論現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標

馬向利

摘要：現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的目標應(yīng)當是與我國現(xiàn)代企業(yè)制度改革和當前我國和諧社會發(fā)展的目標相一致的，在這兩大要求下傳統(tǒng)的財務(wù)目標管理六大模式均存在缺陷。根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)制度對財務(wù)目標管理的可操作性要求，以及和諧社會科學(xué)發(fā)展觀中的可持續(xù)發(fā)展要求，企業(yè)資源最大化目標成為了新的選擇。在傳統(tǒng)財務(wù)管理理論與實務(wù)的經(jīng)驗和方法的支持下，企業(yè)資源最大化目標是可操作的，同時，由關(guān)注事后財務(wù)指標轉(zhuǎn)向關(guān)注企業(yè)資源質(zhì)量使企業(yè)的財務(wù)管理目標更具可持續(xù)性發(fā)展的導(dǎo)向。

關(guān)鍵詞：財務(wù)管理目標；和諧社會；企業(yè)資源最大化

中圖分類號：F239.41文獻標識碼：A文章編號：1672-3198(2009)12-0173-02

1基于產(chǎn)權(quán)理論的企業(yè)財務(wù)管理目標評價

財務(wù)管理目標基于企業(yè)理論，而企業(yè)理論的核心是產(chǎn)權(quán)問題。只有在產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)上明晰所有權(quán)結(jié)構(gòu)及其影響，才能對財務(wù)管理目標作出理性的選擇?，F(xiàn)代企業(yè)理論中，在所有權(quán)結(jié)構(gòu)影響企業(yè)效率的關(guān)系中有兩個主要的學(xué)術(shù)派別；一是目前仍占主體地位的新古典產(chǎn)權(quán)學(xué)派，他們主張企業(yè)的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)應(yīng)由出資者單方面享有；二是近年來發(fā)展比較迅速的利益相關(guān)者學(xué)派，他們站在新古典產(chǎn)權(quán)學(xué)派的對立面，反對“出資者至上主義”的觀點，主張企業(yè)所有權(quán)應(yīng)由出資者、債權(quán)人、員工、消費者等眾多的利益相關(guān)者分享。與前者相對應(yīng)的財務(wù)管理目標有利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化等；與后者相對應(yīng)的財務(wù)管理目標有利益相關(guān)者最大化、相關(guān)利益最大化等。

1.1新古典產(chǎn)權(quán)學(xué)派與財務(wù)管理目標

新古典產(chǎn)權(quán)學(xué)派認為：利潤最大化是企業(yè)最重要的目標，因而企業(yè)的最終控制權(quán)應(yīng)該由最具有追逐利潤動機的人擁有；在具體的企業(yè)所有權(quán)安排中，出資者不僅是惟一的剩余索取者，而且應(yīng)該掌握企業(yè)重大決策的審批權(quán)和關(guān)鍵性的人事安排；在剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)的關(guān)系中，二者的對應(yīng)是有效率的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)的基本要求。從新古典產(chǎn)權(quán)學(xué)派衍生出的財務(wù)管理目標的觀點有企業(yè)利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化等。美國學(xué)者Haim Hevy和Marsharl Sarnat(1990)曾對這些不同的表述方法作了專門研究，用嚴密的數(shù)學(xué)工具論證了這兩種“最大化”的表述實質(zhì)就是“股東財富最大化”。國內(nèi)學(xué)者余緒纓(1996)也認為兩者的實質(zhì)是一致的。股東財富最大化目標突出了出資人的地位，強調(diào)了出資人對企業(yè)剩余產(chǎn)品的索取權(quán)，且認為剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)的統(tǒng)一是實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)目標的必要保證。但種種事實表明，在現(xiàn)實的企業(yè)中，擁有企業(yè)剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)的主體，不僅僅是出資人或股東，企業(yè)管理人員、一般員工和其他利益相關(guān)者同樣參與了這些權(quán)利的分享，從而成為影響財務(wù)管理目標的利益集團。依賴于新古典產(chǎn)權(quán)學(xué)派的股東財富最大化財務(wù)目標也必然受到現(xiàn)實挑戰(zhàn)，首先，它忽略了相關(guān)利益集團對企業(yè)剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)的要求，在資源配置上僅考慮了股東的利益而忽視了其他利益相關(guān)者的正常需要以及非人類的資源分享主體的需要，不符合可持續(xù)發(fā)展的要求；其次，股東財富最大化的觀點所追求的是單純的“經(jīng)濟效率”，以企業(yè)資源配置是否有利于股東財富增長作為評判優(yōu)劣的標準，難免不會導(dǎo)致外部不經(jīng)濟，導(dǎo)致資源環(huán)境的破壞；再次，隨著知識經(jīng)濟的發(fā)展，人本管理已成為客觀要求，而股東財富最大化與利潤最大化也必然與“人本財務(wù)觀念”相沖突。

