關(guān)于國(guó)際貨幣匯率是否符合購(gòu)買力平價(jià)理論的分析

王　聰

【摘要】 購(gòu)買力平價(jià)理論是關(guān)于國(guó)家之間貨幣匯率的決定基礎(chǔ)的一種重要理論。本文用一種計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析視角進(jìn)行論證，結(jié)果顯示：就樣本數(shù)據(jù)而言，回歸結(jié)果并不支持PPP理論。國(guó)際貨幣匯率雖然短期內(nèi)不符合購(gòu)買力平價(jià)理論，但是從長(zhǎng)期來(lái)看還是成立的，所以我們不能完全否定購(gòu)買力平價(jià)理論，相反，我們應(yīng)進(jìn)一步完善該理論，使其得到更廣泛的應(yīng)用。

【關(guān)鍵詞】 國(guó)際貨幣匯率；購(gòu)買力平價(jià)理論；回歸；單位根分析；協(xié)整分析

一、引言

購(gòu)買力平價(jià)（PurchasingPowerParity，PPP）理論是關(guān)于國(guó)家之間貨幣匯率的決定基礎(chǔ)的一種重要理論，它把兩國(guó)間的貨幣匯率與兩國(guó)的價(jià)格水平或價(jià)格變現(xiàn)相聯(lián)系。購(gòu)買力平價(jià)理論的基本思想是：匯率由兩國(guó)貨幣購(gòu)買力之比決定，匯率的變化由貨幣購(gòu)買力之比的變化決定。在一價(jià)定律的前提條件下，購(gòu)買力評(píng)價(jià)說(shuō)有兩種形式：

1.絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)

一價(jià)定律很容易轉(zhuǎn)換成一種匯率理論。假定兩國(guó)都只生產(chǎn)一種物品，那么由開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的一價(jià)定律公式Pa=S*Pb可以得出：S=Pa/Pb。這種簡(jiǎn)單的絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)明匯率等于兩國(guó)絕對(duì)價(jià)格的比值。顯然，任何國(guó)家都不只生產(chǎn)一種商品，因此，完整的絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)就是指絕對(duì)物價(jià)水平的比值，即S=ΣWiPi/ΣWi*Pi*（式中，S為外匯匯率，i為商品，P為本國(guó)價(jià)格，W為權(quán)數(shù)，*表示其他國(guó)）。

2.相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)

將絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)簡(jiǎn)寫成：S=P/P*。（式中P為本國(guó)物價(jià)水平，P*為其他國(guó)物價(jià)水平）對(duì)該式取對(duì)數(shù)，得到用小寫字母表示的等式：s=p—p*（式中s為InS，p為InP，p*為Inp*）對(duì)該式進(jìn)行差分，得到ΔS=ΔP-ΔP*。該公式說(shuō)明，匯率的比例變動(dòng)是本國(guó)和外國(guó)的物價(jià)水平比例變動(dòng)的函數(shù)。這個(gè)公式表達(dá)了相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論的真實(shí)含義：相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論認(rèn)為，在一個(gè)階段之內(nèi)，匯率的變化是由本國(guó)的通脹率與外國(guó)通脹率之差決定的。PPP的支持者聲稱，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，各國(guó)貨幣都朝向它們的購(gòu)買力平價(jià)移動(dòng)。為了求證國(guó)際貨幣匯率是否符合購(gòu)買力平價(jià)理論，現(xiàn)從計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度進(jìn)行分析。

我們知道早期對(duì)PPP的檢驗(yàn)所采用的方法為回歸分析：St=a+b（Pt-Pt*）+εt，原假設(shè)H0:b=1。上世紀(jì)80年代后，考慮了變量平穩(wěn)性不足導(dǎo)致回歸失效的問(wèn)題，PPP檢驗(yàn)演變?yōu)闄z驗(yàn)實(shí)際匯率是否平穩(wěn)，即對(duì)實(shí)際匯率qt=St-Pt+Pt*是否服從隨機(jī)游動(dòng)進(jìn)行檢驗(yàn)。檢驗(yàn)方法主要是ADF單位根檢驗(yàn)方法，結(jié)論表明實(shí)際匯率拒絕隨機(jī)游動(dòng)，長(zhǎng)期PPP成立。

