金融危機(jī)下中小企業(yè)融資問題研究

李愛紅

【摘 要】 在國際金融危機(jī)不斷擴(kuò)散和蔓延,企業(yè)發(fā)展面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的形勢下,中央和各級政府出臺了一系列金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施,為中小企業(yè)開拓融資渠道,進(jìn)一步理順投融資渠道,滿足企業(yè)資金需求。金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)也積極應(yīng)對,在銀企聯(lián)合、政策支持、完善中小企業(yè)擔(dān)保體系和加大信貸投放等方面采取切實可行的措施,走出了一條應(yīng)對金融危機(jī)的特色之路。

【關(guān)鍵詞】 金融危機(jī); 中小企業(yè); 融資方式

一直以來,企業(yè)被稱為經(jīng)濟(jì)的“細(xì)胞”,企業(yè)的生存和發(fā)展?fàn)顟B(tài)直接決定著國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。近年來,受國際金融危機(jī)、原材料價格波動、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、自然災(zāi)害等諸多因素影響,不少企業(yè)尤其是中小企業(yè)抗風(fēng)險能力薄弱,生產(chǎn)經(jīng)營陷入困境,其中小企業(yè)更是不容樂觀。

一、金融危機(jī)下中小企業(yè)融資難問題

中小企業(yè)發(fā)展一直受籌資難、融資難的制約,尤其是2007年我國從緊貨幣政策實施以來,中小企業(yè)融資更加困難。

中小企業(yè)貸款存在金額小、筆數(shù)多,貸款成本高、風(fēng)險大的特點,加上小企業(yè)貸款核銷呆壞賬政策不到位,嚴(yán)重影響銀行拓展中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)。同時,我國銀行國有制度和問責(zé)機(jī)制,使中小企業(yè)在融資時處于特別不利的地位——比如出現(xiàn)信用風(fēng)險,貸款給中小企業(yè)的決策人要承擔(dān)比貸款給國企出現(xiàn)信用風(fēng)險時承擔(dān)更大的責(zé)任。此外,還有利率管制、擔(dān)保體系不完善等原因,導(dǎo)致中小企業(yè)在這場全球性的金融危機(jī)中更加舉步維艱。

據(jù)央視的統(tǒng)計顯示,至2008年底,全國實有企業(yè)971.46萬戶,其中99%以上為中小企業(yè)。但截至2007年底,銀行投放中小企業(yè)貸款額占全部貸款額的比重僅約一成,金融市場的競爭不充分,使得大銀行更加鐘情大客戶,而對中小企業(yè)貸款的意愿不是特別強(qiáng)烈。

客觀來講,在緊縮的貨幣政策下,央行對貸款投放實行額度控制,有限的貸款資源向大企業(yè)集中的現(xiàn)象可以理解。此外,大部分銀行已成為公眾持股的上市公司,股東追求回報的經(jīng)營壓力,也迫使銀行關(guān)注貸款投放的綜合收益率,銀行棄中小企業(yè)而保大企業(yè)的經(jīng)營策略,自然也無可厚非。而直接融資,中小企業(yè)更難以占優(yōu)勢。大部分中小企業(yè)處于成長初期,市場前景具有較大的不確定性,公司治理結(jié)構(gòu)也可能存在缺陷,這就決定了只有極少數(shù)中小企業(yè)能成為資本市場的幸運(yùn)兒。至于說發(fā)行企業(yè)債券融資,過高的負(fù)債率及過小的經(jīng)營規(guī)模,既難以滿足監(jiān)管要求,也難以獲得投資者的認(rèn)同。

面對融資無門的困境,近年來我國中小企業(yè)被迫轉(zhuǎn)向地下錢莊,忍受高達(dá)70%以上的年息盤剝,無異飲鴆止渴。中小企業(yè)在內(nèi)外因素的夾擊下,生存環(huán)境急劇惡化,大面積倒閉現(xiàn)象此起彼伏,不僅影響到宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行,還會使很多人失去工作,帶來諸多的社會問題。

