應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的融資戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略

朱博義

【摘要】 當(dāng)前世界金融危機(jī)對(duì)我國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)造成嚴(yán)重沖擊,我國(guó)企業(yè)應(yīng)從復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析中,找到發(fā)展方向,找到運(yùn)營(yíng)節(jié)奏,找到運(yùn)作方法。根據(jù)企業(yè)現(xiàn)存和潛在的資源,制定相應(yīng)的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略和融資戰(zhàn)略。

【關(guān)鍵詞】 金融危機(jī);資金鏈條;融資戰(zhàn)略;投資戰(zhàn)略

當(dāng)前世界金融危機(jī)對(duì)我國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)造成嚴(yán)重沖擊,保證資金鏈條安全成為企業(yè)關(guān)注的第一要?jiǎng)?wù)。企業(yè)是否要退出、維持或擴(kuò)大現(xiàn)有業(yè)務(wù),是否進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型都要根據(jù)資金鏈安全的需要加以考慮,根據(jù)資金鏈安全的需要及時(shí)調(diào)整自己的融資戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略。

一、企業(yè)融資戰(zhàn)略分析

(一)融資戰(zhàn)略是企業(yè)的戰(zhàn)略核心

企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略思考的基本內(nèi)容應(yīng)包括:第一,企業(yè)所經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)有無(wú)安全、順暢、穩(wěn)定的現(xiàn)金流;第二,企業(yè)投資有無(wú)可靠、穩(wěn)定、滿意的收益率;第三,企業(yè)所開展的業(yè)務(wù)過(guò)程是否有助于增強(qiáng)和保持潛在的融資能力。就是說(shuō),企業(yè)的業(yè)務(wù)、投資和融資是一個(gè)有機(jī)的整體,而融資作為企業(yè)資金鏈的安全保證是考慮的基本點(diǎn)。只有滿足企業(yè)業(yè)務(wù)、投資與融資有機(jī)結(jié)合的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作才能夠增加企業(yè)價(jià)值,才能保證企業(yè)在危機(jī)中生存、發(fā)展。面對(duì)危機(jī),企業(yè)要認(rèn)清行業(yè)發(fā)展趨勢(shì),根據(jù)自身?xiàng)l件重新給自己定位,確定企業(yè)的業(yè)務(wù)組合、經(jīng)營(yíng)節(jié)奏、投資方向、融資方式等,力爭(zhēng)形成有競(jìng)爭(zhēng)力的、獨(dú)特的盈利模式。

在金融危機(jī)中很多企業(yè)因資金鏈條的斷裂,失去融資能力而倒下了。殘酷的事實(shí)告訴我們,企業(yè)始終要保有融資能力,要有足夠的資金準(zhǔn)備以應(yīng)付發(fā)展需要,應(yīng)付不時(shí)之需,確保企業(yè)的資金鏈條不會(huì)斷裂。企業(yè)的融資戰(zhàn)略是思考怎樣做才能保證吸引投資者的眼球,得到債權(quán)人的信任;怎樣保證隨時(shí)擁有股權(quán)融資和債權(quán)融資的主動(dòng)權(quán)。企業(yè)理想的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)是:企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)具有成長(zhǎng)性,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流安全穩(wěn)定;企業(yè)的發(fā)展、企業(yè)的投資效果是可以預(yù)期、可以把握的。企業(yè)確定業(yè)務(wù)組合,確定投資項(xiàng)目要得到投資人和債權(quán)人認(rèn)可,企業(yè)融資規(guī)模和方式也要經(jīng)投資人和債權(quán)人認(rèn)可。要提高企業(yè)的融資能力,相應(yīng)就必須降低企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn),穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)預(yù)期。

從融資角度看,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是在做資產(chǎn),用于匹配負(fù)債。企業(yè)的投資是做未來(lái)的預(yù)期收益,用于吸引更多投資。企業(yè)做項(xiàng)目的投資活動(dòng)屬于企業(yè)的虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。企業(yè)的具體生產(chǎn)活動(dòng)屬于實(shí)體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō),做項(xiàng)目、做上市、做發(fā)債、做并購(gòu)、做資產(chǎn)出售、做貸款等活動(dòng)均屬于虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。虛擬經(jīng)濟(jì)也能為企業(yè)帶來(lái)可觀的經(jīng)濟(jì)效益。在經(jīng)濟(jì)低潮期,市場(chǎng)利率低,要積極進(jìn)行發(fā)債融資和發(fā)股融資的前期準(zhǔn)備;等到經(jīng)濟(jì)高潮期,股市市盈率高時(shí),再進(jìn)行股權(quán)融資。這樣低成本負(fù)債融資,高溢價(jià)發(fā)股融資;再加上經(jīng)濟(jì)低潮期收購(gòu)兼并,經(jīng)濟(jì)高潮期高價(jià)拋出資產(chǎn)等資本運(yùn)作活動(dòng)能為企業(yè)帶來(lái)可觀的經(jīng)濟(jì)效益,這就是所謂虛擬經(jīng)濟(jì)的效益。