今年許多分析對(duì)PPP采用恩格爾格蘭杰協(xié)整技術(shù)檢驗(yàn)，一般檢驗(yàn)St、Pt-Pt*間是否存在協(xié)整關(guān)系。Johansen于1991年提出不受方程中變量方向影響的新的協(xié)整技術(shù)，實(shí)證研究也得到了和恩格爾格蘭杰協(xié)整檢驗(yàn)大體一致的結(jié)論（即長(zhǎng)期PPP成立）。

二、PPP模型檢驗(yàn)

數(shù)據(jù)選擇：下面是《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》以麥當(dāng)勞餐廳的巨無(wú)霸(BigMac)為代表性商品所給出的信息。如表1

數(shù)據(jù)來(lái)源：McDonalds；TheEconomist，April21，2001

以計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角對(duì)其進(jìn)行分析，具體步驟如下：

1.建立回歸模型：Yi=β1+β2Xi+ui，其中Y=實(shí)際匯率，X=美元的隱含PPP

2.通過(guò)對(duì)上表中數(shù)據(jù)繪散點(diǎn)圖，并用EViews軟件回歸后可得：

Yi=24.6338+0.5405Xi

Se=(19.5071)(0.0094)

t=(1.2628)(57.1016)R2=0.9917

3.假設(shè)H0:β2=1，H1:β2≠1，選用假設(shè)檢驗(yàn)的t檢驗(yàn)法來(lái)進(jìn)行檢驗(yàn)。因?yàn)閠=（0.5405-1）/0.0094=-48.88，這個(gè)t值高度顯著，所以拒絕原假設(shè)。實(shí)際上，斜率系數(shù)是小于1的。

因此，通過(guò)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析視角我們可知，就樣本數(shù)據(jù)而言，回歸結(jié)果并不支持PPP理論，即國(guó)際貨幣匯率短期模型不符合購(gòu)買力平價(jià)理論。

三、PPP長(zhǎng)期模型檢驗(yàn)

首先，對(duì)實(shí)際匯率進(jìn)行平穩(wěn)性分析，對(duì)y進(jìn)行單位根檢驗(yàn)：

NullHypothesis：Yhasaunitroot

Exogenous：Constant，LinearTrend

LagLength：0(AutomaticbasedonAIC，MAXLAG=7)

從上表可以看到prob值是小于5%的，所以接受原假設(shè)，得到y(tǒng)在無(wú)滯后包括截距項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)的請(qǐng)況下是平穩(wěn)的。

這樣我們就可以對(duì)實(shí)際匯率和PPP匯率之間是否存在協(xié)整關(guān)系，也就是我們對(duì)最初回歸的殘差數(shù)列進(jìn)行分析。

殘差項(xiàng)單位根檢驗(yàn)：

NullHypothesis:RESID1hasaunitroot

Exogenous:Constant,LinearTrend

LagLength:0(AutomaticbasedonAIC,MAXLAG=7)

從上表同樣可以看到prob值是小于5%的，所以接受原假設(shè)，得到殘差在無(wú)滯后包括截距項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)的請(qǐng)況下是平穩(wěn)的。

從上面的分析我們可以得出兩者構(gòu)成協(xié)整關(guān)系，也就支持了恩格爾格蘭杰的結(jié)論，PPP理論在長(zhǎng)期是成立的。

四、以中國(guó)為例說(shuō)明該結(jié)論產(chǎn)生的原因

目前中國(guó)與美國(guó)麥當(dāng)勞餐廳的巨無(wú)霸價(jià)格之比為4.0945，如果中美兩國(guó)貨幣的匯率符合購(gòu)買力平價(jià)理論，則其匯率也應(yīng)為4.0945，但實(shí)際上目前中美兩國(guó)的匯率為7.4552，這就背離了購(gòu)買力平價(jià)理論。因此用購(gòu)買力平價(jià)理論對(duì)人民幣匯率進(jìn)行推斷是會(huì)產(chǎn)生誤差的。

