• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    我國發(fā)展住房抵押貸款證券化的思考

    2009-07-02 08:36:02
    消費導(dǎo)刊 2009年11期
    關(guān)鍵詞:證券化措施

    田 青

    [摘 要]隨著我國住房體制改革的深化,金融業(yè)對房地產(chǎn)業(yè)的支持作用日益增強(qiáng)。本文論證了我國住房抵押貸款證券化的實質(zhì)和必要性,分析了我國實行住房抵押貸款證券化的主要障礙,并提出了應(yīng)采取的措施。

    [關(guān)鍵詞]住房抵押貸款 證券化 措施

    作者簡介:田青(1975-),女,河南省新鄉(xiāng)市,工作單位:河南省省直機(jī)關(guān)住房資金管理中心,職稱:經(jīng)濟(jì)師,金融方向。

    住房消費曾經(jīng)是許多發(fā)達(dá)國家的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè),我國已將住房產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)新的增長點之一。隨著住房體制改革的進(jìn)一步深入,住房市場對銀行住房低押貸款業(yè)務(wù)的需求日益增強(qiáng)。但是在運作中不斷出現(xiàn)一些問題,嚴(yán)重制約著住房產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。近兩年來,我國個人住房抵押貸款數(shù)量逐年增長,隨之而來的住房信貸風(fēng)險也越來越大。住房抵押貸款證券化作為一種新型的融資方式,將使我國的住房融資方式取得突破性進(jìn)展。

    一、我國住房貸款證券化的實質(zhì)與發(fā)展必要性

    住房抵押貸款證券化是一種抵押擔(dān)保證券,指金融機(jī)構(gòu)(主要是商業(yè)銀行)把自己所持有的流動性較差、但具有未來現(xiàn)金收入的住房抵押貸款,匯集重組為抵押貸款群組,由證券化機(jī)構(gòu)以現(xiàn)金方式購入,經(jīng)過擔(dān)保或信用增級后,以證券的形式出售給投資者,以融通資金,并使住房貸款風(fēng)險分散為由眾多投資者承擔(dān)的融資過程。從本質(zhì)上講,發(fā)行住房抵押貸款證券是住房抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)的一種債權(quán)轉(zhuǎn)讓行為,即貸款發(fā)放人把對住房貸款借款人的所有權(quán)利轉(zhuǎn)讓給證券投資者。

    隨著我國住房體制改革的深化,金融業(yè)對房地產(chǎn)業(yè)的支持作用日益巨大,積極開展住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù),具有多方面現(xiàn)實的、積極的意義。其客觀必要性具體表現(xiàn)在以下幾個方面:

    (一)有利于推動房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

    我國要將住房產(chǎn)業(yè)培育成為國民經(jīng)濟(jì)新的增長點,關(guān)鍵在于啟動居民的住房消費。而居民的收入與房價之間存在著較大的差距,這又依賴于金融的大力支持。目前我國已推出的個人住房抵押貸款業(yè)務(wù)正蓬勃開展,但我們應(yīng)當(dāng)看到,該項業(yè)務(wù)需要有巨額的資金作為后盾,因此,為了保證住房抵押貸款業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展,必須為其提供長期、穩(wěn)定的資金來源。這就需要培育和發(fā)展住房低押貸款二級市場,實現(xiàn)住房抵押貸款的證券化,開辟長期住房融資的渠道。根據(jù)有關(guān)部門的測算:每1億元的住房抵押貸款證券化能帶動5億元以上的國內(nèi)需求,這對于培育住房產(chǎn)業(yè)成為新的經(jīng)濟(jì)增長點,促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,將起到十分重要的作用。

    (二)有利于降低商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險。

    我國商業(yè)銀行發(fā)放的住房抵押貸款期限可長達(dá)20年一30年,借款人一般又以分期支付的方式償還銀行貸款債務(wù)。而我國商業(yè)銀行的負(fù)債基本上是各項存款,在各項存款中絕大部分又是5年期以下的定期存款和活期存款,資產(chǎn)與負(fù)債的期限不匹配,加大了銀行的運營風(fēng)險。隨著住房抵押貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展和占銀行貸款總額比重的提高,這種“短存長貸”的結(jié)構(gòu)性矛盾將日趨突出,并有可能使銀行陷入流動性嚴(yán)重不足的困境,給經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會穩(wěn)定造成不良影響。通過住房抵押貸款證券化,將低流動性的貸款轉(zhuǎn)化為高流動性的證券,在提高銀行資產(chǎn)流動性的同時,還可以將集中在銀行的風(fēng)險轉(zhuǎn)移、分散給不同偏好的投資者,從而實現(xiàn)銀行風(fēng)險的社會化。

