• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    “套保案”呼喚期貨市場(chǎng)創(chuàng)新

    2009-02-26 08:18:12胡俞越谷慶林
    投資北京 2009年2期
    關(guān)鍵詞:企業(yè)

    胡俞越 谷慶林

    中信泰富外匯交易巨虧,深南電深陷對(duì)賭合約,中國(guó)國(guó)航,東方航空在燃油市場(chǎng)折戟……,這些在境外從事期貨套期保值受損的企業(yè)均淪陷于場(chǎng)外結(jié)構(gòu)性期權(quán),加上之前的“中航油事件”、“國(guó)儲(chǔ)銅事件”等,境外場(chǎng)外衍生品已經(jīng)屢次充當(dāng)中國(guó)企業(yè)殺手。

    這一系列事件反映的是我國(guó)期貨市場(chǎng)利用套期保值發(fā)揮保障國(guó)民經(jīng)濟(jì)各產(chǎn)業(yè)安全飛行的跑道仍有重大缺失。在上述一系列套保案中,由于國(guó)內(nèi)沒(méi)有外匯和原油的期貨品種,我國(guó)相關(guān)企業(yè)只能選擇陌生的境外衍生品市場(chǎng);國(guó)內(nèi)對(duì)央企從事境外套期保值有嚴(yán)格的規(guī)定,中信泰富們都不在可利用國(guó)外期貨市場(chǎng)套期保值的31家企業(yè)行列,又只能投身于更加陌生的場(chǎng)外衍生產(chǎn)品市場(chǎng)。加之缺乏金融操作經(jīng)驗(yàn),因此在保值品種上中國(guó)企業(yè)只能迷信國(guó)外“權(quán)威”投行大力推銷的Accumulator產(chǎn)品。國(guó)航東航們也只能參與透明度遠(yuǎn)不如受監(jiān)管期貨市場(chǎng)的場(chǎng)外期權(quán)交易。

    有色金屬與黑色金屬冰火兩重天

    更有說(shuō)服力的是有色金屬和黑色金屬的案例,他們?cè)诒敬挝C(jī)中形成了冰火兩重天的絕對(duì)反差。

    在弱勢(shì)美元的刺激和游資的積極炒作下,大宗商品價(jià)格一路走高。能源價(jià)格和金屬價(jià)格更是走成指數(shù)級(jí)上升形態(tài)。但是次貸危機(jī)的全面爆發(fā)卻將這一史無(wú)前例的商品牛市驟然終結(jié)。國(guó)際原油由147美元降至40美元左右,金屬緊隨其后,有色金屬和黑色金屬都是如此。有色金屬價(jià)格甚至普遍“腰斬”,相關(guān)上市公司股價(jià)也迅速走低,有色金屬板塊同樣滑落速度快于鋼鐵板塊。但是一個(gè)驚人的事實(shí)卻又?jǐn)[在我們面前:有色金屬行業(yè)普遍有驚無(wú)險(xiǎn)延續(xù)生存奇跡,而鋼鐵行業(yè)中小鋼企紛紛宣布減產(chǎn),停產(chǎn),不少小型鋼企已經(jīng)開(kāi)始倒閉。70多家國(guó)內(nèi)大中型鋼企加入了“減產(chǎn)”大潮,國(guó)內(nèi)鋼企月產(chǎn)量已經(jīng)減產(chǎn)20%以上,最大預(yù)計(jì)減產(chǎn)50%,曾經(jīng)炙手可熱的中鋼集團(tuán)也將面臨重組命運(yùn)。

    對(duì)比后我們不難發(fā)現(xiàn),這截然相反的市場(chǎng)情況是與有沒(méi)有期貨套期保值密切相關(guān)的。我國(guó)有色金屬期貨品種較為齊全,銅、鋁,鋅以及黃金都是期貨市場(chǎng)的主力品種,但反觀黑色金屬,鋼材、鐵礦石,焦炭這些與行業(yè)發(fā)展息息相關(guān)的品種一無(wú)所有。事實(shí)上也正是,受災(zāi)最重的有色金屬行業(yè)就是因?yàn)檫\(yùn)用了國(guó)內(nèi)國(guó)際的現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng),深入?yún)⑴c相關(guān)期貨品種套期保值提前規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)鎖定了利潤(rùn),這些避險(xiǎn)工具化解了價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),使得整個(gè)有色金屬行業(yè)化險(xiǎn)為夷。與之相反的是,鋼材,鐵礦石、焦炭等黑色金屬行業(yè)則在下跌中“潰不成軍”。有沒(méi)有避險(xiǎn)工具完全不一樣。如果我們能及早推出鋼材期貨,鋼鐵企業(yè)不就能夠逃過(guò)這輪大災(zāi)了嗎?而且黑色金屬的跌幅,其實(shí)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如有色金屬。我國(guó)期貨市場(chǎng)現(xiàn)有品種結(jié)構(gòu)還不能為國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展提供全面的保障,重要品種缺失已經(jīng)嚴(yán)重影響到期貨市場(chǎng)套期保值功能的發(fā)揮。

