全球金融一體化下金融風(fēng)險(xiǎn)與金融安全問題研究

李紅梅　于　洋

[摘要]美國次貸危機(jī)從開始到現(xiàn)在已經(jīng)兩年了，其對(duì)美國金融業(yè)以及對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響至今仍未見底。全球金融一體化的發(fā)展趨勢(shì)，給各國帶來好處的同時(shí)，也加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)在不同市場闖的擴(kuò)散與蔓延。次貸危機(jī)的爆發(fā)從另一個(gè)側(cè)面給中國金融業(yè)敲響了警鐘，中國金融業(yè)要加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范，提高金融安全意識(shí)。

[關(guān)鍵詞]全球金融一體化；金融風(fēng)險(xiǎn)；金融安全

[作者簡介]李紅梅，遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)博士研究生。遼寧大學(xué)數(shù)學(xué)系教師，研究方向：金融風(fēng)險(xiǎn)，遼寧沈陽，110036；于洋，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)數(shù)學(xué)與數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)院講師，碩士，研究方向：數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)，遼寧大連，116025

[中圖分類號(hào)]F831.59

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1007-7723(2009)09-0001-0003、

一、由美國次貸危機(jī)引發(fā)的思考、

2007年4月，美國次級(jí)按揭貸款風(fēng)險(xiǎn)以美國新世紀(jì)房屋貸款公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)為開端，風(fēng)險(xiǎn)迅速向以次級(jí)按揭貸款為支持的各類證券化產(chǎn)品的持有者轉(zhuǎn)移，進(jìn)而演化為全球信貸緊縮，流動(dòng)性不足。到2007年8月，美國次級(jí)抵押貸款危機(jī)全面爆發(fā)，美國道瓊斯指數(shù)和納斯達(dá)克與標(biāo)準(zhǔn)普爾500出現(xiàn)大幅度下挫，并以驚人的速度引發(fā)全球金融市場動(dòng)蕩，世界各地央行火速注入資金進(jìn)場救市，一場來勢(shì)兇猛的金融風(fēng)暴席卷了世界每一個(gè)角落。

截至目前，次貸危機(jī)所帶來的經(jīng)濟(jì)滑坡仍在繼續(xù)，各國大手筆的刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃還在陸續(xù)出臺(tái)。美國的金融危機(jī)影響了全球的經(jīng)濟(jì)，這一現(xiàn)象表明當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)金融高度一體化條件下，金融的負(fù)影響也以乘數(shù)效應(yīng)被放大，金融風(fēng)險(xiǎn)或危機(jī)的聯(lián)動(dòng)互動(dòng)、傳導(dǎo)傳染也在迅速蔓延。

通過對(duì)目前各家銀行披露的狀況進(jìn)行分析，有些問題引起了筆者的注意：

(一)為什么與美國相比，歐元區(qū)國家的金融機(jī)構(gòu)受到的打擊更大?

本來這是一場由美國次級(jí)貸款引發(fā)的金融風(fēng)波，如果風(fēng)波僅僅局限在美國本土的話，會(huì)引起美國經(jīng)濟(jì)的一次衰退。然而從目前已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)來看，美國沒有像想象的那樣深陷危機(jī)不能自拔。2009年2月美國成屋銷售環(huán)比增長5.1％，出現(xiàn)近6年來最大幅度增長，為陷入衰退已經(jīng)長達(dá)15個(gè)月的美國經(jīng)濟(jì)帶來一線希望。除了房地產(chǎn)銷售額之外，美國的CPI、投資等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)還都可以。但是歐洲銀行業(yè)的損失顯著大于美國本土的銀行業(yè)，歐元區(qū)的金融狀況如今正處于危險(xiǎn)地帶，反映歐元區(qū)和歐盟總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)情況的經(jīng)濟(jì)敏感指數(shù)繼續(xù)惡化。歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)敏感指數(shù)繼去年12月份大幅下滑后，今年1月份繼續(xù)下降1.5點(diǎn)，降至68.9點(diǎn)，為1985年1月開始此項(xiàng)統(tǒng)計(jì)以來的歷史新低，全球金融危機(jī)的焦點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了歐洲。

