中國經(jīng)濟(jì)：回暖？下滑？

方　寧　羅書宏

4月份，被視為決定全年經(jīng)濟(jì)走勢和國家宏觀調(diào)控的重要依據(jù)的一季度各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)出臺，數(shù)據(jù)給人以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的無限遐想。國家統(tǒng)計局方面的結(jié)論是：“經(jīng)濟(jì)運行出現(xiàn)積極變化，結(jié)果好于預(yù)料。”

樂觀者甚至認(rèn)為，最困難的時期已經(jīng)過去，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于止跌回暖的上升通道。

而謹(jǐn)慎派則仍然慎言回暖，他們認(rèn)為當(dāng)前的數(shù)據(jù)顯示，很可能只是下滑減速。

而且，這次金融危機是全球性的，所以它的復(fù)蘇也應(yīng)該是全球性的。中國既不可能獨善其身，也不可能率先反彈。

在全球經(jīng)濟(jì)情況惡化的大環(huán)境下，中國經(jīng)濟(jì)是否已觸底回升，成為全球關(guān)注的焦點。

經(jīng)濟(jì)運行“出現(xiàn)積極變化”

雖然寒流不斷，但畢竟是大地回春的季節(jié)，人們越來越明顯地感覺到春光的明媚和溫暖。似乎與自然季節(jié)同步，在國際金融危機沖擊下的中國經(jīng)濟(jì)，也開始流露一絲暖意。

在出席G20金融峰會前夕，胡錦濤總書記表示，中國宏觀調(diào)控政策的措施已取得初步成效，呈現(xiàn)出積極跡象。此前，溫家寶總理也表示，經(jīng)過一段時間的努力，在一些地方和行業(yè)出現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象。

從4月16日起，國家統(tǒng)計局陸續(xù)公布了一季度重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，同時這也是決定全年經(jīng)濟(jì)走勢和國家宏觀調(diào)控的重要依據(jù)。

“整體表現(xiàn)好干預(yù)期”

據(jù)國家統(tǒng)計局4月16日公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度中國經(jīng)濟(jì)同比增長6.1％。增速比上年同期回落4.5個百分點，比上季度回落0.7個百分點。一季度我國居民消費價格(CPI)同比下降0.6％；一季度工業(yè)品出廠價格(PPI)同比下降4.6％。這是繼2月份之后，我國CPI、PPI同比增幅連續(xù)第二個月出現(xiàn)負(fù)增長。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，一季度我國全社會固定資產(chǎn)投資28129億元，同比增長28.8％，增速加快4.2個百分點。社會消費品零售總額29398億元，扣除物價因素，實際同比增長15.9％，同比加快3.6個百分點。對外貿(mào)易進(jìn)出口總額4287億美元，同比下降24.9％。實際使用外商直接投資218億美元，同比減少56億美元。

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人李曉超在國務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會上表示，今年以來，各地區(qū)、各部門認(rèn)真貫徹落實中央關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、保持國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長的一攬子計劃，努力應(yīng)對國際金融危機的沖擊，國民經(jīng)濟(jì)運行出現(xiàn)了積極變化，整體表現(xiàn)好于預(yù)期。

據(jù)李曉超介紹，在一季度拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車中，固定資產(chǎn)投資增速加快；國內(nèi)消費平穩(wěn)較快增長，但對外貿(mào)易大幅下降，實際使用外商直接投資減少。受國際金融危機的影響，出口需求下降幅度較大，經(jīng)濟(jì)存在著較大的下行壓力。

與此同時，居民消費價格和工業(yè)品出廠價格兩項物價指標(biāo)繼續(xù)表現(xiàn)為負(fù)值，但其降幅卻在收窄。就CPI而言，3月份的同比降幅低于2月份1.6％的負(fù)增長，而PPI同比降幅雖然有所擴(kuò)大，但環(huán)比降幅逐月縮小。

