風(fēng)險投資財務(wù)運作的特點探討

[摘 要]風(fēng)險投資指把資金投向蘊藏著失敗危險的高科技項目及其產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域，以期在促進新技術(shù)成果盡快商品化過程中獲得資本收益的一種獨特的投資活動。本文對風(fēng)險投資的財務(wù)運作特點進行了探討。

[關(guān)鍵詞]風(fēng)險投資 財務(wù) 等級

作者簡介：臧迎春，單位：斯貝爾化工（煙臺）有限公司，職稱：會計師、注冊會計師學(xué)歷：本科。

一、風(fēng)險投資的投資分期和風(fēng)險等級

創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展一般是從提出產(chǎn)品構(gòu)想到企業(yè)創(chuàng)辦，從產(chǎn)品開發(fā)實驗到最終成熟推向市場，經(jīng)歷了一個完整的企業(yè)生命周期。在創(chuàng)新企業(yè)成長的不同階段，企業(yè)對資金的需求以及資金的用途存在很大差別，因此企業(yè)在不同發(fā)展階段也會采取不同的融資方式，風(fēng)險投資也會根據(jù)被投資對象所處的不同階段，在投資數(shù)量、投資方式上進行有針對性的投資。根據(jù)美國的經(jīng)驗，按照風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和風(fēng)險資本的投入情況司劃分如下四個發(fā)展階段和四種類別的投資：

（一）種子期投資

種子期風(fēng)險企業(yè)處于技術(shù)醞釀與研發(fā)階段，沒有形成產(chǎn)品，技術(shù)也不成熟，只是基于經(jīng)驗和市場預(yù)測，確定了技術(shù)的目標(biāo)功能和研發(fā)方向。這一時期企業(yè)面臨的風(fēng)險有技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險和管理風(fēng)險。風(fēng)險投資在企業(yè)種子期的投資稱為種子資本，其主要用途是幫助創(chuàng)業(yè)者論證創(chuàng)意、編寫商業(yè)計劃書、組建創(chuàng)業(yè)團隊和進行市場調(diào)研，所以，投資金額一般不多，投放的隨機性很大，但風(fēng)險比較高。

（二）創(chuàng)業(yè)期投資

創(chuàng)業(yè)期風(fēng)險企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)已經(jīng)能夠生產(chǎn)出最初的產(chǎn)品和勞務(wù)并向市場展示。同時，企業(yè)要創(chuàng)造自己的產(chǎn)品品牌，營造市場，為規(guī)?；l(fā)展莫定基礎(chǔ)。這一時期，企業(yè)仍面臨技術(shù)風(fēng)險，市場風(fēng)險和管理風(fēng)險。此時創(chuàng)業(yè)者需要大量的資金，但由于沒有任何盈利記錄，創(chuàng)業(yè)者從銀行等傳統(tǒng)融資渠道獲得資金的可能性很小.風(fēng)險投資在創(chuàng)立期的投入叫創(chuàng)立資本，也叫導(dǎo)入資本，這時風(fēng)險企業(yè)對資金的需求最為強烈，資金被主要用于支持企業(yè)的產(chǎn)品中試和市場的試銷，這時的投資額度一般很大，因為風(fēng)險企業(yè)為激發(fā)風(fēng)險投資的熱情，除了企業(yè)本身要達到定的規(guī)模外，對資本的需求也達到一定規(guī)模，此時的投資仍具有很高的風(fēng)險。

（三）成長期投資

成長期風(fēng)險企業(yè)處于高速發(fā)展期，其產(chǎn)品己經(jīng)開始正式進入市場并逐步擴大，形成了核心競爭力。企業(yè)的收入和利潤有了大幅度地增加。企業(yè)面臨的問題己不是技術(shù)風(fēng)險，而是市場風(fēng)險和管理風(fēng)險。風(fēng)險投資在這個階段的投入有成長資本、擴展資本、運轉(zhuǎn)資本和發(fā)展資本等多種稱謂。此時，企業(yè)仍需要資金來實現(xiàn)快速成長，但投入資本的風(fēng)險程度已經(jīng)降低。

（四）成熟期投資

成熟期風(fēng)險企業(yè)的產(chǎn)品已在市場之中占有一席之地，技術(shù)成熟，市場穩(wěn)定，企業(yè)的風(fēng)險逐漸減小。企業(yè)此時主要培育和推進市場創(chuàng)新、組織管理創(chuàng)新、機制創(chuàng)新和企業(yè)文化建設(shè)。風(fēng)險投資在這一階段的投資稱為成熟資本，又稱美化資本。因為處于成熟期階段的企業(yè)，其發(fā)展?jié)摿航?jīng)充分展現(xiàn)，風(fēng)險資本己變成能獲高回報的無風(fēng)險資本。這個階段，股票可以上市了，對風(fēng)險投資家來說是撤資的最佳時期。

二、風(fēng)險投資財務(wù)運作的特點

（一）風(fēng)險資本籌集的特點

1．從籌資渠道看

風(fēng)險投資家難以通過正常的金融渠道從傳統(tǒng)商業(yè)銀行籌集刮風(fēng)險資本，傳統(tǒng)商業(yè)銀行投放資金強調(diào)安全性、流動性，風(fēng)險承受低，且大多數(shù)還需要抵押或擔(dān)保。風(fēng)險投資家也難以從政府財政取得風(fēng)險資本。因為風(fēng)險投資是市場化的產(chǎn)物，追逐高額利潤是其本質(zhì)。從中外風(fēng)險投資實踐看，財政資金進入風(fēng)險投資領(lǐng)域，要么進行的不是"股權(quán)投資，資本經(jīng)營"，要么效果不佳。我國各級政府建立的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)很少有進行"股權(quán)投資，資本經(jīng)營"的，其運行情況也不盡人意，嚴(yán)格地說不屬于風(fēng)險投資。

