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    金融危機下的中國傳媒上市公司廣告經(jīng)營狀況

    2009-04-29 06:40:40
    傳媒 2009年10期
    關(guān)鍵詞:廣告行業(yè)廣告業(yè)務(wù)利潤率

    申 睿

    金融危機波及全球,中國經(jīng)濟受到的沖擊不小。宏觀數(shù)據(jù)顯示,2008年中國GDP的增速從一季度的10.6%、第二季度的10.1%、第三季度的9%,到第四季度的6.8%,GDP增速5年來首次回到個位數(shù),且2008年各季GDP增長呈前高后低、逐季加速放慢的趨勢。當(dāng)國民經(jīng)濟整體都面臨著危機之時,作為宏觀經(jīng)濟“晴雨表”的廣告業(yè)不可避免地受到影響。

    以廣告為主營業(yè)務(wù)的中國7家傳媒上市公司的經(jīng)營情況相對較好,2008年廣告業(yè)務(wù)較2007年增長34.34%,遠高于同期五大類傳統(tǒng)媒體廣告刊登額14.8%的同比增長率,而且毛利率高達41.87%,但平均凈資產(chǎn)收益率僅為8.19%,平均主營業(yè)務(wù)利潤率僅為11.11%。

    凈資產(chǎn)收益率是綜合性最強的財務(wù)分析指標(biāo)。根據(jù)7家傳媒上市公司公布的2008年財報,進行杜邦分析后發(fā)現(xiàn),以廣告為主營業(yè)務(wù)的傳媒上市公司平均凈資產(chǎn)收益率僅為8.19%,低于滬深兩市1351家上市公司的同期平均水平(10.35%),而其平均每股收益為0.25元,也低于滬深兩市的同期平均水平(0.30元)。事實上,2008年也僅有博瑞傳播和新華傳媒兩家公司的凈資產(chǎn)收益率高于總體平均值。

    主營業(yè)務(wù)利潤率相比前幾年有較大下滑,平均主營業(yè)務(wù)利潤率為11.11%。電廣傳媒、中視傳媒兩家經(jīng)營電視廣告的公司,2008年主營業(yè)務(wù)利潤率分別為0.65%和5.51%,遠遠低于2006年的20%;東方明珠和博瑞傳播主營業(yè)務(wù)利潤率分別是23.05%、19.08%,但相較2006年高達40%的表現(xiàn),也呈現(xiàn)出下滑趨勢。

    造成傳媒上市公司主營業(yè)務(wù)利潤率低的原因較多,主要可以分為兩大方面。一方面是與宏觀經(jīng)濟增長放緩,新媒體又層出不窮,關(guān)聯(lián)媒體在市場中承受著較大壓力有關(guān)。據(jù)了解,傳媒上市公司普遍缺乏一種內(nèi)生性的成長動能和競爭能力,上市公司盈利的提高高度依賴關(guān)聯(lián)媒體集團的扶持,一旦媒體集團實力下降、無力扶持或調(diào)整優(yōu)惠政策,則會對上市公司業(yè)績造成重大打擊。另一方面?zhèn)髅焦咀罱鼛啄赀M行多元化投資,多數(shù)投資項目剛剛上馬,并沒有進入盈利期,因而總體上拉低主營業(yè)務(wù)利潤率。

    目前,中國傳媒產(chǎn)業(yè)處于高固定資產(chǎn)投入、利潤來源單一的不成熟階段,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率并不高,2008年傳媒企業(yè)的平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.54,與產(chǎn)業(yè)橫向相比,相形見絀。

    另外,傳媒上市公司具有較好的財務(wù)保障能力,但并沒有充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。2008年,7家傳媒公司的平均資產(chǎn)負債率為41.15%,低于國內(nèi)上市公司50%的平均指標(biāo)。從經(jīng)濟學(xué)上分析,流動比率在2左右、速動比率在1以上比較合理,更能發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。

    傳媒上市公司的廣告業(yè)務(wù)收入增長迅速,按理說,凈資產(chǎn)收益率與主營業(yè)務(wù)利潤率也應(yīng)處于較高的增長水平,但事實并非如此。如前所述傳媒上市公司2008年廣告業(yè)務(wù)較2007年增長34.34%,遠高于同期五大類傳統(tǒng)媒體廣告刊登額14.8%的同比增長率,而且毛利率高達41.87%,但平均凈資產(chǎn)收益率僅為8.19%,平均主營業(yè)務(wù)利潤率為11.11%。其原因有三:第一,傳媒上市公司的管理相對粗放,三項費用(營業(yè)費用、管理費用、財務(wù)費用)仍然較高,導(dǎo)致扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤降低;第二,公司募集資本一大部分都流向多個行業(yè),普遍實行多元化經(jīng)營,項目投資回收期變長,如有線電視網(wǎng)絡(luò)、新媒體業(yè)務(wù)項目、發(fā)行物流渠道等,造成凈資產(chǎn)收益率下降;第三,印刷發(fā)行等其他主營業(yè)務(wù)的利潤率偏低,例如印刷行業(yè)的平均利潤率僅為5%,再加上2008年前三季度新聞紙價的影響,發(fā)行量下降以及發(fā)行單位成本持續(xù)上升,這些都拉低了整體的主營業(yè)務(wù)利潤率。

    每年第一季度是廣告行業(yè)的傳統(tǒng)淡季,春節(jié)假期減少了廣告投放的天數(shù),加之2008年末的金融危機帶來的悲觀預(yù)期,也使得企業(yè)縮低了廣告預(yù)算,傳媒上市公司平均收入同比增長7.42%,利潤同比增長-11.33%,毛利率為30.95%(因北巴傳媒2008年底有資產(chǎn)注入,不作為統(tǒng)計指標(biāo))。進入第二季度,政府4萬億經(jīng)濟刺激計劃效果的逐漸顯現(xiàn),房地產(chǎn)、家電、汽車等行業(yè)回暖,紙價下跌等都對傳媒廣告行業(yè)形成有力支撐,隨著宏觀經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇,廣告行業(yè)將回暖。

    截至2009年6月,從財務(wù)指標(biāo)上看,金融危機并未嚴(yán)重影響傳媒上市公司的廣告業(yè)務(wù),2008年傳媒板塊的靜態(tài)市盈率約為48倍,與2007年97倍的市盈率相比有較大下降,但遠遠高于時代華納、維亞康姆等北美證券市場傳媒業(yè)市值前十位公司的平均27.5倍的市盈率。據(jù)了解,傳媒上市公司的業(yè)務(wù)主要是電視廣告、報紙廣告和戶外廣告,而金融危機下廣告主會縮減廣告預(yù)算并將廣告支出投在最有明確廣告效果的媒體——電視廣告和報紙廣告上。所以,傳媒指數(shù)基本與市場走勢保持一致并略高于市場平均水平,加上國內(nèi)傳媒股的壟斷性、未來優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的預(yù)期以及人們不斷增長的精神文化需求,投資者仍然愿意為傳媒股支付高溢價。

    雖然7家傳媒上市公司的經(jīng)營情況,并沒有受到金融危機的嚴(yán)重影響,但平均凈資產(chǎn)收益率和平均主營業(yè)務(wù)利潤率低,以及管理粗放、投資項目回收周期長、主營業(yè)務(wù)回報率低的現(xiàn)象值得傳媒界關(guān)注。

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