對此，國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟(jì)師姚景源在接受記者采訪時認(rèn)為，國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的趨勢已經(jīng)得到基本遏制，開始出現(xiàn)企穩(wěn)回暖跡象。但由于外部環(huán)境仍在繼續(xù)惡化，未來存在不確定性。只要我國堅定貫徹出臺的經(jīng)濟(jì)刺激措施，全年經(jīng)濟(jì)增長可望達(dá)到8％。

他說，各種刺激經(jīng)濟(jì)政策的效果在今年一季度顯現(xiàn)還不是很多，政府投資受到季節(jié)原因影響比較大，二季度政策效果會更明顯顯現(xiàn)出來，汽車、房地產(chǎn)和股市的變化都可能保持和發(fā)展。

“經(jīng)濟(jì)反彈比想象的要快”

中國證監(jiān)會副主席姚剛在博鰲論壇上表示，為了應(yīng)對國際金融危機的沖擊，中國政府實施了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，并實施總額4萬億元的投資計劃，實行結(jié)構(gòu)性減稅政策和多次降息以及增加銀行體系流動性、振興十大產(chǎn)業(yè)等等，這些對穩(wěn)定預(yù)期、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。

“這些措施已經(jīng)取得了初步成效，經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)積極現(xiàn)象?！币偙硎?，作為國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，資本市場對經(jīng)濟(jì)狀況已經(jīng)有所反映。到今年3月底，上證綜合指數(shù)和深證綜合指數(shù)分別比年初上漲了30.34％和41.71％，在全球主要股指當(dāng)中漲幅居前，這是資本市場對于中國經(jīng)濟(jì)狀況合理的反映。

國資委主任李榮融表示，這次經(jīng)濟(jì)反彈可能比想象的來得快。中央企業(yè)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已出現(xiàn)明顯回升，今年3月央企利潤同比增長了26％，環(huán)比利潤增長了將近86％，營業(yè)收入同比下降5.4％，但是環(huán)比已經(jīng)上升了26％。這表明央企過冬的措施已有成效。

中國銀監(jiān)會主席劉明康表示，對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢非常樂觀。從目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟(jì)正在向好的方向發(fā)展，特別是消費得到了很大激發(fā)。

中金公司董事長李劍閣則表示，從去年10月份金融危機蔓延以來，市場充滿了悲觀情緒，但事實證明，目前的情況并不像去年預(yù)計的那樣悲觀。雖然陰影還沒完全散去，但十年后看今天，這次金融危機肯定又為中國帶來了一次崛起的機會。

全國社?；鹄硎麻L戴相龍表示，他相信二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會比一季度更好。不過，他也提醒，當(dāng)前影響經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的因素也有很多，其中出口方面的形勢可能比較悲觀。

央行行長周小川也表達(dá)了類似觀點。他說，去年11月份確定的積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策使中國經(jīng)濟(jì)避免了快速下滑?？傮w來看，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了回暖跡象，但目前仍然處在與金融危機的抗?fàn)庪A段。

經(jīng)濟(jì)已顯現(xiàn)回升勢頭

目前來看，雖然外需可能會變得更“冷”，但國內(nèi)基本面對進(jìn)出口的支撐作用正在加強。中國經(jīng)濟(jì)回暖苗頭一方面體現(xiàn)在投資的增長上，另一方面則體現(xiàn)在消費增長上。作為國內(nèi)消費主要指征的消費品零售總額在今年前兩個月同比增長15.2％。雖然比去年同期回落5個百分點，但是許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在CPI六年來首次下跌的背景下，如此增速已實屬不易。

投資增長明顯加快。一季度全社會固定資產(chǎn)投資同比增長28.8％，名義增長率較上年同期提高4.2個百分點。如果考慮到2008年一季度投資品價格為同比上漲8.6％，今年一季度則至少為下降5％，則今年一季度投資的實際增長率較上年同期提高了10個百分點以上。

