警惕銀行信貸快速增長

易憲容

連續(xù)數(shù)月的銀行信貸快速增長是一種短期應(yīng)就行為，還是一種長期考量的結(jié)果？銀行信貸的超高速增長能得以持續(xù)嗎？如果能夠持續(xù)，其結(jié)果又是什么？

從從緊的貨幣政策調(diào)整為適度寬松以來，國內(nèi)銀行信貸立即出現(xiàn)了快速增長的態(tài)勢，且已經(jīng)持續(xù)4個多月了。特別是2009年1—2月份，其增長的速度更是驚人。兩個月銀行信貸增長達到2.69萬億元人民幣。有監(jiān)管機構(gòu)認為，這種增長是在增加規(guī)模與控制風(fēng)險之間尋求平衡。因此，這種信貸增長是合理的，而且是可持續(xù)的。但是，這種現(xiàn)象是一種短期應(yīng)就行為，還是一種長期考量的結(jié)果？國內(nèi)銀行信貸的超高速增長能得以持續(xù)嗎？如果能夠持續(xù)，其結(jié)果又是什么？

■ 面對金融危機，美國政府采取的方法是向銀行體系注資，中國政府則是把從緊的貨幣政策改變?yōu)檫m度寬松的貨幣政策，下調(diào)各種利率

金融海嘯后，中美兩國政府都十分關(guān)注金融市場的流動性緊縮，但美國政府采取的方法是向銀行體系注資，是采取定量寬松的貨幣政策增加市場的流動性；而中國政府僅是把從緊的貨幣政策改為適度寬松的貨幣政策，下調(diào)各種利率。盡管采取方式看上去有點相似，但實際結(jié)果卻迥然不同。

先從美國的情況來看，據(jù)美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)，2008年9月的基礎(chǔ)貨幣是8000多億美元，而2009年1月基礎(chǔ)貨幣已經(jīng)提高到1.7萬億美元，但銀行業(yè)的貨幣乘數(shù)反而從9倍左右下降到5倍不到。也就是說盡管美聯(lián)儲已經(jīng)為銀行業(yè)注入大量的流動性資金，但美國銀行業(yè)的放貸量始終沒有增加。商業(yè)銀行信貸無法解凍，讓美國的企業(yè)陷入資金緊缺的狀態(tài)，這反過來又使得企業(yè)貸款違約率上升，商業(yè)銀行更是惜貸，美國經(jīng)濟陷入一個“死循環(huán)”的惡性怪圈。

中國的情況則不一樣，央行的貨幣政策一改變，銀行利率下降后，商業(yè)銀行的信貸立即快速增加，而且這種增加還出現(xiàn)超常規(guī)的態(tài)勢。從2008年11月開始到2009年2月，中國商業(yè)銀行信貸增加了39402億元。商業(yè)銀行信貸快速增長，不僅讓整個投資快速增長，而且也讓一些大中型企業(yè)獲得大量的信貸資金。從現(xiàn)有的一些數(shù)據(jù)來看，到2009年2月底為止，2008年下半年整個經(jīng)濟迅速下行的風(fēng)險在減弱。

■ 中國金融體系是以國有銀行為主導(dǎo)，有強大的信用基礎(chǔ)，只要信貸管制一放松，商業(yè)銀行最有動力以較快方式實現(xiàn)信貸規(guī)模的擴張

美國金融危機的沖擊對中國的影響很大，特別是由于歐美經(jīng)濟衰退導(dǎo)致中國訂單迅速減少，致使中國出口在這幾個月迅速下降，尤其是2009年2月下降25%以上。但是，美國金融危機對中國金融體系的沖擊卻十分有限。這里既有中國的金融市場開放有限，比如中國資本項目沒有完全開放，也與中國金融體系是以國有銀行為主導(dǎo)和政府對金融業(yè)的管制仍然很多有關(guān)。

以國有銀行為主導(dǎo)的中國金融體系，盡管它的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)、市場化程度、運作模式及監(jiān)管制度等存在諸多不盡如人意的地方，特別是這種金融體系的缺陷導(dǎo)致的低效率常常被人詬病，但是，它在應(yīng)對美國金融危機上，卻因禍得福，即這次國有銀行的劣勢成為中國金融業(yè)規(guī)避風(fēng)險的一種方式。因此，對于政府管制過多的中國銀行業(yè)來說，在這次美國金融危機中遭受到的外在沖擊不是太大。比如說，中國的銀行業(yè)購買美國的證券化資產(chǎn)比重不多，中國的銀行在美國業(yè)務(wù)量很小，這些都成為中國的銀行規(guī)避風(fēng)險的方式。正是在這樣一種金融體系下，它的信用基礎(chǔ)沒有改變，只要政府管理與政策一放松，信貸擴張也就成為各商業(yè)銀行最好的贏利模式，信貸快速擴張也屬自然。特別是在這種信用模式下，由于商業(yè)銀行的信用仍然是由國家隱性擔(dān)保，加上銀行體系的贏利工具單一，因此，只要信貸管制一放松，商業(yè)銀行最有動力以較快方式推動信貸規(guī)模的擴張。