    (三)有利于中央銀行維護(hù)金融市場的穩(wěn)定。

    公開市場業(yè)務(wù)是中央銀行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的基本工具之一。而中央銀行在公開市場上買賣的有價證券除政府債券、國庫券外,住房抵押貸款證券作為一種流動性強(qiáng)、收益率高的優(yōu)質(zhì)債券也可以成為中央銀行買賣證券的對象。隨著我國資本市場的完善和住房抵押二級市場的擴(kuò)大,中央銀行通過在金融市場買賣住房抵押貸款債券,擴(kuò)大了交易對象、加大了操作力度,從而可以在廣度、深度上對商業(yè)銀行的流動性進(jìn)行適時調(diào)節(jié),有效地實施對持有多元化資產(chǎn)、能更靈活地調(diào)節(jié)資產(chǎn)負(fù)債構(gòu)成的商業(yè)銀行的監(jiān)管,從而有助于增強(qiáng)金融市場運行系統(tǒng)的穩(wěn)定性。

    (四)有利于完善我國的資本市場。

    住房抵押貸款證券化以完善的資本市場為條件,而通過住房抵押貸款證券化又會促進(jìn)資本市場的發(fā)展與完善。一方面,房抵押貸款證券化具有證券的轉(zhuǎn)讓、投資、融資、配資及調(diào)節(jié)功能,是一種信用高、收益穩(wěn)定的投資品,能為資本市場吸引眾多投資者,實現(xiàn)資本市場的擴(kuò)容。另一方面,由于住房抵押貸款證券化是一項系統(tǒng)工程,涉及銀行、特設(shè)信托機(jī)構(gòu)、信用評級機(jī)構(gòu)、證券公司、資產(chǎn)管理公司以及機(jī)構(gòu)和個人投資者諸多方面,其成功運用不僅要有以上眾多參與主體的協(xié)調(diào)配合,而且要有相應(yīng)的政策環(huán)境和法規(guī)體系。因此,實行住房抵押貸款證券化有利于推動我國資本市場的發(fā)展。同時它作為一種金融創(chuàng)新,開辟了一條新的融資渠道,有利于改變我國目前資本市場上股市過熱、債市過冷的不均衡局面,促進(jìn)資本市場的全面發(fā)展。

    二、我國發(fā)展住房抵押貸款證券化的主要障礙

    第一,我國證券市場發(fā)展不完善。一方面一級市場規(guī)模太小。截至到2001年末,我國四家國有商業(yè)銀行發(fā)放個人住房貸款余額為5072億元,但個人住房貸款余額占各項貸款余額的比重為2%,占GDP的比重為5.2%。從發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的情況來看,1999年底,住房抵押貸款余額占GDP的比重,英國為56%、美國為54%、日本為33%、香港地區(qū)為31%,可以看出,我國目前住房抵押貸款的規(guī)模還很小。另一方面,金融二級市場發(fā)育不成熟。長期的計劃經(jīng)濟(jì)體制,抑制了我國經(jīng)濟(jì)商品化、市場化進(jìn)程并使其發(fā)展速度減緩。盡管我國二級市場盡管有一定程度的發(fā)展,但市場規(guī)模和容量有限。

    第二,對住房抵押貸款證券化的認(rèn)識還不完全統(tǒng)一。一方面政府部門對待證券化的態(tài)度比較積極。我國的住房抵押貸款基本上是通過公積金管理部門與商業(yè)銀行這兩條渠道發(fā)放的。由于公積金貸款的利率低于商業(yè)性貸款利率,對公積金貸款的需求迅速增長。公積金管理部門對證券化的態(tài)度比較積極。另一方面某些金融機(jī)構(gòu)對待證券化態(tài)度不明朗。對住房抵押貸款發(fā)放較多的建設(shè)銀行等商業(yè)銀行來說,對證券化的態(tài)度也是積極的,也在努力探索證券化的途徑,只是在具體操作方式的選擇與操作思路上的認(rèn)識有所不同。但對住房抵押貸款發(fā)放量較少的銀行而言,目前的住房抵押貸款無論從收益還是從貸款質(zhì)量上講都是難以割舍的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),加上我國銀行實行的是資金調(diào)度能力較強(qiáng)的總分行制,流動性問題尚不嚴(yán)重,從而有些商業(yè)銀行的態(tài)度還是明顯不積極的。

