投資中國(guó)鞋業(yè)潮

王月平

中國(guó)擁有8000億美元的零售市場(chǎng),在消費(fèi)升級(jí)過程中,鞋業(yè)是為數(shù)不多能讓投資者抓住購(gòu)物消費(fèi)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的行業(yè)。

5月25日晚9點(diǎn),女鞋上市公司達(dá)芙妮(00210.HK)披露,引入美國(guó)德太投資有限公司(TPG Capital)共5.5億元(約8100萬美元)策略性投資,持有達(dá)芙妮擴(kuò)大后約14.5%的股權(quán)。4月23日,匹克宣布獲得來自紅杉中國(guó)、建銀國(guó)際與聯(lián)想投資三家私募基金投資機(jī)構(gòu)近6000萬美元第三輪投資。2008年10月,NBA休斯敦火箭隊(duì)老板Leslie Alexander,以近3000萬美元獲得安踏10%的股權(quán)。

而在更早的2007年8月,喜得龍(中國(guó))有限公司(以下簡(jiǎn)稱為喜得龍)獲得RichWise創(chuàng)投基金1.2億元投資,出售股權(quán)20%,其后攤薄至目前的11.125%;2008年4月,又獲得高盛3.06億元投資,出售股權(quán)8%。

種種跡象表明,鞋業(yè)開始受到越來越多的投資者的關(guān)注?！拔覀兺顿Y匹克,就是看好國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)行業(yè)所蘊(yùn)藏的行業(yè)整合機(jī)會(huì),以及在某些細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會(huì)?！眱?yōu)勢(shì)資本合伙人兼總裁吳克忠表示。而這代表很多投資人的心聲。

往中西部位移

“目前,雖然運(yùn)動(dòng)鞋行業(yè)已經(jīng)有幾家上市公司,但是對(duì)于中國(guó)這個(gè)巨大的消費(fèi)市場(chǎng),這些企業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足當(dāng)前市場(chǎng)的需求。不僅運(yùn)動(dòng)鞋如此,對(duì)于整個(gè)鞋業(yè)都是如此,鞋業(yè)的投資機(jī)會(huì)巨大?！崩ノ峋哦ν顿Y管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱為九鼎)董事兼執(zhí)行總裁趙忠義表示。

根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)ZOU MARKETING的報(bào)告,內(nèi)地的體育運(yùn)動(dòng)服飾市場(chǎng)規(guī)模從2006年至2009年四年間,可保持每年約23%的增長(zhǎng)速度至72億美元,而從2009年至2012年則可保持約20%的增長(zhǎng)速度至120億美元,在2010年,鞋業(yè)產(chǎn)量在2010年會(huì)超過150億美元。鞋類市場(chǎng)果然龐大。

“目前,李寧、安踏等企業(yè)的規(guī)模與耐克相比,差距還是比較大,因此對(duì)于一些未上市的規(guī)模鞋類企業(yè)來說,將來都可以做大,因此我們一直在看鞋類企業(yè)?！壁w忠義說。而目前在投資界,并不是只有九鼎一家投資機(jī)構(gòu)瞄準(zhǔn)了鞋業(yè)。聯(lián)想投資、方源資本、紅杉資本、鼎暉投資、高能資本等機(jī)構(gòu)同時(shí)也都將目光轉(zhuǎn)移到了這一領(lǐng)域。

“中國(guó)目前還有一些尚未上市或被注資的比較著名的鞋類企業(yè),也有一些比較小的企業(yè)正在不斷成長(zhǎng)起來,只要有好的市場(chǎng)定位、好的市場(chǎng)推廣機(jī)制和盈利模式,還是有機(jī)會(huì)脫穎而出的?！备吣苜Y本首席執(zhí)行官楊克民表示。

