中信國安　夢想何日照進(jìn)現(xiàn)實(shí)

李　景

隨著全球?qū)π履茉雌嚨淖放?新能源題材在股市中被大肆炒作,股價(jià)一路飆升。然而,冷靜地分析年報(bào),我們不難發(fā)現(xiàn),夢想與現(xiàn)實(shí)畢竟還有一段距離

心有多大,舞臺(tái)就有多大。那么,燃起了資本市場、產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域無盡夢想的磷酸鐵鋰這塊蛋糕,到底有多大呢?

根據(jù)日信證券對(duì)混合動(dòng)力汽車、電動(dòng)工具、電動(dòng)自行車、電動(dòng)代步車等四個(gè)領(lǐng)域的測算,磷酸鐵鋰電池全球的市場規(guī)模將達(dá)到280億元,磷酸鐵鋰的需求量為6萬噸。

資料顯示,2008年全球磷酸鐵鋰的產(chǎn)能約為1萬噸,實(shí)際產(chǎn)量為5000噸,下游需求是當(dāng)前產(chǎn)能的10倍以上。根據(jù)磷酸鐵鋰的領(lǐng)先企業(yè)A123的測算,2010年,全球磷酸鐵鋰的供給缺口將達(dá)到10萬噸。

作為國內(nèi)為數(shù)不多的擁有鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中兩個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)——上游的碳酸鋰及下游的鋰離子電池的公司,在全球?qū)π履茉雌嚨淖放踔?中信國安(000839)股價(jià)自今年以來一路狂飆,漲幅達(dá)到120%。但是,夢想依舊遙遠(yuǎn),中信國安現(xiàn)實(shí)仍面臨著業(yè)績壓力及需要解決的諸多問題。

2008年,中信國安實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.05億元,同比增長10.4%;歸屬于母公司的凈利潤3.56億元,攤薄后每股收益0.23元,同比增長9.4%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤為2.13億元,同比下降4.0%。

“從價(jià)值投資角度看,中信國安股價(jià)存在較高風(fēng)險(xiǎn)。其股價(jià)上漲主要受主題投資驅(qū)動(dòng),和業(yè)績相關(guān)性不大。”一位分析師表示。

鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈蛋糕

該分析師表示,在業(yè)績乏善可陳的情況下,中信國安的股價(jià)飆升,主要受益于新能源(混合動(dòng)力車-鋰電池-正極材料碳酸鋰)主題。

而新能源汽車,正在成為全球金融危機(jī)下不多的投資亮點(diǎn)之一。全球汽車行業(yè)的危機(jī),以及世界各國對(duì)環(huán)境、能源問題的憂慮,使得新型動(dòng)力汽車的推廣應(yīng)用進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。美國奧巴馬政府宣布,到2015年,力爭使美國的新型動(dòng)力汽車銷量達(dá)到100萬輛。

全國政協(xié)副主席、科技部部長萬鋼在“2008中國綠色能源汽車發(fā)展高峰論壇”上,首次給出了新能源汽車的發(fā)展目標(biāo):到2012年,國內(nèi)有10%新生產(chǎn)的汽車,是節(jié)能與新能源汽車。屆時(shí),按汽車年產(chǎn)輛1000萬輛算,我國新能源汽車將達(dá)到年產(chǎn)100萬輛的規(guī)模。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,從成本、技術(shù)成熟度、實(shí)用性等各方面考慮,目前能夠大面積推廣應(yīng)用的車型,當(dāng)屬混合動(dòng)力車,而蓄電池作為混合動(dòng)力汽車的關(guān)鍵部件,將迎來較好的發(fā)展機(jī)遇。就電池技術(shù)而言,目前應(yīng)用較廣的鎳氫電池已經(jīng)發(fā)展到了理論極限。鋰電池?zé)o論在容量上,還是耐用性方面,均優(yōu)于傳統(tǒng)電池,其必將成為未來混合動(dòng)力汽車電池的主流發(fā)展方向。