面對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī),我國(guó)中小企業(yè)應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)情況,根據(jù)企業(yè)現(xiàn)實(shí)擁有和潛在擁有的資源,根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段和企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式,在保證資金鏈條健康、安全、有效的前提下,制定相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。通過(guò)戰(zhàn)略研究確定企業(yè)商業(yè)模式的創(chuàng)新,通過(guò)戰(zhàn)略研究確定應(yīng)該在哪個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),應(yīng)該如何在商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等方面取勝,應(yīng)該如何保證企業(yè)業(yè)務(wù)的可持續(xù)成長(zhǎng)。

(二)融資戰(zhàn)略目標(biāo)、方式和節(jié)奏

面對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)衰退局面,企業(yè)要制定相應(yīng)的融資戰(zhàn)略以保證資金鏈條的安全。融資戰(zhàn)略的制定必須考慮企業(yè)內(nèi)外環(huán)境因素的影響,充分考慮企業(yè)具體的資源和經(jīng)營(yíng)狀況。融資工作應(yīng)能滿足企業(yè)運(yùn)營(yíng)的基本資金需要;要能維護(hù)和拓寬企業(yè)現(xiàn)有的融資渠道;應(yīng)能降低企業(yè)的資金成本;應(yīng)能降低企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)能提高企業(yè)在籌資中的競(jìng)爭(zhēng)力。

面對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī),企業(yè)應(yīng)學(xué)會(huì)過(guò)緊日子,學(xué)會(huì)從企業(yè)內(nèi)部開辟資金來(lái)源。要適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的變化,加強(qiáng)內(nèi)部管理,節(jié)約各項(xiàng)費(fèi)用,降低利潤(rùn)分配率,提高留存盈余,合理制定和利用折舊計(jì)劃等以增強(qiáng)積累,減少資金占用,加速資金周轉(zhuǎn),加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部資金調(diào)度,避免資金閑置。中小企業(yè)應(yīng)利用國(guó)家目前的各項(xiàng)優(yōu)惠信貸政策,爭(zhēng)取銀行貸款并和非銀行金融機(jī)構(gòu)建立銀企合作關(guān)系。

對(duì)于采取擴(kuò)張戰(zhàn)略的企業(yè)來(lái)說(shuō),現(xiàn)在是進(jìn)行項(xiàng)目融資的好時(shí)機(jī)。應(yīng)積極關(guān)注大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和未來(lái)具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的投資項(xiàng)目。應(yīng)考慮使用類似BOT等項(xiàng)目融資方式。資源類開發(fā)項(xiàng)目可以考慮用產(chǎn)品償還負(fù)債的融資方式。大型設(shè)備投資則應(yīng)盡量和金融機(jī)構(gòu)合作,考慮使用融資租賃的方式融資。

企業(yè)要掌握好融資的節(jié)奏,經(jīng)濟(jì)衰退期進(jìn)行企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小,目前企業(yè)應(yīng)積極開展融資工作。企業(yè)做融資的過(guò)程,首先是融資的前期過(guò)程,是企業(yè)對(duì)未來(lái)發(fā)展方向的論證過(guò)程、對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)組合調(diào)整的構(gòu)思過(guò)程,是項(xiàng)目的研究論證、項(xiàng)目報(bào)批的過(guò)程。現(xiàn)在是大型上市公司發(fā)債融資的好時(shí)機(jī),應(yīng)積極采取發(fā)行企業(yè)債的方式進(jìn)行融資。大型公司發(fā)股票融資還需等待,應(yīng)進(jìn)行必要準(zhǔn)備。目前世界各國(guó)股票市場(chǎng)低迷,股票市盈率低,不是進(jìn)行股權(quán)融資的好時(shí)機(jī),2010年后情況應(yīng)有所變化。