    第三,金融基礎(chǔ)設(shè)施體系不完善。主要表現(xiàn)在:現(xiàn)代商業(yè)銀行制度尚未完全確立,市場金融體制不完善;專業(yè)化投資銀行機(jī)制與金融擔(dān)保機(jī)制欠缺,風(fēng)險管理水平不高;金融工具創(chuàng)新的激勵乏力,金融深化的層次不高;金融法律、金融會計等金融咨詢服務(wù)質(zhì)量不高,資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)過多過亂行為欠規(guī)范,資信評級機(jī)構(gòu)的信譽(yù)與獨立性差;沒有專業(yè)化的住房抵押貸款保險機(jī)構(gòu)與擔(dān)保機(jī)構(gòu);企業(yè)的金融信用意識偏淡,個人的金融依賴水平較低。

    第四,法律配套建設(shè)不完善。盡管我國已有為數(shù)不少的全國性法規(guī),比如《公司法》、《證券法》、《擔(dān)保法》、《中國人民銀行法》、《個人住房貸款管理辦法》、《住房公積金管理條例》等,以及不斷增加的地方性法規(guī),但真正直接地針對資產(chǎn)證券化與住房抵押貸款證券化的法律框架還未形成,各參與主體的地位、權(quán)力與義務(wù)等關(guān)系尚不明確,法律保障基礎(chǔ)不充分。

    三、我國發(fā)展住房抵押貸款證券化的舉措

    (一)完善住房抵押貸款的一級市場

    實行住房抵押貸款證券化必須建立住房抵押貸款的二級市場,而住房抵押貸款二級市場的建立要以完善的住房抵押貸款一級市場為基礎(chǔ)。對我國住房抵押貸款證券化一級市場的完善包括以下兩個方面:一是隨著我國住房制度改革的深化和住房居民消費熱點的形成,商業(yè)銀行應(yīng)大幅度增加對住房抵押貸款的資金投入,以適應(yīng)住房抵押貸款證券化對資產(chǎn)基礎(chǔ)的客觀需要。二是建立健全住房抵押貸款的風(fēng)險防范機(jī)制。住房抵押貸款期限長,貸款持續(xù)期內(nèi)受各種不可控因素影響大,存在著諸多現(xiàn)實的和潛在的風(fēng)險(如違約風(fēng)險,利率風(fēng)險,提前償付風(fēng)險),各種貸款風(fēng)險的客觀存在都會直接或間接地影響住房抵押貸款預(yù)期現(xiàn)金收入流量的穩(wěn)定。而穩(wěn)定的預(yù)期現(xiàn)金收入流量是證券化住房抵押貸款應(yīng)具備的首要條件,也是發(fā)行住房抵押貸款證券的基礎(chǔ),還是住房抵押貸款證券還本付息的資金來源。由于現(xiàn)有住房抵押貸款占銀行貸款總額比重較低,因而各種風(fēng)險還未充分暴露出來,但是,隨著住房抵押貸款的迅速發(fā)展,其占銀行貸款總額比重的提高,住房抵押貸款中的風(fēng)險問題將日趨突出,構(gòu)成銀行進(jìn)一步發(fā)展住房抵押貸款業(yè)務(wù)的一大障礙。因此,要實行住房抵押貸款證券化,必須在逐步擴(kuò)大住房抵押貸款規(guī)模的同時,切實加強(qiáng)住房抵押貸款風(fēng)險的防范與化解,以保證住房抵押貸款證券化的正常運行和健康發(fā)展。

    (二)建立健全政府支持體系。

    住房抵押貸款證券化的發(fā)發(fā)展,抵押貸款二級市場的壯大,政府力量功不可滅。國際經(jīng)驗表明,金融創(chuàng)新在穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)背景下比較容易成功,動蕩條件下利率波動很難控制,會加劇金融混亂。住房抵押貸款證券化在我國是一個新生事物,在寬松、穩(wěn)定的宏觀政策環(huán)境中將會得以逐步地發(fā)展。所以,政府要保持穩(wěn)健的財政貨幣政策,避免中央宏觀調(diào)控政策的大幅度波動,降低通貨膨脹,減少對利率的行政干預(yù),使利率逐步由市場機(jī)制決定,從而為住房抵押貸款證券化創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。

