試分析上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響

姚瑤

（甘肅農(nóng)業(yè)大學(xué)，甘肅 蘭州 730070）

一、引言

合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠保障企業(yè)發(fā)展的基本利益，為提高企業(yè)的價(jià)值奠定基礎(chǔ)。針對(duì)目前的資本市場(chǎng)變化的情況來看，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司的影響較大，對(duì)未來企業(yè)發(fā)展道路的確定也會(huì)產(chǎn)生影響。本文就是立足于市場(chǎng)的變化，提出合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略，幫助企業(yè)更好的發(fā)展。

二、基本概念

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)

股權(quán)公司的概念：每一個(gè)股份公司都是由不同的股東持有不同比例的股權(quán)組合而成的企業(yè)組織。然而股權(quán)結(jié)構(gòu)就是由不同性質(zhì)的股東及其持股比例構(gòu)成的企業(yè)股權(quán)的分布狀態(tài)。根據(jù)持股的性質(zhì)可以劃分為：部門投資者、機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者；根據(jù)持股人在企業(yè)掌管的權(quán)利來看，可以劃分為：控股股東和非控股股東。股權(quán)集中主要是指企業(yè)的全部股東根據(jù)持股比例的不同表現(xiàn)出來的集中或者離散的狀態(tài)，股權(quán)集中通常都在第一大股東或者第二大股東周圍，可以用第一大股東持股比例、 前若干大股東持股比例、赫芬達(dá)爾指數(shù)等指標(biāo)來描述。

（二）企業(yè)價(jià)值

企業(yè)發(fā)展最重要的就是契約性，雙方必須有一定的契約精神，而且它與生產(chǎn)是不可分割的，屬于統(tǒng)一的整體。契約關(guān)系可以決定生產(chǎn)的效率和生產(chǎn)的成本，為企業(yè)良好發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，能夠激勵(lì)企業(yè)不斷前進(jìn)，對(duì)生產(chǎn)產(chǎn)品的質(zhì)量也有一定的影響。也可以說，良好的契約關(guān)系可以保證產(chǎn)品生產(chǎn)的技術(shù)和質(zhì)量。因此，需要從契約的角度，不斷優(yōu)化產(chǎn)權(quán)管理制度，合理分配企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而使企業(yè)價(jià)值最大化。

三、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系

（一）合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以提升企業(yè)價(jià)值

股權(quán)可以劃分為：部門管理投資、機(jī)構(gòu)投資和個(gè)人投資三種形式，根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查可以看出，部門管理投資能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)利益和價(jià)值，主要是因?yàn)檫@些人員都屬于企業(yè)的高管，他們所占的股權(quán)比例較大，能夠激發(fā)他們工作的自信心和積極性，不斷地為公司創(chuàng)造更多的利益，提升企業(yè)的整體價(jià)值。其次就是機(jī)構(gòu)投資，機(jī)構(gòu)投資者本身就具有一定的專業(yè)優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)，可以幫助公司改善股權(quán)機(jī)構(gòu)的缺陷，幫助公司更快的走上正軌。

（二）過度集權(quán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)容易損害企業(yè)價(jià)值

目前，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)個(gè)別法人獨(dú)攬大權(quán)的局面，由于大股東在董事會(huì)中具有一定的發(fā)言權(quán)和決定權(quán)，造成小股東無法發(fā)表自己的意見，甚至出現(xiàn)忽略小股東意見的情況，引起小股東強(qiáng)烈的不滿，這種情況不僅會(huì)損害小股東的基本權(quán)益，也會(huì)損害企業(yè)未來的發(fā)展，容易產(chǎn)生決策失誤。

四、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生的不利影響

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理造成內(nèi)部制衡的缺失

股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理最容易造成的就是公司內(nèi)部管理失衡，因?yàn)樵谝恍┥鲜泄局?，國家股占有著重大的比例和作用，在這種情況下，如果沒有合理的劃分股權(quán)結(jié)構(gòu)，容易造成股價(jià)被惡意操縱、摧毀，影響整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也影響國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。第一、國有股權(quán)主體資格缺失。當(dāng)前，大部分的上市公司都有國家股股東，但是部分上市公司只有國家股數(shù)量，并沒有具體行使職權(quán)的管理人員。第二、容易出現(xiàn)內(nèi)部人控制的問題。由于國家股股東的缺失，造成公司缺乏國家的管控，公司的行使權(quán)都掌握在公司內(nèi)部人手中，容易出現(xiàn)獨(dú)裁的管理模式，使公司的董事會(huì)和監(jiān)管機(jī)制喪失。