    重啟創(chuàng)新——全面突破

    實(shí)際上,無(wú)論是次貸危機(jī)還是歷次金融危機(jī)引發(fā)的市場(chǎng)動(dòng)蕩,期貨期權(quán)市場(chǎng)都靠完善的風(fēng)險(xiǎn)控制手段化險(xiǎn)為夷,我國(guó)對(duì)于真正服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融產(chǎn)品,尤其是透明度高風(fēng)險(xiǎn)控制措施完善的場(chǎng)內(nèi)期貨期權(quán)產(chǎn)品應(yīng)加大品種創(chuàng)新和制度支持力度。套保案頻發(fā)的現(xiàn)實(shí)更驚醒我們應(yīng)該重啟我國(guó)期貨市場(chǎng)創(chuàng)新之路,并要在品種創(chuàng)新,制度創(chuàng)新和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新等方面實(shí)現(xiàn)全方位突破。

    加大期貨品種創(chuàng)新力度

    目前,期貨品種缺失仍是制約企業(yè)套期保值的根本性障礙,重要期貨品種應(yīng)加速引進(jìn)?,F(xiàn)有品種結(jié)構(gòu)不能完全覆蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)。三個(gè)交易所總共19個(gè)品種,其中農(nóng)產(chǎn)品最為完備共有11個(gè)品種,糧棉油糖都包含在內(nèi);金屬品種有4個(gè)品種,但僅僅覆蓋了有色金屬和貴金屬兩類;工業(yè)品近期上市頻仍,已經(jīng)有3個(gè)品種,但仍然不能滿足化工企業(yè)的套保需求;能源產(chǎn)品最少,僅有燃料油一個(gè)品種。而傳統(tǒng)商品期貨中的畜產(chǎn)品,有色金屬,原油,煤炭、天然氣等品種的缺乏已經(jīng)對(duì)行業(yè)發(fā)展造成不利影響,

    歷次危機(jī)中期貨市場(chǎng)為相關(guān)行業(yè)套保的很多事例已經(jīng)證明了期貨市場(chǎng)的價(jià)值,我國(guó)應(yīng)堅(jiān)定不移的加大期貨品種創(chuàng)新,逐步完善我國(guó)期貨市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu),使各產(chǎn)業(yè)都有套保品種可供選擇。最近國(guó)務(wù)院頒布了“金融30條”,明確提出“推動(dòng)期貨市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展,探索農(nóng)產(chǎn)品期貨服務(wù)“三農(nóng)”的運(yùn)作模式,盡快推出適應(yīng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的鋼材,稻谷等商品期貨新品種”??磥?lái)2009年期貨新品種推出的步伐有望加快。

    逐步清除企業(yè)參與套期保值的制度障礙

    我國(guó)企業(yè)參與套期保值要受到很多外部制度制約。主要包括外部制度制約和交易所套保制度不順暢。

    國(guó)家對(duì)企業(yè)參與套期保值的歧視性政策限制了企業(yè)參與套保的積極性和操作空間:其一,現(xiàn)有稅收政策對(duì)企業(yè)套期保值進(jìn)行課稅,企業(yè)為避稅只能遠(yuǎn)離期貨市場(chǎng)或使用個(gè)人帳戶進(jìn)行套保,無(wú)法享受交易所對(duì)機(jī)構(gòu)套保帳戶的特定優(yōu)惠。其二,一些銀行嚴(yán)禁貸款企業(yè)參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值,企業(yè)進(jìn)行套期保值的保證金得不到充分的保障和監(jiān)管。其三,對(duì)于國(guó)內(nèi)沒(méi)有的品種,國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行境外期貨套期保值業(yè)務(wù)困難重重。2001年頒布的《國(guó)有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)定:從事境外期貨業(yè)務(wù)的企業(yè)必須有進(jìn)出口權(quán),套保品種也僅限于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品和所需的原材料。而本次“套保案”的苦主國(guó)航和東航從2003年開(kāi)始就在向國(guó)家有關(guān)部門申請(qǐng)要求獲得在場(chǎng)內(nèi)開(kāi)展航油期貨交易業(yè)務(wù)的資格執(zhí)照,無(wú)果之后才選擇與投行在場(chǎng)外簽訂結(jié)構(gòu)性期權(quán)合約的方式實(shí)現(xiàn)套保。

