淺議美國金融危機前景及中國對策

張曉歡 李海燕 牟淳煦

摘要:美國金融危機已經(jīng)使美國及全球付出沉重代價,其影響仍將繼續(xù),至于能否使美國經(jīng)歷大蕭條式的衰退,這取決于人們的信心、救援措施的效應(yīng)及實體經(jīng)濟的發(fā)展等。面對金融危機,中國短期內(nèi)主要是穩(wěn)定發(fā)展經(jīng)濟,主要在擴大內(nèi)需方面下工夫,應(yīng)采用從緊的貨幣政策、靈活的金融政策和寬松積極的財政政策;長期內(nèi)主要是改變經(jīng)濟增長方式,繼續(xù)深化推進改革,促進經(jīng)濟社會和諧發(fā)展。

關(guān)鍵詞:金融危機;前景;中國對策

中圖分類號:F831.59文獻標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2009)27-0073-02

2007年4月,美國次貸危機爆發(fā)。2008年9月14日,前美聯(lián)儲主席格林斯潘宣稱美國爆發(fā)金融危機。10月6日,全球股票市場遭遇“黑色星期一”,美國金融危機席卷全球。目前金融危機的破壞和蔓延仍在繼續(xù),危機究竟何時消退及如何應(yīng)對等成為各國政府關(guān)注的焦點。

一、美國金融危機前景

關(guān)于美國金融危機的前景,目前并沒有統(tǒng)一的共識,可以簡單劃分為兩派,一派認(rèn)為,金融危機已經(jīng)見底,經(jīng)濟復(fù)蘇只是時間問題,不能轉(zhuǎn)化為大蕭條式的經(jīng)濟危機,主要有以下三點原因,首先是美國實體經(jīng)濟基本面沒有受到嚴(yán)重破壞生產(chǎn)率沒有下降,美國經(jīng)濟具有較大韌性[1];其次是美國和全球聯(lián)動性的救助會大大化解危機;第三,雖然美元的強勢地位遭到了嚴(yán)重削弱,但其作為世界上最主要儲備貨幣的地位沒有發(fā)生改變,這有助于抵御經(jīng)濟危機,恢復(fù)經(jīng)濟增長。

另一派則認(rèn)為,金融危機還遠沒見底,對實體經(jīng)濟的影響正逐步加深,很可能轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟危機。這主要是因為,首先由于市場信心嚴(yán)重受挫,危機原因復(fù)雜,美、歐股市短期也很難大幅上升,美國的金融市場需要一段時間的休整、恢復(fù)[2];其次,白宮的救援計劃只是“救死扶傷”,既解決不了房價等源頭問題,也不能解決全球經(jīng)濟失衡和國際貨幣體系協(xié)調(diào)等問題[3],難以從根本上解決問題,救市措施難止頹勢;第三,美國經(jīng)濟已經(jīng)或?qū)⒁萑胨ネ?對實體經(jīng)濟的影響將逐步加深(Martin Feldstein,2008;沃倫—巴菲特,2008)。從產(chǎn)業(yè)鏈條看,美國的金融危機仍處于早期階段,失去了消費和投資的兩翼支撐,美國實體經(jīng)濟注定風(fēng)雨飄搖[4],連鎖反應(yīng)還在后面;第四,美國經(jīng)濟正處于下行周期。從長周期來講,由于信息產(chǎn)業(yè)革命對美國經(jīng)濟的推動進入尾聲,而新的重大技術(shù)創(chuàng)新尚沒有出現(xiàn),因此美國經(jīng)濟已經(jīng)進入康德拉季耶夫周期的下行期[5];第五,金融環(huán)境短期內(nèi)也難以改變,泡沫化資產(chǎn)價格的回落及美元走勢還都不穩(wěn)定,金融機構(gòu)的重組還在繼續(xù),實體經(jīng)濟還在繼續(xù)受到重創(chuàng),所以金融危機還遠未見底,而金融賴以發(fā)展的環(huán)境如果沒有改變,經(jīng)濟復(fù)蘇也就可能還遠。

二、中國應(yīng)對金融危機的措施

(一)加強市場制度建設(shè)

美國的金融、市場自由化政策為美國金融危機的埋下了伏筆。制度性缺陷是金融危機爆發(fā)的根源之一,中國必須加強制度建設(shè),消除產(chǎn)生金融風(fēng)險的制度根源[5]?；A(chǔ)制度的健全完善是防范市場風(fēng)險的根本,當(dāng)前市場監(jiān)管的重點應(yīng)集中于解決好股權(quán)分置改革的后續(xù)問題;改革發(fā)行監(jiān)管制度,為注冊制度的實施創(chuàng)造條件;進一步加強上市公司法人治理的規(guī)范與完善;規(guī)范證券投資基金行為等。通過市場制度的改進與完善,逐步形成具有投資價值和以市場投資為主的資本市場。

