一位美國人對我們的善意忠告

[摘要]理查德·比特納的《貪婪、欺詐和無知：美國次貸危機真相》一書探討了次貸危機與中國的關(guān)系，對我們有一定的借鑒價值。次貸危機對中國商品的出口產(chǎn)生很大的影響。要對抵押貸款進行有效的風(fēng)險管理。同時應(yīng)審慎對待資產(chǎn)證券化。這是中國應(yīng)從次貸危機中吸取的教訓(xùn)。

[關(guān)鍵詞]次貸危機；影響；教訓(xùn)

[中圖分類號]F831.59 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1673-0194(2009)23-0059-02

作為一位美國次級貸款業(yè)內(nèi)人士，理查德·比特納通過《貪婪、欺詐和無知：美國次貸危機真相》一書描繪了美國次貸行業(yè)全景，揭示了造成次貸危機的原因和真相。值得稱道的是，作者探討了次貸危機與中國的關(guān)系，對我們克服次貸危機的影響有重要的借鑒價值應(yīng)該說，比特納對我們的忠告很值得認(rèn)真思考和借鑒，他的善意是令人欽佩的。

一、關(guān)于美國經(jīng)濟對中國的影響存在兩種觀點

關(guān)于美國經(jīng)濟對我國的影響存在兩種不同的觀點。一種觀點認(rèn)為，美國經(jīng)濟逆轉(zhuǎn)不會對中國產(chǎn)生巨大的影響。林毅夫先生認(rèn)為，雖然美國經(jīng)濟暴跌會危害中國的出口，但影響將非常有限。中國出口的很多生活必需品對美國經(jīng)濟逆轉(zhuǎn)的敏感程度較低。另一種觀點則認(rèn)為，美國經(jīng)濟逆轉(zhuǎn)將對中國產(chǎn)生巨大的影響。美國國際戰(zhàn)略研究中心中國問題專家查爾斯·弗里曼認(rèn)為，中國經(jīng)濟不能獨立于美國經(jīng)濟之外，中國經(jīng)濟嚴(yán)重依賴美國經(jīng)濟。綜合國內(nèi)學(xué)者的觀點，占主流的觀點認(rèn)為中美經(jīng)濟有很大的關(guān)聯(lián)性，美國經(jīng)濟衰退將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響。

二、關(guān)于次貸危機對中國的影響

比特納認(rèn)為，次貸危機對中國的影響主要表現(xiàn)為兩個方面。一方面，美中經(jīng)濟是相互依存的，美國經(jīng)濟的發(fā)展需要“中國制造”向其提供大量價廉物美的商品，中國的經(jīng)濟繁榮受惠于美國大量進口。一旦美國經(jīng)濟嚴(yán)重衰退。中國經(jīng)濟有可能將承受適度甚至更嚴(yán)重的金融影響。另一方面，美國經(jīng)濟的衰退將導(dǎo)致中國擁有的美國金融資產(chǎn)價值的縮水。到2008年底，我國的外匯儲備為19460.30億美元，其中，美元資產(chǎn)占絕大部分。如果危機進一步惡化，美元儲備越多的國家損失也越大。同時，中資銀行擁有大量美國次貸相關(guān)資產(chǎn)。中國銀行2008年初公布持有80億美元的次級貸款。雷曼正式申請破產(chǎn)保護后，中行于2008年9月25日宣布持有雷曼及其子公司發(fā)行的債券7562萬美元。中國工商銀行2009年9月19日發(fā)布公告稱該行及其控股機構(gòu)持有雷曼公司相關(guān)債券1518億美元。據(jù)比特納估計，美國經(jīng)濟繼續(xù)朝著衰退或者更糟糕的全面蕭條發(fā)展，而中資銀行繼續(xù)持有大量機構(gòu)或者非機構(gòu)抵押貸款證券，損失將會非常驚人。

三、一位次級貸款業(yè)內(nèi)人士對我們的忠告

結(jié)合自己在美國次貸危機中的親身感受。比特納對中國金融業(yè)的發(fā)展提出了寶貴的建議。

1，要對抵押貸款進行有效的風(fēng)險管理

次貸危機的爆發(fā)正是審視中國抵押貸款業(yè)并從中吸取教訓(xùn)的關(guān)鍵時刻。比特納認(rèn)為，次貸危機并不是信用評分體系的失敗，而是管理貸款的其他要素所導(dǎo)致。由于中國的體系還沒有有效的方法去評價借款人的歷史信用，這也意味著中國的借款人在獲取貸款時提供的信用資料和美國次貸借款人類似。美國次貸機構(gòu)只允許借款人將至多50％的總收入用來支付月供和其他債務(wù)。而中國抵押貸款業(yè)允許月供收入比超過了50％的比例的現(xiàn)象是值得高度重視的。在他看來。如果借款人被允許用超過其收入1/3的比例還抵押貸款，會產(chǎn)生潛在的問題。當(dāng)借款人被允許用不恰當(dāng)?shù)氖杖氡壤齺磉€貸時，經(jīng)濟逆轉(zhuǎn)將會嚴(yán)重影響他們的還貸能力，即使他們已經(jīng)支付了大量首付款。對抵押貸款進行有效的風(fēng)險管理，一要控制抵押貸款的首付比例，這一比例不能過低；二要詳細(xì)審察借款人的經(jīng)濟條件，使其月供能夠控制在其可以承受的程度之內(nèi)：三要建立完善的系統(tǒng)，記錄借款人的信用信息，并在貸款業(yè)內(nèi)實現(xiàn)信息的共享。

2，審慎對待資產(chǎn)證券化

正如溫總理2009年1月28日在達(dá)沃斯論壇演講中所講：次貸危機的原因之一是“金融衍生品風(fēng)險不斷積聚和擴散”。金融衍生工具的濫用助長了投機，對次貸危機起到放大效應(yīng)。資產(chǎn)證券化的興起為次貸市場的發(fā)展提供了良機，貸款尤其是住房按揭貸款證券化在整個資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場中占有重要地位，但以證券化為代表的金融衍生品是導(dǎo)致、放大和擴散此次金融危機的主要通道，金融衍生品的“濫用”，拉長了金融交易鏈條，助長了投機。比特納認(rèn)為，資產(chǎn)證券化的復(fù)雜性將使消費者更容易獲得信貸，這成為制造出和美國現(xiàn)狀一樣巨大災(zāi)難的推動力。一旦中國的資產(chǎn)證券化過程處理不當(dāng)，就和目前發(fā)生在美國的情況一樣。結(jié)局將是災(zāi)難性的。未來抵押貸款證券化的成功取決于證券化過程實施和控制的好壞。美國次貸危機有意無意中讓中國金融界提高了警惕。

在金融創(chuàng)新的同時缺乏相應(yīng)有效的監(jiān)管是美國次貸危機的重要原因。但我們也不能因此而停止創(chuàng)新的腳步。發(fā)展仍處于襁褓中的中國資產(chǎn)證券化關(guān)鍵在于保證基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量和透明的運作機制。為此。需要對美國的資產(chǎn)證券化進行系統(tǒng)全面的研究，從中獲得值得借鑒的經(jīng)驗和教訓(xùn)。為我國發(fā)展資產(chǎn)證券化和金融衍生產(chǎn)品做好充分的準(zhǔn)備。