這反映了：第一，不同地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)，對(duì)證券化產(chǎn)品和金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別衡量與定價(jià)控制能力方面的巨大的差異，設(shè)計(jì)復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品被很多不明真相的歐洲國家銀行所購買；第二，歐元區(qū)國家底子較薄、反應(yīng)較慢、在政策制定和實(shí)施中的協(xié)調(diào)性較差；第三，美國金融機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品和金融渠道的多樣化，使得美國經(jīng)濟(jì)對(duì)于危機(jī)和波動(dòng)具有極大的吸收能力，所以此次金融危機(jī)的大部分風(fēng)險(xiǎn)被分散了；第四，部分原因在于歐洲公司財(cái)務(wù)更加依賴銀行體系，而且商品價(jià)格下跌將減少中東和北非地區(qū)的進(jìn)口需求，而該地區(qū)是歐洲一個(gè)重要的出口市場。因此，2009年歐洲的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀，甚至可能成為全球經(jīng)濟(jì)衰退中最危險(xiǎn)的一環(huán)。

(二)為什么金融體系發(fā)展相對(duì)落后的新興市場國家比許多發(fā)達(dá)國家所受的打擊要小?

出口導(dǎo)向性經(jīng)濟(jì)在亞洲新興市場國家的發(fā)展中占有重要地位，經(jīng)濟(jì)外向性特征明顯，且美國和歐盟又是這些國家的主要出口市場，世界金融危機(jī)引發(fā)的發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)衰退，也使新興市場國家的對(duì)外貿(mào)易、吸引外資、加工制造業(yè)發(fā)展、金融市場穩(wěn)定受到了不同程度的影響。在未來一年里，新興市場經(jīng)濟(jì)體的增速仍然會(huì)繼續(xù)下調(diào)，但是與目前處于水深火熱中的發(fā)達(dá)國家相比，新興市場國家所受到的打擊是有限的。新興市場國家將成為全球經(jīng)濟(jì)的新亮點(diǎn)，尤其是“金磚四國”(印度、俄羅斯、巴西、中國)在這次金融危機(jī)中表現(xiàn)得更為突出。

也許有人會(huì)認(rèn)為是不是金融體系越發(fā)達(dá)越容易產(chǎn)生金融危機(jī)呢?筆者個(gè)人認(rèn)為，金融體系發(fā)達(dá)的地區(qū)的確更容易累積系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但并不是因?yàn)樾屡d市場國家的金融體系發(fā)展不太完善就能在這次危機(jī)中獨(dú)善其身。從目前“金磚四國”應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的表現(xiàn)來看，是由于這些國家有強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備，以及國內(nèi)的金融領(lǐng)域?qū)ν忾_放的程度較低等原因，才使得這些國家在這次金融危機(jī)所受到的影響比某些發(fā)達(dá)國家受到的影響要小。

隨著全球金融一體化進(jìn)程的加快，美國的次貸危機(jī)以直接或間接的方式影響了世界的每一個(gè)角落，由于美國金融的多樣化使美國次按風(fēng)波對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊被歐洲和中國等國家、地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)分散吸收了，從而避免了陷入嚴(yán)重的衰退。但這種自我保護(hù)的方式，使世界各國的經(jīng)濟(jì)在這次金融風(fēng)暴中受到非常嚴(yán)重的影響。因此，在全球金融一體化的今天，各國更要加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范，提高金融安全意識(shí)。

二、全球金融一體化下中國金融風(fēng)險(xiǎn)與金融安全

經(jīng)濟(jì)全球化的過程早已開始，尤其是20世紀(jì)80年代以后，特別是進(jìn)入90年代，世界經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程大大加快了。經(jīng)濟(jì)全球化，有利于資源和生產(chǎn)要素在全球的合理配置，有利于資本和產(chǎn)品在全球性流動(dòng)，有利于科技在全球性的擴(kuò)張，有利于促進(jìn)不發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，是人類發(fā)展進(jìn)步的表現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)全球化的過程中，金融全球化是其發(fā)展的主要內(nèi)容和高級(jí)階段。然而，金融全球化是一把雙刃劍，它不僅僅為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供動(dòng)力，同時(shí)也為經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來風(fēng)險(xiǎn)。我國加入WTO其中有一條是逐漸開放國內(nèi)的資本市場，金融的對(duì)外開放是順應(yīng)金融全球一體化發(fā)展形勢(shì)的必然選擇，這對(duì)我們國家來說既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)。

