東北地區(qū)開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資合作的探討

馬運(yùn)來(lái)

摘要：在國(guó)家自主創(chuàng)新和東北振興雙重戰(zhàn)略的推動(dòng)下，開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資合作成為東北提高自主創(chuàng)新能力、加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段。為此，從東北地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀和開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資合作的必要性、可行性以及合作的障礙看，要促進(jìn)東北地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資合作的發(fā)展，應(yīng)充分發(fā)揮東北地區(qū)各政府協(xié)調(diào)的引導(dǎo)作用，制定并實(shí)施更優(yōu)惠的政策，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制和大力開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)源渠道。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；自主創(chuàng)新；東北振興

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.59文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B

一、引言

2006年1月，黨中央和國(guó)務(wù)院召開(kāi)了全國(guó)科學(xué)技術(shù)大會(huì)，提出了提高自主創(chuàng)新能力，建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的戰(zhàn)略目標(biāo)。提高自主創(chuàng)新能力是一項(xiàng)長(zhǎng)期復(fù)雜的系統(tǒng)工作，需要社會(huì)各部門(mén)的協(xié)同運(yùn)作，其中必不可少的就是風(fēng)險(xiǎn)投資體系和完善的資本市場(chǎng)，它們是促進(jìn)企業(yè)自主創(chuàng)新能力提高的重要基礎(chǔ)性要素。東北地區(qū)是我國(guó)的一大重要經(jīng)濟(jì)區(qū)，在新中國(guó)成立后的幾十年里，為國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。但是在當(dāng)前激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，原有的發(fā)展模式受到了極大挑戰(zhàn)，發(fā)展陷入了困境。東北振興戰(zhàn)略的提出為地區(qū)發(fā)展注入了新的活力，加快東北地區(qū)市場(chǎng)化進(jìn)程改革，大力發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)一度成為社會(huì)各界對(duì)東北地區(qū)發(fā)展開(kāi)具的有效良方。而實(shí)際上，強(qiáng)調(diào)東北地區(qū)自主創(chuàng)新能力的提高，同時(shí)又要加快經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展本身是一個(gè)事情的兩個(gè)方面，并不矛盾。因?yàn)椋鞣桨l(fā)達(dá)國(guó)家和我國(guó)沿海發(fā)達(dá)地區(qū)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，風(fēng)險(xiǎn)投資是推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化、促進(jìn)民營(yíng)中小科技型企業(yè)的最有力手段。因此，在這樣的背景下，加快東北地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展就顯得更加重要，而加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資合作則是其中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。

二、東北地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀分析

(一)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和資本總量

調(diào)查顯示2006年在東北三省共有25家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，合計(jì)風(fēng)險(xiǎn)資本總量約43億元人民幣，其中，遼寧省共有10家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，占總風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量的40％，總風(fēng)險(xiǎn)資本約為18億元人民幣，占了41.86％，吉林省共有4家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，占總風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量的15％，總風(fēng)險(xiǎn)投資資本約為5億元人民幣，占了11.63％，黑龍江省共有12家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，占總風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量的45％，總風(fēng)險(xiǎn)投資資本約為20億元人民幣，占了46.51％。

(二)資金來(lái)源的構(gòu)成

東北地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源是：政府的資金占36.37％，國(guó)有獨(dú)資企業(yè)占43.35％，其他企業(yè)占10.79％，金融機(jī)構(gòu)及其它占9.49％，從這些數(shù)據(jù)反映出東北地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資還處于發(fā)展的初級(jí)階段，因此，將來(lái)在繼續(xù)擴(kuò)大政府資金的同時(shí)，要大力開(kāi)拓民間資本、金融機(jī)構(gòu)資本和民營(yíng)企業(yè)的資本來(lái)源。

(三)投資領(lǐng)域

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在選擇投資對(duì)象時(shí)，通常會(huì)考慮其高成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性、市場(chǎng)前景等。因此，那些在高技術(shù)領(lǐng)域具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的公司，比如軟件、藥品、通信技術(shù)公司等，由于存在很高的利潤(rùn)而倍受風(fēng)險(xiǎn)投資者的青睞。大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)更偏愛(ài)小公司，因?yàn)樾」炯夹g(shù)創(chuàng)新效率高，更能適應(yīng)市場(chǎng)的變化。小公司規(guī)模小，發(fā)展的余地也更大，因而同樣的投資可以獲得更多的收益。很少有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)只對(duì)一個(gè)特定行業(yè)或只在一個(gè)階段進(jìn)行投資。東北地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要投資于新材料(20％)、軟件(15％)、資源開(kāi)發(fā)(15％)、光電子與光機(jī)電一體化(15％)、新能源、高效節(jié)能技術(shù)(15％)、環(huán)保工程(10％)、生物科技(10％)、傳統(tǒng)制造業(yè)(10％)等行業(yè)。起步、成長(zhǎng)和擴(kuò)張階段是投資的重點(diǎn)階段。