    套保企業(yè)是期貨市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者,是期貨市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展的重要力量。但是交易所對(duì)套保席位申請(qǐng)的審批制度為企業(yè)參與套保設(shè)置了障礙,企業(yè)得到套保席位的難度頗大,這就與實(shí)際套保操作的靈活性形成矛盾。

    加強(qiáng)期貨公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新企業(yè)提供專業(yè)套保服務(wù)

    套期保值的基礎(chǔ)理論非常淺顯,但是市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變,企業(yè)實(shí)際的套保操作卻屬于高精尖專的高端業(yè)務(wù)。針對(duì)不同企業(yè)需要和不同市場(chǎng)情況,套期保值的方案也應(yīng)有所不同。我國(guó)企業(yè)進(jìn)行套期保值就會(huì)遇到缺乏專業(yè)人才和操作經(jīng)驗(yàn)的窘境,因而在期貨市場(chǎng)上處處碰壁。

    而另一方面,在期貨市場(chǎng)上沒(méi)有誰(shuí)比期貨公司更了解期貨,但現(xiàn)在期貨公司僅有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)狹窄使得內(nèi)地期貨公司盈利能力不強(qiáng)。最新數(shù)據(jù)顯示,去年前10個(gè)月我國(guó)163家期貨公司利潤(rùn)總額只有5.13億元,平均每家期貨公司凈利潤(rùn)只有314萬(wàn)。而在我國(guó)臺(tái)灣地區(qū),18家專營(yíng)期貨公司去年全部實(shí)現(xiàn)盈利,每股收益超過(guò)5元新臺(tái)幣(相當(dāng)于0.5元人民幣)的期貨公司就超過(guò)4家,這就得益于其完善的分級(jí)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)在臺(tái)灣注冊(cè)資本達(dá)到相當(dāng)于4000萬(wàn)人民幣的期貨公司可以申請(qǐng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和結(jié)算業(yè)務(wù);注冊(cè)資本達(dá)到相當(dāng)于1.2億人民幣的可以申請(qǐng)期貨自營(yíng)業(yè)務(wù):注冊(cè)資本達(dá)到相當(dāng)于1.4億元人民幣的期貨公司還可以申請(qǐng)CTA兼營(yíng)牌照。

    因此,我國(guó)應(yīng)借鑒我國(guó)臺(tái)灣經(jīng)驗(yàn),拓展內(nèi)地期貨公司經(jīng)營(yíng)范圍,建立期貨公司的分級(jí)業(yè)務(wù)模式和分類監(jiān)管機(jī)制?,F(xiàn)在可以考慮以商品期貨交易顧問(wèn)(CTA)賬戶合法化成為中國(guó)期貨市場(chǎng)突破口。進(jìn)一步支持期貨公司成立專門的咨詢及發(fā)起期貨基金,為有套保需要的企業(yè)提供專業(yè)服務(wù)和量身定做的專業(yè)方案,真正發(fā)揮期貨公司的專業(yè)優(yōu)勢(shì),并以此逐步培養(yǎng)起市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者。

