探析此輪ＰＰＩ下降因素

繩國慶

近來規(guī)模以上工業(yè)增速明顯放緩，PPI走勢的變化是工業(yè)面臨困難的一種折射，出口的下降也使出口導(dǎo)向型工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營難度加大。這種局面對企業(yè)發(fā)展、工業(yè)增長乃至整個國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長的影響值得高度關(guān)注。

工業(yè)是推動我國經(jīng)濟增長的主要產(chǎn)業(yè)。近期，國內(nèi)PPI指數(shù)（工業(yè)品出廠價格指數(shù)）迅速下降，此番PPI漲幅回落幅度之大多少有些出乎意料。PPI漲幅回落說明我國工業(yè)品供求關(guān)系正在發(fā)生較大變化。隨著經(jīng)濟增速放緩，對工業(yè)品的需求也在放緩。

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，2008年11月，國內(nèi)PPI指數(shù)為102.0%，較10月份下跌4.6個百分點，較8月份下跌8.1個百分點。CPI也急劇下滑，2008年11月，CPI指數(shù)（居民消費價格指數(shù)）為102.4％，較10月份下降1.6個百分點，單月跌幅創(chuàng)年度之最。如圖1所示，國內(nèi)PPI自2008年年初一路上揚，至7、8月份達到高峰，9月份PPI開始下行，近幾個月指數(shù)加速下滑。受上年高基數(shù)及價格下行因素影響，預(yù)計2008年12月及2009年年初，PPI指數(shù)會出現(xiàn)零增長甚至負增長，通縮壓力凸顯。與PPI相關(guān)的采礦業(yè)和制造業(yè)產(chǎn)品價格大幅下降，如鋼材、化工產(chǎn)品、有色金屬等重要商品的價格先后出現(xiàn)罕見的下跌態(tài)勢，相關(guān)企業(yè)效益大幅下降。

究其原因，三大原因?qū)е翽PI大幅下降。

■ 國際輸入型通漲明顯減弱

全球經(jīng)濟一體化趨勢及我國開放型經(jīng)濟特點使得PPI與國際市場相關(guān)價格呈現(xiàn)走勢一致、高度相關(guān)的特征。2008年7月份以來，國際市場上的大宗商品價格出現(xiàn)回落，10月、11月，國際商品價格急跌，國際輸入型通脹明顯減弱。

從相關(guān)數(shù)據(jù)看，反映大宗商品價格走勢的CRB現(xiàn)貨指數(shù)（美國商品研究所依據(jù)世界市場上重要的經(jīng)濟敏感商品編制）由2008年6月底的476.7點跌至11月底的322.6點，跌幅32.3％。美國8、9月份PPI環(huán)比指數(shù)分別下降0.9％和0.4％，10月份 PPI環(huán)比指數(shù)下降2.8％，創(chuàng)該指數(shù)編制以來的單月最大跌幅，11月份 PPI指數(shù)繼續(xù)下行，環(huán)比下降2.2％。歐元區(qū)的PPI指數(shù)自8月份之后也呈現(xiàn)連續(xù)下降趨勢。

影響國際大宗商品價格下降的因素：

一是投機資本撤離市場。2002年以來的商品價格牛市與流動性過剩有較大關(guān)系。龐大的跨國資金進入市場輪番炒作，各種重要商品價格都先后出現(xiàn)大幅上揚。近一年來，跨國資金集中到商品期貨市場以求避險。其間，資金大規(guī)模涌入石油期貨，導(dǎo)致國際原油價格一路攀升，至2008年7月份達到每桶147美元的歷史高價。資本炒作和金融套利使得油價脫離了供需關(guān)系的基本面，油價的單周、單日波動幅度較以往更為激烈。自美國加強對能源市場投機行為監(jiān)管以來，加之信貸市場惡化，資金流動性減弱，投機資金逐步退出商品市場，大宗商品價格迅速暴跌。世界銀行最近的報告稱，過去五年推動價格上漲130％的農(nóng)礦產(chǎn)品繁榮已經(jīng)終結(jié)。

