金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的理論綜述

李玉輝 曾振興

【摘要】：金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新是現(xiàn)代金融發(fā)展的兩大永恒主題。金融創(chuàng)新是金融企業(yè)的事情并希望越創(chuàng)新越好，而金融監(jiān)管則是金融管理當(dāng)局的事情并希望越監(jiān)管越好，但是金融創(chuàng)新在提高金融效率時(shí)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)又不得不要求有效的監(jiān)管，如何正確處理金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系，便成為世界各國(guó)關(guān)注的重大國(guó)際課題。

【關(guān)鍵詞】：金融創(chuàng)新；金融監(jiān)管；技術(shù)創(chuàng)新

一引言

金融創(chuàng)新是指金融機(jī)構(gòu)和金融管理當(dāng)局出于對(duì)微觀利益和宏觀利益的考慮而在金融機(jī)構(gòu)，金融制度，金融業(yè)務(wù)，金融工具以及金融市場(chǎng)等方面做出的創(chuàng)新性變革和開發(fā)活動(dòng)。關(guān)于金融創(chuàng)新流行著以下幾種理論：西爾伯的約束誘致假說，凱恩的“自由一管制”博弈，制度學(xué)派的金融創(chuàng)新了理論，金融創(chuàng)新的交易成本理論等。其中前三種理論都將金融監(jiān)管作為金融創(chuàng)新的一個(gè)重要內(nèi)因，而金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管相互關(guān)系及其在演進(jìn)中的相互作用，也—直是20世紀(jì)70年代以來國(guó)際金融理論領(lǐng)域研究的一個(gè)熱點(diǎn)問題。本文將試圖介紹關(guān)于二者相互關(guān)系的若干經(jīng)典英文文獻(xiàn)及其結(jié)論，和國(guó)內(nèi)相關(guān)的研究成果。

二理論綜述

1凱恩的“自由一管制”博彝的觀點(diǎn)，他認(rèn)為金融創(chuàng)新主要是金融機(jī)構(gòu)為了獲得利潤(rùn)而回避政府管制所引起的。政府管制，性質(zhì)上等于隱含的稅收，阻礙了金融機(jī)構(gòu)從事已有的盈利性活動(dòng)和利用管制以外的利潤(rùn)機(jī)會(huì)。限制了金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)能力和獲利能力，而金融機(jī)構(gòu)在自身利益的驅(qū)動(dòng)下，會(huì)進(jìn)行一些創(chuàng)新活動(dòng)以規(guī)避監(jiān)管當(dāng)局(Deregulation，記為D)，尋求新的盈利機(jī)會(huì)。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新出現(xiàn)以后，監(jiān)管當(dāng)局可能適應(yīng)形勢(shì)的變化而放松原有的監(jiān)管政策，或者當(dāng)創(chuàng)新危及金融穩(wěn)定與貨幣政策執(zhí)行時(shí)又進(jìn)行新的監(jiān)管(Regulation，記為R)，從而形成了金融機(jī)構(gòu)與監(jiān)管當(dāng)局之間的“管制——?jiǎng)?chuàng)新(規(guī)避管制)一—放松管制或再管制——再創(chuàng)新——……”的動(dòng)態(tài)博弈過程。金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管當(dāng)局“好像蹺蹺板的兩端，他們彼此不斷地適應(yīng)”，形成一個(gè)黑格爾式的辨證過程，共同推動(dòng)金融深化和發(fā)展。

2西爾伯的約束誘致假說他主要是從供給角度來探索金融創(chuàng)新的成因。西爾伯從尋求利潤(rùn)最大化的金融公司創(chuàng)新這個(gè)最積極的表象開始進(jìn)行研究，由此歸納出金融創(chuàng)新是微觀金融組織為了尋求最大的利潤(rùn)，減輕外部對(duì)其產(chǎn)生的金融壓制而采取的“自衛(wèi)”行為。西爾伯認(rèn)為，金融壓制來自兩個(gè)方面。其中一方面就是政府的控制管理。其二是內(nèi)部強(qiáng)加的壓制。為了保障資產(chǎn)具有流動(dòng)性的同時(shí)還有一定的償還率，以避免經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，保證資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)的安全，金融企業(yè)采取了一系列資產(chǎn)負(fù)債管理制度，這些規(guī)章制度，—方面雖然確保了金融企業(yè)的營(yíng)運(yùn)穩(wěn)定，另—方面卻形成了內(nèi)部的金融壓制。兩個(gè)方面的金融壓制，特別是外部條件變化所產(chǎn)生的金融壓制會(huì)使實(shí)行最優(yōu)化管理和追求利潤(rùn)最大化的金融機(jī)構(gòu)，從機(jī)會(huì)成本角度和金融企業(yè)管理影子價(jià)格與實(shí)際價(jià)格的區(qū)別來尋求最大程度的金融創(chuàng)新。這就是微觀金融組織金融創(chuàng)新行為的誘因。

