跨國公司外匯風(fēng)險管理

雷　蕾

摘 要 本文主要探討跨國公司在匯率波動的情況下，如何根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營目標及外匯市場上匯率波動的情況，對可能遭受的外匯風(fēng)險進行預(yù)測和評估、制定合理的風(fēng)險管理決策并加以實施，從而有效避免或控制外匯風(fēng)險對跨國公司的財務(wù)及運營造成的不利影響。

關(guān)鍵詞 跨國公司 外匯風(fēng)險 避險策略

中圖分類號：F830文獻標識碼：A

一、外匯風(fēng)險的分類

（一）折算風(fēng)險。

折算風(fēng)險又稱為會計風(fēng)險，是指跨國公司對資產(chǎn)負債表進行會計處理的過程中在將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時，因匯率變動而呈現(xiàn)賬面損失的可能。

（二）交易風(fēng)險。

交易風(fēng)險是指在運用外幣進行記價收付的交易中，從合同簽訂之日到債權(quán)債務(wù)得到清償這段期間內(nèi)，經(jīng)濟主體由于匯率變動而蒙受損失的可能性。匯率決定著現(xiàn)金流價值，匯率波動對現(xiàn)金流價值造成不確定，會產(chǎn)生損失及喪失所期待利益的可能性，匯率波幅越大交易風(fēng)險就越大。因此，跨國公司應(yīng)該掌握子公司各種貨幣的凈現(xiàn)金流，集中地分析交易風(fēng)險，并且，跨國公司應(yīng)參照有關(guān)資料預(yù)測匯率，經(jīng)過比較之后，選擇波幅較小的貨幣進行經(jīng)營。

（三）經(jīng)濟風(fēng)險。

經(jīng)濟風(fēng)險又稱經(jīng)營風(fēng)險，是指匯率波動通過影響跨國公司的投入和產(chǎn)出而使公司在未來一定時期內(nèi)的收益和現(xiàn)金流減少的可能性。經(jīng)濟風(fēng)險是一種潛在的匯率風(fēng)險，它與交易風(fēng)險相比，對跨國公司的影響復(fù)雜得多它，不像換算風(fēng)險那樣只會產(chǎn)生賬面價值的變化，而是會引起跨國公司未來經(jīng)營活動所獲收益發(fā)生變動。因此，對經(jīng)濟風(fēng)險的分析卻非常困難，可以說是探索、研究匯率變動對跨國公司的銷售價格、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)費用等變量產(chǎn)生的過程。

二、跨國公司外匯風(fēng)險的內(nèi)部管理方法

（一）凈額結(jié)算。

凈額結(jié)算是指跨國經(jīng)營企業(yè)在清償內(nèi)部貿(mào)易所產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系時僅對內(nèi)部應(yīng)收款和應(yīng)付款相抵后的凈額進行支付，以此來減少暴露性的現(xiàn)金流動。這種安排加強了跨國經(jīng)營企業(yè)對其內(nèi)部資金往來的集中控制，大大節(jié)約了兌換和交易的成本。

（二）配對策略。

配對策略是指企業(yè)可以不把出口貨款及其他外匯收入兌成本幣，而把它們存于外匯賬戶中作為進口貨款等支出之用，進而達到避險目的。配對管理作為一種外幣流入與外幣流出在幣種上、數(shù)額上和時間上相互平衡的機制，既可以運用于跨國經(jīng)營企業(yè)內(nèi)部資金往來，也適用于公司與第三方的交易結(jié)算。配對管理大大減小了在外匯市場上買賣外匯的必要性，在節(jié)約費用的同時又避免了外匯交易風(fēng)險，使得支付更加簡單化。

（三）提前或推遲結(jié)匯。

在進出口貿(mào)易中，如果預(yù)測計價貨幣將貶值，進口商應(yīng)推遲向國外購貨或要求延期付款以達到推遲支付貨款的目的，可以用較少的本國貨幣兌換該計價貨幣。出口商應(yīng)及早簽訂出口合同或以優(yōu)惠條件使進口商提前付款，減少計價貨幣貶值造成的損失。反之，如果預(yù)測計價貨幣升值，進口商應(yīng)提前購買或預(yù)付貨款，以避免將來計價貨幣升值后，用較多的本國貨幣購買該計價貨幣;出口商應(yīng)推遲交貨，或采取延期收款的方式，以期獲取該計價貨幣匯率上漲的利益。