啟動內(nèi)需為拉動中國經(jīng)濟(jì)助了一臂之力。國家發(fā)改委價格監(jiān)測中心分析預(yù)測處處長徐連仲認(rèn)為，首先展露轉(zhuǎn)好跡象的正是汽車、水泥等行業(yè)，“尤其是汽車銷量已為全世界矚目。”受國家汽車振興規(guī)劃等政策激勵，國內(nèi)車市持續(xù)回暖，3月份國產(chǎn)汽車銷量預(yù)計達(dá)到108萬輛，再創(chuàng)月度銷量歷史新高。

綜合看，一季度的消費數(shù)據(jù)表明，我國居民消費行為受2008年以來經(jīng)濟(jì)變化的影響不大，消費結(jié)構(gòu)升級態(tài)勢未出現(xiàn)大的波折。

出口下降的幅度也有所收斂。一季度外貿(mào)出口同比下降19.7％，降幅較上年四季度進(jìn)一步加大。但1-2月份出口和3月份出口的同比降幅分別為21.1％和17.1％，降幅呈收斂趨勢。

綜合分析三大需求的變化，可以認(rèn)為我國的經(jīng)濟(jì)總需求水平出現(xiàn)了明顯提高。歷史經(jīng)驗表明，市場需求變化反映到經(jīng)濟(jì)增長方面，大約有一個季度左右的時滯，一季度需求情況的變化，預(yù)示著二季度經(jīng)濟(jì)增長水平將有明顯提高。

中國改革基金會國民經(jīng)濟(jì)研究所副所長王小魯同樣從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中讀到了一些積極變化，“固定資產(chǎn)投資上來了，這顯示四萬億擴(kuò)大投資項目已經(jīng)逐步到位?！绷硗?，社會消費品零售總額實際增長幅度較大也讓他感到很欣慰，“在經(jīng)濟(jì)衰退期，通常消費者傾向于壓縮消費，這反而對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有影響，但目前看來消費者信心沒有受到很大影響。”

中國銀河證券有限責(zé)任公司首席經(jīng)濟(jì)師滕泰稱，數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)在調(diào)整期出現(xiàn)了一些可喜的結(jié)構(gòu)變化。比如，一季度數(shù)據(jù)中，服務(wù)業(yè)增速較快明顯超過了第一、第二產(chǎn)業(yè)；另外，制造業(yè)正在向中西部轉(zhuǎn)移，顯示中西部崛起速度加快。

“中國經(jīng)濟(jì)觸底”已成市場共識

隨著一季度經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，市場判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的證據(jù)也更加充分。

數(shù)據(jù)顯示：發(fā)電量、房地產(chǎn)與汽車銷售量、新開工項目計劃投資均呈現(xiàn)反彈，一季度新增貸款達(dá)4.58萬億元；而GDP同比增速下降至6.1％，一季度，出口同比下降19.7％，進(jìn)口同比降30.9％，3月份PPI繼續(xù)同比增速下降6％……數(shù)據(jù)令人喜憂摻半。

樂觀人士認(rèn)為，環(huán)比的信號顯示，最困難的時期已經(jīng)過去，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于止跌回暖的上升通道。

國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員張立群表示，中國經(jīng)濟(jì)有回穩(wěn)的跡象。從現(xiàn)在的變化看，中國經(jīng)濟(jì)的底部已經(jīng)比較清楚了，可能就是今年一季度。

不過無論如何，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底似乎已成為學(xué)界的一種共識。中國銀河證券有限責(zé)任公司首席經(jīng)濟(jì)師滕泰說，此前關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)在2008年第四季度或是2009年第一季度見底的預(yù)期，眼下已經(jīng)成為事實。

李慧勇分析，由于政府投資拉動以及房地產(chǎn)市場好于預(yù)期，盡管經(jīng)濟(jì)增幅比去年四季度低，但從更敏感的月度指標(biāo)來看，已出現(xiàn)比較明顯的觸底和回升跡象，未來能夠繼續(xù)延續(xù)復(fù)蘇勢頭。他表示，二季度GDP可能恢復(fù)到7.5％左右，以后每季度也將按約一個百分點的速度上升。