(二)穩(wěn)步推進資本國際化

金融國際化是經(jīng)濟發(fā)展的需要,但世界金融市場是充滿風(fēng)險的,金融業(yè)對外開放的節(jié)奏和力度應(yīng)與經(jīng)濟發(fā)展的水平、市場發(fā)育的程度和金融監(jiān)管的能力相適應(yīng),逐步建立一個既與國際接軌又適合中國國情的金融體系。在人民幣匯率制度和國內(nèi)金融體制足夠完善之前,資本項目放開步伐應(yīng)慎之又慎。中國金融國際化程度較低,資本經(jīng)常項目受到管制,是中國遭受本次金融危機沖擊相對較小的一個重要原因。因此,我們必須審慎推進國際化進程,寧穩(wěn)勿快[5],要嚴(yán)格審核境外機構(gòu)投資者資質(zhì),鼓勵具有有競爭力的合格境內(nèi)投資者進行一定的海外嘗試與拓展,逐步推進海外購并重組。

(三)控制虛擬經(jīng)濟和加強經(jīng)濟監(jiān)測

金融是現(xiàn)代市場經(jīng)濟的核心,而流動性是金融的核心。流動性具有易變性本質(zhì),流動性過剩向流動性短缺的逆轉(zhuǎn)可能在短短幾天內(nèi)就能完成。在金融繁榮階段,流動性常顯示為過剩,但在金融動蕩時期,流動性可能發(fā)生急速逆轉(zhuǎn),出現(xiàn)流動性不足。一旦流動性突然逆轉(zhuǎn),將會給金融體系和經(jīng)濟運行造成破壞性沖擊。所以,貨幣政策當(dāng)局應(yīng)該加強流動性管理,不斷完善并實施流動性的監(jiān)測、控制、調(diào)整和預(yù)警等政策。美國金融危機在一定程度上會給中國經(jīng)濟過熱降溫,也會在一定程度上剔除一部分房地產(chǎn)泡沫,中國應(yīng)抓住這個機會,控制好虛擬經(jīng)濟的發(fā)展,加強金融創(chuàng)新監(jiān)管,促進虛擬經(jīng)濟和實體的協(xié)調(diào)發(fā)展。

(四)推進金融創(chuàng)新加強金融監(jiān)管

要正確認(rèn)識推進金融創(chuàng)新和加強金融監(jiān)管的關(guān)系。不能因為監(jiān)管而擬制了金融創(chuàng)新,也不能因為要創(chuàng)新而缺失了監(jiān)管。美國的金融創(chuàng)新基本是完全放開的,出了問題再管制,所以出現(xiàn)了大量的創(chuàng)新,而中國是沒有政府的核準(zhǔn),任何創(chuàng)新均不行,某種程度上是兩個極端,美國式的監(jiān)管是監(jiān)管不足,中國式的監(jiān)管則是監(jiān)管過度,監(jiān)管不足導(dǎo)致創(chuàng)新過度,監(jiān)管過度則導(dǎo)致創(chuàng)新不足。中國經(jīng)濟目前的形勢,是需要在某種程度上為金融松綁,以釋放實體經(jīng)濟尤其是民營經(jīng)濟的活力。所以,在重新審視金融創(chuàng)新風(fēng)險的同時,也要審視金融監(jiān)管的方式,推進金融創(chuàng)新的同時加強金融監(jiān)管,要促進金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的匹配。

(五)擴大內(nèi)需加快經(jīng)濟轉(zhuǎn)型

1.采用靈活從緊的貨幣政策和積極的財政政策。應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展的需要和國際利率變化趨勢及時調(diào)整利率,在控制基礎(chǔ)貨幣投放總量的前提下放寬貸款額度管理,降低存款準(zhǔn)備金率和提高居民收入,可進一步加強貨幣政策與財政、產(chǎn)業(yè)、外貿(mào)、金融監(jiān)管等政策的協(xié)調(diào)配合。

在財政政策方面,一是政府應(yīng)擴大基礎(chǔ)設(shè)施等方面的投資;二是增加政府支出與補貼,應(yīng)增加公共服務(wù)和產(chǎn)品上的供給,加快推進居民的醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等社會保障制度體系建設(shè),加大農(nóng)業(yè)直補,增加農(nóng)民收入,提高低收入群體的補貼等;三是減免稅收。包括取消利息稅、增加出口退稅、提高所得稅免征基數(shù)等加快推進增值稅轉(zhuǎn)型,擴大生產(chǎn)型增值稅向消費型增值稅轉(zhuǎn)型的范圍等。

