獨(dú)立董事薪酬制度的研究現(xiàn)狀

顏小玉

摘 要:獨(dú)立董事制度已經(jīng)成為世界上大多數(shù)國(guó)家特別是發(fā)達(dá)國(guó)家公司治理結(jié)構(gòu)中一項(xiàng)重要的制度安排。在我國(guó),由于欠缺聲譽(yù)機(jī)制的激勵(lì)作用,獨(dú)立董事的薪酬機(jī)制對(duì)獨(dú)立董事能否在公司治理中有效發(fā)揮作用就具有重要影響。文章對(duì)理論研究和實(shí)證分析兩個(gè)角度,對(duì)獨(dú)立董事制度的激勵(lì)機(jī)制和影響因素進(jìn)行較為全面的介紹。

關(guān)鍵詞:獨(dú)立董事;薪酬制度;激勵(lì)

中圖分類(lèi)號(hào):F272.92文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-8937(2009)22-0166-02

1獨(dú)立董事薪酬激勵(lì)的理論解釋

伴隨著獨(dú)立董事制度在我國(guó)的全面推行,有關(guān)獨(dú)立董事薪酬問(wèn)題——獨(dú)立董事是否該拿薪酬;如果拿,薪酬的數(shù)額及出處如何確定的爭(zhēng)論也日益激烈。目前,大多數(shù)的學(xué)者從許多不同的理論角度進(jìn)行分析解釋,均認(rèn)為獨(dú)立董事應(yīng)該拿薪酬。

①委托代理理論。委托代理理論是由契約理論發(fā)展演化而來(lái)的,其基本內(nèi)容就是規(guī)定委托人聘用代理人完成某項(xiàng)工作時(shí)的委托代理關(guān)系的成立及代理人為了委托人的利益應(yīng)采取何種行動(dòng),委托人相應(yīng)地向代理人支付何種報(bào)酬,也就是通過(guò)委托人和代理人共同認(rèn)可契約來(lái)確定它們各自的權(quán)利和責(zé)任,委托人為實(shí)現(xiàn)既定的目標(biāo),通過(guò)一系列激勵(lì)機(jī)制使代理人與其利益盡可能地趨于一致,以促使代理人會(huì)像為自己工作一樣采取行動(dòng),最大限度地增進(jìn)委托人的利益。

但是,傳統(tǒng)的委托代理激勵(lì)方式主要有產(chǎn)權(quán)激勵(lì)或剩余索取權(quán)激勵(lì), 而這種“利益掛鉤” 的激勵(lì)方式與獨(dú)立董事作為監(jiān)督代理人所需具備的獨(dú)立性本質(zhì)上是不相容的。根據(jù)為確保獨(dú)立董事獨(dú)立性而設(shè)置的規(guī)定, 獨(dú)立董事的薪酬應(yīng)確保與公司利益或業(yè)績(jī)無(wú)關(guān), 而委托代理的激勵(lì)方式則以公司經(jīng)營(yíng)效益為基礎(chǔ), 使剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)獨(dú)立董事表現(xiàn)為剩余監(jiān)督權(quán)相對(duì)應(yīng), 與公司諸多利益相關(guān)者直接相關(guān)。如此看來(lái), 由于獨(dú)立董事的獨(dú)立性規(guī)定與委托代理激勵(lì)基礎(chǔ)之間存在矛盾沖突, 使得用委托代理理論解釋獨(dú)立董事作用機(jī)制有很大的局限性, 因此,孫澤蕤,朱曉妹(2005)對(duì)獨(dú)立董事的薪酬及其激勵(lì)機(jī)制給予新的理論解釋。

②利益相關(guān)者理論。利益相關(guān)者理論認(rèn)為:股東所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)投資分散化來(lái)解決,股東有限責(zé)任使企業(yè)的一部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了債權(quán)人和其他人。實(shí)際上,大部分現(xiàn)代大公司基本上只有一個(gè)剩余價(jià)值的索取者即股東,他們更關(guān)心剩余而不是監(jiān)督。該理論的發(fā)展對(duì)賦予獨(dú)立董事監(jiān)督權(quán)力的主體的研究也是一個(gè)有益的補(bǔ)充,也就是說(shuō),由于股東權(quán)力的演變與發(fā)展,股東的監(jiān)督權(quán)更多地轉(zhuǎn)移到依靠資本市場(chǎng)的力量來(lái)完成,因此,作為監(jiān)督權(quán)的載體一獨(dú)立董事相應(yīng)地具有公共委托的社會(huì)性、、中立性和公正性。