(四)管理經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)

風(fēng)險(xiǎn)投資的從業(yè)人員普遍要求較高，包括既要有較為豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，又要有較扎實(shí)的專業(yè)知識(shí)。不僅要熟悉金融業(yè)務(wù)，還要有較高的悟性，從而為被投資企業(yè)提供全方位的增值服務(wù)。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前東北地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)人員的學(xué)歷等素質(zhì)指標(biāo)較高，但企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)還相對(duì)缺乏，掌握與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)相關(guān)的各類(lèi)專業(yè)知識(shí)的人才較為稀缺，然而，經(jīng)過(guò)這些年的風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)際運(yùn)作及與國(guó)外同行的合作與交流，東北地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)人員已經(jīng)具備了一定的管理經(jīng)驗(yàn)。

三、東北地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資合作的必要性和可行性

(一)合作的必要性

1競(jìng)爭(zhēng)的巨大壓力

加入WTO后大量國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入給國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)了巨大的壓力。早在20世紀(jì)90年代初期，以美國(guó)和歐洲為背景的風(fēng)險(xiǎn)資本就已經(jīng)進(jìn)入我國(guó)。但由于我國(guó)還缺乏較完善的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比市場(chǎng)體系還不夠健全，從而在很大程度上影響了境外風(fēng)險(xiǎn)資本在我國(guó)的發(fā)展。目前中國(guó)這個(gè)世界上最大的市場(chǎng)之一正在逐步對(duì)外開(kāi)放，同時(shí)逐步放松對(duì)外資在中國(guó)投資的限制，外國(guó)不少大機(jī)構(gòu)都爭(zhēng)相涌人中國(guó)市場(chǎng)。2005年的外資創(chuàng)業(yè)資本占11％，多數(shù)來(lái)自于美國(guó)和日本，資本總額達(dá)到69.48億元人民幣，是東北地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資總額的1.62倍多；同時(shí)他們擁有優(yōu)秀的專業(yè)人才和豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，因此東北三省的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)合作起來(lái)迎接這場(chǎng)挑戰(zhàn)。

2來(lái)自于業(yè)務(wù)方面的需要

第一，投資方面，通過(guò)合作，建立豐富的項(xiàng)目資料庫(kù)，可克服篩選項(xiàng)目時(shí)的信息不對(duì)稱性，從而提高投資項(xiàng)目的質(zhì)量。通過(guò)加強(qiáng)與當(dāng)?shù)卣?、金融機(jī)構(gòu)、大專院校、科研機(jī)構(gòu)的合作，尋找到大量?jī)?yōu)質(zhì)的投資項(xiàng)目。還可以通過(guò)當(dāng)?shù)卣块T(mén)、各種金融投資機(jī)構(gòu)以及投資新聞傳媒等渠道在當(dāng)?shù)厥占酱罅坑嘘P(guān)投資項(xiàng)目的各種信息，有利于對(duì)項(xiàng)目的進(jìn)一步篩選，提高投資項(xiàng)目的質(zhì)量。

第二，在投資管理方面，通過(guò)合作，共同投資企業(yè)，更容易對(duì)已投項(xiàng)目進(jìn)行后續(xù)管理，有效防范投資風(fēng)險(xiǎn)，共同提供增值服務(wù)。

第三，在項(xiàng)目退出方面，通過(guò)合作，充分利用東北三省的各種資源優(yōu)勢(shì)，使投資退出渠道多元化，形成風(fēng)險(xiǎn)投資的良性循環(huán)。通過(guò)合作，一方面可使投資的項(xiàng)目在合作機(jī)構(gòu)之間易手；另一方面，可利用合作方與當(dāng)?shù)卣⒔鹑谧C券機(jī)構(gòu)和上市公司的良好關(guān)系，通過(guò)上市股權(quán)轉(zhuǎn)讓、收購(gòu)兼并等方式退I葉J。

