對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的思考

薛　靜

摘 要:財務(wù)風(fēng)險作為一種信號,能夠全面綜合反映企業(yè)的經(jīng)營狀況,要求企業(yè)經(jīng)營者進行經(jīng)常性財務(wù)分析,防范財務(wù)危機,建立預(yù)警分析指標(biāo)體系,進行適當(dāng)?shù)呢攧?wù)風(fēng)險決策。財務(wù)管理是在一定的整體目標(biāo)下,關(guān)于資產(chǎn)的購置(投資),資本的融通(籌資)和經(jīng)營中現(xiàn)金流量(營運資金),以及利潤分配的管理。

關(guān)鍵詞:財務(wù)危機 財務(wù)風(fēng)險 財務(wù)管理

中圖分類號:F275 文獻標(biāo)識碼:A

文章編號:1004-4914(2009)08-159-02

一、在財務(wù)管理中要樹立正確的風(fēng)險觀念

在市場經(jīng)濟的激烈競爭中,企業(yè)進行財務(wù)活動不可避免地要遇到風(fēng)險。勇于承擔(dān)并善于分散風(fēng)險,是企業(yè)成功的關(guān)鍵。在市場競爭中,收益與風(fēng)險同時存在,風(fēng)險與收益的大小是成正比的,有時敢冒風(fēng)險,才有可能獲取較大利益。當(dāng)然,冒風(fēng)險無疑會有失敗的可能性,但這絕不等于說,不冒風(fēng)險就能保證企業(yè)財務(wù)狀況的安全。對此企業(yè)應(yīng)遵循風(fēng)險收益均衡的原則,不能只顧追求收益,不考慮發(fā)生損失的可能,在進行財務(wù)管理時必須對每一項具體的財務(wù)活動全面分析其收益和安全性,按照風(fēng)險和收益適當(dāng)均衡的要求來決定采取何種行動方案,同時在實踐中趨利避害,爭取獲取更多的收益。

二、財務(wù)風(fēng)險存在的客觀原因及分類

財務(wù)風(fēng)險存在的前提條件是商品生產(chǎn)和商品流通,風(fēng)險形成的根本原因在于財務(wù)活動本身及其環(huán)境的復(fù)雜性,人們認(rèn)識的滯后性以及財務(wù)管理可控范圍的局限性。在商品經(jīng)濟條件下,財務(wù)風(fēng)險從產(chǎn)生的原因上又可以分為以下兩類:

1.現(xiàn)金性籌資風(fēng)險。它是指企業(yè)在特定的時點上,資金流出量超過流入量而產(chǎn)生的到期不能償還債務(wù)本息的風(fēng)險。它是一種個別風(fēng)險,表現(xiàn)為某項債務(wù)或某一時點的債務(wù)不能及時償還,它對企業(yè)以后各期的籌資影響不大。它又是一種支付風(fēng)險,與企業(yè)是否盈利無直接關(guān)系。這種風(fēng)險是由于理財不當(dāng)引起的,如在資產(chǎn)利潤率較低時安排了較高的債務(wù),以及債務(wù)的期限安排不合理而引起某一時點的償債高峰等等。

2.收支性籌資風(fēng)險。它是指企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險。如果企業(yè)收不抵支,即發(fā)生虧損,將減少企業(yè)凈資產(chǎn),從而減少作為償債保障的資產(chǎn)總額。在負債不變的情況下,虧損越多,以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力也就越低。這種風(fēng)險是整體風(fēng)險,它對于全部債務(wù)的償還都產(chǎn)生不利的影響。它與某一具體債務(wù)或某一時點的債務(wù)的償還無關(guān)。這種風(fēng)險不僅僅是一種支付風(fēng)險,它不僅源于理財不當(dāng),而且主要源于經(jīng)營不當(dāng)。