（二）過度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)造成“一家獨(dú)大”

上市公司的公司運(yùn)營決策和管理效率會(huì)影響公司的價(jià)值，但是個(gè)別的上市公司會(huì)存在被少數(shù)股東控制的現(xiàn)象，出現(xiàn)了“一家獨(dú)大”的情況，使公司的董事會(huì)和監(jiān)管部門職權(quán)喪失，不利于公司的發(fā)展和價(jià)值的提升。第一、企業(yè)管理者可以從自身的投資角度或者是企業(yè)未來發(fā)展的角度考慮，制定合理的投資方案，經(jīng)過董事會(huì)中大股東決策同意以后，開始實(shí)行方案，對(duì)于小股東的建議則是根據(jù)自身情況確定是否需要；第二、個(gè)別地區(qū)的政府部門會(huì)通過一定的方式參與上市公司的決策當(dāng)中，這種管理方式容易出現(xiàn)管理混亂，影響公司發(fā)展的規(guī)律。

（三）經(jīng)營管理者較股東掌握更多信息

在公司股權(quán)管理的過程中，還會(huì)出現(xiàn)管理不平衡的現(xiàn)象，主要表現(xiàn)在股東沒有掌握公司發(fā)展的現(xiàn)狀和資金情況。這種不平衡謀求的管理方式，容易使公司出現(xiàn)由于監(jiān)管不到位，個(gè)別的大股東為了自身的利益，做出損害公司經(jīng)濟(jì)發(fā)展和價(jià)值發(fā)展的事情。個(gè)別上市公司為了謀取私利，出售大量的公司機(jī)密資料，造成上市公司無法正常運(yùn)轉(zhuǎn)，嚴(yán)重影響了股東的利益。

（四）政府介入無法形成公平的競爭體系

目前，由于我國資本市場(chǎng)發(fā)展不平衡，缺乏整體性的管理模式，沒有形成一個(gè)良好的證券市場(chǎng)環(huán)境，而且部分上市公司的內(nèi)部管理還有政府部門的介入，使證券市場(chǎng)無法達(dá)到一個(gè)平衡的狀態(tài)，無法形成一個(gè)公平競爭的市場(chǎng)環(huán)境。長期發(fā)展下去，會(huì)出現(xiàn)以下幾種情況：第一、圍繞證券發(fā)行與上市的“設(shè)租 ”與“尋租 ”活動(dòng)增加，影響了公司設(shè)定原有的上市價(jià)格，造成企業(yè)投資增加。第二、行政審批工作，政府的介入增加了公司審批的難度，違背資源優(yōu)化原則。第三、上市公司的市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制和市場(chǎng)守候機(jī)制難以形成，容易出現(xiàn)評(píng)估漏洞。

五、通過完善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)提升企業(yè)價(jià)值的途徑

（一）保證股權(quán)結(jié)構(gòu)的相對(duì)合理

1．形成相互制約的股權(quán)結(jié)構(gòu)

國有控股會(huì)影響企業(yè)發(fā)展的價(jià)值，因此可以通過減少國有股的持股比例，不斷的優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)上市公司內(nèi)部的發(fā)展，提高上市公司的價(jià)值。第一，作為代替國家管理的工作人員可以將一定比例的股份出售給上市公司，使上市公司內(nèi)部人員合理的劃分股份，促進(jìn)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理化。對(duì)于一些沒有明確規(guī)劃或者沒有合適項(xiàng)目投資的上市公司，可以將他們的資金拿來回購股份，一方面可以降低公司發(fā)展的壓力，另一方面也可以降低股份發(fā)行的數(shù)量，在一定情況下，增加上市公司的利潤，提升上市公司的價(jià)值。第二，將部分國有股轉(zhuǎn)換為投資基金，一方面減少了持股分量，另一方面又增加了企業(yè)發(fā)展的利益。第三，拍賣的形式，通過拍賣，可以兌換資金。

