中小企業(yè)融資路徑的新思考

涂維亮

【摘要】 中小企業(yè)融資在融資理論上的局限性及實踐上的操作誤區(qū)，使中小企業(yè)融資的績效下降。應加強融資理論的研究，完善融資理論體系，改變中小企業(yè)的融資觀念，實現(xiàn)權變?nèi)谫Y，拓寬融資方式渠道，改變中小企業(yè)融資難的困境。

【關鍵詞】 中小企業(yè)；權變；融資；路徑

一、中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀分析

為支持中小企業(yè)發(fā)展，改善融資環(huán)境，中國人民銀行1998年頒發(fā)了《關于進一步改善對中小企業(yè)金融服務的意見》和《關于擴大對小企業(yè)貸款利率浮動幅度的通知》，1999年又頒發(fā)了《關于加強和改進對小企業(yè)余融服務的指導意見》。國家經(jīng)貿(mào)委還牽頭組織并建立了中小企業(yè)信用擔保中心、擔保公司和擔保協(xié)會。國家科技部和財政部共同建立了科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金，同時推出了利于中小企業(yè)融資的高新技術創(chuàng)業(yè)板，切實改善了中小企業(yè)的金融服務和融資力度。

盡管如此，我國中小企業(yè)融資仍存在許多困難，一是間接融資困難，獲得信貸支持少。據(jù)統(tǒng)計，我國300萬戶私營企業(yè)獲得銀行信貸支持的僅占10%左右。2003年全國鄉(xiāng)鎮(zhèn)、個體私營、“三資”企業(yè)的短期貸款占銀行全部短期貸款的比重僅為14.4%。二是直接融資渠道窄。由于證券市場門檻高，公司債發(fā)行的準入障礙，中小企業(yè)難以通過資本市場公開籌集資金。三是自有資金缺乏。我國非公有制企業(yè)發(fā)展主要依靠自身積累、內(nèi)源融資，從而極大地制約了企業(yè)的快速發(fā)展。

二、我國中小企業(yè)融資難的原因分析

（一）中小企業(yè)融資難的現(xiàn)實原因

1．中小企業(yè)自身內(nèi)在的缺陷

（1）我國中小企業(yè)大多為民營企業(yè)，產(chǎn)品結構不盡合理，技術含量低，且企業(yè)組織化程度和產(chǎn)業(yè)化水平低，資產(chǎn)負債率高，抵御風險能力差；

（2）中小企業(yè)大多實行家族式的企業(yè)治理結構，權力過于集中，加上財務核算體系不健全，導致企業(yè)財務報告隨意性大，透明度不高，信用等級差；

（3）部分中小企業(yè)信譽觀念淡薄，還款意識差，在資金的使用上輕易出現(xiàn)道德風險，增加了中小企業(yè)向銀行貸款的障礙；

（4）中小企業(yè)規(guī)模相對較小，生產(chǎn)的臨時性強，大多沒有長期戰(zhàn)略觀念，按市場的需求生產(chǎn)，經(jīng)營變數(shù)多、風險大。

2．我國金融體系不完善，表現(xiàn)在：

（1）間接融資渠道狹窄。一方面，強調(diào)防范金融風險時，多在同等條件下，銀行為了避免逆向選擇和道德風險的發(fā)生，銀行信貸資金主要偏向那些資信良好的大企業(yè)，使中小企業(yè)融資困難。另一方面，以中小企業(yè)為主要貸款對象的金融機構，例如信用合作社、基金會等，在金融體制改革中大多被撤消或合并，缺少了專門面向中小企業(yè)的融資機構。

（2）直接融資市場體系發(fā)展不健全，發(fā)展緩慢，融資成本高，直接融資對中小企業(yè)來說幾乎是關閉的，使中小企業(yè)融資渠道十分有限。

（3）信用擔保體系不完善。我國從1999年開始進行信用擔保體系的工作試點，但存在著擔保機構不多、擔保資金有限、擔保手續(xù)繁多等問題，增加了中小企業(yè)擔保的難度，而中小企業(yè)自有財產(chǎn)較少，以財產(chǎn)抵押融資貸款也較困難。

