長(zhǎng)征電氣：后來(lái)居上的風(fēng)電新秀

張鳳華

08年公司加大對(duì)高壓、中壓產(chǎn)品的產(chǎn)銷力度，部分新產(chǎn)品銷量有效放大，產(chǎn)品銷售收入及利潤(rùn)保持良好的增長(zhǎng)趨勢(shì)。公司業(yè)績(jī)較07年預(yù)增100％。

今日投資個(gè)股安全診斷星級(jí)：★★★★★

2009年2月10日公司刊登董事會(huì)公告稱控股子公司廣西銀河艾萬(wàn)迪斯風(fēng)力發(fā)電有限公司將于2009年2月26日15:30在廣西北海舉行"國(guó)內(nèi)首臺(tái)2.5兆瓦直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)組總裝下線儀式"。

主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向風(fēng)電整機(jī)制造

作為電力設(shè)備制造商，公司瞄準(zhǔn)國(guó)際最先進(jìn)的風(fēng)電整機(jī)制造技術(shù)，高起點(diǎn)引進(jìn)國(guó)際人才，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期準(zhǔn)備，將要制造出國(guó)內(nèi)第一臺(tái)2.5兆瓦直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)。就國(guó)內(nèi)風(fēng)電整機(jī)市場(chǎng)格局來(lái)看，金風(fēng)、東汽、華銳等大企業(yè)已經(jīng)占據(jù)了較大內(nèi)資市場(chǎng)份額，湘電、天威、華儀電氣等也加緊風(fēng)電布局，國(guó)內(nèi)風(fēng)電市場(chǎng)的高速發(fā)展使眾多資本介入這一行業(yè)。長(zhǎng)征電氣從這點(diǎn)來(lái)看還是處于剛剛起步，成長(zhǎng)中也有面臨激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的煩惱。不過(guò)，公司采取技術(shù)領(lǐng)先戰(zhàn)術(shù)，率先占領(lǐng)國(guó)內(nèi)風(fēng)電整機(jī)制造的制高點(diǎn)。

風(fēng)電技術(shù)中，兆瓦級(jí)以上的風(fēng)電主機(jī)是市場(chǎng)主流，裝機(jī)容量大型化是國(guó)際風(fēng)機(jī)市場(chǎng)的趨勢(shì)。而直驅(qū)永磁技術(shù)也是世界風(fēng)電發(fā)展的趨勢(shì)，其好處是減少軸承維修次數(shù)，便于長(zhǎng)期使用。

公司進(jìn)軍風(fēng)電的決心堅(jiān)定

公司高調(diào)舉行總裝下線儀式表明公司對(duì)此技術(shù)具備充分的信心，再次表明公司會(huì)堅(jiān)定地走上風(fēng)電整機(jī)設(shè)備制造之路。這與2年前湘電股份2兆瓦風(fēng)機(jī)下線有相同的功效。除了彰顯信心外，還有宣傳企業(yè)，吸引潛在客戶的效果。

公司在北海的風(fēng)電總裝基地早已建設(shè)完成，全面投產(chǎn)還需半年時(shí)間。公司的風(fēng)力發(fā)電機(jī)組下線并不表明風(fēng)電整機(jī)馬上就能接訂單生產(chǎn)。根據(jù)湘電的2兆瓦風(fēng)機(jī)下線到測(cè)試完畢的時(shí)間周期計(jì)算，公司至少還需半年時(shí)間才能展開規(guī)?；a(chǎn)。一般風(fēng)電整機(jī)下線后，還需安裝塔基、葉片，進(jìn)行離網(wǎng)和并網(wǎng)發(fā)電測(cè)試，等各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)測(cè)試合格后才能進(jìn)入生產(chǎn)。由于公司的技術(shù)起點(diǎn)高，我們預(yù)計(jì)公司的測(cè)試應(yīng)不少于湘電的測(cè)試時(shí)間。

公司的風(fēng)電整機(jī)總裝條件已具備

目前，公司的風(fēng)電制造廠房早已建造完成，風(fēng)機(jī)測(cè)試完成后即可進(jìn)入生產(chǎn)?？傃b廠房面積約6700平方米，外圍存放區(qū)面積達(dá)15000平方米，另有占地1500平方米的倉(cāng)庫(kù)也已投入使用，用來(lái)存放所有必要的基礎(chǔ)設(shè)施和工具。銀河風(fēng)電已就主要部件同包括德國(guó)FAG在內(nèi)的戰(zhàn)略供應(yīng)商簽定了采購(gòu)合同；包括葉片、永磁電機(jī)、變頻器、主軸承、制冷系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)在內(nèi)的零部件已經(jīng)交貨；機(jī)艙罩和復(fù)合材料部件樣品制造已經(jīng)在北海完成，近期將開始批量生產(chǎn)。銀河風(fēng)電已獲得北海供電局就風(fēng)力發(fā)電機(jī)并網(wǎng)運(yùn)行的批文。