    (三)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境

    實行住房抵押貸款證券化不僅必須具備一定的內(nèi)部條件,而且需要創(chuàng)造良好的外部環(huán)境,以保證住房抵押貸款證券化的有效實施。一是在加強(qiáng)金融市場監(jiān)管的同時,大力培育住房抵押貸款證券的機(jī)構(gòu)投資者,使其成為住房抵押貸款證券市場的“主力軍”和“穩(wěn)定器”;二是逐步完善中介服務(wù)體系,嚴(yán)格規(guī)范中介服務(wù)機(jī)構(gòu)行為,為住房抵押貸款證券的發(fā)行與流通提供保障;三是加強(qiáng)住房抵押貸款證券化的法規(guī)建設(shè),形成一個涉及住宅業(yè)、銀行業(yè)、證券保險及其他中介服務(wù)行業(yè)的法律法規(guī)體系,同時加強(qiáng)各有關(guān)部門的相互協(xié)調(diào),為住房抵押貸款證券化的順利實施和健康發(fā)展提供法律保障;四是對試點階段的住房抵押貸款證券化實施稅收優(yōu)惠政策,以促進(jìn)住房抵押貸款證券化的全面推行。

    (四)健全相關(guān)的法規(guī)制度

    實行住房抵押貸款證券化,離不開政府的積極參與和支持。政府要發(fā)揮應(yīng)有的作用,完善相關(guān)的制度安排,抓緊資產(chǎn)證券化的整體法律環(huán)境建設(shè)與相關(guān)規(guī)章制度的制定;通過立法規(guī)范住房抵押貸款證券化的市場操作程序和住房抵押貸款證券化市場上的交易行為;鼓勵以商業(yè)銀行為主體,各種中外金融機(jī)構(gòu)參與證券化資產(chǎn)的交易;盡量減輕從事住房抵押貸款業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)的稅收負(fù)擔(dān)以減少資產(chǎn)證券化的融資成本;建立專門的政府擔(dān)保機(jī)構(gòu),向符合規(guī)定條件的住房抵押貸款提供擔(dān)?;虮kU保證;加強(qiáng)對住房抵押貸款一、二級市場的宏觀調(diào)控、監(jiān)管與協(xié)調(diào)等。

    參考文獻(xiàn)

    [1]賓融。住房抵押貸款證券化[M]北京:中國金融出版社,2002

    [2]何德旭。中國住房抵押貸款可行性分析[J]金融研究,2000(9)

    [3]李娜。淺析住房抵押貸款證券化[J]金融理論與教學(xué),2006(4)

    [4]崔賢光。住房抵押貸款證券化探討[J]價值工程,2007(2)

    [5]王雪芬。住房抵押貸款證券化風(fēng)險的防范[J]金融經(jīng)濟(jì),2008(11)

