被誤讀的國(guó)際油價(jià)

常　清　譚　毅

就市場(chǎng)運(yùn)行來(lái)說(shuō),投機(jī)炒作是市場(chǎng)發(fā)展的常態(tài)。但是從根本而言,油價(jià)的漲跌還是由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變化和石油市場(chǎng)需求的強(qiáng)弱來(lái)決定的

國(guó)際油價(jià)在2008年上半年持續(xù)飆升并在年中逼近每桶150美元的歷史最高價(jià),下半年因金融危機(jī)迅速跌落至每桶約40美元的四年來(lái)最低點(diǎn),五個(gè)月內(nèi)下跌了100美元以上。進(jìn)入2009年,短短幾個(gè)月、油價(jià)又從40多美元上升至70多美元,升幅達(dá)70%(如圖)。

國(guó)際原油價(jià)格大起大落,尤其是在全球性金融危機(jī)沖擊之時(shí),更顯得變幻莫測(cè),因此人們對(duì)于油價(jià)的解釋多種多樣,對(duì)原油價(jià)格波動(dòng)的原因,也因出發(fā)點(diǎn)不同而大相徑庭。從根本上看,這種變動(dòng)是由供求關(guān)系決定的,但由于變動(dòng)過(guò)于劇烈,許多學(xué)者從迎合一般大眾心理的角度出發(fā),給予了很多新的解釋,其中“市場(chǎng)操縱論”、“陰謀論”、“金融炒作論”等最為流行。我們?cè)撊绾慰创@些論斷?這些說(shuō)法是否合理?

市場(chǎng)操縱論

對(duì)去年油價(jià)的飆升有一種常見(jiàn)的看法,就是投機(jī)資金操縱市場(chǎng)的結(jié)果,石油市場(chǎng)受到投機(jī)大鱷的操縱,投機(jī)機(jī)構(gòu)通過(guò)信息和資金優(yōu)勢(shì)操縱石油價(jià)格?！妒蛻?zhàn)爭(zhēng)》一書(shū)作者威廉?恩達(dá)爾撰文說(shuō),高油價(jià)中至少有60%是極少數(shù)金融公司與美英石油巨頭聯(lián)手操縱市場(chǎng)的結(jié)果,驅(qū)動(dòng)油價(jià)的是未加管制的期貨投機(jī)行為。

油價(jià)的飆升真的是市場(chǎng)操縱的結(jié)果嗎?

大量的現(xiàn)貨部位和期貨部位就是現(xiàn)貨的囤積居奇和期貨市場(chǎng)的多頭頭寸相結(jié)合或大量的壟斷現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)上的大量空頭頭寸相結(jié)合。那么,能否在原油期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)操縱呢?是否存在超級(jí)力量或所謂的金融大鱷或石油巨頭聯(lián)手同時(shí)操縱原油期貨與現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng),吸取暴利呢?石油市場(chǎng)是一個(gè)寡頭市場(chǎng),寡頭市場(chǎng)的關(guān)鍵特征是合作和利己之間的沖突。雖然寡頭之間合作可以壟斷市場(chǎng),但由于每個(gè)寡頭都只關(guān)心自己的利潤(rùn),所以會(huì)有一種強(qiáng)大的激勵(lì)在背后推動(dòng)著寡頭們常常違背合作,從而打破短暫的市場(chǎng)壟斷。在寡頭市場(chǎng)上,寡頭們以一致的方式行事的企業(yè)集團(tuán)被稱(chēng)為卡特爾。目前世界上最大的卡特爾是石油輸出國(guó)組織(OPEC)。操縱需要共謀,但參與者超過(guò)三個(gè),即利益共同體中有三個(gè)以上,就很難達(dá)成這個(gè)共謀,更何況OPEC有十多個(gè)成員國(guó),還有大量的非OPEC石油輸出國(guó),如世界第二大石油輸出國(guó)俄羅斯。從上世紀(jì)80 年代開(kāi)始,歐佩克各成員國(guó)都受到增加產(chǎn)量以得到更大利潤(rùn)份額的誘惑,在達(dá)成限產(chǎn)協(xié)議以后,私下又都違背協(xié)議擴(kuò)大自己的生產(chǎn)量。歐佩克并不能控制國(guó)際石油現(xiàn)貨市場(chǎng),盡管其成員國(guó)的石油產(chǎn)量占世界石油總產(chǎn)量的40%,出口占世界石油貿(mào)易量的60%。