二、我國金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的措施

企業(yè)融資,不單純是為企業(yè)發(fā)展聚集資金的問題,它實質(zhì)上是一種以資金供求形式表現(xiàn)出來的資源配置過程。中小企業(yè)的資金來源無非是以下幾種:一是自籌;二是直接融資;三是間接融資;四是政府扶持資金等。

自籌資金,它包括的范圍非常廣泛,主要有業(yè)主自有資金、風(fēng)險投資資金、企業(yè)經(jīng)營性融資資金、企業(yè)間的信用貸款、中小企業(yè)間互助機(jī)構(gòu)的貸款,以及一些社會性基金的貸款等等。直接融資,是指以債券和股票的形式公開向社會籌集資金的渠道。間接融資主要包括各種短期和中長期貸款。貸款方式主要有抵押貸款、擔(dān)保貸款和信用貸款等。政府的資金支持是中小企業(yè)資金來源的一個重要組成部分,比如稅收補(bǔ)貼、財政補(bǔ)貼、貸款援助等。

2008年12月初召開的國務(wù)院常務(wù)會議確定:“創(chuàng)新融資方式,通過并購貸款、房地產(chǎn)信托投資基金、股權(quán)投資基金和規(guī)范發(fā)展民間融資等多種形式,拓寬企業(yè)融資渠道?！弊鳛榻鹑诖龠M(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的具體舉措——《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引》(以下簡稱《指引》)也隨后出臺。這份由銀監(jiān)會發(fā)布的《指引》,允許符合條件的商業(yè)銀行開辦并購貸款業(yè)務(wù),引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在并購貸款方面科學(xué)創(chuàng)新,滿足企業(yè)和市場日益增長的合理的并購融資需求。新時期催生出的融資創(chuàng)新模式有以下幾種。

(一)并購貸款

所謂并購貸款,指銀行針對企業(yè)并購提供的專項貸款。此前,在我國既有的銀行業(yè)法規(guī)框架中,銀行信貸資金曾被禁止用于股本權(quán)益性投資,直到《指引》發(fā)布后,才允許符合條件的商業(yè)銀行開辦并購貸款業(yè)務(wù)。

對公司并購而言,最大的困難來自于缺少金融支持。并購貸款的啟動,對急需資金進(jìn)行并購的企業(yè)而言,又多了一個融資的渠道。如果能夠得到銀行的并購貸款,不但能降低企業(yè)的運(yùn)行風(fēng)險,促進(jìn)企業(yè)做大做強(qiáng),對銀行而言,也獲得了優(yōu)質(zhì)的項目和資源。

并購貸款業(yè)務(wù)的高風(fēng)險不容忽視,這是因為其風(fēng)險來自雙方——不僅要關(guān)注并購方的還貸能力,也要看被并購方的潛力,要關(guān)注并購項目是否能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期目標(biāo),同時也不能忽視因跨行業(yè)開展并購業(yè)務(wù)而產(chǎn)生的風(fēng)險。

(二)股權(quán)投資基金

股權(quán)投資基金的發(fā)展為企業(yè)融資提供了又一個渠道。隨著大量信貸資金沉淀于銀行系統(tǒng)無法流入實體經(jīng)濟(jì),股權(quán)投資基金可以利用產(chǎn)業(yè)整合的能力提供穩(wěn)定的中長期投資機(jī)會。

股權(quán)投資基金普遍是指產(chǎn)業(yè)投資基金和私募股權(quán)基金。目前,我國除了國家開發(fā)銀行和全國社?；鹨酝?保險、銀行、中央國企等主要機(jī)構(gòu)投資者都還沒有自主決定投資股權(quán)基金的權(quán)利,要報其監(jiān)管部門作為個案來審批。

國務(wù)院《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》指出,出臺股權(quán)投資基金管理辦法,完善工商登記、機(jī)構(gòu)投資者投資、證券登記和稅收等相關(guān)政策,促進(jìn)股權(quán)投資基金行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。按照《中小企業(yè)促進(jìn)法》關(guān)于鼓勵創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)增加對中小企業(yè)投資的規(guī)定,落實和完善促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策。

