淺析股票期權(quán)的應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)

成吉斌

【摘 要】股票期權(quán)，作為企業(yè)會(huì)計(jì)重要組成部分，誕生于20世紀(jì)50年代的美國。伴隨會(huì)計(jì)理論的發(fā)展，伴隨金融市場的不斷發(fā)展完善，20世紀(jì)80年代，作為一種重要的薪酬分配制度，在西方國家得到了廣泛的應(yīng)用，以股票期權(quán)為主的薪酬體系逐漸取代傳統(tǒng)的年薪+獎(jiǎng)金薪酬制度。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的逐步建立和不斷完善，金融資本市場的發(fā)展，特別是加入到世貿(mào)后，企業(yè)向管理層授予股票期權(quán)變得日益普遍。

【關(guān)鍵詞】股票期權(quán) 應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn) 信息披露

一、股票期權(quán)

在新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，股票期權(quán)屬于《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)—股份支付》范疇。

所謂股票期權(quán)，指上市公司授予激勵(lì)對象在未來一定時(shí)限內(nèi)，以預(yù)先確定的價(jià)格和行權(quán)條件購買公司一定數(shù)量股份的權(quán)利。

作為期權(quán)的一種重要形式，股票期權(quán)除了具有期權(quán)一般屬性外，還具有其內(nèi)在特質(zhì)。

首先，股票期權(quán)的理論基礎(chǔ)是委托—代理關(guān)系。在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離條件下，上市公司的股東作為委托人，期望管理層以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)，完成托管責(zé)任而制定的激勵(lì)計(jì)劃。企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的主要目的是為了獲得激勵(lì)對象高質(zhì)量的額外服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。

其次，股票期權(quán)是一種雙向選擇期權(quán)，或者叫做買入或看漲期權(quán)。激勵(lì)對象可以行權(quán)也可以不行權(quán)，關(guān)鍵在于未來股票價(jià)格的高低。

二、激勵(lì)意義

股票期權(quán)作為一種重要的激勵(lì)制度，有利于促使激勵(lì)對象完成托管責(zé)任，有效避免因信息不對稱帶來的職業(yè)道德以及逆向操作風(fēng)險(xiǎn)，提高上市公司業(yè)績和市值，實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化和投資回報(bào)最大化。

三、應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)

凡事有兩面，股票期權(quán)也不例外。作為一種有效的激勵(lì)制度，股票期權(quán)確實(shí)能夠發(fā)揮其激勵(lì)效用。但若沒有科學(xué)合理的設(shè)計(jì)與執(zhí)行，不僅達(dá)不到預(yù)期效果，相反還會(huì)給股東帶來一系列不利影響。在日常應(yīng)用中，股票期權(quán)主要有兩大應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)，即設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、稀釋風(fēng)險(xiǎn)。

（一）設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，指股票期權(quán)因設(shè)計(jì)不科學(xué)合理所引發(fā)的管理和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

充分調(diào)動(dòng)管理層積極性，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，是股票期權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)的初衷。但股票期權(quán)激勵(lì)本身就存在缺陷，如果設(shè)計(jì)不科學(xué)和合理，將會(huì)帶來一系列不良后果。目前最常見的設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要有兩個(gè)：可行權(quán)指標(biāo)、激勵(lì)分配。

首先，指標(biāo)設(shè)計(jì)必須科學(xué)合理，如果指標(biāo)單一、容易實(shí)現(xiàn)，或者指標(biāo)定義模糊等，將不僅達(dá)不到激勵(lì)效果，反而會(huì)形成一筆不菲的費(fèi)用，增加公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，減少股東權(quán)益。

當(dāng)然可行權(quán)指標(biāo)比例設(shè)置也不能太高，否則也達(dá)不到預(yù)期激勵(lì)效果，而會(huì)引發(fā)公司人力資本的流失等一系列后果。所以，在進(jìn)行股票期權(quán)設(shè)計(jì)時(shí)，一定要考慮可行權(quán)指標(biāo)的實(shí)用性和系統(tǒng)性，要實(shí)質(zhì)重于形式。不僅要考慮市場份額和銷售增長狀況，更需要考慮銷售利潤和現(xiàn)金凈流入的狀況，以避免管理層過分追求市場占有率和銷售增長率而忽視利潤增長和現(xiàn)金凈流入增長所導(dǎo)致的股東投資回報(bào)的折損。同時(shí)也要考慮避免管理層修改指標(biāo)和曲解指標(biāo)以獲取行權(quán)。

其次，在進(jìn)行股票期權(quán)設(shè)計(jì)時(shí)，需要注意股票期權(quán)激勵(lì)在有效期內(nèi)激勵(lì)分配的均衡，以避免出現(xiàn)前期激勵(lì)過大，后期激勵(lì)不足等所導(dǎo)致的因管理層的短視和套利行為所帶來的公司業(yè)績以及權(quán)益的損失。最理想的狀態(tài)是在有效期內(nèi)平均分配股票期權(quán)激勵(lì)的比率，以達(dá)到股票期權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)長期持續(xù)性激勵(lì)的初衷和目的。

此外，還需考慮股東和管理層利益設(shè)計(jì)的對等。股票期權(quán)協(xié)議實(shí)質(zhì)是一種對等交易。如果股票期權(quán)設(shè)計(jì)出現(xiàn)不對等，將會(huì)得不到激勵(lì)對象的支持若者將違背激勵(lì)的初衷和意義。適當(dāng)?shù)囊雽€機(jī)制，將有利于彌補(bǔ)這一設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，提高激勵(lì)對象的積極性和預(yù)期效果。