    猜你喜歡
    證券化措施
    放養(yǎng)雞疾病防治八措施
    環(huán)境保護(hù)中水污染治理措施探討
    高中數(shù)學(xué)解題中構(gòu)造法的應(yīng)用措施
    對不良資產(chǎn)證券化實務(wù)的思考
    中國商論(2019年8期)2019-07-14 06:19:42
    20條穩(wěn)外資措施將出臺
    中國外匯(2019年21期)2019-05-21 03:04:06
    公積金貸款證券化風(fēng)險管理
    減少豬相互打斗的措施
    交通運輸行業(yè)的證券化融資之道
    中國公路(2017年6期)2017-07-25 09:13:57
    夏季豬熱應(yīng)激及其防治措施
    廣東飼料(2016年5期)2016-12-01 03:43:23
    資產(chǎn)證券化大幕開啟
    99久久综合免费| 秋霞伦理黄片| 中文字幕最新亚洲高清| 少妇被粗大猛烈的视频| 久久人妻熟女aⅴ| 韩国精品一区二区三区 | 人人澡人人妻人| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 亚洲国产看品久久| 欧美性感艳星| 久久久久精品久久久久真实原创| 国产成人精品福利久久| videos熟女内射| 国产成人免费观看mmmm| a级毛片在线看网站| 成年动漫av网址| 国产日韩欧美在线精品| 丰满饥渴人妻一区二区三| 免费大片18禁| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 如何舔出高潮| 我要看黄色一级片免费的| 午夜91福利影院| 嫩草影院入口| 久久99热这里只频精品6学生| 激情五月婷婷亚洲| 久久免费观看电影| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 国产又色又爽无遮挡免| 亚洲,欧美,日韩| 国产毛片在线视频| 在线精品无人区一区二区三| 捣出白浆h1v1| 午夜精品国产一区二区电影| 国内精品宾馆在线| 午夜免费鲁丝| 九色成人免费人妻av| 少妇人妻 视频| 国产精品国产三级专区第一集| 中国美白少妇内射xxxbb| 亚洲国产看品久久| 亚洲五月色婷婷综合| 国产成人精品无人区| 国产成人精品一,二区| 欧美精品高潮呻吟av久久| 久久精品国产综合久久久 | 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 午夜日本视频在线| 亚洲久久久国产精品| 久久人人97超碰香蕉20202| 中文字幕亚洲精品专区| 国产精品一二三区在线看| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 在线观看www视频免费| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 亚洲成人一二三区av| 在线观看免费高清a一片| 日韩成人av中文字幕在线观看| 爱豆传媒免费全集在线观看| 少妇被粗大猛烈的视频| 91aial.com中文字幕在线观看| 亚洲成色77777| 国产av码专区亚洲av| 国产成人精品在线电影| 久久鲁丝午夜福利片| 国产男女超爽视频在线观看| 久久久欧美国产精品| 激情视频va一区二区三区| 亚洲性久久影院| 午夜激情av网站| 最近的中文字幕免费完整| 欧美日韩av久久| 亚洲精品成人av观看孕妇| 国产乱来视频区| 亚洲av综合色区一区| 亚洲精品国产av蜜桃| 免费黄网站久久成人精品| 亚洲av在线观看美女高潮| 国产乱人偷精品视频| 天天影视国产精品| 免费黄色在线免费观看| 国产极品粉嫩免费观看在线| 大话2 男鬼变身卡| 国产精品.久久久| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 少妇高潮的动态图| 国产高清不卡午夜福利| 国产精品久久久久久久久免| 97人妻天天添夜夜摸| 亚洲综合色网址| 两个人免费观看高清视频| 青春草视频在线免费观看| 国产精品蜜桃在线观看| 国产精品久久久久久精品古装| av不卡在线播放| 免费黄色在线免费观看| 日日爽夜夜爽网站| 视频中文字幕在线观看| 亚洲精品色激情综合| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 欧美性感艳星| 日本爱情动作片www.在线观看| 9191精品国产免费久久| 亚洲高清免费不卡视频| 亚洲色图综合在线观看| 亚洲伊人久久精品综合| 日韩三级伦理在线观看| 亚洲成国产人片在线观看| 大片电影免费在线观看免费| 男的添女的下面高潮视频| 伊人亚洲综合成人网| 国产精品国产三级专区第一集| 精品酒店卫生间| 午夜福利,免费看| 精品酒店卫生间| 亚洲av国产av综合av卡| 街头女战士在线观看网站| 亚洲精品自拍成人| 五月伊人婷婷丁香| 国产成人免费观看mmmm| 亚洲欧洲国产日韩| 日本午夜av视频| 一级片'在线观看视频| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 精品一区在线观看国产| 精品少妇久久久久久888优播| 午夜免费鲁丝| 婷婷色综合www| 最近的中文字幕免费完整| 亚洲四区av| 国产av国产精品国产| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 亚洲欧洲日产国产| 亚洲情色 制服丝袜| 久久久久久久精品精品| 国产黄色免费在线视频| 成年动漫av网址| 精品一品国产午夜福利视频| 男女无遮挡免费网站观看| 少妇被粗大的猛进出69影院 | 秋霞在线观看毛片| 狂野欧美激情性bbbbbb| 九九爱精品视频在线观看| 99热这里只有是精品在线观看| 亚洲精品av麻豆狂野| 日日撸夜夜添| av免费观看日本| 亚洲综合色惰| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 少妇高潮的动态图| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 国产高清不卡午夜福利| 亚洲精品aⅴ在线观看| 母亲3免费完整高清在线观看 | 中文字幕av电影在线播放| 成人无遮挡网站| av国产久精品久网站免费入址| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 免费看光身美女| 久久精品人人爽人人爽视色| 国产精品.