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    中集集團:四大業(yè)務清晰 業(yè)績有望觸底

    2009-09-02 06:44:00張仲杰董亞光
    證券導刊 2009年23期
    關(guān)鍵詞:中集海洋工程集裝箱

    張仲杰 董亞光

    多元化應對全球經(jīng)濟危機

    2002年公司開始啟動業(yè)務重整戰(zhàn)略,主要目標是結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級,由于推進比較及時,目前已經(jīng)形成了4大4小8個業(yè)務板塊,4大板塊為集裝箱、道路車輛、能源化工、海洋工程設備,4小板塊為空港設備、物流設備、鐵路貨車、房地產(chǎn)。盡管集裝箱業(yè)務無可避免地受到全球經(jīng)濟危機的沖擊,但業(yè)務的適度多元化還是為公司贏得了應對經(jīng)濟危機的時間和空間。

    從2007年和2008年的數(shù)據(jù)對比情況分析,集裝箱在主營業(yè)務收入中的占比呈下降態(tài)勢,從07年的69.83%下降到08年的61.48%,而能源化工設備在主營業(yè)務收入中的占比從9.3%提升到16.41%,結(jié)構(gòu)優(yōu)化初見成效。

    新產(chǎn)品嶄露頭角

    中國集裝箱產(chǎn)量在09年一季度仍然呈現(xiàn)大幅下滑的走勢,1-3月份的分別下降82%、75%、67%,不過跌幅開始收窄。

    近期來看集裝箱存量很大,空箱回流嚴重,估計短期難以消化,公司干箱仍然處于停產(chǎn)狀態(tài),其他箱種尚可。我們認為集裝箱市場的回暖要看壘球經(jīng)濟的復蘇,估計到09年底全球經(jīng)濟可以企穩(wěn)。

    中集的新產(chǎn)品經(jīng)過7年的研發(fā),將安全、智能化、環(huán)保、輕量四大要素融合在一起,08年初步推入市場反映不錯,技術(shù)上成熟度已經(jīng)在90%以上,未來新產(chǎn)品將替代原來的老產(chǎn)品,我們估計新產(chǎn)品將逐步嶄露頭角。

    值得期待的能源化工設備業(yè)務

    公司近年通過收購張家港圣達因、荷蘭博格、安瑞科、德國TGE等公司,迅速形成了天然氣和石油化工氣體裝備業(yè)務板塊。公司未來的目標是進一步提升該項業(yè)務的價值鏈。

    博格公司08年凈利潤為1000萬歐元,中集當初的投入資本為4800萬歐元,評估后的市凈率接近l倍,取得不錯的投資收益。博格的技術(shù)、市場、團隊均有較高的品牌價值。

    安瑞科當初的收購價約11億元港幣,該公司08年稅后凈利為1.52億元港幣,從平均水平看約為10倍的市盈率。最近中集通過通過認購股份的方式將南通中集、圣達因、Holvrieka有關(guān)資產(chǎn)和業(yè)務注入安瑞科,由此安瑞科成為公司能源化工及液體食品業(yè)務的統(tǒng)一運作平臺,考慮可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股則未來中集對安瑞科持股比將達到80%,因而也存在配售股份進行融資的空間。

    未來五年,中國石油、中國海油、中國石化等石油巨頭將投資多個LNG(液化天然氣)接收站項目。德國TGE作為LNG接受站的總包商有25年經(jīng)驗,擁有先進的天然氣接收站和大型深冷儲罐技術(shù),在該市場中具有一定品牌效應和龍頭優(yōu)勢,相信隨著行業(yè)的發(fā)展將大有作為,未來前景值得期待。

    聚焦煙臺萊佛士

    發(fā)展海洋工程設備是中集的重大戰(zhàn)略抉擇,也是未來公司發(fā)展的必由之路。海洋鉆井平臺從70年代開始向新加坡轉(zhuǎn)移,未來10年必然向中國轉(zhuǎn)移,中國將成為這一市場的主角。