在1981年的一篇題為《中華人民共和國(guó)的相對(duì)實(shí)際人均GDP的近似估計(jì)》論文中，克拉維斯對(duì)中美兩國(guó)的貨幣購(gòu)買力和人均GDP進(jìn)行了比較分析。他的估計(jì)結(jié)果是，中國(guó)1975年的購(gòu)買力平價(jià)是1美元相當(dāng)于0.46元人民幣。按0.46換算，中國(guó)1975年的人均GDP就是745美元，相當(dāng)于美國(guó)當(dāng)年人均GDP的10%。后來(lái)，克拉維斯的同事羅伯特·薩默斯和阿蘭·赫斯頓利用克拉維斯的估計(jì)對(duì)中國(guó)各個(gè)年份的人均收入進(jìn)行推算，在第五號(hào)賓州世界表中，他們推得中國(guó)1988年人均GDP是2472美元（1988年國(guó)際價(jià)格）。按照這個(gè)估計(jì)數(shù)，根據(jù)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和美國(guó)物價(jià)上漲情況，1994年的人均GDP就達(dá)到4789美元（按1994年價(jià)格），相當(dāng)于美國(guó)當(dāng)年人均GDP的18.5%。

運(yùn)用購(gòu)買力平價(jià)理論對(duì)中國(guó)匯率進(jìn)行估計(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重誤差的原因，筆者認(rèn)為有以下幾個(gè)方面：

(1)該理論忽視了勞動(dòng)力在各國(guó)的不同價(jià)值。勞動(dòng)力這種商品具有一種其他商品都不具備的使用價(jià)值，它的使用能成為價(jià)值的源泉，不僅能夠創(chuàng)造出價(jià)值，而且能夠創(chuàng)造出大于自身價(jià)值的剩余價(jià)值來(lái)。因?yàn)橹袊?guó)是社會(huì)主義社會(huì)，與資本主義社會(huì)的剝削不同，因此勞動(dòng)力價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn)外國(guó)不同。加之中國(guó)人口眾多，具有特殊的國(guó)情，致使勞動(dòng)力價(jià)值有所下降。但購(gòu)買力平價(jià)理論卻對(duì)各國(guó)勞動(dòng)力價(jià)值的衡量采取統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，使得對(duì)中國(guó)國(guó)民收入和中國(guó)匯率的估計(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的誤差。

(2)該理論忽略了中國(guó)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)逐漸向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的影響。由于中國(guó)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度加快，國(guó)民收入有所提高。這是中國(guó)特殊的國(guó)情，不能在推算國(guó)民收入時(shí)與其他國(guó)家采用同一標(biāo)準(zhǔn)。在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中，體制變化的影響大于經(jīng)濟(jì)變量的影響。

(3)沒(méi)有計(jì)算中外生產(chǎn)率差距對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的影響。

(4)該理論在選擇物價(jià)指數(shù)時(shí)僅限于貿(mào)易商品，但一般物價(jià)水平包括貿(mào)易商品和非貿(mào)易商品，且非貿(mào)易商品的價(jià)格不能通過(guò)國(guó)際貿(mào)易傳遞而趨于一致。

(5)名義匯率的變動(dòng)不僅僅與價(jià)格水平的變動(dòng)有關(guān)，還與貨幣政策、匯率政策以及資本流動(dòng)等因素有關(guān)。

(6)該理論只考慮了國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目中的貿(mào)易項(xiàng)目，忽略了國(guó)際資本流動(dòng)、生產(chǎn)成本、貿(mào)易條件等，同時(shí)也忽略了匯率與物價(jià)的相互影響。

介于以上原因，購(gòu)買力平價(jià)理論并不能很好地與人民幣匯率對(duì)應(yīng)起來(lái)，也說(shuō)明了國(guó)際貨幣匯率不符合購(gòu)買力平價(jià)理論的結(jié)論。

五、總結(jié)

雖然就樣本數(shù)據(jù)得出的回歸結(jié)果顯示國(guó)際貨幣匯率雖然短期內(nèi)不符合購(gòu)買力平價(jià)理論，但其有一定的原因。我們不能完全否定購(gòu)買力平價(jià)理論，相反，我們應(yīng)進(jìn)一步完善該理論，使其得到更廣泛的應(yīng)用。

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