短期業(yè)績(jī)難以提升，未來(lái)看好風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)性。就短期而言，公司在09年上半年很難受益于風(fēng)電設(shè)備制造。不過(guò)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入50％以上的高中壓電氣產(chǎn)品產(chǎn)銷穩(wěn)定，毛利率穩(wěn)定在50％以上。08年公司加大對(duì)高壓、中壓產(chǎn)品的產(chǎn)銷力度，部分新產(chǎn)品銷量有效放大，產(chǎn)品銷售收入及利潤(rùn)保持良好的增長(zhǎng)趨勢(shì)。公司業(yè)績(jī)較07年預(yù)增100％。公司子公司銀河風(fēng)電曾于08年1月29日與中國(guó)華電集團(tuán)新能源發(fā)展有限公司簽署框架協(xié)議，華電新能源擬采購(gòu)銀河風(fēng)電擬推出的2.5兆瓦直驅(qū)型風(fēng)機(jī)產(chǎn)品?？磥?lái)只要產(chǎn)品好，在風(fēng)電市場(chǎng)高速擴(kuò)張的大背景下，銷路不是問(wèn)題。我們預(yù)計(jì)公司推出首臺(tái)2.5兆瓦級(jí)直驅(qū)型可變速變槳的風(fēng)力發(fā)電機(jī)組后，09年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量15臺(tái)，2010年目標(biāo)產(chǎn)量50－70臺(tái)，2011年達(dá)到目標(biāo)產(chǎn)量年產(chǎn)200臺(tái)以上規(guī)模?？紤]到09年下半年及以后風(fēng)電整機(jī)的投產(chǎn)獲利，公司的業(yè)績(jī)將逐步釋放。隨著公司風(fēng)電進(jìn)展順利，未來(lái)增發(fā)融資做大風(fēng)電也是值得投資者注意的問(wèn)題，不過(guò)好項(xiàng)目的融資會(huì)受到市場(chǎng)的追捧。

08年業(yè)績(jī)預(yù)增100％以上

我們認(rèn)為公司08年業(yè)績(jī)大幅增加的主要原因是國(guó)內(nèi)電網(wǎng)建設(shè)提速對(duì)高、中、低壓電氣產(chǎn)品需求增加所致。

08年，公司不斷加大研發(fā)力度投入，先后取得環(huán)網(wǎng)柜中的負(fù)荷開關(guān)柜、熔斷器組合電器操動(dòng)機(jī)構(gòu)等十多項(xiàng)實(shí)用新型及外觀設(shè)計(jì)專利，并以新技術(shù)與新產(chǎn)品為基礎(chǔ)，根據(jù)市場(chǎng)變化，對(duì)公司原有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行了適時(shí)的優(yōu)化和調(diào)整，通過(guò)加強(qiáng)管理、降低成本和擴(kuò)大高附加值新產(chǎn)品的銷售，化解和降低因原材料價(jià)格大幅上漲帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)成本不斷加大的壓力，提升公司盈利能力。其主要表現(xiàn)為高附加值產(chǎn)品——高壓產(chǎn)品銷售增幅較為顯著，同比增長(zhǎng)達(dá)到80-90％，而與之形成對(duì)比的是公司減少了對(duì)設(shè)備陳舊、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較弱的產(chǎn)品的投入，該類低附加值產(chǎn)品——低壓和成套設(shè)備產(chǎn)品出現(xiàn)了明顯的負(fù)增長(zhǎng)，同時(shí)公司競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的汽車連桿的銷售增幅保持了20％以上的平穩(wěn)增長(zhǎng)。

公司今年2月5日公告稱根據(jù)國(guó)家對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的相關(guān)稅收政策，公司自獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定后三年內(nèi)（2008年至2010年），所得稅稅率將按15％的比例征收。這將對(duì)3年的業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面影響。我們預(yù)計(jì)此項(xiàng)優(yōu)惠能提升公司業(yè)績(jī)10％左右。

綜合判斷，公司主業(yè)鮮明，原有電氣設(shè)備制造的優(yōu)勢(shì)繼續(xù)維持，未來(lái)風(fēng)電主業(yè)將增厚公司業(yè)績(jī)。我們給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。2月底調(diào)研后將推出深度報(bào)告。