    煙臺萊佛士是國際領(lǐng)先的船舶及海洋工程設施建造公司,目前是中國最大、全球第三大半潛式海洋工程裝備建造商。目前煙臺萊佛士在手訂單超過20億美元,品種涵蓋自升降式和半潛式平臺。

    此次全球金融危機,實際上有利于公司在市場上低價增持煙臺萊佛士股權(quán);加上當時收購萊佛士的合約有彈性,根據(jù)情況收購價不斷調(diào)整,因此平均每股收購價格低于1美元,成本大大降低,目前公司已經(jīng)持有萊佛士17.86%的股權(quán)。

    公司對萊佛士的業(yè)務發(fā)展高度重視,總經(jīng)理親自兼任萊佛士董事長,萊佛士4人決策委員會中集占有3席,另外還有8位管理人員到萊佛士工作。未來萊佛士將承擔公司發(fā)展海洋工程業(yè)務的重任。

    車輛業(yè)務力爭世界一流

    公司車輛業(yè)務分散在全球范圍,收購后的企業(yè)既有國內(nèi)也有國外的,國內(nèi)企業(yè)既有內(nèi)地也有沿海,國外企業(yè)和國內(nèi)企業(yè)的認知習慣和水平差異明顯,國內(nèi)19家相關(guān)企業(yè)也習慣于獨立運作,內(nèi)部統(tǒng)一意見困難,磨合難度較大,整合過程頗為坎坷。

    中集車輛業(yè)務以前只是組裝,品種雖有1千多種,但車頭和行走部分都是外購,附加值低,總體毛利率只有10%左右,不符合產(chǎn)業(yè)升級的戰(zhàn)略。公司未來重型卡車的目標是價格便宜,質(zhì)量好,價格定位在30-70萬元/輛,與國外進口車型相比有競爭力。

    公司希望通過集瑞聯(lián)合卡車項目改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu),并致力于通過標準化和系列化降低成本,以便充分發(fā)揮中集的優(yōu)勢,打破重卡一般是單件生產(chǎn)的觀念和習慣。公司該項目投入5億元,經(jīng)過研發(fā)一臺駕試驗一生產(chǎn)準備,預計2011年出車。

    公司車輛業(yè)務經(jīng)過了一年半的磨礪,現(xiàn)有產(chǎn)品質(zhì)量至少可以達到歐洲水平,國內(nèi)銷售格局也基本完成統(tǒng)一架構(gòu),公司也將聯(lián)合中國汽車行業(yè)的精英共同努力,爭取做到世界一流。但需要時間繼續(xù)完善,可謂任重道遠。

    關(guān)注金融危機帶來的戰(zhàn)略機遇

    全球金融危機使09年成為最艱難的日子,2009年下半年至2010年上半年可能是全球經(jīng)濟的觸底過程,未來兩個季度,美國估計會有大批企業(yè)倒閉,歐洲類似情況可能會出現(xiàn)在四季度或者明年一季度。中國的企業(yè)同樣也要經(jīng)歷嚴峻考驗。

    金融危機帶來的機遇是全球資產(chǎn)價格較低,有些領(lǐng)域也開始松動,目前中集在鐵路設備、空港、物流裝備、道路車輛、能源化工等領(lǐng)域至少有50個項目在做前期分析,公司將在深入研究的前提下慎重決策,或?qū)⒄归_一系列戰(zhàn)略收購行動。

    看好未來耐心等待

    就公司的業(yè)務架構(gòu)而言,我們認為集裝箱業(yè)務和道路車輛業(yè)務將著重于內(nèi)在的挖潛和服務增值來提高效益,而利潤的增長將依賴于能源化工儲運設備和海洋工程設備,這四大業(yè)務構(gòu)成了價值與成長的優(yōu)化組合模式。中集的基本結(jié)構(gòu)已經(jīng)漸趨合理,我們看好企業(yè)的未來發(fā)展。

    結(jié)合對全球宏觀經(jīng)濟形勢的看法,如果09年全球經(jīng)濟下滑減速,公司業(yè)績有望觸底,則09年底或10年初將是底部回升的起點,投資者需要耐心等待時機,維持“持有”的投資評級。

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