獨(dú)立董事的監(jiān)督具有“事前監(jiān)督、內(nèi)部監(jiān)督與決策過(guò)程監(jiān)督緊密結(jié)合”的特點(diǎn),在監(jiān)督職權(quán)范圍的定位上,獨(dú)立董事應(yīng)以董事會(huì)的所有重大決策的公正性與科學(xué)性為主。獨(dú)立董事不能完全杜絕決策失誤的可能性,但可以有效杜絕信息失真和誤導(dǎo),其手段可以采取獨(dú)立董事本人監(jiān)督和外聘獨(dú)立評(píng)審機(jī)構(gòu)相結(jié)合的方法進(jìn)行。由監(jiān)督內(nèi)容和方法可以看出,獨(dú)立董事的監(jiān)督更加體現(xiàn)出社會(huì)監(jiān)督的特征,其行使監(jiān)督權(quán)不僅代表股東,還代表利益相關(guān)者及整個(gè)社會(huì)。因此,獨(dú)立董事與他們之間的關(guān)系用委托代理理論來(lái)解釋是有很大的局限性的,因?yàn)閺莫?dú)立董事的職能來(lái)看,賦予其監(jiān)督權(quán)力的主體更具有廣泛性和社會(huì)性,而委托代理理論中委托方則是一個(gè)具體的主體。

③“人力資本產(chǎn)權(quán)”說(shuō)。人力資本產(chǎn)權(quán)理論認(rèn)為,人力資本具有絕對(duì)私有性、與其所有者的依附性以及人力資本所有者的有限理性等特征,而且這些特征不能通過(guò)法權(quán)來(lái)界定。周其仁(2002)認(rèn)為,人力資本的所有者完全控制著人力資本的開(kāi)發(fā)和利用,當(dāng)人力資本產(chǎn)權(quán)的一部分被限制或刪除時(shí),其所有者就可以壓縮人力資本投資,甚至可以將相應(yīng)的人力資本“關(guān)閉”起來(lái),這時(shí)人力資本的經(jīng)濟(jì)利用價(jià)值頓時(shí)一落千丈,更重要的是這部分被限制的、被刪除的權(quán)利根本無(wú)法集中到他人手里作同樣的開(kāi)發(fā)利用,從而使得人力資本所有者的滿(mǎn)意度決定著人力資本的實(shí)際使用效率。同時(shí)人力資本難以準(zhǔn)確度量,會(huì)導(dǎo)致逆向選擇行為,因此,激勵(lì)對(duì)人力資本異常重要。獨(dú)立董事一般由社會(huì)名流和知識(shí)豐富的專(zhuān)家擔(dān)任,他們擁有豐厚的人力資本,當(dāng)他們將這些絕對(duì)私有的人力資本投入到企業(yè)中去時(shí),自然要求企業(yè)給予一定的回報(bào)。

2 獨(dú)立董事薪酬影響因素的研究

獨(dú)立董事有兩個(gè)主要的職能即專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)和監(jiān)督職能。專(zhuān)業(yè)職能發(fā)揮的優(yōu)劣程度取決于獨(dú)立董事提供服務(wù)的質(zhì)量和數(shù)量,這主要與獨(dú)立董事個(gè)人層面的因素有關(guān),而且對(duì)獨(dú)立董事薪酬的高低有著直接的影響。監(jiān)督職能是否充分發(fā)揮主要取決于制衡大股東、保護(hù)中小股東的利益的程度。向獨(dú)立董事支付較高的薪酬很可能造成獨(dú)立董事與董事及經(jīng)營(yíng)管理層合謀而其失去獨(dú)立性,但如果向獨(dú)立董事支付較少的“車(chē)馬費(fèi)”和勞務(wù)費(fèi),或采取“零薪酬制”,又會(huì)面臨獨(dú)立董事缺乏工作積極性的難題,這也是與委托代理理論和利益相關(guān)者理論相悖的。因此,獨(dú)立董事的獨(dú)立性與薪酬激勵(lì)之間存在著兩難問(wèn)題,要在這兩難問(wèn)題中尋找平衡點(diǎn),就要清楚地了解獨(dú)立董事薪酬與其個(gè)人層面及公司層面各因素之間的影響關(guān)系和程度。

2.1獨(dú)立董事薪酬的個(gè)人層面影響因素

獨(dú)立董事就職于上市公司,可能影響其薪酬的個(gè)人層面因素是其對(duì)工作的投入及承擔(dān)的責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn),目前學(xué)者的研究主要包括以下幾方面:

①年齡。在一定程度上,獨(dú)立董事的年齡過(guò)低反映經(jīng)驗(yàn)積累不夠,過(guò)高反映其精力不夠充沛,因此年齡過(guò)高或過(guò)低的獨(dú)立董事的薪酬可能都會(huì)比較低。無(wú)論期望獨(dú)立董事發(fā)揮哪一種作用,年齡都可能是一個(gè)影響報(bào)酬的因素,年齡過(guò)大的獨(dú)立董事,盡管具有豐富的經(jīng)驗(yàn),但畢竟精力有限;年齡偏低的獨(dú)立董事,雖然精力比較充沛,但經(jīng)驗(yàn)不足。年齡過(guò)小或過(guò)大的獨(dú)立董事都是不被上市公司看好的,因而他們的薪酬水平都是相對(duì)較低的。夏冬林和朱松(2005)通過(guò)實(shí)證研究得出獨(dú)立董事的年齡與其薪酬負(fù)相關(guān),這個(gè)結(jié)果與上面的分析內(nèi)容不相符合。杜勝利和張杰(2004)通過(guò)實(shí)證研究得出獨(dú)立董事的年齡與其薪酬的相關(guān)性不明顯。

②職業(yè)背景。獨(dú)立董事要充分發(fā)揮自己的職能,首先要有較強(qiáng)的判斷能力和執(zhí)行能力,這兩種能力是由獨(dú)立董事所投入的專(zhuān)業(yè)知識(shí)與技能、歷史經(jīng)驗(yàn)、社會(huì)背景及個(gè)人聲望等綜合而形成的。不同職業(yè)背景的獨(dú)立董事,擁有的知識(shí)和資源不同,對(duì)公司的影響也不同。事實(shí)上,為改善上市公司治理效率,國(guó)內(nèi)外的監(jiān)管機(jī)構(gòu)在實(shí)施獨(dú)立董事制度中都對(duì)獨(dú)立董事的職業(yè)背景有嚴(yán)格的規(guī)定。職業(yè)背景越好,越容易受到企業(yè)與社會(huì)的尊重,其薪酬就會(huì)越高。夏冬林和朱松(2005)通過(guò)實(shí)證研究得出了獨(dú)立董事薪酬與其聲譽(yù)的良好程度呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論也就證實(shí)了這一點(diǎn)。

③投入時(shí)間。獨(dú)立董事投入工作的時(shí)間越多,按照按勞分配的原則,薪酬也應(yīng)越高。《指導(dǎo)意見(jiàn)》中曾首次對(duì)于獨(dú)立董事工作時(shí)間做出了明確規(guī)定,即每個(gè)獨(dú)立董事在同一家上市公司每年不少于十五個(gè)工作日的工作時(shí)間,并確保有足夠精力有效地履行獨(dú)立董事的職責(zé)。由于獨(dú)立董事的實(shí)際工作時(shí)間是難以觀察并取得數(shù)據(jù)的,但是獨(dú)立董事的工作重心主要在董事會(huì)議上,每次董事會(huì)議都幾乎要求獨(dú)立董事參與,因此通常用董事會(huì)會(huì)議次數(shù)作為一個(gè)替代變量來(lái)衡量獨(dú)立董事的工作時(shí)間。事實(shí)上,在薪酬的制定過(guò)程中,有些公司己經(jīng)考用獨(dú)立董事參加會(huì)議的次數(shù)來(lái)發(fā)放薪酬。杜勝利和張杰(2004)以及夏冬林和朱松(2005)通過(guò)實(shí)證研究均得出獨(dú)立董事的薪酬與本年度董事會(huì)議次數(shù)正相關(guān)。

2.2獨(dú)立董事薪酬的公司層面影響因素

獨(dú)立董事薪酬的公司層面影響因素復(fù)雜而繁多,主要包括以下幾方面。

①公司績(jī)效。增強(qiáng)上市公司董事會(huì)的獨(dú)立性,改善公司治理效率,提高公司績(jī)效是國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界一直探索的問(wèn)題,但各種研究都沒(méi)有得到一致的結(jié)論。對(duì)于獨(dú)立董事薪酬是否與公司績(jī)效掛鉤,一種看法認(rèn)為:獨(dú)立董事的工作量與公司的績(jī)效關(guān)聯(lián)度不高,甚至是負(fù)相關(guān)的,因?yàn)楣究?jī)效越差,越需要獨(dú)立董事發(fā)揮作用,獨(dú)立董事的工作量就越大。