    猜你喜歡
    企業(yè)
    企業(yè)
    企業(yè)
    企業(yè)
    企業(yè)
    企業(yè)
    企業(yè)
    企業(yè)
    企業(yè)
    企業(yè)
    敢為人先的企業(yè)——超惠投不動(dòng)產(chǎn)
    91麻豆av在线| 免费看美女性在线毛片视频| 在线观看美女被高潮喷水网站 | 99在线视频只有这里精品首页| 精品久久蜜臀av无| 搡老熟女国产l中国老女人| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 国产av在哪里看| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 淫秽高清视频在线观看| 好男人在线观看高清免费视频| 99热这里只有精品一区 | 757午夜福利合集在线观看| 亚洲成人久久性| 国产免费av片在线观看野外av| 我要搜黄色片| 很黄的视频免费| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 国产精品1区2区在线观看.| 午夜影院日韩av| 黄色视频不卡| 成人手机av| 性欧美人与动物交配| 国产精品野战在线观看| 午夜视频精品福利| 国产av不卡久久| www.www免费av| 成人亚洲精品av一区二区| 欧美高清成人免费视频www| 亚洲一区二区三区色噜噜| 一区福利在线观看| 99久久无色码亚洲精品果冻| 国产成人啪精品午夜网站| 亚洲一区二区三区不卡视频| 国产野战对白在线观看| 久久人妻福利社区极品人妻图片| e午夜精品久久久久久久| 国产探花在线观看一区二区| 悠悠久久av| 免费电影在线观看免费观看| 日韩大码丰满熟妇| 一本精品99久久精品77| 欧美激情久久久久久爽电影| 午夜福利18| 精品久久久久久久毛片微露脸| 国产av又大| 国产片内射在线| 成年版毛片免费区| 国产一区在线观看成人免费| 亚洲黑人精品在线| svipshipincom国产片| 少妇熟女aⅴ在线视频| 婷婷精品国产亚洲av在线| 国产欧美日韩精品亚洲av| 午夜免费激情av| 日本三级黄在线观看| 不卡av一区二区三区| 亚洲真实伦在线观看| 九九热线精品视视频播放| 好男人在线观看高清免费视频| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 国产精品国产高清国产av| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 精品免费久久久久久久清纯| 精品欧美一区二区三区在线| 天天一区二区日本电影三级| 午夜a级毛片| 国产精品av视频在线免费观看| 淫秽高清视频在线观看| 欧美色欧美亚洲另类二区| 精品久久久久久久久久免费视频| 黄色 视频免费看| 亚洲,欧美精品.| 1024视频免费在线观看| 久久午夜综合久久蜜桃| 久久久久久免费高清国产稀缺| 国产精品久久久久久精品电影| cao死你这个sao货| 色尼玛亚洲综合影院| 亚洲一区中文字幕在线| 国内揄拍国产精品人妻在线| 最近最新免费中文字幕在线| 久久热在线av| 老熟妇仑乱视频hdxx| 亚洲av成人av| 亚洲成人久久爱视频| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 又粗又爽又猛毛片免费看| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 后天国语完整版免费观看| 久久国产精品人妻蜜桃| 国产高清视频在线播放一区| 国产三级黄色录像| 免费在线观看成人毛片| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 午夜影院日韩av| 国产精品av久久久久免费| 久久久久性生活片| 亚洲欧美日韩东京热| 日韩欧美精品v在线| 亚洲性夜色夜夜综合| 亚洲人成伊人成综合网2020| 国产成+人综合+亚洲专区| 2021天堂中文幕一二区在线观| 成在线人永久免费视频| 特大巨黑吊av在线直播| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 精品乱码久久久久久99久播| 亚洲人成电影免费在线| 在线观看舔阴道视频| av天堂在线播放| 淫秽高清视频在线观看| 成人三级做爰电影| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 两个人免费观看高清视频| 啪啪无遮挡十八禁网站| 久久热在线av| 色播亚洲综合网| 久久这里只有精品19| 中文字幕av在线有码专区| 嫩草影视91久久| 亚洲av电影在线进入| aaaaa片日本免费| 欧美乱码精品一区二区三区| 久久久国产欧美日韩av| 国产精品 国内视频| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 久久国产精品影院| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 欧美日韩福利视频一区二区| 国产伦一二天堂av在线观看| 国产精品av视频在线免费观看| 国模一区二区三区四区视频 | 日本成人三级电影网站| 美女 人体艺术 gogo| 国产精品久久电影中文字幕| 国产精品1区2区在线观看.| 亚洲激情在线av| 在线观看免费日韩欧美大片| 一区二区三区国产精品乱码| 五月伊人婷婷丁香| 夜夜爽天天搞| 中文字幕最新亚洲高清| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 国产精品爽爽va在线观看网站| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 国产精品亚洲美女久久久| 美女午夜性视频免费| 啪啪无遮挡十八禁网站| 脱女人内裤的视频| 国产av麻豆久久久久久久| 国产精品免费视频内射| 亚洲成人国产一区在线观看| 午夜精品久久久久久毛片777| 一级毛片精品| 99国产极品粉嫩在线观看| 日韩欧美免费精品| www.