（二）中小企業(yè)融資理論的障礙分析

1．中小企業(yè)融資的“資本”認識的局限性。在中小企業(yè)融資理論探討上，大多數(shù)學者都把融資理解為融通貨幣資金，主要研究貨幣資金的直接與間接的融通選擇上。其實，中小企業(yè)的融資應是廣義的資本的融通，“資本是能夠帶來價值增值獲利的財物”，是“財物”，它包括貨幣資本、有形的實物資本和無形資本等形式的“財物”，泛指一切投入再生產(chǎn)過程的有形資本、無形資本、金融資本和人力資本，如土地、設備、員工等等，主要為新的技術提供生長的土壤，或者擴大規(guī)模，降低成本。就是說，資本可以是物，是生產(chǎn)資料，也可以是人的意志、膽量、技術或其他相類似的精神性的東西。僅僅把資本看成是貨幣，這種認識是狹隘的。其實，科學技術、先進的企業(yè)管理和營銷經(jīng)驗，還有具有某些特長、具有創(chuàng)新能力的人才等，這些都是資本。

2．中小企業(yè)融資思維范式的局限性。在中小企業(yè)融資問題的研究上，我們已經(jīng)形成了一種“范式”：一方面改善中小企業(yè)的內(nèi)部組織結構，建立一種有效的誠信制度，寄希望于商業(yè)銀行等投資主體改變經(jīng)營策略，降低中小企業(yè)的融資風險的防范；另一方面，主張強調(diào)政府對中小企業(yè)的支持，為中小企業(yè)提供良好的融資環(huán)境、政策和制度，為中小企業(yè)貨幣信貸建立各種擔保機構，降低融資風險。從這一思維范式看，其目的就是如何最有效地從商業(yè)銀行獲得多的貨幣資本，然后用于中小企業(yè)進行包括有形和無形資產(chǎn)在內(nèi)的投資或用于企業(yè)其他方面。但這種思維“范式”存在著很多不可克服的隱患，不僅使中小企業(yè)的融資走入了一種困境，還使中小企業(yè)形成了對政

府的依賴，更有甚者會轉(zhuǎn)移貨幣資金的使用方向或另作它用，然后實施破產(chǎn)，使商業(yè)銀行的投資風險加大。

三、權變?nèi)谫Y理論的提出及路徑設計

（一）權變?nèi)谫Y理論的提出及意義

針對以上理論與實踐中存在的問題，本文認為對中小企業(yè)的融資應以權變?nèi)谫Y為依據(jù)，轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y的思維范式，從而根本上解決中小企業(yè)融資難的問題。所以，應從廣義的、權變的角度來認識中小企業(yè)的融資。事實上，貨幣融資最終的實現(xiàn)形式還是用于實物的購買（包括有形和無形資產(chǎn)），即實物資本的流通，因為貨幣只是實物財富的表現(xiàn)。而中小企業(yè)融資問題的本質(zhì)就是解決中小企業(yè)生產(chǎn)與流通中的某些環(huán)節(jié)的對資本的需求，促進其生產(chǎn)與發(fā)展。這就告訴我們對中小企業(yè)提供融資，不僅貨幣融通可以實現(xiàn)，實物資本融通同樣可以實現(xiàn)，我們應該從實物資本與貨幣資本兩方面同時進行融資，才能從根本上解決商業(yè)銀行對金融風險的慎重與規(guī)模效益問題，從而達到商業(yè)銀行與中小企業(yè)雙贏的目的，稱之為“權變?nèi)谫Y”（也可稱三方信貸融資），就是改變現(xiàn)有貨幣信貸流程的一種以實物為主要融資對象的融通形式。

實行實資資本融資的意義在于：一是融資審批流程相對簡單，融資成本低，企業(yè)可以較為快速地獲取所需實物資本，滿足中小企業(yè)融資的時效性要求。二是能有效地降低銀行風險，避免了對中小企業(yè)貨幣資金貸款具有風險高、收益少和很容易產(chǎn)生資金挪用的風險；三是強調(diào)操作控制，淡化財務分析和準入控制，增強了商業(yè)銀行和融資中介機構對中小企業(yè)的融資的信心，有利于形成商業(yè)銀行、中介機構與中小企業(yè)的互信機制；四是可以減少流通中的貨幣量，減少金融風險與動蕩，有益金融市場的穩(wěn)定；五是從銀行方面來講，實物資本融資可以擴展中間業(yè)務，擴大銀行收入來源。