有關(guān)專家認(rèn)為,在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行情形下,長線資金投入對于刺激經(jīng)濟(jì)有很大幫助,推出股權(quán)投資基金管理辦法的時機(jī)已經(jīng)成熟。在股權(quán)投資基金的發(fā)展過程中,應(yīng)以控制風(fēng)險為主,堅持積極、審慎、漸進(jìn)的原則。

(三)房地產(chǎn)信托基金

房地產(chǎn)信托基金是國際房地產(chǎn)市場上經(jīng)過幾十年發(fā)展健全起來的成熟投資模式,最早出現(xiàn)在美國,最近幾年在亞太地區(qū)得到了迅猛的發(fā)展。房地產(chǎn)信托基金是指從事房地產(chǎn)買賣、開發(fā)、管理等經(jīng)營活動的投資信托公司,將房地產(chǎn)銷售和租賃等經(jīng)營活動中所得的收入以派息形式分配給股東,其實際上是由專業(yè)人員管理的房地產(chǎn)類的集合資金投資計劃。房地產(chǎn)信托是房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。

房地產(chǎn)是一個區(qū)域性很強(qiáng)的產(chǎn)業(yè),資金密集,開發(fā)銷售周期較長。目前,我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的融資渠道單一,房地產(chǎn)企業(yè)在開發(fā)過程中一般是由銀行資金在支撐著,而國際上大的地產(chǎn)商都是由基金支持的。房地產(chǎn)信托投資基金是未來房地產(chǎn)直接融資的主要渠道,其融資能力強(qiáng),對保持房地產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和股市都有好處。

房地產(chǎn)投資信托基金實質(zhì)上是一種證券化的產(chǎn)業(yè)投資基金,通過發(fā)行股份或受益憑證的方式,吸引社會大眾投資者的資金,并委托專門的機(jī)構(gòu)進(jìn)行經(jīng)營管理。目前,我國房地產(chǎn)企業(yè)可以通過兩種方式來利用房地產(chǎn)信托投資基金進(jìn)行融資:一是內(nèi)地的房地產(chǎn)商可以通過與海外房地產(chǎn)投資信托基金聯(lián)手形成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系進(jìn)行房地產(chǎn)的投資;二是內(nèi)地的房地產(chǎn)商可以考慮通過以房地產(chǎn)投資信托基金的方式在香港交易所或者新加坡交易所上市,以贏得境外投資者尤其是中小投資者的投資。

要讓房地產(chǎn)信托投資基金健康長遠(yuǎn)地發(fā)展,除市場各方的推動外,還有待于政府從政策上將房產(chǎn)證券化的瓶頸打開,同時也要以控制風(fēng)險為主。

(四)民間融資

民間融資是指出資人與受資人之間,在國家法定金融機(jī)構(gòu)之外,以取得高額利息與取得資金使用權(quán)并支付約定利息為目的而采用民間借貸、民間票據(jù)融資、民間有價證券融資和社會集資等形式暫時改變資金所有權(quán)的金融行為。民間融資是相對于國家依法批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)融資而言的,泛指非金融機(jī)構(gòu)的自然人、企業(yè)及其他經(jīng)濟(jì)主體(財政除外)之間以貨幣資金為標(biāo)的的價值轉(zhuǎn)移及本息支付。民間融資是游離于國家正規(guī)金融機(jī)構(gòu)之外的、以資金籌借為主的融資活動。

民間融資的方式主要有民間借貸、有價證券融資、票據(jù)貼現(xiàn)融資、企業(yè)內(nèi)部集資等。隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,國內(nèi)資金供需矛盾日益顯現(xiàn),民間融資規(guī)模不斷擴(kuò)大,已成為中小企業(yè)取得流動資金和建設(shè)資金的重要渠道。