熟女人妻精品国产| 亚洲全国av大片| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 欧美另类亚洲清纯唯美| 人妻夜夜爽99麻豆av| 色综合站精品国产| 首页视频小说图片口味搜索| 在线观看66精品国产| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 久久这里只有精品19| 国产免费男女视频| 亚洲18禁久久av| 国产成人aa在线观看| 9191精品国产免费久久| 99精品在免费线老司机午夜| 欧美在线黄色| 1024视频免费在线观看| 人人妻人人看人人澡| 精品久久久久久,| 免费搜索国产男女视频| 亚洲av成人精品一区久久| 久久久久久人人人人人| 狠狠狠狠99中文字幕| 久久伊人香网站| 国产午夜福利久久久久久| 久久香蕉国产精品| 亚洲国产中文字幕在线视频| 久久久久久人人人人人| 亚洲黑人精品在线| www.www免费av| 日日爽夜夜爽网站| 国产在线观看jvid| 麻豆成人午夜福利视频| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 国产精品av视频在线免费观看| 久久九九热精品免费| 看片在线看免费视频| 国产在线观看jvid| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 久久亚洲精品不卡| 女警被强在线播放| 岛国在线观看网站| 久久久久久久午夜电影| 国产成人啪精品午夜网站| 日本精品一区二区三区蜜桃| av视频在线观看入口| 后天国语完整版免费观看| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 日韩国内少妇激情av| 国产野战对白在线观看| 在线观看美女被高潮喷水网站 | 18禁美女被吸乳视频| 国产麻豆成人av免费视频| 国产精品永久免费网站| 国产伦一二天堂av在线观看| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 国产亚洲av高清不卡| 两个人免费观看高清视频| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| tocl精华| svipshipincom国产片| 国产精品国产高清国产av| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 国产三级黄色录像| 欧美色视频一区免费| 国产成人av激情在线播放| 成人国产综合亚洲| 一个人免费在线观看的高清视频| 亚洲天堂国产精品一区在线| 在线视频色国产色| 给我免费播放毛片高清在线观看| 又黄又爽又免费观看的视频| АⅤ资源中文在线天堂| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 最好的美女福利视频网| 国模一区二区三区四区视频 | 日韩精品青青久久久久久| а√天堂www在线а√下载| 精品第一国产精品| 搡老岳熟女国产| 香蕉国产在线看| 搞女人的毛片| 变态另类丝袜制服| 亚洲精品国产一区二区精华液| 999久久久精品免费观看国产| 国产精品精品国产色婷婷| 在线播放国产精品三级| 少妇人妻一区二区三区视频| 欧美色视频一区免费| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 丰满人妻一区二区三区视频av | 日本免费a在线| 黄色丝袜av网址大全| 91字幕亚洲| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 1024手机看黄色片| 婷婷亚洲欧美| 国产不卡一卡二| 国产精品久久视频播放| 超碰成人久久| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 亚洲男人的天堂狠狠| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 丝袜美腿诱惑在线| 中文字幕久久专区| 香蕉av资源在线| 亚洲成a人片在线一区二区| 中文亚洲av片在线观看爽| 中文字幕熟女人妻在线| 精品国产乱子伦一区二区三区| 成人三级黄色视频| 一进一出抽搐动态| 亚洲电影在线观看av| 51午夜福利影视在线观看| 看免费av毛片| 久久天堂一区二区三区四区| 特大巨黑吊av在线直播| 国产男靠女视频免费网站| 99riav亚洲国产免费| 香蕉久久夜色| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 日本在线视频免费播放| 亚洲美女黄片视频| 午夜老司机福利片| 我的老师免费观看完整版| 欧美zozozo另类| 中文字幕高清在线视频| 久久精品影院6| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 美女大奶头视频| 国产熟女午夜一区二区三区| 亚洲色图av天堂| 九色成人免费人妻av| 美女扒开内裤让男人捅视频| 国产三级在线视频| 国产麻豆成人av免费视频| 久久香蕉精品热| 51午夜福利影视在线观看| 国产av麻豆久久久久久久| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 在线看三级毛片| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 久久中文字幕一级| 99精品在免费线老司机午夜| 国产成年人精品一区二区| 少妇的丰满在线观看| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 国产精品 国内视频| 欧美乱码精品一区二区三区| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 制服人妻中文乱码| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆 | 国产爱豆传媒在线观看 | 人人妻,人人澡人人爽秒播| 欧美成狂野欧美在线观看| 国产精品国产高清国产av| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 亚洲精品av麻豆狂野| 色综合亚洲欧美另类图片| 国产成人欧美在线观看| 神马国产精品三级电影在线观看 | 国产亚洲精品第一综合不卡| 美女 人体艺术 gogo| 999久久久精品免费观看国产| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 亚洲av成人一区二区三| 亚洲国产欧美人成| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 亚洲成人国产一区在线观看| 亚洲av电影不卡..