（二）權變?nèi)谫Y的路徑設計和組織形式

按權變?nèi)谫Y的思路，除當前較主流的貨幣資本融資外，還要輔以適度的實物融資。其基本路徑為：首先由需要融資的中小企業(yè)向商業(yè)銀行（或中介機構、供應商）提出實物購置貸款申請協(xié)議；然后，商業(yè)銀行（或中介機構、供應商）審議通過并向融資中小企業(yè)提供信用實物購置憑證（而不直接提供現(xiàn)金）；最后，融資中小企業(yè)與實物供應商簽署購銷合約，并提供商業(yè)銀行的信用實物購置憑證就可獲得所需購置的實物，實物供應商憑商業(yè)銀行的信用實物購置憑證直接從商業(yè)銀行獲得貨幣現(xiàn)金，如圖一所示。與貨幣融資模式相比（見圖二）其特點是減少了貨幣資金的流通環(huán)節(jié)，中小企業(yè)與實物供給商間只發(fā)生物資流，商業(yè)銀行與實物供應商進行貨幣結算；實物交易透明度高，易于控制資金用途，?？顚Ｓ煤徒⑾嗷サ男湃?；三者之間的關系穩(wěn)定，易于形成互惠互利的關系；貨幣流動性風險??；商業(yè)銀行是貨幣供應者和物資供求的中介。

按權變理論的思路，其形式組織主要有：

（1）由中小企業(yè)、商業(yè)銀行和實物供應商組成的三方融資系統(tǒng)；

（2）由中小企業(yè)、中介機構和實物供應商組成的三方融資系統(tǒng)；

（3）由有充足的資金流或向商業(yè)銀行融資后的實物供應商直接為中小企業(yè)提供實物融資的雙方融資系統(tǒng)，減少中小企業(yè)與商業(yè)銀行間的信貸環(huán)節(jié)；

（4）由有充足的資金流的實物中介機構直接為中小企業(yè)提供實物融資的雙方融資系統(tǒng)。

圖一中

a―提供購置合約，簽署購買合同；

b―實物供應商按合約向中小企業(yè)供應實物；

c―實物購置貸款申請協(xié)議及購置合約；

d―提供信用實物購置憑證；

e―商業(yè)銀行轉(zhuǎn)購置貸款；

f―購置合約及實物購置憑證。

圖二中

Ａ―實物供應商按合約向中小企業(yè)供應實物；

Ｂ―按購置合約支付貨幣資金；

Ｃ―按貸款合約支付貨幣資金；

Ｄ―貸款申請。

四、用權變?nèi)谫Y思維解決中小企業(yè)融資難的對策

（一）加強研究，轉(zhuǎn)變觀念

轉(zhuǎn)變單純的貨幣融資的觀念，進一步加強融資理論與實踐的研究，用權變、創(chuàng)新的觀念來指導中小企業(yè)的融資，從而提高融資的效率，真正為中小企業(yè)服務。

（二）建立多方位的融資體系，加快實資本流通市場的組織建設，拓寬中小企業(yè)的融資渠道

首先，完善各擔保機構的職能，提高企業(yè)的資信度，加強與各大商業(yè)銀行、投資銀行等金融機構的聯(lián)系，使其增加對中小企業(yè)的投入力度。其次，積極爭取上市發(fā)行股票募集資金，也可發(fā)行企業(yè)內(nèi)部流通股票。再次，要積極地引導和發(fā)展有形和無形資本市場，其交易方式也可以多樣化，如租賃、低押、分期購置等；開展互聯(lián)互保，扶持同行業(yè)間融資、拆借；做好同類企業(yè)同地區(qū)或跨地區(qū)的實物資本的融通，以及同大型企業(yè)結成聯(lián)盟，實現(xiàn)技術和設備及管理的融通共享，建立中小企業(yè)融資基金等，逐步建立起實資本融通體系和相應的實物資本融通中介機構。

（三）推進企業(yè)制度創(chuàng)新，提高中小企業(yè)自身素質(zhì)

要加快中小企業(yè)制度創(chuàng)新，完善經(jīng)營管理制度和法人治理結構，健全財務制度，加強資金管理，保持合理的貸款水平。建立健全適應市場經(jīng)濟要求的中小企業(yè)信用體系，積極推動以政府為主導的信用制度建設和以企業(yè)為主體的信用體系的形成，培育企業(yè)家的信用意識，提倡和宣傳信用觀念，實現(xiàn)中小企業(yè)信用管理監(jiān)督社會化，改善銀行與中小企業(yè)之間的關系。

（四）加強對中小企業(yè)的扶持力度

要切實解決中小企業(yè)融資難問題是一個需要全社會共同參與、共同努力的系統(tǒng)工程。我國政府和有關部門應該充分借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗，同時結合我國的實際情況，制定符合我國中小企業(yè)特點的配套政策、法律、法規(guī)的系統(tǒng)支持措施，并設立相應機構擔當統(tǒng)籌和協(xié)調(diào)的責任，改善和建立起中小企業(yè)、銀行、政府三者之間平等互利的關系，為中小企業(yè)的健康發(fā)展提供一個好的外部環(huán)境。

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