久久久| 国产成人精品福利久久| 91精品三级在线观看| 97超碰精品成人国产| 18禁国产床啪视频网站| 国产av码专区亚洲av| 一级,二级,三级黄色视频| 最新的欧美精品一区二区| 免费观看a级毛片全部| 婷婷色综合大香蕉| 精品国产一区二区久久| 国产一区亚洲一区在线观看| 激情五月婷婷亚洲| 久久精品国产综合久久久 | 国产成人精品福利久久| 插逼视频在线观看| 国产有黄有色有爽视频| 亚洲精品自拍成人| 一级片免费观看大全| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 国产一区二区在线观看日韩| 看非洲黑人一级黄片| 一级a做视频免费观看| 亚洲精品日本国产第一区| 亚洲成人一二三区av| 日本欧美国产在线视频| 一二三四在线观看免费中文在 | 在线天堂中文资源库| 熟女电影av网| 日本与韩国留学比较| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 国产黄频视频在线观看| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 国产精品女同一区二区软件| 2021少妇久久久久久久久久久| 亚洲成人手机| 欧美亚洲日本最大视频资源| 国产日韩欧美亚洲二区| 欧美变态另类bdsm刘玥| 亚洲在久久综合| 全区人妻精品视频| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 成人国语在线视频| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 九色亚洲精品在线播放| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 午夜影院在线不卡| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | av免费在线看不卡| 亚洲国产精品一区三区| 91在线精品国自产拍蜜月| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 亚洲色图综合在线观看| av不卡在线播放| 99热全是精品| 亚洲第一av免费看| 亚洲欧美成人精品一区二区| h视频一区二区三区| 日韩人妻精品一区2区三区| av片东京热男人的天堂| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 国产黄色视频一区二区在线观看| 啦啦啦啦在线视频资源| 青春草视频在线免费观看| 久久国产精品大桥未久av| 黑丝袜美女国产一区| 母亲3免费完整高清在线观看 | 国产精品国产av在线观看| 精品酒店卫生间| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 婷婷色综合大香蕉| 亚洲美女黄色视频免费看| 精品福利永久在线观看| 国产成人免费观看mmmm| 亚洲人与动物交配视频| 亚洲三级黄色毛片| 成人亚洲欧美一区二区av| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 亚洲av.av天堂| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 国产精品久久久久成人av| av在线app专区| 一个人免费看片子| 久久久久精品人妻al黑| 免费高清在线观看视频在线观看| 九色成人免费人妻av| 又黄又粗又硬又大视频| 久久久久久久国产电影| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 精品少妇黑人巨大在线播放| 99视频精品全部免费 在线| 插逼视频在线观看| 一区在线观看完整版| 欧美精品一区二区免费开放| 久久ye,这里只有精品| 制服人妻中文乱码| 久久久久国产精品人妻一区二区| 韩国av在线不卡| 亚洲国产看品久久| 宅男免费午夜| 国产有黄有色有爽视频| 久久99一区二区三区| 精品国产乱码久久久久久小说| 少妇人妻久久综合中文| 男女边吃奶边做爰视频| 人人澡人人妻人| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 日韩 亚洲 欧美在线| 久热久热在线精品观看| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 国产成人午夜福利电影在线观看| 久久精品国产亚洲av涩爱| 亚洲av日韩在线播放| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 亚洲综合色网址| 最后的刺客免费高清国语| 九色亚洲精品在线播放| 韩国精品一区二区三区 | 一区在线观看完整版| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 