三、資本結(jié)構(gòu)不合理是產(chǎn)生財務(wù)危機的重要原因

根據(jù)資產(chǎn)負債表可以把財務(wù)狀況分為三種類型:一類是流動資產(chǎn)的購置大部分由流動負債籌集,小部分由長期負債籌集;固定資產(chǎn)由長期自有資金和大部分長期負債籌集,也就是流動負債全部用來籌集流動資產(chǎn),自有資本全部用來籌措固定資產(chǎn),這是正常的資本結(jié)構(gòu)型。二類是資產(chǎn)負債表中所有者權(quán)益合計是紅字,表明一部分自有資本被虧損吃掉,從而總資本中自有資本比重下降,說明出現(xiàn)財務(wù)危機。三類是虧損侵蝕了全部自有資本,而且也吃掉了負債一部分,這種情況屬于資不抵債,必須采取措施。

四、防范財務(wù)風(fēng)險,建立財務(wù)預(yù)警分析指標(biāo)體系

然而,產(chǎn)生財務(wù)危機的根本原因是財務(wù)風(fēng)險處理不當(dāng),財務(wù)風(fēng)險是現(xiàn)代企業(yè)面對市場競爭的必然產(chǎn)物,尤其是在我國市場經(jīng)濟發(fā)育不健全的條件下更是不可避免,因此,加強企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理,建立和完善財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)尤其必要。

1.建立短期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng),編制現(xiàn)金流量預(yù)算。由于企業(yè)理財?shù)膶ο笫乾F(xiàn)金及其流動,就短期而言,企業(yè)能否維持下去,并不完全取決于是否盈利,而取決于是否有足夠現(xiàn)金用于各種支出。預(yù)警的前提是企業(yè)有利潤,對于經(jīng)營穩(wěn)定的企業(yè),由于其應(yīng)收、應(yīng)付賬款及存貨等一般保持穩(wěn)定,因此經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額一般應(yīng)大于凈利潤。企業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)算的編制,是財務(wù)管理工作中特別重要一環(huán),準(zhǔn)確的現(xiàn)金流量預(yù)算,可以為企業(yè)提供預(yù)警信號,使經(jīng)營者能夠及早采取措施。為能準(zhǔn)確編制現(xiàn)金流量預(yù)算,企業(yè)應(yīng)該將各具體目標(biāo)加以匯總,并將預(yù)期未來收益、現(xiàn)金流量、財務(wù)狀況及投資計劃等,以數(shù)量化形式加以表達,建立企業(yè)全面預(yù)算,預(yù)測未來現(xiàn)金收支的狀況,以周、月、季、半年及一年為期,建立滾動式現(xiàn)金流量預(yù)算。

2.確立財務(wù)分析指標(biāo)體系,建立長期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。對企業(yè)而言,在建立短期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的同時,還要建立長期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。其中獲利能力、償債能力、經(jīng)濟效率、發(fā)展?jié)摿χ笜?biāo)最具有代表性。獲利是企業(yè)經(jīng)營最終目標(biāo),也是企業(yè)生存與發(fā)展的前提。從資產(chǎn)獲利能力看:

總資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤/資產(chǎn)平均總額

表示每一元資本的獲利水平,反映企業(yè)運用資產(chǎn)的獲利水平。

成本費用利潤率=營業(yè)利潤/成本費用總額

反映每耗費一元所得利潤水平越高,企業(yè)的獲利能力越強。

對償債能力,有流動比率和資產(chǎn)負債率。如果流動比率過高,會使流動資金喪失再投資機會,一般生產(chǎn)性企業(yè)最佳為2左右,資產(chǎn)負債率一般為40%~60%,在投資報酬率大于借款利率時,借款越多,利越多,同時財務(wù)風(fēng)險越大。上述資產(chǎn)獲利能力和償債能力兩指標(biāo)是企業(yè)財務(wù)評價的兩大部分,而經(jīng)濟效率高低又直接體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理水平。其中:反映資產(chǎn)運營指標(biāo)有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及產(chǎn)銷平衡率。