2.加快農(nóng)村城鎮(zhèn)化進程。加快農(nóng)村城鎮(zhèn)化進程,是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的需要,也是當(dāng)前擴大內(nèi)需的需要。具體措施主要有:一是推進農(nóng)村土地制度改革,但有人認(rèn)為,土地流轉(zhuǎn)制度目前情況下應(yīng)從緩,以免產(chǎn)生社會問題;二是加大基礎(chǔ)設(shè)施投資,以及對農(nóng)業(yè)和農(nóng)村地區(qū)的支持,同時加大財政投入,進一步改善社會保障體系,以確保投資和消費的增長;三是疏通農(nóng)村商品流通渠道,提高農(nóng)村市場商品質(zhì)量,鼓勵物流企業(yè)、連鎖超市企業(yè)等將營銷、物流網(wǎng)絡(luò)擴展到農(nóng)村;四是通過正規(guī)教育、職業(yè)教育和在崗培訓(xùn)等形式,提高農(nóng)村人口素質(zhì),加快農(nóng)民消費觀念和生活方式的轉(zhuǎn)變。

3.調(diào)整外貿(mào)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)。從長期來看,要解決中國經(jīng)濟對外依存度較高和產(chǎn)業(yè)層次較低的問題,促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是根本之道。首先,要深化實施大范圍產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃,推進企業(yè)兼并重組,大力推進科技創(chuàng)新和技術(shù)改造,淘汰落后產(chǎn)能,發(fā)展先進生產(chǎn)力,提高產(chǎn)業(yè)集中度和資源配置效率。其次,要抓住有利時機,逐步降低加工貿(mào)易和低附加值產(chǎn)品的出口比重,逐步提高一般貿(mào)易和高附加值產(chǎn)品的出口比重。一方面需要對高投入、高能耗、高污染行業(yè)和企業(yè)進行某些限制,另一方面應(yīng)當(dāng)加快新的、具有較高附加價值的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的發(fā)展,發(fā)展知識含量高的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。第三,推進經(jīng)濟和政治改革,建立能夠保證持續(xù)、穩(wěn)定、協(xié)調(diào)發(fā)展的體制。不僅要理順價格機制,增強微觀經(jīng)濟活力,注重發(fā)揮價值規(guī)律在調(diào)節(jié)商品和服務(wù)供求中的作用[6],還要重新審視各級政府的資源配置權(quán)力,完善和落實金融支持政策,健全信用擔(dān)保體系,放寬市場準(zhǔn)入,支持中小企業(yè)發(fā)展,促進民營經(jīng)濟發(fā)展(吳敬璉,2008)[7]。

(六)合作救市與人民幣定位

在美元主導(dǎo)的貨幣體系下,全球化如此深入的情況下,人民幣和美元無法脫鉤,中國經(jīng)濟發(fā)展和世界經(jīng)濟發(fā)展緊密相連,應(yīng)加強與世界各國的通力合作,共渡難關(guān),但具體行動要審慎,畢竟中國經(jīng)濟和人才實力有限。人民幣匯率應(yīng)保持穩(wěn)定,短期內(nèi)世界貨幣體系難以重構(gòu),人民幣國際地位只能從長計議,可在小范圍內(nèi)貿(mào)易中采用人民幣計價支付等方式,慢慢擴張人民幣地位。

此外,優(yōu)化對外資產(chǎn)結(jié)構(gòu),合理利用外匯儲備,穩(wěn)步推進企業(yè)走出去,積極審慎聯(lián)合救市,吸收和培育金融人才,促進消費公平,保證房地產(chǎn)穩(wěn)定,加快服務(wù)業(yè)投資等均是應(yīng)對金融危機對策的重點內(nèi)容。

三、小結(jié)

美國金融危機已經(jīng)使美國及全球付出沉重代價,其影響仍將繼續(xù),至于能否使美國經(jīng)歷大蕭條式的衰退,這取決于人們的信心、救援措施的效應(yīng)及實體經(jīng)濟的發(fā)展等。面對金融危機,中國短期內(nèi)主要是穩(wěn)定發(fā)展經(jīng)濟,主要在擴大內(nèi)需方面下工夫,應(yīng)采用從緊的貨幣政策、靈活的金融政策和寬松積極的財政政策;長期內(nèi)主要是改變經(jīng)濟增長方式,繼續(xù)深化推進改革,促進經(jīng)濟社會和諧發(fā)展。其實很多方面的任務(wù)是即使沒有金融危機也應(yīng)做好的,只是面對金融危機時適當(dāng)調(diào)整了工作的輕重緩急。