②公司規(guī)模。從薪酬的支付能力來(lái)看,規(guī)模較大的公司應(yīng)更有支付能力。K.Hallock和K.J.Murphy(1998)的研究得到的結(jié)果表明公司規(guī)模與董事的補(bǔ)償之間存在正相關(guān),這些關(guān)系在經(jīng)濟(jì)上具有普遍性,而且統(tǒng)計(jì)結(jié)果是顯著的。杜勝利和張杰(2004)以及孫澤蕤和朱曉妹(2005)通過(guò)實(shí)證研究也得出了同樣的結(jié)果:獨(dú)立董事薪酬與總資產(chǎn)存在著正相關(guān)關(guān)系。

③公司治理特征。公司治理特征包括股東的持股比例、董事會(huì)特征等。

獨(dú)立董事制度就是通過(guò)對(duì)董事會(huì)適當(dāng)?shù)赝獠炕?形成獨(dú)立董事對(duì)內(nèi)部人的外部監(jiān)督機(jī)制,從而在公司治理結(jié)構(gòu)中形成一種有效制衡。獨(dú)立董事作為公司治理結(jié)構(gòu)的一部分,其報(bào)酬也會(huì)因治理結(jié)構(gòu)不同而有所不同。通常來(lái)說(shuō),大股東控制對(duì)公司高管的報(bào)酬是有影響的,第一大股東控股比例越高,控制越嚴(yán),。報(bào)酬越低。然而,由于獨(dú)立董事的加入改變了董事會(huì)的構(gòu)成,有可能挑戰(zhàn)大股東的絕對(duì)控制,而持股比例越高的大股東,平時(shí)受到的挑戰(zhàn)越少,為了更好地與獨(dú)立董事溝通、獲得獨(dú)立董事的支持,隨著持股比例的增加,向獨(dú)立董事支付的報(bào)酬也更高。

董事會(huì)特征。董事會(huì)中獨(dú)立董事構(gòu)成比例是相對(duì)量,獨(dú)立董事人數(shù)是絕對(duì)量,它們都從某種程度上反映了獨(dú)立董事在公司的獨(dú)立程度和說(shuō)話(huà)的分量。無(wú)論是構(gòu)成比例的高還是人數(shù)的增加都有利于加強(qiáng)董事會(huì)和各個(gè)專(zhuān)門(mén)委員會(huì)的獨(dú)立性,使得獨(dú)立董事在董事會(huì)中具有較高的影響力,進(jìn)而影響到一些決策包括薪酬的制定。因而獨(dú)立董事薪酬與董事會(huì)中獨(dú)立董事人數(shù)及其所占比例有較為密切的關(guān)系。

④公司所處行業(yè)。獨(dú)立董事作為一種內(nèi)生性的治理機(jī)制,從理論上講企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身所處行業(yè)和環(huán)境的不同來(lái)確定獨(dú)立董事的薪酬。不同行業(yè)的行業(yè)利潤(rùn)率不同,不同地區(qū)的人均收入也不同,同時(shí)我國(guó)的獨(dú)立董事制度才剛剛起步,各個(gè)上市公司在制定獨(dú)立董事薪酬制度的時(shí)候會(huì)比較傾向于參考這些外部環(huán)境薪酬標(biāo)準(zhǔn)。杜勝利和張杰(2004)通過(guò)實(shí)證研究得出:獨(dú)立董事年度薪酬與行業(yè)的相關(guān)性不明顯。這與上面的分析不相符合。

由于獨(dú)立董事具有專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)職能,在其較為熟悉的專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域內(nèi),獨(dú)立董事可以幫助董事和經(jīng)營(yíng)管理層出謀劃策。同時(shí),獨(dú)立董事還可以利用其擁有的特殊資源為公司做一些有益的工作。此外,獨(dú)立董事如果能充分地發(fā)揮其監(jiān)督職能改善公司治理的質(zhì)量,也可能會(huì)提高公司的績(jī)效,因此,公司績(jī)效與獨(dú)立董事薪酬的影響可能是雙向的。

參考文獻(xiàn):

[1]杜勝利,張杰.獨(dú)立董事薪酬影響因素的實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)研究,2004,(9).

[2] 夏冬林,朱松.獨(dú)立董事報(bào)酬的決定因素與公司治理特征[J].南開(kāi)管理評(píng)論,2005,(4).