欧美成人精品欧美一级黄| 亚洲,欧美,日韩| av免费观看日本| 久久99热这里只频精品6学生| 免费看av在线观看网站| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 国产精品成人在线| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 亚洲国产色片| 精品亚洲成国产av| 亚洲中文av在线| 少妇人妻 视频| 99九九在线精品视频| 三上悠亚av全集在线观看| 人妻一区二区av| 视频在线观看一区二区三区| 日韩伦理黄色片| 久久99热这里只频精品6学生| 丰满饥渴人妻一区二区三| 两个人免费观看高清视频| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 国产黄色视频一区二区在线观看| av视频免费观看在线观看| 伊人亚洲综合成人网| 色哟哟·www| 国产精品一二三区在线看| 国产欧美亚洲国产| 久久这里只有精品19| 亚洲四区av| 另类亚洲欧美激情| 婷婷色综合大香蕉| 婷婷色综合www| 少妇被粗大的猛进出69影院 | 午夜日本视频在线| 欧美bdsm另类| 热re99久久国产66热| 国产日韩欧美亚洲二区| 高清黄色对白视频在线免费看| av一本久久久久| 一级黄片播放器| 国产成人精品福利久久| 亚洲av男天堂| www日本在线高清视频| 午夜免费男女啪啪视频观看| av在线观看视频网站免费| 国产亚洲最大av| 免费黄色在线免费观看| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 亚洲成色77777| 2022亚洲国产成人精品| 黑人高潮一二区| 亚洲国产最新在线播放| 午夜精品国产一区二区电影| 日韩在线高清观看一区二区三区| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 精品国产一区二区久久| av卡一久久| 亚洲五月色婷婷综合| 免费少妇av软件| 中文天堂在线官网| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 丁香六月天网| 赤兔流量卡办理| 午夜日本视频在线| 少妇的逼好多水| 久久人人爽人人片av| 国产毛片在线视频| 制服人妻中文乱码| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 黄色视频在线播放观看不卡| 国产老妇伦熟女老妇高清| 99re6热这里在线精品视频| 香蕉国产在线看| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 国产精品99久久99久久久不卡 | 爱豆传媒免费全集在线观看| 在现免费观看毛片| 另类亚洲欧美激情| 少妇人妻久久综合中文| 我要看黄色一级片免费的| 午夜免费观看性视频| 国产免费福利视频在线观看| 99热国产这里只有精品6| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 欧美 日韩 精品 国产| 久久女婷五月综合色啪小说| 色婷婷av一区二区三区视频| 日本欧美国产在线视频| 久久久欧美国产精品| 午夜av观看不卡| 亚洲成人手机| 亚洲国产色片| 热99久久久久精品小说推荐| 黄片无遮挡物在线观看| 中文字幕av电影在线播放| 精品亚洲成a人片在线观看| 精品少妇黑人巨大在线播放| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 热re99久久国产66热| 日韩欧美精品免费久久| 日韩一区二区三区影片| 大陆偷拍与自拍| 亚洲伊人久久精品综合| 日韩欧美精品免费久久| 十八禁高潮呻吟视频| 久久99一区二区三区| 黑人猛操日本美女一级片| 国产精品久久久久久久久免| 国产福利在线免费观看视频| 午夜激情久久久久久久| 午夜激情av网站| 女人久久www免费人成看片| 久久久国产一区二区| 久久人人爽人人片av| 性高湖久久久久久久久免费观看| 国产国语露脸激情在线看| 人妻少妇偷人精品九色| 免费看不卡的av| 色吧在线观看| 丰满少妇做爰视频| 成人午夜精彩视频在线观看| a级毛片在线看网站| 久久99热这里只频精品6学生| 午夜福利视频在线观看免费| av.在线天堂| 搡老乐熟女国产| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 亚洲av.av天堂| 美女视频免费永久观看网站| 1024视频免费在线观看| 视频中文字幕在线观看| 精品人妻一区二区三区麻豆| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 日日爽夜夜爽网站| 老女人水多毛片| 黄片无遮挡物在线观看| 视频中文字幕在线观看| 91成人精品电影| freevideosex欧美| 视频中文字幕在线观看| 国产精品久久久av美女十八| 1024视频免费在线观看| 亚洲色图综合在线观看| 午夜免费观看性视频| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 91在线精品国自产拍蜜月| 日日啪夜夜爽| 男人操女人黄网站| 亚洲成人手机| 国产亚洲精品第一综合不卡 | av不卡在线播放| 18禁国产床啪视频网站| 日韩精品有码人妻一区| 国产片特级美女逼逼视频| 黄色一级大片看看| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 成年动漫av网址| 亚洲天堂av无毛| 9热在线视频观看99| 