二是世界經(jīng)濟衰退。供需關(guān)系決定價格走勢，由美國次貸危機引發(fā)的世界經(jīng)濟衰退，使得各種商品需求減弱。美國、歐洲、日本三大經(jīng)濟體的GDP增速已連續(xù)兩個季度出現(xiàn)負增長，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長也普遍減速。國際貨幣基金組織近日下調(diào)2008年10月初的預(yù)測數(shù)據(jù)，調(diào)整后的世界經(jīng)濟增長率2008年為3.7%，2009年為2.2％，分別下調(diào)0.2個和0.8個百分點。而世界銀行2008年12月份發(fā)表的報告稱，全球GDP增長率將從2008年的2.5％下降到2009年的0.9％，全球經(jīng)濟正在從發(fā)展中國家?guī)拥摹伴L期強勁增長”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皣?yán)重的琢磨不定”。許多分析家認為，已經(jīng)持續(xù)了12個月的當(dāng)前經(jīng)濟衰退至少會拖延到2009年年中，如超過4月份，這將是二戰(zhàn)后期時間最長的衰退，超過上世紀(jì)70年代中期和80年代初期的兩次分別持續(xù)16個月的經(jīng)濟衰退。

根據(jù)國際能源機構(gòu)的預(yù)測，2008年全球能源需求將出現(xiàn)1983年以來的第一次減少。另外，作為反映國際間貿(mào)易情況的先行指數(shù)，BDI指數(shù)（波羅的海干散貨運費指數(shù)）的罕見暴跌反映了國際船運需求的極度缺乏，也充分反映了世界經(jīng)濟形勢的動蕩不安和不景氣。

■ 國內(nèi)經(jīng)濟增勢趨緩，需求減弱

受出口持續(xù)低迷、投資下降等因素影響，國內(nèi)經(jīng)濟也出現(xiàn)增速回落趨勢。2008年1—3季度國內(nèi)GDP增速回落至9.9％。從工業(yè)情況看，2008年11月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長5.4%，比上年同期回落11.9個百分點。盡管近期國家出臺了擴大內(nèi)需、促進經(jīng)濟增長的十項措施，各省市也先后出臺了各項“保增長”方案，不過政策的“滯后效應(yīng)”使得各項措施的執(zhí)行效果尚待時日。當(dāng)前，國內(nèi)經(jīng)濟仍然面臨比較嚴(yán)峻的局面。

從需求的末端看，居民也面臨消費信心不足的問題。受居民收入實際增速偏低、失業(yè)率增長、股市下跌及經(jīng)濟下滑等各種因素影響，居民消費信心下降，家庭預(yù)期支出壓力加大，消費支出受到影響。2008年前三季度全國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入11865元，同比增長14.7%，扣除價格因素，實際增長7.5%（2007年實際增長12.2％），城鎮(zhèn)居民人均消費性支出8346元，同比增長12.9%，扣除價格因素，實際增長5.8%。城鎮(zhèn)居民的消費傾向（居民消費性支出占可支配收入比重）由2007年的0.725降至2008年1—3季度的0.703，下降0.022。如圖2所示，國家統(tǒng)計局公布的消費者信心指數(shù)出現(xiàn)下滑。2008年10月，國內(nèi)消費者預(yù)期指數(shù)、消費者滿意指數(shù)和消費者信心指數(shù)為94.2、89.9和92.4，比2007年同期下降5.0點、2.6點和4.1點。

■ 價格的自身調(diào)整與回歸

從決定價格的內(nèi)因看，價格運行有其自身的規(guī)律。商品價值決定價格，商品價格圍繞其價值上下波動。沒有只漲不落的價格，此輪PPI指數(shù)下降也是價格的自身調(diào)整與回歸，是其內(nèi)在規(guī)律使然。長遠看，經(jīng)濟發(fā)展具有周期性，價格波動也有周期性。如圖3所示，自2002年起，國內(nèi)PPI指數(shù)開始上行。2006—2007年P(guān)PI增幅稍緩，但也呈上行趨勢。2008年價格指數(shù)達到近十年高點，2008年1—9月PPI指數(shù)為108.3％。

2002—2008年，國內(nèi)外重要商品價格大致經(jīng)歷了價格發(fā)現(xiàn)、價格回升、價格高估、泡沫形成和見頂下行的過程。以2008年7月國際原油價格見頂為標(biāo)志，眾多商品價格先后出現(xiàn)下行拐點，資產(chǎn)價格泡沫破裂，近一輪的全球經(jīng)濟繁榮宣告終結(jié)。