國(guó)電南瑞：受益國(guó)家智能電網(wǎng)建設(shè)

金　日

2009年5月18日，在中國(guó)智能互動(dòng)電網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略研討會(huì)上，中國(guó)科學(xué)院首席能源問(wèn)題專(zhuān)家武建東發(fā)布的《中國(guó)智能互動(dòng)電網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略報(bào)告》中初步估算，2009年起，我國(guó)需要更新百萬(wàn)個(gè)以上變電站，將需要3000萬(wàn)塊一5000萬(wàn)塊電表更改為智能電表，推動(dòng)世界上最大的統(tǒng)一電網(wǎng)體系分期實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)技術(shù)的升級(jí)。根據(jù)政策開(kāi)放程度，電網(wǎng)還可以開(kāi)放寬帶、電視盒通訊等業(yè)務(wù)，這將是一個(gè)比3G業(yè)務(wù)更宏大的產(chǎn)業(yè)空間，更能拉動(dòng)內(nèi)需。他還預(yù)計(jì)，如果2009年就啟動(dòng)國(guó)家互動(dòng)電網(wǎng)的改造，每年有可能拉動(dòng)GDP一個(gè)百分點(diǎn)左右。

考慮到技術(shù)優(yōu)勢(shì)，與產(chǎn)品特色，國(guó)電南瑞將是直接受益國(guó)家智能電網(wǎng)建設(shè)的上市公司之一。

大股東增持顯示對(duì)未來(lái)發(fā)展信心

5月13日，國(guó)電南瑞發(fā)布公告，南瑞集團(tuán)通過(guò)交易所交易系統(tǒng)增持本公司股份289萬(wàn)股，占公司總股本1.134％，價(jià)格29元，本次增持完成后南瑞集團(tuán)持有公司合計(jì)36.286％的股權(quán)。此外，南瑞集團(tuán)還公布了增持計(jì)劃：計(jì)劃在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，根據(jù)市場(chǎng)情況繼續(xù)增持公司股權(quán)，不超過(guò)公司總股本的2％(含本次已增持股份)。

對(duì)此，銀河證券電力設(shè)備行業(yè)分析師沈文春認(rèn)為，大股東增持顯示對(duì)公司未來(lái)發(fā)展信心。南瑞集團(tuán)原持有國(guó)電南瑞35.15％的股權(quán)，通過(guò)本次增持，持有公司股權(quán)達(dá)到了36.268％，進(jìn)一步增強(qiáng)了對(duì)上市公司的控制。

值得一提的是，國(guó)電南瑞是國(guó)內(nèi)電力自動(dòng)化領(lǐng)域最有實(shí)力的企業(yè)，也是實(shí)際控制人國(guó)網(wǎng)公司在電力設(shè)備方面唯一的上市公司，但是持股比例低于50％。國(guó)網(wǎng)下面的國(guó)網(wǎng)電科院全資控制的南瑞集團(tuán)一直在尋求通過(guò)注入資產(chǎn)等方式增加對(duì)上市公司的控股權(quán)，本次采用二級(jí)市場(chǎng)增持方式增加持股顯示了大股東對(duì)國(guó)電南瑞未來(lái)發(fā)展的信心。

另外，根據(jù)國(guó)信證券分析師皮家銀、彭繼忠的調(diào)研，此次南瑞集團(tuán)的增持行為是通過(guò)上交所大宗交易平臺(tái)完成，交易對(duì)手為江蘇電力。由于都是國(guó)家電網(wǎng)公司的下屬公司，皮家銀、彭繼忠兩位分析師認(rèn)為，此次行動(dòng)的可能原因是電網(wǎng)公司推進(jìn)主副分離所致。就長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，這有利于公司突出主業(yè)，全面提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

電力自動(dòng)化業(yè)務(wù)可繼續(xù)看好

在智能電網(wǎng)方面，公司的電力自動(dòng)化業(yè)務(wù)被給予厚望?？上驳氖?，公司在調(diào)度和變電站自動(dòng)化方面繼續(xù)鞏固國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)，積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，努力培育來(lái)自電網(wǎng)發(fā)展帶來(lái)的新增需求，如電網(wǎng)信息化產(chǎn)品、電力市場(chǎng)、備用調(diào)度和其他增強(qiáng)電網(wǎng)穩(wěn)定安全性的產(chǎn)品，整個(gè)輸變電自動(dòng)化業(yè)務(wù)將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