2008年紅遍大江南北的《貨幣戰(zhàn)爭》一書提到，貨幣已經(jīng)成為霸權(quán)主義掌控世界經(jīng)濟(jì)命脈的一種常規(guī)武器，通過操控金融資源在全球的配置，加大別國的金融風(fēng)險(xiǎn)，威脅主權(quán)國家的金融安全，進(jìn)而政治安全，一場沒有硝煙的戰(zhàn)爭正在悄無聲息地打響!其實(shí)早在十多年前，我們國家的很多學(xué)者就意識(shí)到全球金融一體化會(huì)對(duì)中國的金融安全有一定的影響，如我國著名金融學(xué)家白欽先教授早就提到過金融安全問題。在經(jīng)濟(jì)實(shí)力的競爭成為國際競爭主流和全球經(jīng)濟(jì)金融一體化的背景下，金融安全問題的提出與傳統(tǒng)意義上以軍事安全、領(lǐng)土安全為主的國家安全具有同等重要的地位。因?yàn)楸Ｕ辖鹑诎踩粏渭兪潜Ｕ辖?jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定，而且關(guān)系到維護(hù)國家主權(quán)之一的金融主權(quán)問題。

隨著金融危機(jī)的加劇，美國財(cái)政赤字貨幣化將加劇美元的貶值，而我國主要以美元作為外匯儲(chǔ)備，就中國外匯儲(chǔ)備存量資產(chǎn)而言，美元貶值將使得中國大量以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)面臨明顯的匯兌損失，從而導(dǎo)致中國外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步縮水。目前，中國的外匯儲(chǔ)備投資處于兩難之中：一方面，若為

了規(guī)避美聯(lián)儲(chǔ)直接從財(cái)政部購買國債這一舉動(dòng)對(duì)市場的不利影響而減持美國國債或其他美元資產(chǎn)，則減持帶來的連鎖反應(yīng)將增加中國外匯儲(chǔ)備的損失。但如果繼續(xù)持有美國國債，則意味著這些美元資產(chǎn)未來不確定性風(fēng)險(xiǎn)正在加劇。經(jīng)濟(jì)金融全球一體化下，美國通過國際資本市場，分?jǐn)偲浣鹑陲L(fēng)險(xiǎn)。

三、對(duì)中國金融業(yè)提出的對(duì)策

全球金融一體化條件下，面對(duì)日益復(fù)雜的國際金融形勢(shì)，對(duì)中國金融業(yè)提出了內(nèi)外兼施的應(yīng)對(duì)策略。

(一)內(nèi)部策略

1、通過多樣化的金融創(chuàng)新產(chǎn)品分散金融風(fēng)險(xiǎn)

美國納斯達(dá)克泡沫破滅是由全球上億投資者分擔(dān)的，而不是由一個(gè)或幾個(gè)美國金融機(jī)構(gòu)來承擔(dān)，這完全歸功于美國金融創(chuàng)新產(chǎn)品和融資渠道的多樣化。這也正是值得中國金融機(jī)構(gòu)借鑒的，不能懼怕創(chuàng)新，應(yīng)該通過多樣化的金融創(chuàng)新，使得中國經(jīng)濟(jì)金融體系富有彈性和韌性，當(dāng)沖擊發(fā)生時(shí)，各個(gè)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)都可以分散風(fēng)險(xiǎn)，這才能使中國經(jīng)濟(jì)對(duì)于危機(jī)和波動(dòng)具有較大的吸收能力。