民間融資的發(fā)展對于彌補(bǔ)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營不足,緩解資金供需矛盾,促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展等有著積極的一面,但同時也會給經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來一定的影響。面對民間融資蓬勃發(fā)展的勢頭,政府應(yīng)規(guī)范民間融資利率和行為、強(qiáng)化監(jiān)督約束機(jī)制和服務(wù)體系建設(shè),促進(jìn)民間融資的規(guī)范、健康、有序發(fā)展。

三、金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對危機(jī)的積極之舉

值得關(guān)注的是,部分商業(yè)銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)已開始采取行動應(yīng)對中小企業(yè)融資難了。2009年上半年,工商銀行向中小企業(yè)投放貸款1 649億元,中小企業(yè)融資余額較年初增長300億元。上海銀監(jiān)局則要求重點支持有市場、有效益和產(chǎn)品技術(shù)含量較高的中小企業(yè),運(yùn)用好包括擔(dān)保、信托在內(nèi)的各種支持平臺,合理滿足中小企業(yè)的流動資金和中長期信貸需求。

金融機(jī)構(gòu)在以下幾個方面進(jìn)行了大膽的嘗試,并取得了良好的效果,不但解決了投資者以有形資產(chǎn)出資不足的問題,改善了相關(guān)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),還降低了企業(yè)的財務(wù)成本,提高了企業(yè)信用水平。

(一)貸款花樣翻新

選擇權(quán)貸款的引入。中小企業(yè)普遍經(jīng)營風(fēng)險較大,但成長性好,除了對流動資金的需求外,中小企業(yè)還對中長期貸款具有相當(dāng)渴求,而銀行出于風(fēng)險管理的考慮,往往不愿意發(fā)放中長期貸款。因此,政府考慮了在中長期貸款中引入選擇權(quán),賦予銀行在一定期限內(nèi)可自由選擇債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的選擇權(quán),即達(dá)到一定行權(quán)條件后,可立即執(zhí)行的期權(quán)。同時,2008年底各級政府相繼推出了公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記管理辦法,在規(guī)范市場、幫助中小企業(yè)應(yīng)對金融危機(jī)影響、改善生存發(fā)展條件等方面起到了積極作用。

針對科技型中小企業(yè)“知識產(chǎn)權(quán)”質(zhì)押貸款的陸續(xù)出臺是僅有北京銀行等少數(shù)銀行將其作為一個獨立品種推廣的貸款品種。該產(chǎn)品執(zhí)行的利率會在中國人民銀行規(guī)定的基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上適度上浮,具體利率將根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營與財務(wù)情況及質(zhì)物狀況來確定。符合條件的企業(yè)可以獲得最高2 000萬元,期限不超過2年的貸款。如果按照1年期基準(zhǔn)利率7.47%上浮10%即8.21%計算,企業(yè)既享受到了政府10%的貼息(計算后為7.39%),也可以獲得低于基準(zhǔn)利率的待遇。

在內(nèi)資銀行都慎于給償付能力普遍存在質(zhì)疑的中小企業(yè)發(fā)放信用貸款時,外資銀行卻早在幾年前就開始覬覦這塊沃土。渣打銀行在杭州推出了高息中小企業(yè)無抵押小額貸款,平均17%的年利息率基于7.56%的基準(zhǔn)利率上浮了125%左右。信用貸款指完全根據(jù)借款人的信用發(fā)放的、無需任何擔(dān)保品的貸款。

另外,市場上還出現(xiàn)了一種“網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保貸款”,1年之內(nèi)企業(yè)可以在授信范圍內(nèi)循環(huán)使用,很像企業(yè)的信用卡。這種聯(lián)保貸款是阿里巴巴聯(lián)合工行、建行推出的一種純信用貸款。它需要至少三家企業(yè)組成一個企業(yè)聯(lián)合體,他們之間實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān),每家企業(yè)成員對聯(lián)合體內(nèi)另外任何一家企業(yè)貸款承擔(dān)連帶責(zé)任。而每家企業(yè)貸款額度最高可以達(dá)到200萬元。雖然年化利率有可能高于其他銀行的信用貸款利率,但是按日計息的計算方式給對資金流動性有極大要求的企業(yè)節(jié)省了很多成本。