李慧勇認(rèn)為，由于消費穩(wěn)定、外需低迷，投資是保增長成功與否的關(guān)鍵因素。從一季度來看，投資增幅大大高于預(yù)期，并且3月份與2月份相比有大幅調(diào)升，證明了經(jīng)濟(jì)開始反彈這一判斷。此外，作為中國經(jīng)濟(jì)增長一大動力的外貿(mào)數(shù)據(jù)也體現(xiàn)了重要變化。從三月開始，出口有明顯跌幅收窄趨勢。從商品類別來看，比較具有競爭力的勞動密集型產(chǎn)品如紡織服裝已大幅回升，表明外貿(mào)正在出現(xiàn)積極變化。

李慧勇表示，CPI略低于預(yù)期，但生產(chǎn)資料價格盡管同比降幅在擴(kuò)大，環(huán)比從3月份開始，在一些商品的價格帶動下，出現(xiàn)了明顯上升，主要是由于國家通過投資保增長，解決了一部分產(chǎn)能過剩、需求不足問題，使得在價格領(lǐng)域有比較好的體現(xiàn)。

“預(yù)計GDP在第二季度、第三季度會繼續(xù)有所上升，目前中國經(jīng)濟(jì)大體上可以說已經(jīng)觸底了?！敝袊母锘饡窠?jīng)濟(jì)研究所副所長王小魯說，但仍有一些不確定因素，這要視乎國際經(jīng)濟(jì)走向，“假如國際市場進(jìn)一步萎縮，出口企業(yè)還是無可避免地受到影響?！?/p>

經(jīng)濟(jì)趨勢未明難言“企穩(wěn)”

企穩(wěn)回暖，是近期經(jīng)濟(jì)運行中不斷釋放出的信息，在全球經(jīng)濟(jì)情況惡化的大環(huán)境下，所有的人都關(guān)心中國經(jīng)濟(jì)是否已觸底回升。

我們必須看到，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，是否觸底回升尚待確認(rèn)。從國際大環(huán)境看，“盡管近期主要國際組織和世界主要經(jīng)濟(jì)體紛紛單獨或聯(lián)合采取一些措施，但當(dāng)前國際金融危機仍處在調(diào)整之中，我們面臨的國際形勢還十分嚴(yán)峻。”李曉超說。

GDP增6.1％低于普遍預(yù)期

多位學(xué)者表示，4月16日國家統(tǒng)計局公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“在預(yù)期當(dāng)中”，不過第一季度6.1％的GDP增長率仍然稍顯偏低。銀河證券研究所所長滕泰稱，“我們預(yù)計的一季度GDP可以達(dá)到6.5－7％?！?/p>

興業(yè)銀行資金營運中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，GDP增6.1％低于普遍預(yù)期，他表示，之前市場比較中性的判斷GDP還在6.3％左右。

魯政委研究此次經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后表示，我國經(jīng)濟(jì)三駕馬車：消費、投資、出口表現(xiàn)各有不同。政府主導(dǎo)的投資在強勢增長，消費沒有做出貢獻(xiàn)也沒有對經(jīng)濟(jì)造成拖累，而出口大幅下降就是造成經(jīng)濟(jì)不振的最主要原因。

他對目前一些“中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回暖”的觀點并不認(rèn)同，并指出經(jīng)濟(jì)回暖與否，必須關(guān)注：一，民間經(jīng)濟(jì)信心是否啟動；二，財政支出回歸正常后，經(jīng)濟(jì)是否能回到正常水平。而目前沒有跡象表明經(jīng)濟(jì)回暖，光指出某幾個指標(biāo)好轉(zhuǎn)意義不太。

另外，就資本市場近期大幅反彈，魯政委說：“不得不承認(rèn)，資本市場在短期內(nèi)會有‘講故事的特征，尤其是去年年末以來信貸大幅增長讓資本市場產(chǎn)生積極反應(yīng)?！?/p>

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人李曉超說，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍存在較大下行壓力，下階段，要切實落實已出臺的各項政策措施，不斷完善宏觀調(diào)控政策，努力實現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。

從中央確定今年的“保八”目標(biāo)看，依靠市場外部環(huán)境的逐步改善和內(nèi)部刺激經(jīng)濟(jì)政策效應(yīng)的不斷擴(kuò)大，實現(xiàn)8％的經(jīng)濟(jì)增長問題應(yīng)該不大。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長張承惠認(rèn)為，“保八”并非政策的終極指向，更關(guān)鍵問題在于“保八”之后的未來經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢如何，現(xiàn)有的刺激經(jīng)濟(jì)政策效果在明后兩年能否延續(xù)，不可持續(xù)性的增長方式是否得到根本轉(zhuǎn)變。

宏觀表現(xiàn)積極，微觀缺少活力

國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部副主任祝寶良在被采訪時，表達(dá)出的觀點也支持了目前的經(jīng)濟(jì)增長是政府主導(dǎo)的看法。國家信息中心長期跟蹤研究中國短期經(jīng)濟(jì)周期波動情況，找出了領(lǐng)先于工業(yè)生產(chǎn)的五個指標(biāo)：第一個是貸款。第二個是港口的吞吐量，它主要反映外貿(mào)活躍程度，以及國內(nèi)一部分大宗商品通過港口運輸?shù)幕钴S程度，這個指標(biāo)不好的話，就說明外貿(mào)形勢不太好。第三個是新開工的面積，主要是房地產(chǎn)新開工面積，這個指標(biāo)主要反映一些民間投資。第四個是鋼材的產(chǎn)量，粗鋼的產(chǎn)量在中國也是領(lǐng)先于工業(yè)生產(chǎn)的，它好就說明我們相應(yīng)的工業(yè)、重工業(yè)是不錯的。第五個是財政支出。

現(xiàn)在的情況是，像港口吞吐量、房地產(chǎn)的開工面積是在大幅度下滑的。粗鋼的產(chǎn)量穩(wěn)了一陣，然后又開始回落了。信貸還有財政支出這兩個指標(biāo)是在大幅度往上攀升。市場化的指標(biāo)還在下降，而信貸和財政支出正是政府有能力主導(dǎo)的指標(biāo)。

對政府大量投資搞建設(shè)的做法，經(jīng)濟(jì)學(xué)家茅于軾表示反對，認(rèn)為這實際上是一種加強政府權(quán)力的做法；政府花錢要花在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整上。而中國面臨的最大的問題就是政府權(quán)力太大，應(yīng)該更多地讓市場發(fā)揮作

用?，F(xiàn)在中國要應(yīng)對金融危機，最根本的問題是繼續(xù)改革，要縮小政府的權(quán)力，把資源配置功能更多地交給市場去完成。

雖然一些市場化的指標(biāo)還在下滑，但政府拉升的力量會大于下滑的力量。因此現(xiàn)在宏觀面上，經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)回暖跡象。那在微觀層面，從企業(yè)運營狀況看，是不是能有所反應(yīng)呢?

在微觀層面，目前企業(yè)活躍度還不足，效益下降。從企業(yè)運營的狀況，難以感受到宏觀回暖的跡象。

1-2月份發(fā)電量的降幅4.3％(另一說是3.7％)，好于2008年11月和12月，但今年1-2月的工業(yè)增加值增幅卻僅為3.8‰低于2008年11月和12月的5.4％和5.7％。這說明，一是企業(yè)的效益變得更差，二是如果經(jīng)濟(jì)增長是依靠政府的推動，體現(xiàn)出政府的資源使用效率是低于私人企業(yè)的。

從稅收收入看，1-2月全國稅收為9237.27億元，同比下降13％。反映企業(yè)運營情況的營業(yè)稅同比下降5.1％，企業(yè)所得稅同比下降21.6％，其中房地產(chǎn)行業(yè)的下降額度最大。稅收下降一方面有減稅的因素在內(nèi)，另一方面營業(yè)稅下降說明企業(yè)活力不足，而所得稅下降意味著企業(yè)效益下滑。