1.2利益相關(guān)者學(xué)派的理論與財務(wù)管理目標

利益相關(guān)者學(xué)派反對出資者是企業(yè)的最終所有者，強調(diào)企業(yè)的所有權(quán)應(yīng)由出資者、債權(quán)人、職工、供應(yīng)商、消費者等利益相關(guān)者共享。美國學(xué)者布萊爾、我國的楊瑞龍和周業(yè)安(2000)等較全面地闡述了利益者產(chǎn)權(quán)理論，其主要觀點如下：第一，反對從剩余權(quán)利分配的角度研究公司治理，認為將公司的剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)賦予股東是一種錯誤的做法，因為股東缺乏足夠的力量去控制經(jīng)理人員和防止公司資源的濫用，來自接管市場的壓力也會導(dǎo)致經(jīng)理人員的短視行為；第二，強調(diào)公司的目標是為社會創(chuàng)造財富。布萊爾說，這種認為公司“在最大化股東回報之外還應(yīng)該擁有部分社會目標的觀點畢竟在競爭中生存下來了，而且還使那些率先思考公司治理問題的人對于公司的目標問題形成了一種新的認識，這一新的觀點即是：公司的存在是為社會創(chuàng)造財富”；第三，股東以外的利益相關(guān)者。特別是公司的職工可能是比股東更有效的公司監(jiān)管者。但在指導(dǎo)實踐的過程中，利益相關(guān)者理論的可操作性卻又無法得到保證：第一，利益相關(guān)者理論的觀點雖然從表面上看有利于協(xié)調(diào)出資者與其他利益相關(guān)者之間的關(guān)系，從而有利于調(diào)動企業(yè)各方面的積極性，但是，從社會分工的角度看，企業(yè)的根本價值在于為社會創(chuàng)造財富，而盈利是企業(yè)得以創(chuàng)造財富和不斷擴張的前提。賺取利潤是企業(yè)最重要的目標，其他相關(guān)者的利益只有在企業(yè)盈利的情況下才能得以保證。第二，利益相關(guān)者理論反對出資者單方面享有企業(yè)剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)的制度安排，強調(diào)企業(yè)所有權(quán)應(yīng)由利益相關(guān)者共同分享，但在利益相關(guān)者身份確定與利益相關(guān)度的測量方面，將遇到難以克服的困難。

2現(xiàn)代和諧社會對企業(yè)財務(wù)管理目標的要求

普遍意義上的財務(wù)管理要求財務(wù)管理目標與企業(yè)經(jīng)營管理目標具有一致性同時財物目標本身具有可控性、層次性。和諧社會的企業(yè)發(fā)展對財務(wù)管理目標提出了更高的要求，財務(wù)管理目標不僅要求概念明確，概括全面，可操作性強，而且為適應(yīng)構(gòu)建和諧社會的需要，應(yīng)體現(xiàn)出社會經(jīng)濟、政治、文化、自然與企業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展。按照我國現(xiàn)代公司制度的總體設(shè)計內(nèi)容，科學(xué)有效的公司法人治理結(jié)構(gòu)應(yīng)在產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰和責權(quán)利統(tǒng)一的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)公司配置權(quán)的合理配置，在所有者、經(jīng)營者及有關(guān)各方之間形成相互制衡的機制，能最大限度地提高公司的運營效率。因此，和諧社會中公司主體本質(zhì)上已成為多邊契約關(guān)系的總和，契約本身所內(nèi)含的利益主體的平等性和獨立性要求公司治理結(jié)構(gòu)的主體之間應(yīng)該是平等、獨立的關(guān)系。這些相互關(guān)聯(lián)利益主體，不僅僅是股東，是指與企業(yè)存在利益關(guān)系的個體和群體，包括股東、債權(quán)人、經(jīng)營者、生產(chǎn)者、消費者、供應(yīng)商及其他有關(guān)利益主體，組成了利益相關(guān)者，而企業(yè)的效率則需建立在利益相關(guān)者平等的基礎(chǔ)之上。在這樣一種新的公司治理邏輯中，企業(yè)不僅要重視股東的利益，而且要重視其他利益相關(guān)者對經(jīng)營者的監(jiān)控；不僅要強調(diào)經(jīng)營者的權(quán)威，還要強調(diào)其他利益相關(guān)者的實際參與和與其他社會相關(guān)利益主體的和諧共處。

因此，企業(yè)在配置財務(wù)資源時，必須考慮其全部利益相關(guān)者的利益要求。不同的利益相關(guān)者對企業(yè)有不同的財務(wù)利益要求：投資者期望其資本有效增值最大化，員工期望其薪金收入最大化，政府期望企業(yè)的社會貢獻最大化。公眾期望企業(yè)的社會經(jīng)濟責任與績效最大化，等等。與此相適應(yīng)公司的理財目標，也要兼顧和均衡各利益相關(guān)者的財務(wù)利益要求。這樣定位財務(wù)目標，既要考慮出資人的利益，也要