二、企業(yè)應(yīng)對(duì)危機(jī)的投資戰(zhàn)略

(一)投資戰(zhàn)略目標(biāo)與投資機(jī)遇

企業(yè)投資戰(zhàn)略規(guī)劃的核心是資源配置,其依據(jù)是核心競(jìng)爭(zhēng)能力能否發(fā)揮以及運(yùn)用的強(qiáng)弱,其評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)采用一系列明確的財(cái)務(wù)指標(biāo)和高于其他戰(zhàn)略方案的資本報(bào)酬率。有擴(kuò)張能力的企業(yè)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段應(yīng)采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,積極進(jìn)行融資,用于增加廠房設(shè)備,建立存貨,開發(fā)新產(chǎn)品。

在經(jīng)濟(jì)衰退期企業(yè)要制定穩(wěn)妥的投資戰(zhàn)略。投資的戰(zhàn)略目標(biāo)首先應(yīng)是保證企業(yè)的融資需要,換句話說(shuō)是能夠引資、融資的項(xiàng)目才是可以投資的項(xiàng)目;投資戰(zhàn)略的第二類目標(biāo)是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移目標(biāo);投資戰(zhàn)略的第三類目標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)一體化目標(biāo),即在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)業(yè)鏈上延伸,建立有保證的銷售渠道,掌握關(guān)鍵技術(shù),掌握原材料、能源供應(yīng)鏈等;投資戰(zhàn)略的第四類目標(biāo)才是項(xiàng)目的收益性目標(biāo)、企業(yè)的成長(zhǎng)性目標(biāo)、市場(chǎng)地位目標(biāo)等。

目前世界經(jīng)濟(jì)處于衰退狀態(tài),也是企業(yè)難得的投資機(jī)遇期。一般來(lái)說(shuō),現(xiàn)在是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)的好時(shí)機(jī);是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的好時(shí)機(jī);是進(jìn)行資產(chǎn)收購(gòu)的好時(shí)機(jī);是進(jìn)行項(xiàng)目前期運(yùn)作的好時(shí)機(jī)。

企業(yè)投資還包括企業(yè)的資產(chǎn)買賣活動(dòng)。一般而言,在市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格高估的時(shí)候賣出企業(yè)的資產(chǎn),即高溢價(jià)賣出企業(yè)的權(quán)益資產(chǎn),高溢價(jià)賣出企業(yè)的項(xiàng)目資產(chǎn),從而收回投資,兌現(xiàn)利潤(rùn),落袋為安,獲利了結(jié)。在經(jīng)濟(jì)低潮期資產(chǎn)價(jià)格普遍低估時(shí)要積極去買資產(chǎn),低成本做項(xiàng)目、買項(xiàng)目、收購(gòu)企業(yè)、進(jìn)行PE投資、股權(quán)投資等。

(二)企業(yè)的投資要把握節(jié)奏,并具有可退出性

企業(yè)投資的一個(gè)戰(zhàn)略考慮是,投資的可退出性。投資項(xiàng)目沒(méi)有絕對(duì)的好壞之分,一個(gè)投資項(xiàng)目的好壞,往往取決于什么時(shí)候進(jìn)入,什么時(shí)候退出。項(xiàng)目做得好,不如項(xiàng)目賣得好。要掌握好投資的節(jié)奏,理想的情況是,在經(jīng)濟(jì)低潮期啟動(dòng)項(xiàng)目開發(fā),等到項(xiàng)目基本做好的時(shí)候,社會(huì)經(jīng)濟(jì)也進(jìn)入爬升階段。這時(shí)項(xiàng)目本身已經(jīng)升值,即使企業(yè)自己不去完成項(xiàng)目建設(shè),也會(huì)有人愿意高價(jià)買走。

通常很多投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)在于投資周期過(guò)長(zhǎng),許多大型項(xiàng)目是跨經(jīng)濟(jì)周期項(xiàng)目。所以,在經(jīng)濟(jì)低潮期低成本啟動(dòng)的項(xiàng)目建設(shè),在經(jīng)濟(jì)高潮期項(xiàng)目可能仍在建設(shè)過(guò)程中,如果項(xiàng)目具有可轉(zhuǎn)讓性,在項(xiàng)目已經(jīng)具有轉(zhuǎn)讓的商業(yè)價(jià)值的時(shí)候,企業(yè)則面臨一個(gè)不錯(cuò)的選擇,或自己繼續(xù)投資興建,或中途轉(zhuǎn)讓獲利了結(jié)。就是說(shuō)在投資項(xiàng)目前就考慮好如何將其賣掉。投資的可退出性是規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。