“鞋類企業(yè)我們目前還在看,有合適的肯定會(huì)投資?！甭?lián)想投資董事總經(jīng)理劉二海也秉持同樣的態(tài)度。

“從我接觸到的企業(yè)來看,僅晉江就有幾千家運(yùn)動(dòng)鞋廠,雖然已經(jīng)有特步、安踏等企業(yè)上市,但是這幾千家企業(yè)當(dāng)中的中型企業(yè)依然存在很大的發(fā)展空間,其細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域目前還沒有形成,這也給很多企業(yè)和投資者提供了機(jī)會(huì)。比如‘八哥,雖然目前也在生產(chǎn)其他產(chǎn)品,但是從企業(yè)發(fā)展來說,其已經(jīng)確定了走網(wǎng)球發(fā)展的路線,生產(chǎn)滑板和網(wǎng)球?yàn)橹?這對(duì)目前正處于迷茫當(dāng)中的鞋類企業(yè)是一個(gè)啟示,同時(shí)更是機(jī)會(huì)?！薄侗本┢じ铩冯s志社駐閩辦副主編兼常務(wù)理事蘇添財(cái)告訴記者。

而從中國(guó)鞋業(yè)的當(dāng)前大環(huán)境來說,鞋類企業(yè)本身的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移及升級(jí)的轉(zhuǎn)換也同時(shí)讓傳統(tǒng)鞋業(yè)煥發(fā)出了新一輪的商機(jī)。

“土地控緊、資源緊缺、勞動(dòng)力成本增加,東部地區(qū)制鞋企業(yè),特別是珠三角地區(qū)的鞋企,紛紛把目光轉(zhuǎn)向中西部和東南亞生產(chǎn)力相對(duì)落后的地區(qū),產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移愈演愈烈。據(jù)亞洲鞋業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,東莞的鞋業(yè)企業(yè)中,目前有50%左右到中西部地區(qū),如湖南、江西、四川、廣西、河南等地設(shè)廠,有25%左右到東南亞地區(qū),如越南、孟加拉、印度、緬甸等國(guó)家設(shè)廠。同時(shí),經(jīng)過十幾年的發(fā)展,現(xiàn)在在東南沿海地區(qū)的鞋類企業(yè)都開始進(jìn)入品牌及細(xì)分市場(chǎng)階段,這同樣值得投資人關(guān)注?！敝袊?guó)紡織行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)梁勇表示。

顯然,對(duì)于尋找行業(yè)增長(zhǎng)價(jià)值的投資人來說,鞋業(yè)正符合其投資的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

細(xì)分行業(yè)中的機(jī)會(huì)

2009年對(duì)于鞋類企業(yè)來說并不是樂觀的一年,由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊,導(dǎo)致鞋類企業(yè)出口出現(xiàn)困難,但作為消費(fèi)品之一的鞋類企業(yè),還是顯示出強(qiáng)烈的購(gòu)買力。據(jù)廣州海關(guān)最新統(tǒng)計(jì),今年上半年,廣東省出口鞋類產(chǎn)品16.3億雙,比去年同期下降15.8%,價(jià)值49.6億美元,增長(zhǎng)9.2%;出口均價(jià)每雙3美元,增長(zhǎng)29.6%。

“目前投資人投資鞋業(yè)的主要原因是日用消費(fèi)品的市場(chǎng)空間比較大,有反經(jīng)濟(jì)周期的作用,與投資食品行業(yè)相類似。李寧、安踏、特步受到投資者的追捧,主要得益于它們的自主品牌,以及在中國(guó)市場(chǎng)的銷售網(wǎng)絡(luò)?！睏羁嗣窠榻B說。

而對(duì)于目前的行業(yè)現(xiàn)狀,廣東鞋業(yè)廠商會(huì)秘書長(zhǎng)吳航也曾公開表示:“今年將是制鞋業(yè)產(chǎn)業(yè)調(diào)整的關(guān)鍵一年,目前還很難判斷調(diào)整的結(jié)果如何,至少還需一年的觀察期。但制鞋業(yè)已進(jìn)入優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代:小而散的作坊式企業(yè),紛紛被淘汰,而善于配置資源、注重創(chuàng)新、管理規(guī)范的優(yōu)質(zhì)企業(yè)正變得越來越強(qiáng),呈現(xiàn)出強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱的狀況?！?/p>

而這個(gè)調(diào)整的過程,不僅是各大知名品牌擴(kuò)大市場(chǎng)的最佳時(shí)機(jī),同時(shí)更是投資人介入的機(jī)會(huì)。

在運(yùn)動(dòng)鞋領(lǐng)域,目前雖然已經(jīng)有特步、361°等上市公司,但是這些公司目前還是處于大而全的生產(chǎn)狀態(tài),不僅生產(chǎn)鞋類制品,同時(shí)還生產(chǎn)運(yùn)動(dòng)服裝、運(yùn)動(dòng)器械等產(chǎn)品,如果有中型公司進(jìn)入的話,難度相對(duì)來說比較大。

