投資美國(guó)　“?！迸c“機(jī)”

李　斌

盡管美國(guó)受到了金融危機(jī)的重創(chuàng),但美國(guó)企業(yè)的管理體制、經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)

猶存?？礈?zhǔn)市場(chǎng)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),投資美國(guó)不是沒(méi)有機(jī)會(huì)

2008年9月,源自美國(guó)的全球性金融危機(jī)爆發(fā),美國(guó)市場(chǎng)的狀況趨于惡化,交易活動(dòng)大量減少,全球?qū)τ诿绹?guó)經(jīng)濟(jì)前景無(wú)法作出一個(gè)較為明朗的判斷。在這種形勢(shì)下,很多美國(guó)企業(yè)向銀行再融資變得非常困難,對(duì)于資金的發(fā)展需求造成的困難,一些企業(yè)在支付方面出現(xiàn)的違約情況不斷增加,給市場(chǎng)造成了相當(dāng)?shù)膲毫Α?/p>

但是,按照巴菲特的觀點(diǎn),在大家都恐慌的時(shí)候應(yīng)該變得貪婪,這種貪婪也許就是對(duì)機(jī)會(huì)的把握。

目前,很多美國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)格同2006年、2007年相比均有大幅降低。應(yīng)該說(shuō),此時(shí)正是中國(guó)企業(yè)進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)的良好機(jī)會(huì)。盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了很多問(wèn)題,但相對(duì)全球而言,美國(guó)還是一個(gè)法制健全、市場(chǎng)開(kāi)放的國(guó)家,也是全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)之一。特別是奧巴馬總統(tǒng)上臺(tái)后,將投資美國(guó)放入新政府刺激經(jīng)濟(jì)的重要計(jì)劃之中。

很多美國(guó)企業(yè)正處于財(cái)務(wù)困境中,但美國(guó)企業(yè)的管理體制、經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)仍然存在,給未來(lái)參與美國(guó)企業(yè)并購(gòu)的中國(guó)企業(yè)提供了很多可借鑒的經(jīng)驗(yàn)。一般情況下,在經(jīng)濟(jì)環(huán)境好的時(shí)候,企業(yè)的擁有者會(huì)盡量避免企業(yè)投資的結(jié)構(gòu)性調(diào)整;但在經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候,企業(yè)再融資出現(xiàn)問(wèn)題,企業(yè)管理層會(huì)考慮在投資上做一些結(jié)構(gòu)性調(diào)整,歡迎新的投資者加入,以解決資金短缺等問(wèn)題。

現(xiàn)在很多中國(guó)人喜歡說(shuō)去美國(guó)抄底,但要搞清楚一個(gè)概念,所謂不良企業(yè),并不代表不良業(yè)務(wù);相反,很多企業(yè)的業(yè)務(wù)是良好的,包括生產(chǎn)、產(chǎn)品、客戶(hù)和管理,等等;都是良好的。

這些所謂的不良企業(yè)大致可分三類(lèi):第一,其子公司盈利非常好,母公司負(fù)債累累。企業(yè)本身的業(yè)務(wù)是良好的,只是在整個(gè)業(yè)務(wù)鏈或價(jià)值鏈過(guò)程中間出了問(wèn)題,導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)陷入困境。像通用汽車(chē)公司,它在中國(guó)的經(jīng)營(yíng)情況都非常好,但通用總部的情況非常糟。第二,企業(yè)的借款太多,大量負(fù)債使公司出現(xiàn)問(wèn)題,這樣的企業(yè)可能也擁有很好的業(yè)務(wù),但經(jīng)營(yíng)上出現(xiàn)了問(wèn)題。第三,企業(yè)處于經(jīng)濟(jì)周期相對(duì)惡化的環(huán)境中。現(xiàn)在很多中國(guó)資源類(lèi)企業(yè),還有一些大型國(guó)企,想走出國(guó)門(mén)的目標(biāo),也是看中了整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期處于低谷,資產(chǎn)價(jià)格被低估。因此,在收購(gòu)后對(duì)于公司資產(chǎn)的增值及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有著很好的預(yù)期。

企業(yè)在海外并購(gòu)過(guò)程中,一定要把優(yōu)良資產(chǎn)和不良資產(chǎn)區(qū)分開(kāi)來(lái)。例如,美國(guó)的一些報(bào)業(yè)集團(tuán)正在被出售,中國(guó)企業(yè)要想并購(gòu)美國(guó)的報(bào)業(yè)集團(tuán),就一定要首先判斷報(bào)業(yè)是否仍然為一個(gè)值得投資的行業(yè)。另外,美國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)是在這次金融危機(jī)中衰退最厲害的行業(yè),特別是近幾個(gè)月,銀行沒(méi)收了房屋再銷(xiāo)售,房?jī)r(jià)正處于下降通道中。還有美國(guó)的汽車(chē)業(yè),包括克萊斯勒和通用,都申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)。在這些行業(yè)中,也許有很多機(jī)遇。但是,跨境交易的復(fù)雜性,也使并購(gòu)存在了相當(dāng)多的潛在陷阱。

應(yīng)該說(shuō),任何交易都有風(fēng)險(xiǎn),在跨境交易過(guò)程中,由于法律制度及經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不同,交易風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)進(jìn)一步提升,這是作為并購(gòu)企業(yè)要非常關(guān)注的。另外,一些遭遇困境的美國(guó)企業(yè)處置資產(chǎn)有一定的程序,比如招投標(biāo)程序在通常情況下時(shí)間非常短,中國(guó)企業(yè)如果感興趣,想?yún)⑴c招投標(biāo)的話,必須對(duì)整個(gè)參與程序有一個(gè)很好的管理。否則,在截止期內(nèi),如果申報(bào)的資料不齊全,就會(huì)導(dǎo)致整個(gè)跨境并購(gòu)的失敗。

跨境收購(gòu)的程序也很復(fù)雜,比如,克萊斯勒破產(chǎn)保護(hù)程序是在美國(guó)破產(chǎn)法院的監(jiān)管下進(jìn)行的。像菲亞特這樣的世界知名企業(yè),它對(duì)于克萊斯勒的資產(chǎn)收購(gòu),也要受到各方面因素的牽制。所以,做跨境并購(gòu)需要一個(gè)非常好的管理團(tuán)隊(duì),在整個(gè)并購(gòu)過(guò)程中要很好地協(xié)調(diào)。

很多中國(guó)企業(yè)在收購(gòu)過(guò)程中,可能更注重什么時(shí)候買(mǎi),買(mǎi)什么樣的企業(yè)。其實(shí),更重要的應(yīng)該是并購(gòu)之后如何整合,要充分考慮到法律、文化、語(yǔ)言、管理等各個(gè)方面的因素。買(mǎi)企業(yè)只是第一步,怎樣把買(mǎi)到的企業(yè)管理好,怎樣把并購(gòu)企業(yè)有效地整合起來(lái),適應(yīng)當(dāng)?shù)丶叭虻陌l(fā)展戰(zhàn)略,應(yīng)該是最重要的一個(gè)方面。

(張大年:美國(guó)貝克·麥堅(jiān)時(shí)律師事務(wù)所上海代表處首席代表兼執(zhí)行合伙人

顧維:美國(guó)貝克·麥堅(jiān)時(shí)律師事務(wù)所上海代表處律師)