雖然這些新鮮的貸款品種在銀行給企業(yè)貸款中所占比例不高,但是對于饑渴狀態(tài)的中小企業(yè)來說可謂是一眼清泉。

(二)切分中小企業(yè)貸款專用額度

最近,央行對商業(yè)銀行進(jìn)行了必要的指導(dǎo),從3.6萬億元的總貸款額度中,切分出專用于中小企業(yè)貸款的額度,并要求不得轉(zhuǎn)移用途。不足部分,可以考慮引入委托貸款機(jī)制。由銀行作為受托人,負(fù)責(zé)把社會的富余資金,委托投放至符合貸款條件的中小企業(yè),并對委托貸款利率上限作統(tǒng)一規(guī)定,盡可能降低中小企業(yè)的融資成本。

四、非銀行金融機(jī)構(gòu)在中小企業(yè)融資中的作用

中小企業(yè)依靠商業(yè)銀行信貸融資在我國一直不被看好,金融危機(jī)時期還會更加艱難。在當(dāng)前政府實施貨幣緊縮政策的環(huán)境下,銀行信貸總量成為政府的主要調(diào)控對象,中小企業(yè)從商業(yè)銀行獲得信貸支持將會受到更多限制。而非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款約束較少,可以通過專業(yè)投資方式改變社會資金結(jié)構(gòu),將社會閑置資金引向資金需求最為迫切的中小企業(yè),既解決了中小企業(yè)的資金短缺問題,實現(xiàn)投資人的收益最大化,又不違背當(dāng)前從緊貨幣政策的基調(diào)。因而,在從緊貨幣政策條件下,非銀行金融機(jī)構(gòu)可以擔(dān)當(dāng)中小企業(yè)融資的重任。

在西方國家,非銀行金融機(jī)構(gòu)在企業(yè)融資過程中扮演著重要的角色。美國非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展有幾百年的歷史,相比之下,我國非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展相對落后。按照中國人民銀行公布的最新數(shù)據(jù)測算,我國非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款市場份額很低,占貸款總額的比率一直低于7%。在從緊貨幣政策環(huán)境下,非銀行金融機(jī)構(gòu)將會大有作為。

為促進(jìn)非銀行金融機(jī)構(gòu)的大力發(fā)展,我國適時推出了非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的各項優(yōu)惠政策。非銀行金融機(jī)構(gòu)作為貨幣緊縮環(huán)境下的金融創(chuàng)新,政府適時地給予財政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等手段給非銀行金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了快速發(fā)展的機(jī)會。比如在完善制度的基礎(chǔ)上,通過財政補(bǔ)助等手段補(bǔ)充非銀行金融機(jī)構(gòu)資本金,對這些企業(yè)實行有區(qū)別的稅收政策,促進(jìn)其較快發(fā)展,更好地實現(xiàn)高效的資金配置。另外,政府還積極創(chuàng)新金融工具,通過財政資金實行擔(dān)保建立非銀行金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)的資金融通關(guān)系,完善各種類型的貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu),組建多種類型的擔(dān)保公司,以適應(yīng)小企業(yè)抵押貸款的靈活性需要。

對于融資企業(yè)而言,要認(rèn)清自己,明確自己的定位,并結(jié)合自己的定位,找到合適的金融工具或者金融工具的組合,在融資的定位和實施過程中,爭取金融機(jī)構(gòu)的參與和協(xié)助。企業(yè)在積極創(chuàng)新融資方式、拓寬融資渠道的過程中,應(yīng)始終強(qiáng)調(diào)風(fēng)險可控原則。監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)需時時關(guān)注風(fēng)險,切實防范可能因金融創(chuàng)新而產(chǎn)生的風(fēng)險,確保金融安全和穩(wěn)定?！?/p>

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