“運(yùn)動(dòng)鞋被關(guān)注是安踏、特步上市后,從匹克接受投資來看,它已經(jīng)明顯是步別人后塵了?！?楊克民表示。而從行業(yè)現(xiàn)狀可以觀察到,現(xiàn)在這個(gè)階段,運(yùn)動(dòng)鞋這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)已經(jīng)開始熱起來。行業(yè)升溫導(dǎo)致這個(gè)行業(yè)內(nèi)的價(jià)格相對(duì)之前的投資提升了不少,因此,雖然很多投資人現(xiàn)在還在看運(yùn)動(dòng)鞋類企業(yè),但是投資的還是比較少。

在女鞋領(lǐng)域,AC尼爾森調(diào)查資料顯示,2006年中國(guó)女鞋市場(chǎng)的消費(fèi)總量為60億雙,市場(chǎng)消費(fèi)總額達(dá)2100億元,并且連續(xù)10年以12%的速度迅速增長(zhǎng)。中國(guó)已經(jīng)連續(xù)12年成為全世界最大的女鞋消費(fèi)市場(chǎng)。未來十年中國(guó)中小城市女鞋市場(chǎng)將以超常速度發(fā)展,巨大市場(chǎng)容量,超乎商家的想象。到2010年,女鞋消費(fèi)總量將超過80億雙,市場(chǎng)總交易額估計(jì)高達(dá)3000億元。這組驚人的數(shù)據(jù)足以證明女鞋背后蘊(yùn)藏著巨大的商機(jī)。

目前雖然深圳深港企業(yè)、江蘇森達(dá)集團(tuán)、南海大灃實(shí)業(yè)有限公司、利信達(dá)集團(tuán)等公司旗下品牌:百麗、真美詩(shī)、思家圖、天美意、百思圖、干百度、圣琪兒、康莉、萊爾斯丹等品牌已經(jīng)占據(jù)國(guó)內(nèi)一定市場(chǎng),但份額并不大,還有很大的發(fā)展空間?！靶袠I(yè)中目前有百麗、達(dá)芙妮等女士鞋業(yè),但是這遠(yuǎn)不能滿足中國(guó)目前的市場(chǎng)需求,目前行業(yè)內(nèi)的第二名到第四名都還有投資機(jī)會(huì)?！壁w忠義表示說。

與運(yùn)動(dòng)鞋領(lǐng)域有點(diǎn)類似的是,雖然女鞋領(lǐng)域的老大已經(jīng)確立,但是這幾家企業(yè)均是生產(chǎn)各類女鞋的綜合生產(chǎn)廠家,對(duì)于專門的女士皮鞋、女士休閑鞋、女士運(yùn)動(dòng)鞋等細(xì)分市場(chǎng)依然沒有形成,目前整個(gè)行業(yè)正處于往細(xì)分領(lǐng)域轉(zhuǎn)型過程中。

在童鞋領(lǐng)域,根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),童鞋產(chǎn)品每年有近300億元的市場(chǎng)容量,且近年來正在以很高的速度遞增,業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)童鞋的潛在市場(chǎng)至少1000億元。但目前國(guó)內(nèi)的童鞋市場(chǎng)還處于起步階段,國(guó)際品牌只占兩成,國(guó)內(nèi)品牌只有一成份額。

據(jù)了解,全國(guó)的童裝、童鞋品牌有200多個(gè),其中比較有名氣的不過70多個(gè),而且沒有一個(gè)童鞋品牌的市場(chǎng)占有率能夠超過8%。由于品質(zhì)、款式等方面的欠缺,國(guó)產(chǎn)童鞋品牌的市場(chǎng)占有率一直比較低,尤其是大中城市童鞋銷售額前幾位的都被諸如Bbg這樣的國(guó)外品牌占領(lǐng),例如米奇、巴布豆、迪樂尼童鞋等國(guó)際品牌。

目前,安踏、特步、361°等企業(yè)正在向兒童鞋服市場(chǎng)擴(kuò)張,國(guó)內(nèi)兒童鞋服企業(yè)也加快了行業(yè)整合的步伐。2007年8月,國(guó)內(nèi)知名童裝企業(yè)格林童裝也正式宣布進(jìn)軍兒童鞋市場(chǎng)。

