淺談上市公司高管股票期權(quán)激勵現(xiàn)狀及對策

劉　琳

摘要：隨著股票期權(quán)制度在國外的成功運(yùn)用和推行，我國上市公司也開始嘗試引進(jìn)這一新的激勵制度，但目前激勵效果還不明顯，為此本文提出了培育和完善資本市場，完善公司治理結(jié)構(gòu)等建議。

關(guān)鍵詞：上市公司 股票期權(quán) 高級管理人員

1 上市公司高管薪酬體系構(gòu)成

我國上市公司高級管理人員薪酬通常由基本薪酬、短期績效薪酬、長期風(fēng)險激勵薪酬等構(gòu)成?；拘匠暌话阒富竟べY，這一部分薪酬一般在聘用合同里規(guī)定，作為固定收入，保障高層管理人員的基本生活，不占過高比例。短期績效薪酬指的是年度獎金，根據(jù)企業(yè)當(dāng)年經(jīng)營業(yè)績、盈虧狀況確立一定比例作為獎勵。年度獎金一直在高層管理人員薪酬中占有重要的作用，是對業(yè)績優(yōu)秀人員的直接回報，其激勵作用十分明顯。長期風(fēng)險激勵薪酬一般包括高層管理人員持股、股票期權(quán)和經(jīng)營業(yè)績股份等。高層管理人員持有一定比例的公司股票使得個人利益與企業(yè)利益緊密聯(lián)系。經(jīng)營效益越好，高層管理人員所得到的回報越豐厚；反之亦然。高層管理人員持股有利于促使其忠實(shí)履行責(zé)任，強(qiáng)化經(jīng)營管理和提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。股票期權(quán)將管理者的個人利益和企業(yè)利益聯(lián)系在一起，以激發(fā)管理者通過提升企業(yè)經(jīng)營效益來增加自己的財富。

2 股票期權(quán)激勵現(xiàn)狀分析

股票期權(quán)激勵計劃是指計劃給予員工在未來確定的年份按照固定的價格購買一定數(shù)量公司股票的權(quán)利。這種權(quán)利使得員工在等待期結(jié)束后，股價上升時，可通過行權(quán)或行權(quán)并出售股票獲得收益它可以將未來的風(fēng)險與經(jīng)營者的利益掛鉤，從而在一定程度上使管理者與股東利益一致，并能起到限制風(fēng)險的作用。因此，與傳統(tǒng)的獎金激勵制度相比，股票期權(quán)制度是一個進(jìn)步,但仍然存在以下問題。

2.1 容易出現(xiàn)中下層管理人員的“搭便車”問題 隨著管理人員級別的降低，期權(quán)的效用卻急速下降對于廣大中層管理人員而言，很難注意到個人業(yè)績與公司股票價值間的關(guān)系，股票所有權(quán)太抽象遙遠(yuǎn)，以致難以對人們的行為產(chǎn)生較大的影響。這很容易帶來所謂的“搭便車”行為，從而削弱股票期權(quán)激勵作用。

2.2 對管理層的業(yè)績完成情況“只獎不罰” 當(dāng)股票價格升至行權(quán)價之上時，期權(quán)持有者可以行權(quán)購入股票使自己獲益，但當(dāng)股價一直低于行權(quán)價時，持有期權(quán)的管理層卻不會有任何損失。這實(shí)際上是“只獎不罰”，造成了管理層與股東只能同甘，而不能共苦的局面。除此以外，購股期權(quán)常規(guī)機(jī)制中也存在股東和管理層利益脫節(jié)之處。例如，購股期權(quán)通常具有較長的期限，行權(quán)價固定在期權(quán)發(fā)生當(dāng)天的股票價格之上，由于行權(quán)價固定，期權(quán)持有者可以從股票價格上升中獲利，即使這種上升幅度很小，以至于不能為股東提供最低的投資回報。也就是說，傳統(tǒng)期權(quán)是管理人遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有為股東創(chuàng)造價值之前就對他進(jìn)行獎勵。另外，股價高低除了公司內(nèi)部經(jīng)營因素外，外部環(huán)境也有較大影響，這在一定程度上削弱了股價和價值創(chuàng)造方面的聯(lián)系。

2.3 在國內(nèi)股票市場市場化和規(guī)范化程度低的情況下，僅僅用股價來衡量公司的業(yè)績并不合理 股權(quán)作為高管的報酬有其合理性和特殊功能，但其不足之處在于公司市值的某些決定指標(biāo)是經(jīng)理層無法控制的。股票期權(quán)在美國得到廣泛應(yīng)用的一個原因是其資本市場十分發(fā)達(dá)，因而股票價格基本上能作為衡量經(jīng)營者業(yè)績的一個指標(biāo)。國內(nèi)目前的股票市場市場化、規(guī)范化程度較差，投機(jī)性較高且?guī)в姓吒深A(yù)的痕跡，股票價格受各種因素影響常常處于非理性狀態(tài)，不完全反映上市公司的經(jīng)營狀況。在這種情況下，通過“內(nèi)部人控制”人為操縱形成的高股價可使經(jīng)營者的股票期權(quán)輕易獲暴利。因此，以股票價格作為衡量上市公司經(jīng)營者業(yè)績的手段顯然并不可行。

3 股票期權(quán)激勵機(jī)制在我國實(shí)施的難點(diǎn)