當(dāng)然，以上兩種最為常見的股票期權(quán)設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)并不是彼此孤立的，而是內(nèi)在聯(lián)系的。股票期權(quán)設(shè)計(jì)本身就是一個(gè)系統(tǒng)性工作，需要綜合考慮，不僅要考慮可行權(quán)指標(biāo)設(shè)計(jì)的實(shí)用性，也要考慮激勵(lì)的分配，不可偏頗，否則不僅達(dá)不到預(yù)期激勵(lì)效果，反而損害股東利益。

（二）稀釋風(fēng)險(xiǎn)

稀釋風(fēng)險(xiǎn)，指股票期權(quán)實(shí)施而帶來的潛在稀釋每股收益和稀釋公司利潤及股東權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)。

常見的稀釋性風(fēng)險(xiǎn)主要是兩大潛在性稀釋性風(fēng)險(xiǎn)：稀釋每股收益和稀釋公司凈利潤。

稀釋每股收益，指公司存在稀釋性潛在普通股時(shí)，應(yīng)當(dāng)分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤和發(fā)行在外的普通股的加權(quán)平均數(shù)，并據(jù)以計(jì)算稀釋每股收益。當(dāng)股票期權(quán)激勵(lì)的可行權(quán)價(jià)格低于可行權(quán)時(shí)同期市場平均價(jià)時(shí)，股票期權(quán)對每股收益就具有稀釋性作用。其對股票期權(quán)的稀釋性作用可用公式表示如下：

增加的普通股股數(shù)=擬行權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)—行權(quán)價(jià)格×擬行權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)÷當(dāng)期普通股平均市場價(jià)。

其次是股票期權(quán)激勵(lì)對公司凈利潤的稀釋作用。新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對以股票期權(quán)激勵(lì)為核心的股份支付業(yè)務(wù)采取費(fèi)用化的處理規(guī)定，無論是基于現(xiàn)金結(jié)算的股份支付，還是基于權(quán)益結(jié)算的股份支付，其所產(chǎn)生的服務(wù)費(fèi)都需要計(jì)入到利潤表中的費(fèi)用欄去（前者計(jì)入到應(yīng)付職工薪酬，后者計(jì)入到管理費(fèi)用）。作為收入的凈減項(xiàng)，是一種凈損失，其實(shí)質(zhì)就是上市公司為獲取激勵(lì)對象的額外高質(zhì)量服務(wù)所產(chǎn)生的代價(jià)。如果其預(yù)期收益小于預(yù)期代價(jià)，則將會(huì)導(dǎo)致對公司凈利潤的稀釋，導(dǎo)致公司業(yè)績以及股東權(quán)益的凈損失。

當(dāng)然，還存在其他稀釋風(fēng)險(xiǎn)，而且以上兩者本身就是相互聯(lián)系的。費(fèi)用化的會(huì)計(jì)處理在影響公司利用的同時(shí)也會(huì)影響每股收益，因?yàn)槊抗墒找娴挠?jì)算基礎(chǔ)就是凈利潤。

四、信息披露

股票期權(quán)激勵(lì)信息披露是上市公司對外信息披露重要組成部分，意義非常重大。披露的詳細(xì)程度以及披露的質(zhì)量直接關(guān)系到上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表披露的合法性與公允性。

對于會(huì)計(jì)信息使用者而言，則是非常重要的信息，不僅可以提高會(huì)計(jì)信息的充分性和可靠性，有利于減少甚至避免因股票期權(quán)應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)給投資者帶來的損失。所以股票期權(quán)信息披露的詳細(xì)程度將在很大程度決定相關(guān)會(huì)計(jì)信息的信度。

企業(yè)應(yīng)該按照〈新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則〉進(jìn)行詳細(xì)披露，具體來說，上市公司授予經(jīng)營者的股票期權(quán)應(yīng)該按照授予日的公允價(jià)值，在等待期內(nèi)按照非市場條件或者服務(wù)期限（也可以基于市場條件）預(yù)計(jì)的最佳發(fā)行數(shù)量、已行權(quán)數(shù)量、失效數(shù)量、公允價(jià)值的計(jì)量方式、行權(quán)價(jià)格、股份支付交易對當(dāng)期財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營成果的影響等信息進(jìn)行及時(shí)披露，甚至需要進(jìn)行提前公告，以

最大限度因股票期權(quán)應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)給投資者帶來的不利影響。

五、小結(jié)

股票期權(quán)，作為一種有效激勵(lì)制度，無論是理論還是實(shí)務(wù)，無論是國內(nèi)還是國外，都表明其有利于完善公司治理結(jié)構(gòu)，降低代理成本，從而獲取股東利益和股東回報(bào)的最大化。

當(dāng)然，股票期權(quán)激勵(lì)也是一把雙刃劍。股票期權(quán)激勵(lì)不僅本身存在內(nèi)在固有缺陷，同時(shí)還存在設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)稀釋風(fēng)險(xiǎn)兩大應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)。而且這兩大應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)彼此也不是相互孤立的，而是相互密切聯(lián)系的，其共同構(gòu)成股票期權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)積簇，影響到股票期權(quán)激勵(lì)的預(yù)期效果。所以，在應(yīng)用股票期權(quán)激勵(lì)時(shí)，不僅要設(shè)計(jì)科學(xué)合理，同時(shí)還要考慮股票期權(quán)應(yīng)用的潛在稀釋風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)信息披露，最大限度的減少投資者的損失，從而實(shí)現(xiàn)預(yù)期激勵(lì)效果，實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化。

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(作者單位：中國人民大學(xué)商學(xué)院會(huì)計(jì)系）