产精品99久久99久久久不卡| 国产精品九九99| 国产视频首页在线观看| 国产亚洲精品第一综合不卡| 香蕉国产在线看| 五月天丁香电影| 老汉色av国产亚洲站长工具| 日韩av免费高清视频| 欧美+亚洲+日韩+国产| 视频在线观看一区二区三区| 亚洲国产最新在线播放| 久久久欧美国产精品| 一级毛片 在线播放| 激情视频va一区二区三区| 久久人妻熟女aⅴ| 日日夜夜操网爽| 国产主播在线观看一区二区 | 国产深夜福利视频在线观看| 麻豆av在线久日| 美国免费a级毛片| 国产欧美亚洲国产| av网站在线播放免费| 18禁观看日本| 亚洲欧美精品自产自拍| 看免费av毛片| 国产精品久久久人人做人人爽| 少妇人妻久久综合中文| 日韩中文字幕欧美一区二区 | 咕卡用的链子| 国产欧美日韩精品亚洲av| 一边亲一边摸免费视频| 999精品在线视频| 日韩人妻精品一区2区三区| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 亚洲男人天堂网一区| 一边亲一边摸免费视频| 亚洲图色成人| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| www日本在线高清视频| 久久女婷五月综合色啪小说| av网站在线播放免费| 精品人妻1区二区| 久久九九热精品免费| 老司机深夜福利视频在线观看 | 大香蕉久久网| 国产片内射在线| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 涩涩av久久男人的天堂| 一区在线观看完整版| 欧美日韩av久久| 99国产综合亚洲精品| 久久青草综合色| 亚洲人成网站在线观看播放| 国产成人欧美在线观看 | 国产精品一区二区在线观看99| 久久99精品国语久久久| 久久影院123| 男人添女人高潮全过程视频| 99精品久久久久人妻精品| 国产日韩欧美视频二区| 最近最新中文字幕大全免费视频 | 亚洲精品美女久久av网站| 伦理电影免费视频| 国产又爽黄色视频| 丝袜人妻中文字幕| 欧美少妇被猛烈插入视频| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 人人妻人人澡人人看| 啦啦啦啦在线视频资源| 亚洲av国产av综合av卡| 亚洲国产精品成人久久小说| 国产精品一区二区在线观看99| 精品第一国产精品| av线在线观看网站| 亚洲天堂av无毛| 亚洲精品成人av观看孕妇| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 国产成人精品久久二区二区免费| 国产伦理片在线播放av一区| 国产精品三级大全| 丝袜喷水一区| 国产成人一区二区三区免费视频网站 | 手机成人av网站| 欧美日韩综合久久久久久| 国产av国产精品国产| 亚洲男人天堂网一区| 国产人伦9x9x在线观看| 国产淫语在线视频| 极品人妻少妇av视频| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 日韩av不卡免费在线播放| 五月天丁香电影| 国产亚洲欧美在线一区二区| 黑人欧美特级aaaaaa片| 一区福利在线观看| 亚洲成国产人片在线观看| www.自偷自拍.com| 99香蕉大伊视频| 老汉色∧v一级毛片| 日韩一本色道免费dvd| 97人妻天天添夜夜摸| 高清黄色对白视频在线免费看| 高清欧美精品videossex| 女性生殖器流出的白浆| 午夜免费鲁丝| 尾随美女入室| 黑人猛操日本美女一级片| 成年动漫av网址| 亚洲综合色网址| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 国产一区二区三区av在线| 亚洲中文字幕日韩| 国产黄色免费在线视频| 国产精品一区二区精品视频观看| 精品福利永久在线观看| 老司机亚洲免费影院| 久久99一区二区三区| 亚洲国产最新在线播放| 久久精品人人爽人人爽视色| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 日本黄色日本黄色录像| av在线播放精品| 亚洲国产日韩一区二区| 亚洲精品av麻豆狂野| 啦啦啦 在线观看视频| 日本av手机在线免费观看| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 久久久久久久久免费视频了| 午夜福利,免费看| 黄色怎么调成土黄色| 宅男免费午夜| 黄片播放在线免费| 亚洲,欧美精品.| 黄色a级毛片大全视频| 欧美人与善性xxx| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 欧美人与善性xxx| 久久精品久久精品一区二区三区| www.999成人在线观看| 国产99久久九九免费精品| www.999成人在线观看| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 亚洲国产精品999| 国产一区二区 视频在线| 欧美黑人欧美精品刺激| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 国产91精品成人一区二区三区 | 国产伦人伦偷精品视频| 国产在视频线精品| 中文字幕人妻丝袜制服| 久久精品国产综合久久久| 成在线人永久免费视频| 精品久久久精品久久久| 精品免费久久久久久久清纯 | 在线观看一区二区三区激情| 亚洲免费av在线视频| 97在线人人人人妻| 亚洲免费av在线视频| 免费黄频网站在线观看国产| 少妇的丰满在线观看| 国产日韩欧美亚洲二区| 精品久久久久久电影网| av在线app专区| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 婷婷丁香在线五月| 考比视频在线观看| 国产精品欧美亚洲77777| 国产欧美日韩一区二区三 | 亚洲国产av影院在线观看| 少妇精品久久久久久久| 一级片'在线观看视频| 人妻 亚洲 视频| 欧美大码av| 欧美日本中文国产一区发布| 国产av国产精品国产| 天天添夜夜摸| 99国产精品一区二区三区| av网站免费在线观看视频| 久久国产精品影院| 亚洲天堂av无毛| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 爱豆传媒免费全集在线观看| 精品一区二区三卡| 欧美另类一区| 国产在线视频一区二区| 精品少妇内射三级| 亚洲av日韩在线播放| 一级黄色大片毛片| 欧美日韩一级在线毛片| 精品人妻1区二区| 婷婷丁香在线五月| 国产主播在线观看一区二区 | 少妇被粗大的猛进出69影院| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 黄色视频不卡| 婷婷色综合www| 欧美xxⅹ黑人| 国产精品免费视频内射| 91国产中文字幕| 老熟女久久久| 男男h啪啪无遮挡| 国产伦人伦偷精品视频| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡 | 亚洲人成77777在线视频| 国产在视频线精品| 国产精品 国内视频| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 亚洲欧洲国产日韩| tube8黄色片| 国产视频首页在线观看| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | av有码第一页| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 亚洲av欧美aⅴ国产|