掌握好企業(yè)的發(fā)展節(jié)奏十分重要,企業(yè)發(fā)展的節(jié)奏要與宏觀經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)發(fā)展周期相合拍。那些真正具有核心競(jìng)爭(zhēng)力,特別是具有周期把控能力、有逆周期經(jīng)營(yíng)能力的企業(yè),將更有可能變危機(jī)為機(jī)遇,自如應(yīng)對(duì)世界金融危機(jī)的挑戰(zhàn)。

當(dāng)前危機(jī)雖未完全過(guò)去,但不能過(guò)度悲觀,當(dāng)大家都在準(zhǔn)備冬眠的時(shí)候,就是有心人準(zhǔn)備春耕的時(shí)候。所謂不能過(guò)度悲觀是指,不要認(rèn)為價(jià)格還會(huì)深幅下跌,不要認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遙遙無(wú)期,不能過(guò)快處理庫(kù)存,甩賣商品,變賣資產(chǎn)。要準(zhǔn)備春耕,就是利用經(jīng)濟(jì)調(diào)整期,進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代,進(jìn)行自身業(yè)務(wù)調(diào)整。當(dāng)然也不是盲目擴(kuò)大規(guī)模,而是掌握好節(jié)奏,做一些前期開發(fā)準(zhǔn)備。比如,檢修、更新設(shè)備,研發(fā)新產(chǎn)品,進(jìn)行項(xiàng)目前期研究,軟性投入;準(zhǔn)備在以后經(jīng)濟(jì)起飛時(shí)大干快上。

(三)目前可供選擇的投資領(lǐng)域

我國(guó)目前大范圍實(shí)施產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃,目的在于推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級(jí),推進(jìn)企業(yè)兼并重組,淘汰落后產(chǎn)能,發(fā)展先進(jìn)生產(chǎn)力。國(guó)家鼓勵(lì)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)改造,支持企業(yè)廣泛應(yīng)用新技術(shù)、新工藝、新設(shè)備、新材料,調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),開發(fā)適銷對(duì)路的產(chǎn)品,提高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)水平。在這種背景下,裝備制造業(yè)迎來(lái)了難得的機(jī)遇期。我國(guó)目前比較安全的國(guó)內(nèi)投資領(lǐng)域包括:環(huán)保產(chǎn)業(yè),新材料、新能源產(chǎn)業(yè),資源類產(chǎn)業(yè),具有國(guó)際先進(jìn)技術(shù)水平的、有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的制造業(yè),醫(yī)藥醫(yī)療產(chǎn)業(yè),交通、IT通訊產(chǎn)業(yè),金融服務(wù)業(yè),連鎖商業(yè)、服務(wù)業(yè),房地產(chǎn)業(yè)等。

隨著發(fā)達(dá)國(guó)家資產(chǎn)價(jià)格的下滑,并出現(xiàn)價(jià)值低估的情況,國(guó)際資產(chǎn)投資應(yīng)納入國(guó)內(nèi)企業(yè)的視野。但一般傳統(tǒng)制造業(yè)仍是危險(xiǎn)區(qū)域,那些將逐步從發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移的一般制造業(yè)基本都不是我國(guó)企業(yè)應(yīng)接手的產(chǎn)業(yè),不管其價(jià)格是否相對(duì)較低。那些沒(méi)有向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移傾向的產(chǎn)業(yè),如資源產(chǎn)業(yè)、連鎖商業(yè)服務(wù)業(yè),金融服務(wù)業(yè)等是值得關(guān)注的。對(duì)世界行業(yè)巨頭的股權(quán)財(cái)務(wù)投資也是可以考慮的。向區(qū)位上接近發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移制造業(yè)生產(chǎn)基地,也應(yīng)是可以考慮的投資方向。此外,就物業(yè)投資而言,目前國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家的物業(yè)有中短期的投資價(jià)值,我國(guó)發(fā)達(dá)地區(qū)大城市的物業(yè)有中長(zhǎng)期的投資價(jià)值。

綜上所述,目前我國(guó)企業(yè)面臨變危機(jī)為機(jī)遇的發(fā)展時(shí)期,企業(yè)應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和自身?xiàng)l件,制定新的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。企業(yè)的業(yè)務(wù)、投資和融資是一個(gè)有機(jī)的整體,而融資作為企業(yè)資金鏈的安全保證是考慮的基本點(diǎn)。只有滿足企業(yè)業(yè)務(wù)、投資與融資有機(jī)結(jié)合的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作才能夠增加企業(yè)價(jià)值,才能保證企業(yè)在危機(jī)中生存、發(fā)展?！?/p>

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