在线观看| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 亚洲国产中文字幕在线视频| 美女午夜性视频免费| 久久久久性生活片| www.自偷自拍.com| 免费在线观看黄色视频的| 黄色成人免费大全| 亚洲精品色激情综合| 亚洲欧美日韩无卡精品| 日韩精品青青久久久久久| 国内揄拍国产精品人妻在线| 桃红色精品国产亚洲av| 怎么达到女性高潮| 人妻夜夜爽99麻豆av| 久久久久久大精品| 午夜老司机福利片| 脱女人内裤的视频| 国产亚洲精品第一综合不卡| 1024视频免费在线观看| 免费一级毛片在线播放高清视频| 亚洲成人精品中文字幕电影| 色精品久久人妻99蜜桃| 精品国内亚洲2022精品成人| 男女午夜视频在线观看| 午夜福利在线观看吧| 可以在线观看毛片的网站| 少妇人妻一区二区三区视频| av视频在线观看入口| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 国产野战对白在线观看| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 色av中文字幕| 久久精品91蜜桃| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 最新在线观看一区二区三区| 亚洲最大成人中文| 免费在线观看完整版高清| 欧美日韩福利视频一区二区| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 久久中文看片网| 精品一区二区三区四区五区乱码| 色老头精品视频在线观看| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 欧美色欧美亚洲另类二区| 日韩精品中文字幕看吧| 欧美午夜高清在线| 久久性视频一级片| 国产成人精品久久二区二区免费| 一区福利在线观看| 99在线视频只有这里精品首页| 色综合婷婷激情| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 女警被强在线播放| 午夜激情av网站| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 欧美国产日韩亚洲一区| 日本免费一区二区三区高清不卡| 十八禁网站免费在线| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 亚洲国产欧美人成| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 精品电影一区二区在线| 久久香蕉国产精品| 成人亚洲精品av一区二区| 色哟哟哟哟哟哟| 两个人视频免费观看高清| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 国产免费男女视频| 免费av毛片视频| 精品无人区乱码1区二区| 成年版毛片免费区| 久久天堂一区二区三区四区| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 亚洲全国av大片| 国产真实乱freesex| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 两性夫妻黄色片| 在线观看www视频免费| 丝袜人妻中文字幕| 精品国产亚洲在线| 成年人黄色毛片网站| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 午夜免费激情av| 亚洲中文字幕日韩| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| tocl精华| 999久久久国产精品视频| 好男人在线观看高清免费视频| 国产一区二区三区视频了| 成年人黄色毛片网站| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 激情在线观看视频在线高清| 日韩三级视频一区二区三区| 欧美极品一区二区三区四区| 一进一出抽搐gif免费好疼| 亚洲黑人精品在线| 午夜日韩欧美国产| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 在线观看免费午夜福利视频| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 国产三级黄色录像| 亚洲第一电影网av| 人人妻人人澡欧美一区二区| 男插女下体视频免费在线播放| 亚洲专区字幕在线| 天堂√8在线中文| 国产成人啪精品午夜网站| 97碰自拍视频| 18禁美女被吸乳视频| 中文在线观看免费www的网站 | 亚洲人与动物交配视频| 亚洲一区中文字幕在线| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 伦理电影免费视频| 国产三级在线视频| 欧美色视频一区免费| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | av福利片在线观看| 丰满人妻一区二区三区视频av | 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 