產(chǎn)銷平衡率=產(chǎn)品銷售產(chǎn)值/工業(yè)總產(chǎn)值

對企業(yè)發(fā)展?jié)摿Ψ矫孢x擇銷售增長率和資本保值增殖率。這里采用經(jīng)改進的功效系數(shù)法對企業(yè)進行綜合評價,對選定的每個評價指標(biāo)規(guī)定幾個數(shù)值,一個是滿意值,一個是不允許值,設(shè)計并計算各類指標(biāo)單項功效系數(shù),用加權(quán)算術(shù)平均或者加權(quán)幾何平均得到平均數(shù)即為綜合功效系數(shù),用此方法可以定量化企業(yè)財務(wù)狀況。然而,企業(yè)為適應(yīng)未預(yù)料的需要和機會,應(yīng)該具備采取有效措施,改變現(xiàn)金流的流量與時間的能力,這就是財務(wù)彈性。主要與企業(yè)營業(yè)活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量有關(guān)。反映財務(wù)彈性的指標(biāo)有:用于測定企業(yè)全部資產(chǎn)的流動性水平的營運資金與總資產(chǎn)比率,到期債務(wù)本金償付率,實有凈資產(chǎn)與有形長期資產(chǎn)比率,應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)率,其中:

到期債務(wù)本金償付率=經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量/(本期到期債務(wù)本金+現(xiàn)金利息支出)

實有凈資產(chǎn)與有形長期資產(chǎn)比率計算如下:

資產(chǎn)-負債-待處理資產(chǎn)損失-未彌補虧損-潛虧)/(固定資產(chǎn)凈值+在建工程+長期投資)。

從長遠觀點看,一個企業(yè)能夠遠離財務(wù)危機,必須具備良好的盈利能力,企業(yè)對外籌資能力和清償債務(wù)能力才能越強。指標(biāo)有:

總資產(chǎn)凈現(xiàn)率=(經(jīng)營活動所產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量+分得股利或利潤所收到現(xiàn)金+現(xiàn)金利息支出+所得稅付現(xiàn))/平均總資產(chǎn)

銷售凈現(xiàn)率=經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量/銷售收入凈額

股東權(quán)益收益率=凈利潤/平均股東權(quán)益

雖然,上述指標(biāo)可以預(yù)測財務(wù)危機,但從根本上講,企業(yè)發(fā)生風(fēng)險是由于舉債導(dǎo)致的,一個全部用自有資本從事經(jīng)營的企業(yè)只有經(jīng)營風(fēng)險而沒有財務(wù)風(fēng)險。因此,要權(quán)衡舉債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險來確定債務(wù)比率,應(yīng)將負債經(jīng)營資產(chǎn)收益率與債務(wù)資本成本率進行對比,只有前者大于后者,才能保證本息到期歸還,實現(xiàn)財務(wù)杠桿收益;同時還要考慮債務(wù)清償能力,即企業(yè)擁有現(xiàn)金多少或其資產(chǎn)變現(xiàn)能力強弱;債務(wù)資本在各項目之間配置合理程度?？己酥笜?biāo)有;長期負債與營運資金比,資產(chǎn)留存收益率以及債務(wù)股權(quán)比率。其中:

債務(wù)股權(quán)比率=平均總負債/(平均股東權(quán)益的市場價值-無形資產(chǎn)-待處理資產(chǎn)損失)

3.結(jié)合實際采取適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險策略。在建立了風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系后,企業(yè)對風(fēng)險信號監(jiān)測,如出現(xiàn)產(chǎn)品積壓,質(zhì)量下降,應(yīng)收賬款增大,成本上升,要根據(jù)其形成原因及過程,指定相應(yīng)切實可行的風(fēng)險管理策略,降低危害程度。面臨財務(wù)風(fēng)險通常采用回避風(fēng)險,控制風(fēng)險,接受風(fēng)險和分散風(fēng)險策略。其中控制風(fēng)險策略可進一步分類:按控制目的分為預(yù)防性控制和抑制性控制,前者指預(yù)先確定可能發(fā)生損失,提出相應(yīng)措施,防止損失的實際發(fā)生。后者是對可能發(fā)生的損失采取措施,盡量降低損失程度。由于市場經(jīng)濟的發(fā)展,利用財務(wù)杠桿作用籌集資金進行負債經(jīng)營是企業(yè)發(fā)展途徑。從大量負債經(jīng)營實例,不難得出幾點教訓(xùn):企業(yè)經(jīng)營決策失誤,盲目投資,沒有進行事前周密的財務(wù)分析和市場調(diào)研是造成失誤的原因,雖然適度舉債是企業(yè)發(fā)展的必要途徑,但必須以自有資金為基礎(chǔ),如資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本過大,必然惡性循環(huán)。同時企業(yè)償債能力強弱是對負債經(jīng)營最敏感的指標(biāo),只從償債能力看,負債比率越低,企業(yè)償債能力越強,但未必合理,如企業(yè)借款利率小于利潤率。企業(yè)應(yīng)充分利用負債經(jīng)營的好處。

