人民幣國際化：水到渠成路在何方？

徐洪才

國際貨幣可以享有來自他國的鑄幣稅收入。以美元為例,截至2008年,美國發(fā)行國債總額為9.6萬億美元,歐洲美元約4萬億美元以上,兩項(xiàng)合計(jì),美國獲得的鑄幣稅收入超過13.6萬億美元。如果再考慮到部分美國境內(nèi)的外國存款、境外流通的美元,以及境外持有的約12萬億美元的公司債券,美國的鑄幣稅收益將會更大。僅考慮前兩項(xiàng),此數(shù)字也已與美國2008年GDP總額相當(dāng),其中就包括中國大約7%的貢獻(xiàn)。這些都是世界人民對美國的無償貢獻(xiàn)。

這一驚人的鑄幣稅收益,促使美國、歐盟和日本都努力去擴(kuò)大自己的勢力范圍。因此,面對當(dāng)前全球金融危機(jī),2008年11月15日和2009年4月2日,在華盛頓和倫敦召開的兩次G20金融峰會上,美國根本不愿意探討如何解決當(dāng)前的國際貨幣問題,而是大談特談金融監(jiān)管的改進(jìn)方案。對世界各國來說,重構(gòu)國際金融新秩序的最優(yōu)方案無疑是建立一體化的“世界元”體系,但在目前國際關(guān)系背景下,顯然不具有任何實(shí)現(xiàn)的可能性,因?yàn)閲依姹疚蝗匀皇悄壳皣H關(guān)系的主流。

就中國而言,憑借全球第三的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和人民幣規(guī)模位居全球第四的地位,從我國利益最大化出發(fā),適時(shí)推出人民幣的國際貨幣本位幣方案,以構(gòu)建美元、歐元、日元和人民幣的多元化國際貨幣體系,應(yīng)是一個(gè)明智的選擇。我國改革開放前的30年,由于國力較弱,采取“賺美元”的戰(zhàn)略有其必然性。但在中國已進(jìn)入新中國成立后的第3個(gè)30年的重要?dú)v史時(shí)期,如果繼續(xù)無視國家貨幣體系中的巨額財(cái)富漏出和繼續(xù)堅(jiān)持過去僵化的金融戰(zhàn)略,中國向國外無償?shù)剌敵鲨T幣稅將會超過現(xiàn)在的數(shù)倍。這必將犯下歷史性的戰(zhàn)略錯(cuò)誤。

近年來,在美元作為國際儲備貨幣的情況下,美國一直以年財(cái)政赤字4200億美元的速度貶值美元,且有逐漸加快的趨勢。2008年,美國財(cái)政赤字達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4550億美元,應(yīng)該說中國就是為美國財(cái)政赤字買單者之一。中國日益增長的外匯儲備,已成為國民福利損失的巨大黑洞。這種損失不僅表現(xiàn)在美元貶值造成的幣值損失上,更重要的是機(jī)會成本更大。這些錢是中國老百姓的血汗錢。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)百業(yè)待興,迫切需要這些資金用于各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)。改革開放30年來,我國總共利用外資不過8000億美元左右,具有對比意義的是,目前,我國持有美國國債和機(jī)構(gòu)債就高達(dá)1萬億美元。請問,這到底是誰在利用誰呢?

美國經(jīng)濟(jì)的信仰基礎(chǔ)在于:借錢就是創(chuàng)造財(cái)富的過程。實(shí)際上,美國人習(xí)慣于看能借多少錢,就花多少錢;中國人習(xí)慣于看能掙多少錢,就花多少錢;美國是敢借、敢花、敢不還!美國利用其國際儲備貨幣國的有利地位,廉價(jià)地從中國借錢,利率不足5%,然后將這些資金返投于中國,用于收購中國的一些重要行業(yè)和龍頭企業(yè)。

對于中國的一些知名品牌企業(yè),要么被外資收購,要么遭遇“斬首行動(dòng)”,被無情地消滅,而外資的必要回報(bào)率高達(dá)15%以上。如果考慮到我國多年來對外資的各種稅收和政策上的優(yōu)惠,再加上美國通過美元貶值免除債務(wù)和國際熱錢從人民幣升值中無風(fēng)險(xiǎn)套利,我們的損失就更大了。就美國而言,是“借雞下蛋”做無本生意;對中國來說,無異于賠本賺吆喝。

當(dāng)然,如果人民幣能夠成為國際貨幣本位幣的話,我們也可以因此獲得一份鑄幣稅收益。這個(gè)數(shù)量的大小取決于人民幣與美元、歐元等其他國際化貨幣的競爭能力。人民幣國際本位幣,是指人民幣能夠跨越國界在境外流通,成為國際上普遍認(rèn)可的價(jià)值尺度、支付手段、儲備貨幣。我國人民幣國際化,需要實(shí)施開放匯率、自由兌換和開放資本賬戶等一系列改革。在人民幣國際化初期,可先在亞洲地區(qū)培育一個(gè)人民幣的需求市場,比如,將香港建立成為人民幣業(yè)務(wù)的離岸金融中心。這種對人民幣的需求構(gòu)成直接的鑄幣稅收益。

當(dāng)人民幣成為本位幣后,由于對美元需求減少,必然引起美元的進(jìn)一步貶值,人民幣相對升值;人民幣成為自由兌換貨幣之后,其幣值會逐漸向購買力平價(jià)靠近,因此也會引起人民幣升值。兩種升值因素的疊加,升值潛力不小,可通過赤字財(cái)政來調(diào)低人民幣值,使之保持與其他國際化貨幣匯率相對穩(wěn)定。這時(shí)從赤字財(cái)政中所獲得的是一種間接鑄幣稅。如果人民幣幣值穩(wěn)定,所獲國際儲備貨幣的份額可能更大,以中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿χС值娜嗣駧疟貙⒊蔀閲H主要儲備貨幣。僅這些鑄幣稅收入,就足以使中國經(jīng)濟(jì)再上一個(gè)臺階。

(作者為首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)教授)