回顧2008年，公司農(nóng)網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)，主要得益于在農(nóng)網(wǎng)招標(biāo)權(quán)逐漸上收的背景下，公司的品牌和技術(shù)優(yōu)勢(shì)在集中招標(biāo)中逐漸顯現(xiàn)。根據(jù)沈文春預(yù)計(jì)，隨著集中招標(biāo)比例的進(jìn)一步擴(kuò)大，國(guó)家城農(nóng)網(wǎng)改造的逐漸展開(kāi)，公司的農(nóng)網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)將保持較快增長(zhǎng)。

據(jù)了解，公司業(yè)務(wù)方面還有幾點(diǎn)值得注意。1、截至2008年底公司在手未完成訂單約15億，其中調(diào)度訂單約有5-6億(含稅)、綜合自動(dòng)化約有6-7億(含稅)。其余的為農(nóng)網(wǎng)及其他一些。2、農(nóng)網(wǎng)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)能保持20％～25％的穩(wěn)定增長(zhǎng)。其中2008年簽訂合同約2億，2009年預(yù)計(jì)約有3億。國(guó)信證券的皮家銀、彭繼忠分析，農(nóng)網(wǎng)業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)毛利率較高的主要原因是，業(yè)務(wù)中有一些費(fèi)用太瑣碎、太少，無(wú)法進(jìn)行分類(lèi)核算，因此統(tǒng)計(jì)出來(lái)營(yíng)業(yè)成本較低。實(shí)際上農(nóng)網(wǎng)的毛利率是沒(méi)有會(huì)計(jì)上那么高的。

公司軌道交通業(yè)務(wù)未來(lái)增長(zhǎng)可以期待

在穩(wěn)定電力系統(tǒng)業(yè)務(wù)同時(shí)，公司還積極拓展電力系統(tǒng)外的業(yè)務(wù)。這也是公司的發(fā)展戰(zhàn)略，其中城市軌道交通控制保護(hù)就是公司未來(lái)重點(diǎn)推進(jìn)的領(lǐng)域。

2008年，公司在城市軌道交通控制保護(hù)招標(biāo)市場(chǎng)占據(jù)了約30％的市場(chǎng)份額，居國(guó)內(nèi)第二位。我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨著各地城市軌道交通的建設(shè)，公司在城市軌道交通控制保護(hù)中會(huì)有更多的機(jī)會(huì)，此塊業(yè)務(wù)在公司收入中也將占據(jù)更大的比重。公司在進(jìn)入了城市軌道交通控制和保護(hù)同時(shí)，也積極向大鐵路控制保護(hù)領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)，公司在軌道交通控制保護(hù)方面的增長(zhǎng)可以期待。

最后，未來(lái)國(guó)網(wǎng)對(duì)旗下電力設(shè)備業(yè)務(wù)的整合重組給公司帶來(lái)巨大的想象空間。

受益智能電網(wǎng)建設(shè)分析師調(diào)高投資評(píng)級(jí)

申銀萬(wàn)國(guó)的分析師矯健認(rèn)為，國(guó)家電網(wǎng)將在5月下旬召開(kāi)的特高壓大會(huì)上明確智能電網(wǎng)的發(fā)展方向，并在7月份出臺(tái)智能電網(wǎng)的具體規(guī)劃，屆時(shí)智能電網(wǎng)的建設(shè)將大大增加對(duì)以電網(wǎng)調(diào)度系統(tǒng)和數(shù)字化變電站代表的二次設(shè)備的需求。同時(shí)矯健還認(rèn)為，國(guó)網(wǎng)公司將要明確的中國(guó)式的智能電網(wǎng)的發(fā)展方向?qū)⑹且蕴馗邏弘娋W(wǎng)為基礎(chǔ)，以信息化、數(shù)字化、自動(dòng)化、互動(dòng)化為特征的堅(jiān)強(qiáng)的智能電網(wǎng)。毫無(wú)疑問(wèn)，未來(lái)的智能電網(wǎng)將對(duì)智能調(diào)度提出更高、更新的要求。智能調(diào)度將占有舉足輕重的地位。

但由于智能電網(wǎng)規(guī)劃實(shí)施進(jìn)度具有一定不確定性，矯健暫時(shí)維持公司09-11年EPS分別為0.75元、0.85元和1.01元的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)的市盈率水平分別為38、33和28倍。鑒于智能電網(wǎng)將對(duì)智能調(diào)度提出更高要求，大股東對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)的信心，智能電網(wǎng)規(guī)劃出臺(tái)后盈利預(yù)測(cè)將有上調(diào)空間，對(duì)此他調(diào)高投資評(píng)級(jí)至“增持”。