總之，現(xiàn)在人們普遍接受了金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管已經(jīng)演化成為互補(bǔ)而不是斗爭(zhēng)的關(guān)系?，F(xiàn)代金融監(jiān)管是以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)的監(jiān)管，其根本點(diǎn)在于通過外部干預(yù)使金融風(fēng)險(xiǎn)被控制在一個(gè)適宜水平。金融創(chuàng)新的發(fā)展促使風(fēng)險(xiǎn)配置市場(chǎng)的形成，利用市場(chǎng)化的手段配置風(fēng)險(xiǎn)，客觀上提高了風(fēng)險(xiǎn)管理的水平，市場(chǎng)自身的約束成為風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管最有利的補(bǔ)充。金融創(chuàng)新發(fā)展的深度和廣度，依賴于風(fēng)險(xiǎn)配置市場(chǎng)的發(fā)育程度。金融管理機(jī)構(gòu)可以通過外部干預(yù)，縮短市場(chǎng)自我演化的時(shí)間，規(guī)范市場(chǎng)行為，降低交易費(fèi)用，從而促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)配置市場(chǎng)的發(fā)育和保護(hù)市場(chǎng)正常運(yùn)行。

3國(guó)內(nèi)最新的研究成果，本文將重點(diǎn)介紹尹龍的觀點(diǎn)。他認(rèn)為對(duì)于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家而言，過去以“加強(qiáng)監(jiān)管”作為金融監(jiān)管體制改革的主旨，忽視了外部監(jiān)管與市場(chǎng)約束之間的密切配合。寄希望于利用監(jiān)管辯證法促進(jìn)金融創(chuàng)新，恰恰是走了一條“以堵防水”之路，實(shí)際監(jiān)管水平很難得到實(shí)質(zhì)性改善，金融創(chuàng)新的潛在能力也會(huì)受到抑制。

第一，我國(guó)金融體系中存在的諸多問題。從根本上來看都需要運(yùn)用金融創(chuàng)新的手段加以解決，金融創(chuàng)新是一個(gè)長(zhǎng)期的連續(xù)過程。從我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展來看，豐富金融產(chǎn)品，提高金融機(jī)構(gòu)的綜合經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力，是提高我國(guó)金融業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力、保障金融業(yè)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。我國(guó)目前實(shí)行的仍然是分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管的金融管理體制，取消分業(yè)經(jīng)營(yíng)限制尚需時(shí)日，在既定法律制度和管理體制約束下，提高商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的多樣化經(jīng)營(yíng)水平和盈利能力，只有也只能依賴金融創(chuàng)新。

第二，金融創(chuàng)新的重要作用，以我國(guó)金融創(chuàng)新的持續(xù)性、連續(xù)性和特色性，要求我國(guó)金融監(jiān)管體制的演進(jìn)應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)而不是限制金融創(chuàng)新，放松而不是加強(qiáng)管制。應(yīng)當(dāng)盡快放棄以片面加強(qiáng)監(jiān)管為主旨的監(jiān)管體制改革思路，明確金融監(jiān)管的目的和范圍，充分發(fā)揮通過金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)配置所形成的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)化管理手段的作用。

第三，金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新互為補(bǔ)充，規(guī)范的監(jiān)管是創(chuàng)新的制度保障，富有生機(jī)的創(chuàng)新是節(jié)約監(jiān)管資源、提高監(jiān)管效率的重要途徑。要利用市場(chǎng)化的手段管理風(fēng)險(xiǎn)和配置風(fēng)險(xiǎn)，提高監(jiān)管水平，在監(jiān)管制度與政策方面，需要解決好交易工具、交易市場(chǎng)和交易主體的規(guī)范問題。

結(jié)束語

學(xué)術(shù)界的普遍觀點(diǎn)認(rèn)為金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管是矛盾的統(tǒng)一體，沒有金融創(chuàng)新的發(fā)展就沒有金融監(jiān)管的發(fā)展。持續(xù)的金融創(chuàng)新在推動(dòng)金融發(fā)展、提高金融運(yùn)行效率的同時(shí)，不斷地對(duì)現(xiàn)有的盒融秩序、金融監(jiān)管的制度和規(guī)范造成沖擊。借鑒美國(guó)“次貨”危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，有一種觀點(diǎn)認(rèn)為我國(guó)作為一個(gè)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家，金融體系還不成熟存在的諸多問題，從根本上來看都需要運(yùn)用金融創(chuàng)新的手段加以解決，金融創(chuàng)新是一個(gè)長(zhǎng)期的連續(xù)過程。我國(guó)面臨的問題并不是創(chuàng)新過度，而是創(chuàng)新不足，我們應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新以提高金融監(jiān)管的水平，最終實(shí)現(xiàn)二者的良性循環(huán)。