鋰產(chǎn)業(yè)鏈中關(guān)鍵的產(chǎn)品是碳酸鋰。手機(jī)、數(shù)碼相機(jī)、筆記本電腦等移動(dòng)電子設(shè)備需求的大幅提升,是近幾年全球碳酸鋰需求的主要推動(dòng)力量。目前,全球碳酸鋰供應(yīng)量約為9萬～10萬噸,供需基本處于平衡狀態(tài)。未來,隨著新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,尤其是新型動(dòng)力汽車的推廣應(yīng)用,碳酸鋰需求有望出現(xiàn)跳躍式增長,供需平衡格局將被徹底打破。

據(jù)SQM預(yù)計(jì),在未來五年中,全球碳酸鋰的消費(fèi)量仍將保持6%的年復(fù)合增長率,每年約在6000噸左右。碳酸鋰是一種稀缺資源,產(chǎn)能集中度非常高,具有很強(qiáng)的資源壁壘,產(chǎn)能擴(kuò)張緩慢,行業(yè)有望長期維持高景氣度。

從資源狀況來看,全球鋰資源分布呈現(xiàn)壟斷格局,智利、中國、巴西、加拿大占全球90%以上的儲(chǔ)量。當(dāng)前70%左右的碳酸鋰由SQM、FMC及Chemetall三家公司生產(chǎn),他們控制著定價(jià)權(quán)。未來新增產(chǎn)能,將主要來自中國的青海東、西臺(tái)吉乃爾和西藏扎布耶等鹽湖。

碳酸鋰開發(fā)任重道遠(yuǎn)

A股上市公司中信國安與西藏礦業(yè)(000762),一道被視為擁有鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上游碳酸鋰資源的兩家上市公司。中信國安股價(jià)的大幅上漲,很大一部分,即是市場對(duì)其擁有的青海西臺(tái)吉乃爾鹽湖資源所生產(chǎn)的碳酸鋰的預(yù)期。

但分析師普遍認(rèn)為,中信國安2008年業(yè)績增長緩慢的一個(gè)主要原因,就是青海鹽湖開發(fā)進(jìn)度低于公司目標(biāo)及市場預(yù)期。

中信國安現(xiàn)持有青海國安99.375%的股權(quán)。青海國安成立于2003年,主要從事青海西臺(tái)吉乃爾鹽湖中鋰、鉀、硼、鎂等資源的綜合開發(fā)。西臺(tái)吉乃爾鹽湖位于柴達(dá)木盆地中部,面積570平方公里,液體資源儲(chǔ)量為氯化鋰308萬噸、氯化鉀2656萬噸、氧化硼163萬噸、氯化鎂18597萬噸。按設(shè)計(jì)產(chǎn)能計(jì)算,以上資源至少可供公司開采25年以上,潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值1700億元。

中信國安憑借其強(qiáng)大的資金實(shí)力和與地方政府良好的合作關(guān)系,以較低的成本拿下了西臺(tái)吉乃爾鹽湖的開采權(quán),目前正積極爭取東臺(tái)吉乃爾和一里坪鹽湖的開采權(quán)。據(jù)悉,青海國安總投資22.94億元,設(shè)計(jì)生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)3萬噸碳酸鋰、100萬噸硫酸鉀鎂肥、7.5萬噸硼酸。

如果此目標(biāo)能夠順利實(shí)現(xiàn),中信國安將成為全球第二大和國內(nèi)最大的碳酸鋰生產(chǎn)商。

但由于生產(chǎn)環(huán)節(jié)不穩(wěn)定,設(shè)備頻繁檢修,2007年全年,中信國安僅生產(chǎn)碳酸鋰1800噸左右。分析師透露,目前,中信國安碳酸鋰擁有的4條生產(chǎn)線只開工了2條,而且一直處于邊生產(chǎn)邊調(diào)試狀態(tài)。2008年實(shí)際產(chǎn)量預(yù)計(jì)在2000噸左右,鹽湖資源綜合開發(fā)進(jìn)度總體低于預(yù)期。