2．逐步增加法人股股權(quán)比例

上市公司有權(quán)利將小股東的股票予以回購，并且向相關(guān)單位進(jìn)行出售，主要注意一些銀行、基金結(jié)構(gòu)等投資機(jī)構(gòu)，這樣不僅可以優(yōu)化管理股權(quán)結(jié)構(gòu)，還可以學(xué)習(xí)他們的管理模式和運(yùn)營模式，降低企業(yè)管理的難度。在上市公司開始階段，首先應(yīng)該樹立法人股的主體地位，確保法人在公司的管理地位，促進(jìn)企業(yè)在各個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展地位，最主要還需要注意政企分開的管理方式，有利于公司在市場(chǎng)上的正?；顒?dòng)，降低公司上市的標(biāo)準(zhǔn)。上市公司還可以設(shè)立監(jiān)事會(huì)和內(nèi)審機(jī)構(gòu)，可以實(shí)時(shí)監(jiān)督企業(yè)發(fā)展的情況。

3．規(guī)范投資公司營運(yùn)

各項(xiàng)事業(yè)的開始和發(fā)展，都離不開政府的支持和鼓勵(lì)，對(duì)于投資公司的運(yùn)營方式，政府應(yīng)該從以下三方面加以管理，使投資公司運(yùn)營趨于規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化。第一、政府應(yīng)該積極鼓勵(lì)國外一些良好的保險(xiǎn)、養(yǎng)老基金和投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國，為國外的投資運(yùn)營打開市場(chǎng)，并且還可以從稅收層面，為公司提供扶持，鼓勵(lì)上市公司不斷發(fā)展股票和債券。第二、政府可以通過制定相關(guān)投資文件和股市規(guī)范管理文件、稅收文件等，解決目前我國出現(xiàn)的盲目投資或者投資資金分散的情況，緩解市場(chǎng)壓力，為規(guī)范上市公司的治理方式和股權(quán)結(jié)構(gòu)提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。第三、政府應(yīng)該根據(jù)目前和未來市場(chǎng)發(fā)展的狀況，幫助投資機(jī)構(gòu)選擇合理的投資領(lǐng)域，降低投資的失敗率，使其更好的服務(wù)上市公司發(fā)展。

（二）提高資本市場(chǎng)信息透明度

1．建立健全資本市場(chǎng)管理制度

政府可以通過制定相關(guān)的證券市場(chǎng)管理政策和創(chuàng)新管理手段，加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的規(guī)范管理，給我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理規(guī)劃提供良好的基礎(chǔ)和環(huán)境。首先，應(yīng)該在《證券法》《公司法》中強(qiáng)調(diào)上市公司對(duì)于確保會(huì)計(jì)信息、公司治理信息準(zhǔn)確、完整、及時(shí)的責(zé)任，而且還可以通過各大政府網(wǎng)站、媒體網(wǎng)站、報(bào)紙等進(jìn)行宣傳和普及，增加廣大投資者的投資信心。其次，政府部門應(yīng)該根據(jù)不同上市公司的管理方式入手，對(duì)各個(gè)公司存在的管理問題和生產(chǎn)問題進(jìn)行系統(tǒng)化的概括，再對(duì)于存在的問題進(jìn)行全面的解決，并且還建議通修訂《證券法》以及與證券相關(guān)的法律條文，加以明示，使上市公司在行駛權(quán)利時(shí)有法可依、有法可據(jù)。

2．創(chuàng)新資本市場(chǎng)運(yùn)作方式

由于投資機(jī)構(gòu)和公司的小股東對(duì)公司的發(fā)展情況了解較少，因此他們可以通過以下兩種方式加強(qiáng)對(duì)公司發(fā)展的了解，一、通過社交、媒體、網(wǎng)絡(luò)等方面，搜集企業(yè)發(fā)展的各種情況，彌補(bǔ)因?yàn)檎莆盏男畔⑤^少，使內(nèi)心產(chǎn)生不平等想法。二、可以將公司的信息、期貨等股票交易在證券市場(chǎng)進(jìn)行，來提高交易的安全性，進(jìn)一步促進(jìn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理化發(fā)展。

六、結(jié)束語

總之，上市公司的快速發(fā)展，離不開合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)管理。構(gòu)成股權(quán)的形式不同，對(duì)企業(yè)造成的影響也不同，如果股權(quán)管理有政府部門的介入，會(huì)加大公司管理的難度，給上市公司未來的發(fā)展帶來難題。上市公司可以通過優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和建立公司管理制度的方式，為公司的發(fā)展奠定基礎(chǔ)，還可以通過提高企業(yè)經(jīng)營經(jīng)營者團(tuán)隊(duì)的水平和素質(zhì)，提高企業(yè)工作人員的整體素質(zhì)，提升企業(yè)發(fā)展的價(jià)值。