18禁国产床啪视频网站| 99久久中文字幕三级久久日本| 欧美精品亚洲一区二区| 国产av精品麻豆| 丰满乱子伦码专区| 99久久人妻综合| 成人毛片a级毛片在线播放| 嫩草影院入口| 亚洲国产精品999| 成人国产麻豆网| 97精品久久久久久久久久精品| 九草在线视频观看| 久久久久久久久久久久大奶| 97在线视频观看| 日韩视频在线欧美| 波多野结衣一区麻豆| 女性被躁到高潮视频| 免费在线观看完整版高清| 日韩中文字幕视频在线看片| 99热6这里只有精品| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 一区二区三区四区激情视频| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 哪个播放器可以免费观看大片| 一本大道久久a久久精品| 欧美日本中文国产一区发布| 精品久久蜜臀av无| 内地一区二区视频在线| 亚洲人与动物交配视频| 男女无遮挡免费网站观看| 91aial.com中文字幕在线观看| 在线 av 中文字幕| 校园人妻丝袜中文字幕| 久久精品国产亚洲av天美| 久久99蜜桃精品久久| 国产精品熟女久久久久浪| 高清视频免费观看一区二区| 一级毛片电影观看| 久久狼人影院| 久久人人爽人人爽人人片va| 国产69精品久久久久777片| 午夜福利网站1000一区二区三区| 亚洲成人手机| 久久精品国产亚洲av涩爱| 亚洲内射少妇av| 中文字幕免费在线视频6| 边亲边吃奶的免费视频| 国产成人a∨麻豆精品| 久久久精品免费免费高清| 亚洲国产av影院在线观看| 国产日韩欧美视频二区| 伊人亚洲综合成人网| 午夜91福利影院| 亚洲成av片中文字幕在线观看 | 丝袜人妻中文字幕| 一本久久精品| 亚洲久久久国产精品| 伦理电影免费视频| 午夜视频国产福利| 丰满乱子伦码专区| 久久精品aⅴ一区二区三区四区 | 18在线观看网站| 久久久久国产精品人妻一区二区| 国产精品.久久久| 91在线精品国自产拍蜜月| 少妇被粗大的猛进出69影院 | 国产精品嫩草影院av在线观看| av.在线天堂| 99久久精品国产国产毛片| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 一级毛片电影观看| 精品亚洲成a人片在线观看| 国产精品无大码| 国产精品一二三区在线看| 精品福利永久在线观看| 99久久综合免费| 午夜福利,免费看| 国产男人的电影天堂91| 国产精品嫩草影院av在线观看| 亚洲精品一二三| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 国产精品久久久久久精品古装| 国产高清不卡午夜福利| 免费大片18禁| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 国产黄色免费在线视频| 99久久综合免费| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 精品人妻偷拍中文字幕| 9色porny在线观看| 欧美精品高潮呻吟av久久| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 精品一区二区三区视频在线| 精品人妻偷拍中文字幕| 狂野欧美激情性bbbbbb| 国产精品偷伦视频观看了| 最近2019中文字幕mv第一页| 亚洲欧美精品自产自拍| 9191精品国产免费久久| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 夜夜爽夜夜爽视频| 美女国产视频在线观看| 18禁观看日本| 波多野结衣一区麻豆| 一级黄片播放器| 丝袜人妻中文字幕| 一边摸一边做爽爽视频免费| 只有这里有精品99| 亚洲精品成人av观看孕妇| 欧美精品一区二区大全| 久久久久网色| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 婷婷色综合www| 伊人亚洲综合成人网| 国产亚洲一区二区精品| 国产一区二区在线观看日韩| 亚洲国产精品国产精品| 成人国语在线视频| 夜夜爽夜夜爽视频| 在线观看国产h片| 久久久精品免费免费高清| 搡老乐熟女国产| 深夜精品福利| 午夜免费鲁丝| 日韩,欧美,国产一区二区三区| xxxhd国产人妻xxx| 99国产精品免费福利视频| 亚洲精品久久午夜乱码| 99国产精品免费福利视频| 国产免费一区二区三区四区乱码| 久久99一区二区三区| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 免费观看a级毛片全部| 国产一区有黄有色的免费视频| 国国产精品蜜臀av免费| 国产成人精品一,二区| 2018国产大陆天天弄谢| 午夜福利乱码中文字幕| 亚洲精品国产色婷婷电影| 尾随美女入室| 午夜免费鲁丝| 国产免费现黄频在线看| 亚洲精品国产av成人精品| 日本黄大片高清| 韩国高清视频一区二区三区| av福利片在线| 亚洲精品国产av蜜桃| 亚洲av男天堂| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 一区二区av电影网| av黄色大香蕉| 日韩三级伦理在线观看| 精品人妻在线不人妻| 制服人妻中文乱码| 十八禁网站网址无遮挡| 人人澡人人妻人| 精品酒店卫生间| 国产亚洲精品久久久com| 最近最新中文字幕大全免费视频 | 久久精品夜色国产| av免费观看日本| av在线app专区| 国国产精品蜜臀av免费| 99re6热这里在线精品视频| 丝袜美足系列| 亚洲国产精品一区二区三区在线| a 毛片基地| 亚洲欧美精品自产自拍| 国产精品久久久久久精品电影小说|