無(wú)論從理論還是到實(shí)踐,期貨市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制保證價(jià)格是不可能被操縱的。如果僅僅在原油期貨市場(chǎng)上持有較大頭寸,是不能操縱市場(chǎng)的,由于期貨市場(chǎng)是公開(kāi)透明的,且對(duì)參與者沒(méi)有限制,因此還會(huì)有更多的資金進(jìn)入,期貨合約的生成是無(wú)限量的。大戶(hù)聯(lián)手操縱只要價(jià)格出現(xiàn)異常變動(dòng),社會(huì)上的其他資金就會(huì)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng),校正價(jià)格的偏離。而且,價(jià)格越背離,進(jìn)入的資金就越多,所以操縱市場(chǎng)者無(wú)一勝出。

期貨市場(chǎng)是不可能產(chǎn)生操縱的,不僅不能被操縱,那些想通過(guò)各種違規(guī)手段達(dá)到操縱目的的投資者,最終的結(jié)果肯定是虧錢(qián)的。無(wú)論是此前的巴林銀行事件還是住友商社事件,他們的操縱行為并沒(méi)有改變現(xiàn)貨市場(chǎng)的走勢(shì),虧損的反而是投機(jī)者自己。期貨可以做多也可以做空,這就可以讓期貨更好地反映全體投資者的意志,把各種經(jīng)濟(jì)因素和對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)期都反映出來(lái)。所以,期貨市場(chǎng)是一個(gè)市場(chǎng)化非常充分的市場(chǎng)。在一個(gè)類(lèi)似于完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上,從理論上講,操縱是不可能的,實(shí)踐中也沒(méi)有過(guò)莊家操縱成功的案例。任何單個(gè)個(gè)體行為的力量都是有限的,不可能影響市場(chǎng)行情。

陰謀論

面對(duì)2008年上半年的油價(jià)飛漲,有一種觀(guān)點(diǎn)一度十分流行,就是某些發(fā)達(dá)國(guó)家、某些政治勢(shì)力打擊中國(guó)的一個(gè)政治陰謀,因?yàn)橹袊?guó)對(duì)進(jìn)口石油的依賴(lài)度高達(dá)50%,通過(guò)拉高油價(jià)打壓中國(guó)經(jīng)濟(jì),就可以阻擊中國(guó)崛起。而下半年的油價(jià)暴跌,則被認(rèn)為是搞垮俄羅斯經(jīng)濟(jì)的另一個(gè)陰謀。“陰謀論”就像一顆生命力極其旺盛的種子,每當(dāng)環(huán)境適宜時(shí)就會(huì)生根發(fā)芽,幾乎每次油價(jià)飛漲都伴隨有陰謀論的盛行。當(dāng)然,2008年下半年的油價(jià)暴跌,也有“陰謀論”的蹤影。油價(jià)陰謀論的說(shuō)法確實(shí)很有市場(chǎng)。

這些學(xué)者在試圖解釋油價(jià)暴漲暴跌時(shí),不是進(jìn)行全面的、客觀(guān)的、理性的分析和思考,而是簡(jiǎn)單地歸結(jié)為是某些政治勢(shì)力對(duì)這原油價(jià)格實(shí)施了陰謀并且得逞。有理性的人只要稍微想一想,就不難明白其荒謬。石油價(jià)格暴漲暴跌是否可以用陰謀論來(lái)解釋,我們應(yīng)該先思考幾個(gè)問(wèn)題。西方某些發(fā)達(dá)國(guó)家或石油巨頭在若干年前是否就設(shè)想好了要算計(jì)中國(guó)?是否事先就有一個(gè)明確的目標(biāo)要將中國(guó)整垮?答案是否定的。外商爭(zhēng)先恐后在中國(guó)投資就是最好的例證。在實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)的過(guò)程中,每一個(gè)步驟和環(huán)節(jié)是否也都有周密的計(jì)劃、全面的部署以及嚴(yán)格的實(shí)施過(guò)程?即使有這樣的想法,也難有能力這樣做。如果沒(méi)有事實(shí)和證據(jù),就不能簡(jiǎn)單地把石油價(jià)格的上漲歸結(jié)為一系列的陰謀。