国产伦一二天堂av在线观看| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 国产精品久久电影中文字幕| 波多野结衣高清无吗| 中国美女看黄片| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 亚洲精品色激情综合| 欧美一级a爱片免费观看看 | 9191精品国产免费久久| 欧美日韩乱码在线| 欧美日韩精品网址| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 麻豆一二三区av精品| 天天添夜夜摸| 日韩精品中文字幕看吧| 十八禁人妻一区二区| 精品国产亚洲在线| 一进一出抽搐动态| 欧美av亚洲av综合av国产av| 亚洲国产中文字幕在线视频| 欧美黄色片欧美黄色片| 真人做人爱边吃奶动态| 国产亚洲精品久久久久5区| 激情在线观看视频在线高清| 国产成人影院久久av| 黄色 视频免费看| 美女 人体艺术 gogo| 日韩成人在线观看一区二区三区| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 国产91精品成人一区二区三区| 九色国产91popny在线| 久久久水蜜桃国产精品网| 波多野结衣巨乳人妻| 91av网站免费观看| 国产精品免费视频内射| 国产欧美日韩一区二区精品| av天堂在线播放| 欧美成人免费av一区二区三区| 99久久精品热视频| 国产99久久九九免费精品| videosex国产| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 国产精品久久视频播放| 午夜视频精品福利| 欧美黄色淫秽网站| 少妇被粗大的猛进出69影院| 免费观看精品视频网站| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 国产精品98久久久久久宅男小说| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 此物有八面人人有两片| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 亚洲激情在线av| 99精品在免费线老司机午夜| 九九热线精品视视频播放| 国产成+人综合+亚洲专区| 欧美黑人巨大hd| 身体一侧抽搐| e午夜精品久久久久久久| 一a级毛片在线观看| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 88av欧美| 久久久久久久久中文| 狠狠狠狠99中文字幕| 熟女电影av网| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 丁香欧美五月| xxx96com| 国产精品精品国产色婷婷| 国产精品99久久99久久久不卡| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 亚洲真实伦在线观看| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 99热只有精品国产| 人人妻人人看人人澡| 99国产精品一区二区蜜桃av| 动漫黄色视频在线观看| 久久这里只有精品19| 在线观看一区二区三区| 中文字幕久久专区| 国产伦人伦偷精品视频| 国产精品久久久久久久电影 | 男插女下体视频免费在线播放| 亚洲 国产 在线| 成熟少妇高潮喷水视频| 国产精品一区二区三区四区久久| 香蕉久久夜色| 又大又爽又粗| 久久欧美精品欧美久久欧美| 欧美另类亚洲清纯唯美| 免费高清视频大片| 国产亚洲精品一区二区www| 欧美黑人巨大hd| 久久久久久九九精品二区国产 | 久久中文看片网| 亚洲av片天天在线观看| 亚洲精华国产精华精| 久久久久久九九精品二区国产 | 亚洲av美国av| 成人精品一区二区免费| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 狠狠狠狠99中文字幕| 女同久久另类99精品国产91| x7x7x7水蜜桃| 少妇被粗大的猛进出69影院| 波多野结衣巨乳人妻| 免费人成视频x8x8入口观看| 一进一出抽搐gif免费好疼| 五月伊人婷婷丁香| 亚洲天堂国产精品一区在线| 午夜福利在线观看吧| ponron亚洲| 欧美3d第一页| 在线永久观看黄色视频| 黄色毛片三级朝国网站| 免费人成视频x8x8入口观看| 国产精品综合久久久久久久免费| 午夜福利成人在线免费观看| 天堂√8在线中文| 国内精品一区二区在线观看| 香蕉国产在线看| 成人三级黄色视频| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 黄频高清免费视频| 亚洲国产高清在线一区二区三| av片东京热男人的天堂| 亚洲成人国产一区在线观看| 搡老熟女国产l中国老女人| 俺也久久电影网| 2021天堂中文幕一二区在线观| 国产人伦9x9x在线观看| 90打野战视频偷拍视频| 亚洲国产精品久久男人天堂| 亚洲无线在线观看| 一级黄色大片毛片| 久久久久性生活片| 宅男免费午夜| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 欧美在线一区亚洲| 亚洲 国产 在线| 色尼玛亚洲综合影院| 精品久久久久久久毛片微露脸| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 欧美色欧美亚洲另类二区| 18禁国产床啪视频网站| 国产成+人综合+亚洲专区| 欧美乱妇无乱码| 亚洲成人中文字幕在线播放| 国产99久久九九免费精品| 人成视频在线观看免费观看| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| www.精华液| 午夜福利免费观看在线| 精品不卡国产一区二区三区| 最近最新免费中文字幕在线| 婷婷精品国产亚洲av在线| 91大片在线观看| 丝袜美腿诱惑在线| 日本黄大片高清| 精品久久久久久成人av| av有码第一页|