三、跨國公司外匯風(fēng)險的外部管理策略

（一）資產(chǎn)負債表避險策略。

資產(chǎn)負債表避險策略是通過調(diào)整公司暴露資產(chǎn)和暴露負債的大小來降低風(fēng)險的方式。由于折算風(fēng)險的根源在于用同一種外幣計量的凈資產(chǎn)和凈負債不匹配，一般可以采用資產(chǎn)負債表抵補保值的風(fēng)險管理策略，即調(diào)整處于不平衡狀態(tài)的外幣資產(chǎn)與負債，使暴露資產(chǎn)與暴露負債達到均衡。當預(yù)期子公司所在國貨幣相對于母公司所在國貨幣升值時，應(yīng)盡可能增加資產(chǎn)和減少負債；反之，則應(yīng)盡可能減少資產(chǎn)和增加負債，應(yīng)該盡可能減少暴露在外匯風(fēng)險中的凈資產(chǎn)。但事實上，這種調(diào)節(jié)公司資本結(jié)構(gòu)以規(guī)避折算風(fēng)險的方法可行性并不高，因為采取何種資本結(jié)構(gòu)要取決于許多因素，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目的是達到公司長期價值的最大化而并非會計折算風(fēng)險的最小化。

（二）合約性避險策略。

合約性避險策略是公司利用金融市場上的一些金融工具進行保值避險活動，主要包括：以外匯期貨交易避險、以遠期外匯交易避險、以外匯期權(quán)交易避險、以外匯掉期交易避險和貨幣市場避險。其中，外匯期貨交易避險和遠期外匯交易避險都是通過鎖定購買者在未來某一時點支付的貨幣價格，使得公司未來的現(xiàn)金流量流入變得相對確定，從而達到規(guī)避外匯風(fēng)險的目的。以外匯期權(quán)交易避險通過購買外匯期權(quán)獲得在未來選擇是否執(zhí)行以合約規(guī)定的權(quán)利，從而在鎖定最大虧損的情況下，一旦匯率朝有利方向波動的幅度大于期權(quán)費率時，公司還可以盈利。

外匯掉期交易又稱為時間套匯，是在買進即期的甲種貨幣、賣出即期的乙種貨幣的同時，賣出遠期的甲種貨幣、買回遠期的乙種貨幣。這種方式的作用是為了解決不同貨幣的貨幣需求，在把一種貨幣換成另一種貨幣進行投資時，也可避免匯率風(fēng)險，顯然此種方式要求有對稱的交易方，并且時間必須明確。貨幣市場避險則是指用貨幣市場上頭寸來抵補未來應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款的頭寸。

（三）經(jīng)營性避險策略。

外匯風(fēng)險對于跨國公司長期經(jīng)營的影響要比對資產(chǎn)負債表和短期交易的影響顯著得多，比起前面兩種避險策略較多用于短期規(guī)避風(fēng)險，經(jīng)營性避險策略主要是針對經(jīng)濟風(fēng)險，從長期戰(zhàn)略的角度來考慮對外匯風(fēng)險的規(guī)避和防范。對經(jīng)濟風(fēng)險的管理目標應(yīng)定位于以盡可能低的成本將經(jīng)濟風(fēng)險控制在公司可接受的范圍內(nèi)，提高跨國公司經(jīng)營成果的穩(wěn)定性，本質(zhì)是追求風(fēng)險的最小化而非利潤的最大化?？鐕窘?jīng)濟風(fēng)險的管理與控制不會是一個短期的戰(zhàn)略問題，而是應(yīng)該立足于公司的長遠發(fā)展，從生產(chǎn)管理、營銷管理及在全球范圍內(nèi)積極推行多元化戰(zhàn)略著手。

（作者：上海對外貿(mào)易學(xué)院在讀研究生，研究方向：外匯風(fēng)險及管理）

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