從已有數(shù)據(jù)來看，2008年11月—2009年2月，國內(nèi)商業(yè)銀行信貸投放超高速增長，分別為4770億、7718億、16214億、10700億，貨幣政策調(diào)整后的4個月銀行信貸增長達到39402億。這是一個什么樣的概念？如果我們以2006—2008年銀行信貸增長的情況來同比，它們分別增長3.18萬億、3.63萬億和4.91萬億。也就是說，貨幣政策轉(zhuǎn)向后的4個月，其信貸增長就超過2006—2007年全年，也快于剔除11—12月的2008年前10個月信貸增長規(guī)模。

■ 國內(nèi)商業(yè)銀行信貸如此超高速的增長，這些信貸是不是流向了實體經(jīng)濟？如果不是，又流向了哪里

近幾年中國經(jīng)濟的整體表現(xiàn)可以概括為：經(jīng)濟快速增長、市場流動性過剩及資產(chǎn)價格快速上升。在目前經(jīng)濟危機前景下，這樣快的信貸超增長會導(dǎo)致什么樣的結(jié)果？這些信貸流向哪里？如果信貸流向?qū)嶓w經(jīng)濟，主要流向哪些產(chǎn)業(yè)及企業(yè)？如果沒有流向?qū)嶓w經(jīng)濟，會不會重新泛起流動性過剩，會不會由于流動性過剩導(dǎo)致資產(chǎn)價格的泡沫？

從2008年11月—2009年2月的新增短期貸款、中長期貸款及票據(jù)融資的數(shù)據(jù)來看，新增短期貸款分別為558億、2251億、3404億、1885億，合計為8098億，占比為20%；新增中長期貸款分別為1603億、2849億、5229億、3815億，合計為13496億，占比為35%；票據(jù)融資分別為2105億、2145億、6239億、4870億，合計為15359億，占比為39%；4個月居民貸款為2449億，占比為6%。而2月份個人中長期信貸增長為137億。

從上述數(shù)據(jù)可以看到，首先，票據(jù)融資比重過高，這既可能是大量的信貸在銀行體系內(nèi)循環(huán)，也可能是企業(yè)在貨幣政策調(diào)整后隨著不同市場資金價格的變化而重新選擇這種融資方式與渠道。

其次，中長期貸款比重較高。它基本上與十項擴大內(nèi)需的政策及十大產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的政策相吻合，大量的中長期貸款通過五大國有銀行進入效益較好、信用較好的大中型企業(yè)和重要的公共基礎(chǔ)設(shè)施項目。這樣當(dāng)然有利于商業(yè)銀行降低在經(jīng)濟下行時出現(xiàn)的信貸風(fēng)險，但由于大量的資金流入大中型企業(yè)，而商業(yè)銀行不愿向下游加工制造業(yè)企業(yè)及中小企業(yè)貸款，從而使得中小企業(yè)資金緊張的局面無法改變。

更為嚴重的問題是，由于房地產(chǎn)開始進入周期性調(diào)整階段，以及國內(nèi)房地產(chǎn)市場購買對象以消費者為主導(dǎo)，從而使得個人住房按揭貸款迅速下降，2009年1—2月份個人中長期貸款僅有440億，2月份個人中長期貸款僅137億，而其中進入住房按揭貸款比重更少。個人住房按揭貸款的增長如果不在房價水平上下功夫，政府希望以其他方式來活躍房地產(chǎn)的消費需求是不可能的。對此，政府要有清醒的認識。

■ 銀行信貸的超高速增長，是中國特殊的金融體系下的產(chǎn)物。既要看到其應(yīng)對金融危機的有利方面，也要看到其所面臨的潛在風(fēng)險

今年《政府工作報告》提出了2009年增加商業(yè)銀行信貸5萬億的目標。盡管該目標的彈性很大，但是從2009年1—2月份信貸增長的實際情況來看，全年的商業(yè)信貸增長會達到10萬億以上。當(dāng)然這個數(shù)字只是一種類推。但就目前中國的經(jīng)濟形勢與信貸增長態(tài)勢來看，只要政府的貨幣政策不調(diào)整，這種超高速的信貸就不會改變，只不過，在中長期貸款、短期、票據(jù)融資之間的比重會有所變化。特別是在政府一系列刺激經(jīng)濟政策得到進一步落實的情況下，商業(yè)銀行中長期貸款快速增長更是不會停止。而且銀行信貸增長是一個動態(tài)的過程，收回與放開往復(fù)，從而使得信貸增長的風(fēng)險向后延伸。現(xiàn)在的問題是，進入實體的快速增長的信貸資金其風(fēng)險會在多長的時間內(nèi)顯示出來？大量的流動性資金涌出真正能夠通過有效的監(jiān)管方式不流入股市及房市炒作嗎？如果流入，政府新一輪的宏觀調(diào)控是不是又要開始了？

總之，在當(dāng)前的特殊環(huán)境下，銀行信貸的超高速增長，它是中國特殊的金融體系下的產(chǎn)物。對于這種現(xiàn)象，既要看到其應(yīng)對金融危機有利的方面，也要看到其所面臨的潛在風(fēng)險，特別是當(dāng)這種潛在風(fēng)險并不容易在短期內(nèi)顯現(xiàn)出來時，更應(yīng)該從制度上考慮如何來規(guī)避其潛在風(fēng)險，不要等到問題完全暴露出來，這種融資體系也崩塌了。這就是最近美國次貸危機一個十分重要的教訓(xùn)。