3.1 沒有真正的企業(yè)家市場 股票期權(quán)的激勵對象應(yīng)該而且必須是真正的企業(yè)家，不然的話，勢必南轅北轍、適得其反。理論研究表明，將控制權(quán)分配給有能力的人越多，這種控制權(quán)就越有效率。選拔優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營者被列為上市公司解困出路的第一位，這一方面說明優(yōu)秀企業(yè)家對企業(yè)發(fā)展的重要作用，另一方面也反映了目前我國企業(yè)，尤其是上市公司經(jīng)營管理者的選拔任用機(jī)制和激勵約束機(jī)制還不適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的需要，優(yōu)秀企業(yè)家還不能盡快脫穎而出。

3.2 股票市場不夠成熟 股票期權(quán)的實(shí)施需要一個良好的市場環(huán)境，具體而言，股票期權(quán)激勵作用的發(fā)揮是以一個高度有效、結(jié)構(gòu)合理的股票市場為依托的，沒有這個市場或者這個市場存在嚴(yán)重缺陷，都會影響甚至阻礙股票期權(quán)的激勵效力。

3.3 相關(guān)的法律規(guī)章制度不健全 可以說，在我國目前的公司法、證券法、合同法等法律框架內(nèi)實(shí)施股票期權(quán)，還存在不少法律上的障礙；在企業(yè)財務(wù)會計制度、稅收制度、信息披露、監(jiān)督管理等方面，也還存在一些制度缺陷；在建立完善的企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制、健全公司內(nèi)部的法人治理結(jié)構(gòu)過程中，以及在對高級管理人員進(jìn)行股票期權(quán)激勵的同時，如何注意保護(hù)公司“利益相關(guān)者”的利益，尤其是股東的利益，并處理好高管人員與公司員工的關(guān)系，也還面臨著不少難題。

4 股票期權(quán)激勵機(jī)制在我國實(shí)施的對策及建議

目前我國上市公司實(shí)施高管人員股票期權(quán)激勵應(yīng)該采取以下相應(yīng)的措施：

4.1 培育和完善資本市場 股票期權(quán)的有效性依賴于資本市場的有效性，然而我國目前的資本市場是一個弱有效市場，這就決定了即使實(shí)行相關(guān)的措施，我們也不可能發(fā)揮股票期權(quán)應(yīng)有的作用。針對目前的現(xiàn)實(shí)，我們應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)法律監(jiān)督力度，并有效的利用輿論監(jiān)督的作用，打擊股票市場中的投機(jī)和違法違規(guī)行為，杜絕莊家操縱現(xiàn)象，使股價能真實(shí)地反映企業(yè)真正的業(yè)績。

4.2 加緊股票期權(quán)在我國的推廣工作 隨著中國證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》(試行)正式施行和新會計準(zhǔn)則以及最近的兩個備忘錄的頒布，股票期權(quán)的使用已經(jīng)有了規(guī)則可依，很多公司在其年報中都披露出要建立股票期權(quán)激勵制度?？梢灶A(yù)見，股改后股票期權(quán)在我國將得到廣泛的發(fā)展。然而，股票期權(quán)作為一個獨(dú)立的制度應(yīng)該有系統(tǒng)而詳細(xì)的法律、法規(guī)可遵循，現(xiàn)實(shí)是由于引進(jìn)的時間有限，這方面做得還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。比如，我們可以對股票期權(quán)實(shí)行稅收等政策的優(yōu)惠來加快股票期權(quán)的推廣等等。此外，股票期權(quán)僅僅是走個形式是完全發(fā)揮不了其激勵效果的，不同行業(yè)不同類型的公司應(yīng)根據(jù)其特點(diǎn)選用恰當(dāng)?shù)钠跈?quán)類型和期權(quán)的數(shù)量。這些都亟待相關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)范。

4.3 完善公司治理結(jié)構(gòu) 股票期權(quán)內(nèi)部監(jiān)管問題是股票期權(quán)制度能否有效而公正實(shí)施的關(guān)鍵因素之一。建立內(nèi)部監(jiān)管體系的根本目的就是防止期權(quán)契約在制定與實(shí)施過程中產(chǎn)生非公現(xiàn)象，從而導(dǎo)致反向激勵。國外一般是通過獨(dú)立董事制度、獨(dú)立的薪酬委員會、獨(dú)立的監(jiān)事制度等實(shí)施有效的內(nèi)部監(jiān)管。而我國的現(xiàn)實(shí)情況是雖然已有相關(guān)的機(jī)構(gòu)設(shè)置，但實(shí)際所起的作用十分有限，有的公司甚至沒有相關(guān)的機(jī)構(gòu)設(shè)置。所以，完善公司治理結(jié)構(gòu)，使它們能發(fā)揮應(yīng)有的作用也是必不可少的。

4.4 建立年薪、獎金、股票期權(quán)的最優(yōu)報酬組合 對上市公司的高管人員而言，股票期權(quán)也是屬于報酬中的一種形式，因此，股票期權(quán)要與其他報酬一起對公司高管人員進(jìn)行激勵，所以使它們在恰當(dāng)?shù)谋壤夏馨l(fā)揮良好的激勵作用是很重要的。這就要求上市公司的薪酬委員會能發(fā)揮其應(yīng)有的作用，考慮公司的實(shí)際情況來制定和實(shí)行適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵。