大基金規(guī)模減小　小基金規(guī)模反增

予　暮

對(duì)于首季基金公司的“大減小增”，基民稱“看不懂”。

一些大基金公司規(guī)模不增反減，一些小基金公司規(guī)模不減反增，這是已披露的基金一季報(bào)中反映出來(lái)的奇特現(xiàn)象。

已披露的基金一季報(bào)顯示，今年一季度，管理規(guī)模超過(guò)800億份額的八大基金公司，旗下基金份額都出現(xiàn)不同程度的縮水；與此同時(shí)，一些小基金公司包括國(guó)聯(lián)安、新世紀(jì)、益民、華

富、摩根士丹利華鑫等，卻出現(xiàn)管理基金份額增加的情況。

固定收益產(chǎn)品“施法”

此前，基金行業(yè)中各家基金公司的規(guī)模參差不齊。大基金公司的管理資產(chǎn)可以超過(guò)2000億元，而一些小公司還停留在50億元以內(nèi)。

特別是2008年以來(lái)，大基金公司憑借在牛市積累起來(lái)的優(yōu)勢(shì)，良性循環(huán)，持續(xù)擴(kuò)張；而小基金公司卻面臨前所未有的艱難競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，由于現(xiàn)行基金規(guī)模排名是按照基金資產(chǎn)或資金份額，而不是按照折算后管理費(fèi)收入，所以個(gè)別大基金公司的固定收益類產(chǎn)品在年末會(huì)有所增長(zhǎng)，但到了來(lái)年一季度，“幫忙”的貨幣市場(chǎng)基金被“擠出水分”，部分大基金公司的規(guī)模因而明顯縮水。

在去年四季度開始出現(xiàn)小比例贖回的股票型基金和混合型基金，今年一季度繼續(xù)出現(xiàn)小幅贖回，其背景是同期股市的大幅反彈。

在2008年股市的暴跌中，固定收益類基金（債券型基金和貨幣型基金）以“低風(fēng)險(xiǎn)”的特點(diǎn)成為投資者眼中的避風(fēng)港，資金蜂擁而至。但2009年一季度股市的反彈，使得基民的注意力發(fā)生轉(zhuǎn)移，而債市的高位低迷也使得債基和貨基的低風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)削弱。這使得一季度固定權(quán)益類的份額遭遇了大比例的贖回。

天相投顧的統(tǒng)計(jì)顯示，一季度，債券型基金累計(jì)贖回664.45億份，贖回比例高達(dá)38.17%，貨幣型基金累計(jì)贖回1727.04億份，贖回比例達(dá)到43.94%。二者合計(jì)贖回2391.49億份，占基金總贖回比例的88.7%。其中，多只債基和貨基的贖回比例竟然高達(dá)70%以上。而在去年四季度，貨幣型基金出現(xiàn)高達(dá)2260.29億份的凈申購(gòu)，債券型基金實(shí)現(xiàn)凈申購(gòu)274.11億份，是當(dāng)時(shí)基金業(yè)最耀眼的投資品種。

小基金公司大翻身

從統(tǒng)計(jì)來(lái)看，“大減小增”的緣由確實(shí)在于固定收益類基金產(chǎn)品“施法”。今年一季度，小基金公司的貨幣市場(chǎng)基金和債券型基金規(guī)模在增長(zhǎng)，而大基金公司同類型產(chǎn)品的基金規(guī)模在萎縮。

貨幣市場(chǎng)基金方面，一季度末，未出現(xiàn)凈贖回的貨幣市場(chǎng)基金僅10只左右，其中包括摩根士丹利華鑫貨幣、融通貨幣、華富貨幣等。晨星數(shù)據(jù)顯示，這些基金在今年一季度的回報(bào)均位于前1/4之列。

規(guī)模和業(yè)績(jī)正相關(guān)的聯(lián)動(dòng)規(guī)律也再次得到驗(yàn)證。此前這一規(guī)律被大基金公司屢試不爽，一些小公司雖然也偶有業(yè)績(jī)異軍突起的情形，但是由于持續(xù)時(shí)間較短，導(dǎo)致規(guī)模和業(yè)績(jī)反而形成反比，因而更容易被持有人贖回。

但今年一季度一些小基金公司產(chǎn)品的持續(xù)良好表現(xiàn)，讓其滾雪球效應(yīng)愈加明顯。

股票基金方面，金鷹中小盤基金一季度凈申購(gòu)比例超過(guò)200%，堪稱小基金公司偏股型基金投資能力的大翻身。晨星數(shù)據(jù)顯示，在股票型基金和基金配置型基金綜合比較中，該基金今年以來(lái)回報(bào)排名前五。

債券型基金方面，一季度內(nèi)，華富收益增強(qiáng)債券型基金規(guī)模翻倍。晨星數(shù)據(jù)顯示，該基金今年以來(lái)業(yè)績(jī)排名始終位居首位。

在2008年還熱衷于“抓大放小”的基民，看到今年一季度股市反彈中小基金的強(qiáng)勁表現(xiàn)，態(tài)度迅速發(fā)生轉(zhuǎn)變，開始追逐中小規(guī)模的基金。這也使得不少中小規(guī)?；鸶惺艿搅穗y得的春意。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，雖然整體上一季度偏股型基金遭遇了小比例凈贖回，但是在部分基金身上呈現(xiàn)的卻是凈申購(gòu)，尤其是中小規(guī)模的基金，在一季度出現(xiàn)了大比例的申購(gòu)。2009年一季度，共有3只偏股型基金的份額實(shí)現(xiàn)了一倍以上的增長(zhǎng)，均為中小規(guī)?；穑琶孜坏慕瘊椫行”P份額一季度勁增了235.83%，但期末份額仍僅為5.84億份。

這種現(xiàn)象同時(shí)也反映在基金公司的贖回狀況上。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模較大的基金公司的贖回比例普遍高于小規(guī)模的基金公司。如期初份額為1816.91億份的嘉實(shí)基金，當(dāng)期贖回395.46億份，贖回比例高達(dá)21.77%，其他份額在千億以上的基金公司也均呈凈贖回狀態(tài)。而金鷹、新世紀(jì)、國(guó)聯(lián)安等百億份額規(guī)模以下的小基金公司卻在一季度出現(xiàn)了凈申購(gòu)。

分析人士指出，這種變化主要是因?yàn)樾』饝{借其靈活的操作，在一季度取得了不俗的收益，吸引了基民的目光。但是，在當(dāng)前股市仍有可能出現(xiàn)大幅震蕩的背景下，小基金的激進(jìn)操作有可能后期會(huì)帶來(lái)不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，這需要基民提高警惕。 （予 暮）