兼顧其他利益相關(guān)者的要求和企業(yè)的社會責任；既適應(yīng)知識經(jīng)濟的要求，又體現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展財務(wù)的特征。根據(jù)這些要求和諧社會財務(wù)管理的質(zhì)量特征有明確性、相關(guān)性、系統(tǒng)性、效率性、可操作性等。

3和諧社會企業(yè)財務(wù)管理目標的選擇

企業(yè)資源最大化是基于傳統(tǒng)財務(wù)目標的一種更全面、更具利益兼顧和協(xié)調(diào)能力的財物目標設(shè)定方式。企業(yè)資源最大化目標包含兩層具體內(nèi)容。一是增量資源最大化，即資源效益最大化，指利用存量資源獲得盡可能多的增量資源，使資源得到保值、增值。二是存量資源最優(yōu)化，即資源質(zhì)量、結(jié)構(gòu)最優(yōu)化。其中質(zhì)量最優(yōu)化是指不斷提高資源增值的潛力，減少不良資產(chǎn)；結(jié)構(gòu)最優(yōu)化是指圍繞企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需要，實現(xiàn)資源的最佳配置和最優(yōu)組合。企業(yè)資源最大化目標的實質(zhì)是追求企業(yè)實際價值的最大化，它與“企業(yè)價值最大化”的區(qū)別在于：企業(yè)的價值是指根據(jù)收入定價法的基本原理，將企業(yè)未來現(xiàn)金凈流入量，按風險報酬的資本成本貼現(xiàn)為現(xiàn)值，這樣企業(yè)的價值就由企業(yè)未來現(xiàn)金流量的數(shù)量、風險、時間所決定，其目標就是就是使未來現(xiàn)金流量最大、風險最??；而企業(yè)資源最大化目標，一方面，要求實現(xiàn)增量資源的最大增值從而獲得現(xiàn)金流量最大，這與企業(yè)價值最大化目標是一致的；另一方面，他還要求通過對外合作或通過外部配置提升存量資本的運營能力，這樣一來，在增量資本不斷轉(zhuǎn)化為存量資本的企業(yè)資本運營過程中，企業(yè)價值增值的空問進一步擴大，所兼顧的利益主體也不再拘泥于持有增量資本的投資人，而是擴展到了增量資本和存量資本的所有涉及主體。但面面俱到的利益主體兼顧能力并不足以支撐企業(yè)資源最大化成為一種財物管理目標它之所以能夠成為和諧社會企業(yè)財物目標的理想選擇之一，原因是多方面的。

首先，資源最大化目標要求對資源的靜態(tài)質(zhì)量狀況及動態(tài)的收益情況進行衡量，對收益情況的衡量來自企業(yè)內(nèi)部業(yè)績評價，對此，理論界和實務(wù)界都已積累了相當多的經(jīng)驗與方法。對資源質(zhì)量狀況的評價方面，對有形資源的評價已較完備，對無形資源的評價目前仍不很完善，但已是大勢所趨，相信經(jīng)過理論界和實務(wù)界的探索將會有一套行之有效的方法體系。

其次，從橫向統(tǒng)一性上看，任何企業(yè)都有資源，企業(yè)實際上是內(nèi)部資源配置的主體。隨著所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，企業(yè)擁有法定財產(chǎn)權(quán)，為企業(yè)自主配置資源提供了條件，企業(yè)追求資源的最太化目標，符合相關(guān)利益主體的利益，有利于處理好相關(guān)利益主體的關(guān)系，這一目標適用于各種類型的企業(yè)；從縱向統(tǒng)一性上看，資源最大化實質(zhì)是追求企業(yè)實際價值的最大化。因為資源效益最大化意味著最大限度地利用各種生產(chǎn)要素，并合理配置獲取最大收益。資源質(zhì)量與結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化則為企業(yè)長期的發(fā)展積累優(yōu)良資產(chǎn)，提高潛在收益并努力降低潛在風險。它考慮了時間、收益、風險，能最大限度地提高企業(yè)的實際價值，并且對企業(yè)來說是可控的。實現(xiàn)了這一目標從長期來看一定會提高企業(yè)的市價(市場有效的情況下)，它克服了企業(yè)價值最大化目標的缺陷，但同樣能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)價值最大化。實現(xiàn)企業(yè)實際價值最大化也就能最大限度實現(xiàn)企業(yè)的生存——發(fā)展——獲利的目標，因而這一目標與企業(yè)經(jīng)營目標有高度的一致性。

最后，資源最大化目標有利于宏觀與微觀經(jīng)濟系統(tǒng)相銜接，要獲得經(jīng)濟增長，必須對社會資源進行合理地配置，而這種資源配置，從微觀上看是由企業(yè)進行的。企業(yè)作為社會經(jīng)濟系統(tǒng)的子系統(tǒng)，只有對資源進行了合理的配置，創(chuàng)造了財富，才能最終帶來社會經(jīng)濟的增長。所以，資源最大化是宏觀與微觀經(jīng)濟系統(tǒng)根本一致性之所在。