2．從籌資方式看

由于風(fēng)險資本是一種權(quán)益資本，因此其籌集方式主要采用吸收直接投資和發(fā)行股票兩種形式。實踐中，通過吸收直接投資籌集風(fēng)險資本是風(fēng)險資本籌資的主要方式，在早期更是唯一的方式。有限合伙制風(fēng)險投資機構(gòu)、個體投資者、大公司的風(fēng)險投資機構(gòu)和產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資機構(gòu)等都是以這種方式籌集風(fēng)險資本。其中，有限合伙制是風(fēng)險投資機構(gòu)中最常見和最典型的組織形式，其籌資方式也最能體現(xiàn)風(fēng)險資本籌集的特點。在有限合伙制風(fēng)險投資機構(gòu)中，合伙人分為普通合伙人和有限合伙人兩類。風(fēng)險投資家是風(fēng)險投資機構(gòu)的發(fā)起人，出資1%左右，其他投資者作為有限合伙人提供余下99%的資金，這是此類風(fēng)險投資機構(gòu)的基本資金來源。有限合伙人只提供資金，不參與經(jīng)營，同時也僅承擔(dān)有限責(zé)任。

（二）風(fēng)險資本投放的特點

以“股權(quán)投資，資本經(jīng)營”為宗旨的風(fēng)險投資的特點，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1．風(fēng)險投資投入資金，也投入管理

這有以下兩個原因：其一，創(chuàng)業(yè)者大多數(shù)為從事科學(xué)研究、技術(shù)開發(fā)的人員，缺乏管理經(jīng)驗，對市場也沒有足夠的了解。風(fēng)險投資機構(gòu)利用其在市場研究、生產(chǎn)規(guī)劃、經(jīng)營戰(zhàn)略、財務(wù)、法律以及社會關(guān)系和信息網(wǎng)絡(luò)等方面的優(yōu)勢為風(fēng)險企業(yè)提供幫助和咨詢服務(wù)，從而提高風(fēng)險企業(yè)創(chuàng)業(yè)的成功率。從這個意義上說，風(fēng)險企業(yè)也迫切希望風(fēng)險投資家對其進行管理。其二，風(fēng)險投資家投人資金沒有任何保險和抵押，風(fēng)險企業(yè)一旦失敗，風(fēng)險資本將血本無歸。這就要求在風(fēng)險企業(yè)的創(chuàng)建過程中，從產(chǎn)品的開發(fā)到商業(yè)化的生產(chǎn)，從機構(gòu)的組建到經(jīng)理人選的確定，從產(chǎn)品的上市到市場的開拓、企業(yè)形象的策劃等，風(fēng)險投資家要自始至終參與其中。

2．風(fēng)險資本投放的組合性

風(fēng)險資本的組合性特征表現(xiàn)在兩個方面：一是一家風(fēng)險投資機構(gòu)往往投資于多家風(fēng)險企業(yè)；二是多家風(fēng)險投資機構(gòu)聯(lián)合投資于同一風(fēng)險企業(yè)。前者是由于風(fēng)險投資機構(gòu)出于分散風(fēng)險的考慮；后者則是由于風(fēng)險企業(yè)對資金需求量較大，某一風(fēng)險投資機構(gòu)又不可能把大量資金投資于一個風(fēng)險企業(yè)，因此，風(fēng)險投資機構(gòu)往往聯(lián)手進行投資。

（三）風(fēng)險資本退出的特點

1．“無過即離”

對風(fēng)險投資家來說，他們總是想盡辦法謀求風(fēng)險企業(yè)成長和成熟的，但眾所周知，相當(dāng)部分風(fēng)險投資不成功，甚至完全失敗。如果風(fēng)險企業(yè)失去了發(fā)展的可能或者成長太慢，不能給予預(yù)期的高額回報，即使風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營者沒有出現(xiàn)過錯，風(fēng)險投資家也會立即終止合作關(guān)系，果斷地撤出投資。

2．“見好就收”

被投資的風(fēng)險企業(yè)成熟之時，就是風(fēng)險資本的撤出之日。風(fēng)險投資家可以通過各種方式從成熟的風(fēng)險企業(yè)收回風(fēng)險資本，帶著巨額利潤退出風(fēng)險企業(yè)，去尋求新的風(fēng)險投資機會，開始一輪新的風(fēng)險投資，這是風(fēng)險資本循環(huán)的一般特征。 對于那些達不到上市要求，但具有獨特技術(shù)、良好前景的風(fēng)險企業(yè)，風(fēng)險資本可借助股份轉(zhuǎn)讓退出。當(dāng)然這比公開上市的收益肯定要低，約為后者收益的20%。股份轉(zhuǎn)讓的具體方式有：股份回購和企業(yè)購并。在具體操作上，風(fēng)險企業(yè)的股份轉(zhuǎn)讓與其他企業(yè)的股份轉(zhuǎn)讓并無大的差異。

三、結(jié)語

風(fēng)險投資的特征決定了風(fēng)險投資最根本的運作規(guī)則，即在風(fēng)險中控制風(fēng)險，在控制風(fēng)險中追求高收益。企業(yè)如果想從風(fēng)險投資過程中獲取新的經(jīng)驗，首先必須設(shè)置明確的目標(biāo)以及計劃。企業(yè)和風(fēng)險投資倡導(dǎo)者如果想從風(fēng)險投資過程中得到最大收益，就必須精心實施這一步驟。

參考文獻

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