而以社會資本企業(yè)為主的中小企業(yè)表現(xiàn)可能更為不佳。相比國有企業(yè)，中小企業(yè)、外資企業(yè)感受更為寒冷，減薪、強制無薪度假和裁員等情況也更嚴(yán)重。

與政府關(guān)系近的企業(yè)從政府的經(jīng)濟(jì)刺激計劃中受益較大，表現(xiàn)更為穩(wěn)定；而運行在經(jīng)濟(jì)活動末梢的中小企業(yè)以及私人企業(yè)，更為市場化，與政府關(guān)系遠(yuǎn)，受益很小，依然在困境中掙扎。這些企業(yè)需要更多時間等待政府主導(dǎo)的宏觀回暖傳導(dǎo)過來，或者要等經(jīng)濟(jì)自然復(fù)蘇才能活躍起來、穩(wěn)定運行。

經(jīng)濟(jì)仍面臨通脹壓力

今年一季度，中國外貿(mào)順差仍然高達(dá)625.1億美元，較去年同期增長50％。但是，由于居民儲蓄水平的快速提高和國內(nèi)消費的持續(xù)走軟，美國外貿(mào)逆差大幅度縮小，相應(yīng)地會擠壓中國外貿(mào)順差增長的空間。隨著中國國內(nèi)投資的增加，今年出現(xiàn)外貿(mào)順差負(fù)增長的可能性很大。

如果今年出口和外貿(mào)順差均出現(xiàn)負(fù)增長，2009年無疑將是中國改革開放以來最具指標(biāo)意義的轉(zhuǎn)折年。外需將不能提供經(jīng)濟(jì)增長所需要的動力，而沒有外需支持的中國經(jīng)濟(jì)增長，對中國是一個全新的考驗。

在近期，中國仍然面臨通縮的壓力。從歷史的經(jīng)驗來看，擴(kuò)張性的財政政策和貨幣政策，最終都會對通貨膨脹產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

一季度，銀行有4.58萬億元的貸款“砸”出去，2009年全年，國家財政預(yù)算了9500億元的赤字，貨幣多了如果實體經(jīng)濟(jì)跟不上，往往就會引發(fā)價格上漲，這是“中國政策”下一步不得不考慮的問題。李曉超也表示，“這是我們在未來密切監(jiān)測宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的時候需要給予高度關(guān)注的地方?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士指出，央行貨幣政策、利率政策，一直是“近防通縮、遠(yuǎn)防通脹”的思路，這也可以解釋在CPI連續(xù)下滑出現(xiàn)負(fù)值之后，央行為什么沒有急于降息。

中國經(jīng)濟(jì)靠投資拉動多一分，未來通脹的風(fēng)險就太一分。我們認(rèn)為，“中國方案”下一步最好是給出解決長期消費不足和分配不合理的政策，而不是從短期出發(fā)再給經(jīng)濟(jì)打強心劑。

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人李曉超認(rèn)為，通脹并非那么容易出現(xiàn)，因為還受到三個因素的制約：第一個制約，經(jīng)濟(jì)增長速度還低于潛在的經(jīng)濟(jì)增長速度；第二個制約，國際價格水平仍在低位運行；第三個制約，農(nóng)產(chǎn)品特別是糧食供給還比較充裕，因為我們國家的價格每次上漲很大程度上都和農(nóng)產(chǎn)品的供給有很大關(guān)系。

一季度的數(shù)據(jù)表明，危機時期中國經(jīng)濟(jì)增長將更加依賴投資增長，這將進(jìn)一步推高中國投資占GDP的比重，增長的質(zhì)量有進(jìn)一步惡化的可能。這種沒有結(jié)構(gòu)調(diào)整的增長或能迅速地穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，并短期內(nèi)制造反彈。但在后續(xù)的增長來源更加清晰之前，經(jīng)濟(jì)回暖或反彈都可能是暫時的。

三大指標(biāo)顯示回升基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固

值得注意的是，目前經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，復(fù)蘇前景及可持續(xù)性不容樂觀。