再進(jìn)一步說(shuō),就算真有這樣的陰謀,這些發(fā)達(dá)國(guó)家要集中大量財(cái)力操縱石油價(jià)格才能實(shí)現(xiàn),并且思想一致,這在經(jīng)濟(jì)全球化的社會(huì)幾乎不可能。從上面分析的市場(chǎng)操縱論可以得出,操縱市場(chǎng)很難,可以說(shuō)幾乎不可能。即使陰謀得逞,其后果可能是傷人一千,自損八百。借用丘吉爾首相“二戰(zhàn)”時(shí)說(shuō)的名言:“世界上沒(méi)有永遠(yuǎn)的朋友,也沒(méi)有永遠(yuǎn)的敵人,只有永遠(yuǎn)的國(guó)家利益?！痹谑袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,各國(guó)間的經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易聯(lián)系很緊密,往往是一損俱損。一個(gè)繁榮的中國(guó)能給世界帶來(lái)更多的益處,可以說(shuō)中國(guó)的繁榮需要世界,世界的發(fā)展離不開(kāi)中國(guó)。

金融炒作論

近期油價(jià)反彈,引起了所謂“炒作論”的大行其道。即認(rèn)為油價(jià)上漲脫離了基本面,是投機(jī)資金炒作的結(jié)果,因此不可持續(xù)。有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為,油價(jià)的變動(dòng)與疲軟的經(jīng)濟(jì)基本面不相符。金融危機(jī)以來(lái),盡管各國(guó)政府推出各種救市政策,但經(jīng)濟(jì)依然在復(fù)蘇邊緣徘徊,因此認(rèn)為油價(jià)的上漲與供需背離。

此觀(guān)點(diǎn)忽視了期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。期貨市場(chǎng)通過(guò)公開(kāi)、公平、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨交易運(yùn)行機(jī)制,形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性?xún)r(jià)格的過(guò)程。期貨市場(chǎng)是一個(gè)有組織的、規(guī)范化的市場(chǎng),期貨市場(chǎng)的特殊機(jī)制使得它從制度上提供了一個(gè)近似完全競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)型的環(huán)境,為市場(chǎng)有效運(yùn)行提供了制度基礎(chǔ)。因此,可以吸引形形色色的參與者把眾多的影響某種商品價(jià)格的供求因素集中反映到期貨市場(chǎng)內(nèi),形成的期貨價(jià)格能夠比較準(zhǔn)確地反映真實(shí)的供求情況及價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)。

期貨價(jià)格具有對(duì)未來(lái)供求關(guān)系及其價(jià)格變化趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)期的功能,原油期貨交易者大都熟悉石油行情,有豐富的經(jīng)營(yíng)知識(shí)和廣泛的信息渠道以及分析、預(yù)測(cè)方法,他們結(jié)合自己的生產(chǎn)成本、預(yù)期利潤(rùn)對(duì)商品供求及價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行分析和判斷,報(bào)出自己的理想價(jià)格,與眾多的對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)。這樣,期貨市場(chǎng)形成的石油價(jià)格就能夠比較準(zhǔn)確地反映真實(shí)的供求狀況及價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)。

如果價(jià)格真的偏離實(shí)際需求面,那么,各種套利、投機(jī)資金就會(huì)進(jìn)來(lái),尤其是石油生產(chǎn)國(guó)和石油公司會(huì)在期貨市場(chǎng)建立空頭頭寸,進(jìn)行套期保值,直到供求達(dá)到均衡。所以,和供需背離的價(jià)格不會(huì)持續(xù)下去。

就市場(chǎng)運(yùn)行來(lái)說(shuō),投機(jī)炒作是市場(chǎng)發(fā)展的常態(tài)。但是從根本而言,油價(jià)的漲跌還是由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變化和石油市場(chǎng)需求的強(qiáng)弱來(lái)決定的。經(jīng)濟(jì)不振,需求低迷,油價(jià)就會(huì)下滑;反之則上漲。期貨價(jià)格具有預(yù)期性,原油期貨價(jià)格可以看作是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先行指標(biāo),盡管目前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇還沒(méi)有很大起色,但以中國(guó)為代表的發(fā)展中國(guó)家已經(jīng)見(jiàn)底回升。原油價(jià)格的持續(xù)反彈則預(yù)示著世界經(jīng)濟(jì)的見(jiàn)底,期貨市場(chǎng)具有發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期價(jià)格的功能。

常清 中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心主任