“碳酸鋰由于生產(chǎn)設(shè)備無法完全匹配工藝要求,而遲遲不能正常量產(chǎn)。碳酸鋰生產(chǎn)線從2008年初開始全面停車進(jìn)行大規(guī)模技改及設(shè)備調(diào)試,直至8月份才開始投料生產(chǎn)。但從實(shí)際情況看,生產(chǎn)狀況仍不是十分穩(wěn)定,產(chǎn)能釋放仍然存在重大障礙,設(shè)備及工藝方面的問題依然十分突出。鹽湖資源綜合利用依然任重而道遠(yuǎn)”。

“2008年,中信國安建設(shè)了10萬噸氯化鉀項(xiàng)目,由于相對(duì)成熟,量產(chǎn)順利。但市場寄予厚望的碳酸鋰產(chǎn)量不到2000噸,遠(yuǎn)低于公司萬噸級(jí)的生產(chǎn)目標(biāo)?！?/p>

中信國安年報(bào)顯示,2008年碳酸鋰銷售量為1500噸,低于2007年的2000噸。單價(jià)也由上年的3.85萬元/噸,下滑至3.42萬元/噸。全年實(shí)現(xiàn)碳酸鋰銷售收入5000多萬元,低于2007年的7700萬元。

聯(lián)合證券分析師認(rèn)為,中信國安碳酸鋰的實(shí)際產(chǎn)量遠(yuǎn)未達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能,其主要原因是青海鹽湖的鎂鋰比高,生產(chǎn)過程中鎂鋰分離難。

中信國安董秘也表示,目前之所以沒有實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)產(chǎn)能,主要在于公司仍在尋找更經(jīng)濟(jì)合理的生產(chǎn)方式。如果不考慮生產(chǎn)方式的經(jīng)濟(jì)性,公司碳酸鋰年產(chǎn)1萬噸的產(chǎn)量是可以實(shí)現(xiàn)的。

聯(lián)合證券分析師認(rèn)為,中信國安目前面臨的主要是技術(shù)經(jīng)濟(jì)層面的問題,即如何以經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)方式,實(shí)現(xiàn)對(duì)鹽湖資源的綜合利用。

“有效的高鎂鹽湖提鋰技術(shù)工藝路線,若經(jīng)長期不懈的努力而被中信國安所掌握,則將在全國乃至全球構(gòu)成優(yōu)勢,為公司的資源拓展增添砝碼,前景將十分廣闊?！?/p>

鋰電池:擔(dān)大任需時(shí)日

除了擁有上游碳酸鋰資源外,中信國安控股90%的子公司中信國安盟固利公司,是目前國內(nèi)最大的鋰離子二次電池正極材料鈷酸鋰和錳酸鋰的生產(chǎn)企業(yè),占據(jù)鈷酸鋰產(chǎn)品國內(nèi)市場份額的40%。

盟固利公司具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)體系,獲得數(shù)十項(xiàng)國內(nèi)和國際專利授權(quán),完成了“鈷酸鋰”國家標(biāo)準(zhǔn)和“錳酸鋰”行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定。公司開發(fā)的大容量錳酸鋰動(dòng)力電池,被北京奧組委確定為2008北京奧運(yùn)純電動(dòng)公交車的獨(dú)家供應(yīng)產(chǎn)品。

基于此,中信國安也被分析師們視為未來有望形成從碳酸鋰提取,到鋰電池材料和鋰電池的生產(chǎn),及至電動(dòng)汽車研發(fā)與生產(chǎn)的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

雖然盟固利公司在鋰離子電池及相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域有一定優(yōu)勢,也是前期市場炒作的熱點(diǎn)之一,但該業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)十分有限。

2008年,盟固利公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.14億元,同比增長64.2%,實(shí)現(xiàn)凈利潤1626萬元,同比增長82.5%。相對(duì)于中信國安總體業(yè)務(wù)收入及利潤規(guī)模,盟固利公司的快速增長帶來的效果并不顯著。