五、加強財務(wù)活動的風(fēng)險管理

在市場經(jīng)濟條件下,籌資活動是一個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點,管理措施失當(dāng)會使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性,由此產(chǎn)生籌資風(fēng)險。企業(yè)籌集資金渠道有二大類:一是所有者投資,如增資擴股,稅后利潤分配的再投資。二是借入資金。對于所有者投資而言,不存在還本付息問題,可長期使用,自由支配,其風(fēng)險只存在于使用效益的不確定性上。而對于借入資金而言,企業(yè)在取得財務(wù)杠桿利益時,實行負債經(jīng)營而借入資金,從而給企業(yè)帶來喪失償債能力的可能和收益的不確定性?；I資風(fēng)險產(chǎn)生的具體原因及防范有幾方面:由于利率波動而導(dǎo)致企業(yè)籌資成本加大的風(fēng)險,一旦籌集了高于平均利息水平的資金,可爭取提前還債等補救措施。此外,還有資金組織和調(diào)度風(fēng)險,經(jīng)營風(fēng)險,外匯風(fēng)險。

企業(yè)通過籌資活動取得資金后,進行投資的類型有三種:一是投資生產(chǎn)項目,二是投資證券市場,三是投資商貿(mào)活動。然而,投資項目并不都能產(chǎn)生預(yù)期收益,從而引起企業(yè)盈利能力和償債能力降低的不確定性,如出現(xiàn)投資項目不能按期投產(chǎn),無法取得收益,或雖投產(chǎn)但不能盈利,反而出現(xiàn)虧損,導(dǎo)致企業(yè)整體盈利能力和償債能力下降,雖沒有出現(xiàn)虧損,但盈利水平很低,利潤率低于銀行同期存款利率;或利潤率雖高于銀行存款利息率,但低于企業(yè)目前的資金利潤率水平。由于存在風(fēng)險反感,投資者所要求的超過資金時間價值,用于回報承擔(dān)投資風(fēng)險的那部分額外報酬,稱為收益。在進行投資風(fēng)險決策時,其重要原則是既要敢于進行風(fēng)險投資,以獲取超額利潤,又要克服盲目樂觀和冒險主義,盡可能避免或降低投資風(fēng)險。在決策中要追求的是一種收益性、風(fēng)險性、穩(wěn)健性的最佳組合,或在收益和風(fēng)險中間,讓穩(wěn)健性原則起著一種平衡器的作用。

六、加強企業(yè)經(jīng)營管理,降低財務(wù)風(fēng)險

一是企業(yè)要認(rèn)真貫徹國家產(chǎn)業(yè)政策,抓好產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,以市場為導(dǎo)向,不斷開發(fā)適銷對路的新產(chǎn)品。同時狠抓企業(yè)內(nèi)部改造,強化質(zhì)量管理,不斷擴大企業(yè)市場占有份額。二是企業(yè)要建立良好的激勵機制、開發(fā)機制和銷售機制,自覺地向管理要效益,向技術(shù)進步要效益,向市場要效益。三是實行合理的多元化經(jīng)營,是在市場經(jīng)濟條件下,企業(yè)為應(yīng)付周期性經(jīng)濟蕭條的自我保護措施。不管哪一部分行業(yè)遭受沖擊、損失,都可用另一部分未受沖擊的行業(yè)的經(jīng)營成果進行彌補。因此,提倡合理的多元化經(jīng)營,能降低各投資項目之間,各種產(chǎn)品在性能、用途、市場銷售狀況上的聯(lián)系,是減少企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的重要方法之一。

(作者單位:西山煤電集團有限責(zé)任公司財務(wù)處 山西太原 030053)

(責(zé)編:賈偉)