第四，在籌資方面，通過(guò)發(fā)起設(shè)立基金型風(fēng)險(xiǎn)投資公司等方式，拓展風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源和規(guī)模。目前，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資資金的募集處于低潮，除了國(guó)內(nèi)相關(guān)法規(guī)尚不完善、國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有待規(guī)范等因素以外，還有一個(gè)原因在于很多企業(yè)、政府等的資金不愿投向其它地區(qū)的企業(yè)，不愿委托給其他地區(qū)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。

(二)合作的可行性

1比較優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮為合作打下了基礎(chǔ)

從前面東北地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀分析看出，東北三省的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展較快，已經(jīng)有了一定的風(fēng)險(xiǎn)投資的管理經(jīng)驗(yàn)，各自同當(dāng)?shù)氐恼?、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)建立了良好的關(guān)系，擁有大批優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目資源，并且各地政府出臺(tái)了鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)惠政策?；趤啴?dāng)·斯密絕對(duì)成本優(yōu)勢(shì)和李嘉圖比較優(yōu)勢(shì)理論，東北地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資的合作，將會(huì)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提高風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力。

2良好的環(huán)境為合作創(chuàng)造了條件

2002年7月1日《中小企業(yè)促進(jìn)法》的頒布，為中小企業(yè)的創(chuàng)立和發(fā)展創(chuàng)造了有利的環(huán)境。1999年全國(guó)技術(shù)創(chuàng)新大會(huì)的召開(kāi)和《關(guān)于建立我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見(jiàn)》的出臺(tái)有力地推動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展。近年來(lái)各省市也出臺(tái)了促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的相關(guān)政策。為了進(jìn)一步吸引境外風(fēng)險(xiǎn)投資資金，2003年2月18日國(guó)家頒布了《外商投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理規(guī)定》。所有這些為東北地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資的合作創(chuàng)造了良好的條件。

三、東北地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資合作的主要障礙

(一)相關(guān)法規(guī)未出臺(tái)，風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作無(wú)章可循

國(guó)家關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)法規(guī)遲遲不出臺(tái)，雖然允許外商投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的國(guó)家三部委令已頒布，但沒(méi)有實(shí)施細(xì)則，缺乏可操作性。由于我國(guó)的投資基金法尚未出臺(tái)，在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的合資風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司無(wú)法完全按國(guó)際慣例進(jìn)行運(yùn)作。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司不合理的雙重征稅，影響了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)特別是境外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的積極性。

(二)風(fēng)險(xiǎn)投資缺乏有效的撤出渠道

社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展客觀上要求有一個(gè)具備較完整的內(nèi)在層次結(jié)構(gòu)的資本市場(chǎng)體系作為支撐，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是其中的一個(gè)重要組成部分。另外，高新技術(shù)企業(yè)各個(gè)發(fā)展階段的特殊性，也決定了它需要多種類(lèi)型的資金支持，風(fēng)險(xiǎn)投資體系就是能夠滿足這些要求的一種非常有效的投融資安排，對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。風(fēng)險(xiǎn)資本的撤出渠道主要有公開(kāi)上市，被其他企業(yè)兼并或收購(gòu)、股本贖回或私人收購(gòu)、破產(chǎn)。一般情況下，企業(yè)多選擇前3種，而這又必須以創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為前提。而我國(guó)能夠滿足不同層面資本需求的資本市場(chǎng)體系尚未形成?，F(xiàn)有主板市場(chǎng)的主要服務(wù)對(duì)象是國(guó)有大中型企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)，技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)運(yùn)作效率低下，利用境外資本市場(chǎng)遇到諸多政策障礙，協(xié)議轉(zhuǎn)讓機(jī)會(huì)甚少，致使風(fēng)險(xiǎn)投資的退出十分艱難，大量風(fēng)險(xiǎn)投資資金沉淀在項(xiàng)目上。

四、促進(jìn)東北地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資合作發(fā)展的政策建議

(一)充分發(fā)揮東北地區(qū)各政府的協(xié)調(diào)和引導(dǎo)作用

風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)政府的依賴程度相對(duì)要高于其他投資行業(yè)。從發(fā)達(dá)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的不同階段來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展大都與政府的支持力度有很大的關(guān)系。東北地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資還處于發(fā)展的初級(jí)階段，要發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，地方政府的引導(dǎo)至關(guān)重要。按照“政府引導(dǎo)，市場(chǎng)化運(yùn)作，按經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事，向國(guó)際慣例靠攏”的指導(dǎo)思想，為吸引社會(huì)民間資金和境外創(chuàng)業(yè)資金進(jìn)入東北地區(qū)創(chuàng)造條件；同時(shí)，要使合作順利進(jìn)行，必須發(fā)揮東北地區(qū)各政府的協(xié)調(diào)和引導(dǎo)作用。