在鞋業(yè)制造相關(guān)的企業(yè)中也有機(jī)會(huì)。紡織行業(yè)內(nèi)服裝企業(yè)的一站式輔料供應(yīng)商偉星股份,就因生產(chǎn)紐扣、拉鏈等輔料而成功上市,而在制鞋領(lǐng)域,同樣存在這種類型的企業(yè),有待投資者仔細(xì)挖掘,可重點(diǎn)關(guān)注晉江、廣東給匹克、百麗等提供服務(wù)的企業(yè),比如華星鞋材中底板公司等。

三大投資風(fēng)險(xiǎn)

如同任何行業(yè)投資都有風(fēng)險(xiǎn)一樣,雖然相對(duì)其他行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較小,但是附屬于傳統(tǒng)行業(yè)的鞋業(yè)也同樣存在眾多問題,需要投資人在盡職調(diào)查過程當(dāng)中引起注意。

風(fēng)險(xiǎn)之一:財(cái)務(wù)、業(yè)績(jī)問題。在鞋業(yè)投資過程中,鞋業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)和業(yè)績(jī)問題是讓投資人關(guān)心,同時(shí)也是最主要的風(fēng)險(xiǎn)之一。

“由于中國(guó)特殊的現(xiàn)狀,因此在傳統(tǒng)行業(yè)當(dāng)中,很多企業(yè)的財(cái)務(wù)和業(yè)績(jī)往往存在一定的虛假成分,需要在盡職調(diào)查過程中提高警惕,同時(shí)在必要的情況下,還需要請(qǐng)專業(yè)的財(cái)務(wù)顧問進(jìn)行調(diào)查,否則投資后遇到的麻煩將會(huì)很大,而且在企業(yè)上市過程中也會(huì)形成‘隱形殺手?！毕愀鄣谝粬|方投資集團(tuán)副總裁王淳奇表示。

風(fēng)險(xiǎn)之二:企業(yè)規(guī)模及銷售模式。由于金融危機(jī)的影響,以出口為導(dǎo)向的鞋業(yè)受到了巨大沖擊,這讓曾經(jīng)投資以出口為導(dǎo)向的企業(yè)的投資者受到了損失,因此,在鞋業(yè)投資過程當(dāng)中,企業(yè)規(guī)模及銷售模式也是現(xiàn)在很多投資人衡量企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)之一。

KTB投資就是如此。“企業(yè)的銷售是出口還是內(nèi)銷是我們現(xiàn)在看傳統(tǒng)行業(yè)的一個(gè)選擇標(biāo)準(zhǔn),同時(shí),企業(yè)的規(guī)模也要處在行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位,這樣受金融危機(jī)等外部大環(huán)境的沖擊會(huì)比較小,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小一些?！盞TB投資合伙人安寶信表示。

而無論是紅杉中國(guó)投資匹克,還是香港第一東方集團(tuán)1993年對(duì)晨鳴紙業(yè)的投資,這些項(xiàng)目的銷售模式——先是占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng),然后再逐步開拓國(guó)際市場(chǎng),國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)并行,可在一定程度上降低企業(yè)的銷售風(fēng)險(xiǎn),這正是吸引投資人投資的關(guān)鍵。

風(fēng)險(xiǎn)之三:企業(yè)的品牌、管理及渠道等。中國(guó)鞋業(yè)雖然已經(jīng)有一些品牌企業(yè)出現(xiàn),但在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中,這些品牌也是魚龍混雜,需要投資者仔細(xì)辨別,同時(shí)就企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃仔細(xì)溝通,才能在投資過程中降低風(fēng)險(xiǎn)。以晉江的鞋業(yè)企業(yè)為例,由于其大多數(shù)都是家族式管理和粗放型經(jīng)營(yíng),匹克之類的企業(yè)還比較少,因此VC、PE進(jìn)入之后往往帶給企業(yè)的附加值較小,對(duì)企業(yè)的未來發(fā)展形成了制約。

“目前中國(guó)鞋業(yè)離靠設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)發(fā)展的目標(biāo)還相差很遠(yuǎn),因此,我們目前只能通過細(xì)分市場(chǎng)的差異化及渠道方面來取得成功?！眳强酥冶硎尽?/p>