首先，一季度，消費、投資增長達(dá)到較高水平，但在相當(dāng)程度上是政府政策效應(yīng)的反映，如政府大規(guī)模增加投資、信貸規(guī)模急劇擴(kuò)張、家電下鄉(xiāng)等，而市場主導(dǎo)的內(nèi)需擴(kuò)張缺乏有力支撐。經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)下降，對就業(yè)和收入預(yù)期均產(chǎn)生較大不利影響。大量畢業(yè)生難以找到工作，農(nóng)民工就業(yè)機會減少和收入下降，不利于消費需求的持續(xù)擴(kuò)張。如果短期需求回升主要來自中間需求而非最終消費需求，將無法從根本上解決需求不足問題，還會加劇已經(jīng)存在的產(chǎn)能過剩。從投資看，年初以來，出口占比較高的外向型企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益比上年四季度進(jìn)一步下降。通過產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)和收入收縮效應(yīng)，外向型企業(yè)效益下降，直接影響到國內(nèi)其他企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和經(jīng)濟(jì)效益。同時，部分外向型企業(yè)被迫轉(zhuǎn)向內(nèi)銷，加劇了國內(nèi)市場的競爭壓力，企業(yè)利潤空間被進(jìn)一步壓縮。1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降37.3％。企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的持續(xù)大幅度滑坡，不僅會影響到財政收入、企業(yè)自主投資能力和就業(yè)規(guī)模，還會造成企業(yè)還貸能力減弱、金融機構(gòu)呆壞賬增加等。

其次，金融機構(gòu)貸款持續(xù)大規(guī)模增加，為政府增加投資提供了配套資金支持，緩解了企業(yè)流動資金不足的困難，也為企業(yè)增加投資、擴(kuò)大生產(chǎn)提供了相對寬松的融資環(huán)境。但是，貨幣、信貸投放過快也存在一定風(fēng)險。一季度新增貸款4.58萬億，占全年新增貸款5萬億的90％以上。從全年看，存在兩種可能的后果：其一，如果新增貸款總額不能大幅度突破，那么一季度以來的過快投放顯然缺乏可持續(xù)性，二、三、四季度信貸規(guī)模將大幅下降。一旦信貸規(guī)模大幅度收縮，實體經(jīng)濟(jì)的正常運行將受到影響，經(jīng)濟(jì)回升的良好勢頭可能逆轉(zhuǎn)。其二，如果繼續(xù)保持一季度以來的擴(kuò)張步伐，那么全年新增貸款規(guī)模將達(dá)到令人難以想象的水平。過度擴(kuò)張的貨幣、財政政策相搭配，部分信貸資金并未進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，國際投機資本可能再度涌入我國，加上正在尋找出路的國內(nèi)大量社會資金，房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)價格可能再度泡沫化，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性通脹的風(fēng)險增加，經(jīng)濟(jì)運行可能陷入增速下降和通脹并存的滯脹局面。

第三，發(fā)端于美國的金融危機，已經(jīng)演變?yōu)榻鹑谖C與實體經(jīng)濟(jì)衰退交互作用、危機中心國家與外圍國家相互影響的惡性循環(huán)。目前危機尚未見底，有可能向新的領(lǐng)域和區(qū)域蔓延。一些國家相繼采取了規(guī)模較大的救市行動，但能否順利實施和奏效尚待觀察。如果金融市場不能企穩(wěn)，世界經(jīng)濟(jì)在有所好轉(zhuǎn)后可能再次出現(xiàn)波動。受金融危機和經(jīng)濟(jì)衰退的影響，一方面，為了降低市場風(fēng)險和減少資金占壓，國外進(jìn)口商大規(guī)模壓縮庫存，導(dǎo)致我國出口訂單明顯減少；另一方面，部分國家匯率大幅貶值，侵蝕我國出口產(chǎn)品的競爭力。同時，金融、貿(mào)易保護(hù)主義傾向在發(fā)達(dá)國家明顯抬頭，“去全球化”思潮也在蔓延。盡管