2、金融工程技術(shù)要慎用，不能濫用

雖然中國現(xiàn)在應(yīng)該大力發(fā)展多樣化的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，分散風(fēng)險(xiǎn)，但金融創(chuàng)新產(chǎn)品在設(shè)計(jì)時(shí)，所使用的金融工程技術(shù)要慎用，不能濫用，以免風(fēng)險(xiǎn)過度積累。因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新過度，會(huì)導(dǎo)致信用膨脹與風(fēng)險(xiǎn)放大。市場的確有分散風(fēng)險(xiǎn)的功能，但前提是參與者能為風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)確定價(jià)。如果過于追求產(chǎn)品技術(shù)的完美性，脫離了與現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)收益的聯(lián)系，便可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的幾何式增長。

3、加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理人才的培養(yǎng)

國內(nèi)一些金融機(jī)構(gòu)此次僅購買了部分涉及次貸的金融衍生產(chǎn)品，這并不是因?yàn)閲鴥?nèi)的金融機(jī)構(gòu)深知這種金融衍生品的價(jià)格嚴(yán)重背離定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，相反卻是因?yàn)椴惶私膺@種金融衍生產(chǎn)品的定價(jià)方法，也不了解產(chǎn)品源頭的風(fēng)險(xiǎn)，才使得投資的規(guī)模并不大。因此，我們一定要加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理人才的培養(yǎng)，在全球金融一體化條件下，面對(duì)瞬息萬變、錯(cuò)綜復(fù)雜的國際資本市場，提高我們自身識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)的能力，才能夠從源頭上避免金融風(fēng)險(xiǎn)所帶來的直接損失。

4、逐步實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理

當(dāng)前我國對(duì)于銀行風(fēng)險(xiǎn)管理主要考慮信用風(fēng)險(xiǎn)，較少考慮包括利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的市場風(fēng)險(xiǎn)，基本沒有考慮操作風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上這兩類風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在我國銀行業(yè)也相當(dāng)突出。因此，對(duì)于我國銀行業(yè)來說，應(yīng)充分借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，逐步實(shí)施從信用風(fēng)險(xiǎn)管理轉(zhuǎn)向全面風(fēng)險(xiǎn)管理，并按照巴塞爾新資本協(xié)議提出的對(duì)全面風(fēng)險(xiǎn)管理的指導(dǎo)原則，提高商業(yè)銀行資本配置和全面風(fēng)險(xiǎn)管理能力，促進(jìn)銀行整體管理水平，加速我國銀行體系與國際銀行體系相融合的進(jìn)程。

(二)外部策略

1、世界各國聯(lián)手應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)

在全球化的時(shí)代，發(fā)達(dá)國家引發(fā)的危機(jī)，也同樣讓發(fā)展中國家深受其害，因此聯(lián)手應(yīng)對(duì)金融危機(jī)是世界各經(jīng)濟(jì)體的共同利益所在。應(yīng)逐步強(qiáng)化在國際金融體系中占主導(dǎo)地位國家的國際責(zé)任，擴(kuò)大發(fā)展中國家在國際金融體系中的作用，改善國際貨幣體系、改革國際金融組織、加強(qiáng)國際金融監(jiān)管、鼓勵(lì)區(qū)域金融合作，提高國際金融體系的穩(wěn)定性。

2、建立超主權(quán)貨幣體系的設(shè)想

美國金融危機(jī)之后，由于匯率激烈波動(dòng)所帶來的負(fù)增強(qiáng)機(jī)制明顯，從而暴露出當(dāng)前國際貨幣體系以主權(quán)信用貨幣作為主要國際儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷。因此，創(chuàng)造一種有效的國際儲(chǔ)備貨幣來保持全球金融穩(wěn)定、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展意義重大。

中國人民銀行行長周小川目前提出：“通過創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲(chǔ)備貨幣，才能避免主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國際貨幣體系改革的理想目標(biāo)。”當(dāng)然這種儲(chǔ)備貨幣的創(chuàng)造需要經(jīng)過一個(gè)漫長而曲折的過程，超主權(quán)貨幣體系的建立任重而道遠(yuǎn)。

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