(二)制定并實(shí)施更優(yōu)惠的政策

盡管?chē)?guó)家和地方政府出臺(tái)了一些鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策，但是并不完善；政府有關(guān)稅收的優(yōu)惠政策至今不能落實(shí)。政府應(yīng)盡快解決對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)重復(fù)征稅的問(wèn)題，目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所獲得的投資利潤(rùn)要被征收三道稅：一是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的企業(yè)所得稅，二是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資所得稅，三是風(fēng)險(xiǎn)投資者的個(gè)人所得稅。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資虧損或失敗得不到補(bǔ)償，但有了收益卻須支付較重的稅收。這種不合理的稅務(wù)征收嚴(yán)重影響了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和投資者的積極性。東北地區(qū)的相關(guān)政府部門(mén)出臺(tái)有實(shí)效的風(fēng)險(xiǎn)投資扶持政策，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資失敗給予以一定補(bǔ)償。

(三)建立有效的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)鍵是能不能建立一個(gè)有效的退出機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資公司以持有股權(quán)或股份的形式向企業(yè)注入資金，客觀上要求有一個(gè)靈活的退出渠道。風(fēng)險(xiǎn)資本能夠自由靈活地退出風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，必須依賴于證券市場(chǎng)。但是目前實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)投資的最大困難就在于難以將股權(quán)或股份轉(zhuǎn)為現(xiàn)金收益，這是因?yàn)閷?duì)上市公司要求的條件，使高科技企業(yè)上市時(shí)間周期過(guò)長(zhǎng)，不利于風(fēng)險(xiǎn)資本的流動(dòng)和再投資。建立靈活的資金退出機(jī)制勢(shì)在必行?？梢灾贫ㄈ缦聝?yōu)惠政策：一是放寬高科技企業(yè)發(fā)行股票的條件；二是放寬高科技企業(yè)股票上市條件。但考慮到股票發(fā)行與上市條件的放寬，會(huì)影響正規(guī)股票市場(chǎng)的秩序和公平，故應(yīng)設(shè)立“第二股票市場(chǎng)”。

(四)大力開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)投資資金的來(lái)源渠道

大力促進(jìn)以政府投入為主體的模式向以政府投入為主導(dǎo)、民間投入為主體、多元投入并存的模式轉(zhuǎn)變，充分發(fā)揮不同投資主體的作用，擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資的來(lái)源。一是政府通過(guò)適當(dāng)比例的資本參與，引導(dǎo)其他投資者，東北地區(qū)各級(jí)政府部門(mén)應(yīng)繼續(xù)增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投入。二是鼓勵(lì)大中型企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)資本，東北老工業(yè)基地振興戰(zhàn)略實(shí)施以來(lái)，大中型企業(yè)的規(guī)模和實(shí)力有了很大的提高，許多公司需要尋找新的投資領(lǐng)域，進(jìn)行組合化的分散風(fēng)險(xiǎn)投資，而風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域是他們很好的選擇之一。三是促進(jìn)保險(xiǎn)公司加大風(fēng)險(xiǎn)投資。隨著東北地區(qū)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)超高速發(fā)展，使保險(xiǎn)公司積聚了大量的可運(yùn)用資金，但由于目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用的渠道非常狹窄，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，也拓展了保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道，東北地區(qū)應(yīng)當(dāng)制定措施，允許保險(xiǎn)公司拿出一部分資金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。四是鼓勵(lì)個(gè)人參與風(fēng)險(xiǎn)投資。改革開(kāi)放以來(lái)，東北地區(qū)居民儲(chǔ)蓄不斷高速增長(zhǎng)，城鄉(xiāng)富裕家庭和個(gè)人也不斷涌現(xiàn)，居民的投資意識(shí)也在不斷增強(qiáng)。因此，應(yīng)當(dāng)廣泛吸引那些對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資有正確認(rèn)識(shí)、有資金實(shí)力、有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力的家庭或個(gè)人參與風(fēng)險(xiǎn)投資。