企業(yè)現(xiàn)金流量風(fēng)險成因分析

李順燕

[摘要]正確掌握現(xiàn)金流量風(fēng)險的防范方法，對于及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險苗頭、實現(xiàn)風(fēng)險事前控制非常必要。本文從風(fēng)險的成因、如何辨別與防范三方面進(jìn)行探討。

[關(guān)鍵詞]現(xiàn)金流量風(fēng)險；成因；防范

現(xiàn)金流量風(fēng)險是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于現(xiàn)金循環(huán)中存在的不確定因素而給企業(yè)帶來的風(fēng)險。企業(yè)現(xiàn)金循環(huán)要經(jīng)歷采購、生產(chǎn)、銷售、分配等諸多環(huán)節(jié)，不論哪一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都會給企業(yè)帶來風(fēng)險。因此了解及識別現(xiàn)金流量風(fēng)險成因，對防范風(fēng)險至關(guān)重要。

一、企業(yè)現(xiàn)金流量風(fēng)險產(chǎn)生的原因

(一)套用資金風(fēng)險成因

套用資金風(fēng)險是由于營運資金不足而引發(fā)的，它是企業(yè)面臨的主要財務(wù)風(fēng)險之一。營運資金作為維持企業(yè)日常經(jīng)營所需的資金，與企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金循環(huán)有著密切的關(guān)系，如果營運資金不足，現(xiàn)金循環(huán)就無法順利完成，從而影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。一般情況下，企業(yè)營運資金不足的原因主要包括現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度減慢、銷售規(guī)模擴(kuò)大、營運資金被占用等。企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度減慢，那么企業(yè)對營運資金的需求量將增加。這時如果企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金儲備或借款額度，就無法增加資金投入。企業(yè)原有的營運資金就會因現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度減慢而無法滿足企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要，營運資金將出現(xiàn)一定額度的缺口。當(dāng)一個企業(yè)迅速擴(kuò)張時。銷售規(guī)模擴(kuò)大可能會產(chǎn)生更多的盈利。但仍會面臨營運資金不足的問題。因為它需要為不斷擴(kuò)大的業(yè)務(wù)籌集營運資金，如果一個企業(yè)以超過其財務(wù)資源允許的業(yè)務(wù)量進(jìn)行經(jīng)營，將可能會導(dǎo)致過度交易，從而造成企業(yè)營運資金不足。營運資金不足的另外一個重要的原因來自企業(yè)內(nèi)部，企業(yè)并沒有將營運資金用在日常的生產(chǎn)經(jīng)營中，而是將其用于對外投資或購置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)。而對外投資或購置長期資產(chǎn)項目都不可能在短期內(nèi)形成收益，使現(xiàn)金流八存在長期滯后的現(xiàn)象，從而造成企業(yè)營運資金不足。而營運資金的減少則要求企業(yè)的現(xiàn)金循環(huán)周期相應(yīng)縮短，但縮短后的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期無法保證可持續(xù)性，并很可能破壞企業(yè)營業(yè)效率，對企業(yè)經(jīng)營最終產(chǎn)生不利影響。

(二)信用風(fēng)險成因

信用風(fēng)險是指由于企業(yè)賒銷導(dǎo)致銷售款不能及時收回而給企業(yè)帶來的風(fēng)險。信用風(fēng)險是企業(yè)普遍存在的一種財務(wù)風(fēng)險，對企業(yè)的危害比較大。如果企業(yè)到期不能及時收回銷售款，一方面會使?fàn)I運資金減少，影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營；另一方面會造成企業(yè)償付負(fù)債能力下降，使企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金償付應(yīng)付供應(yīng)商的貨款或其他款項。在實際經(jīng)營過程中，引發(fā)信用風(fēng)險的原因是多種多樣的，比較常見的主要有突發(fā)性壞賬引發(fā)的風(fēng)險和大量賒銷引發(fā)的風(fēng)險。某些企業(yè)為了應(yīng)對日益激烈的市場競爭，采取較寬松的信用政策大量賒銷商品，雖然在一定程度可以擴(kuò)大市場份額，但也增加了企業(yè)發(fā)生信用風(fēng)險的機(jī)率。因此，企業(yè)的信用政策直接決定企業(yè)信用風(fēng)險的大小。

(三)流動性風(fēng)險成因

流動性風(fēng)險是由于流動資產(chǎn)不足而引發(fā)的風(fēng)險。流動資產(chǎn)是企業(yè)為償付其債務(wù)所持有的現(xiàn)金數(shù)額或可以迅速籌集的現(xiàn)金數(shù)額。它包括現(xiàn)金及可以迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)。缺乏流動性是企業(yè)一個嚴(yán)重的財務(wù)風(fēng)險，稱之為流動性風(fēng)險。企業(yè)發(fā)生流動性風(fēng)險的主要后果是短期償債能力不足，如果企業(yè)到期不能及時償還債務(wù)，會面臨被清算或破產(chǎn)的可能。造成企業(yè)流動性不足的原因主要包括增加流動負(fù)債。用于對外投資或購買長期資產(chǎn)以及增加流動負(fù)債，彌補(bǔ)營運資金不足。有些企業(yè)為籌集對外投資或購置長期資產(chǎn)所需的資金，出于發(fā)揮杠桿效應(yīng)的考慮，采用銀行短期貸款等方式大量增加流動負(fù)債。雖然可以在一定程度上滿足企業(yè)對外投資或購置固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)的資金需求，但會造成企業(yè)流動負(fù)債大幅度增加。償債能力明顯下降，極易引發(fā)流動性風(fēng)險。

(四)連帶風(fēng)險成因

連帶風(fēng)險是指由于相關(guān)方發(fā)生損失，企業(yè)受到牽連而引發(fā)的風(fēng)險。連帶風(fēng)險最常見的情況是某企業(yè)以自身的資產(chǎn)為其他公司作信用擔(dān)保。由于被擔(dān)保公司發(fā)生重大損失，該企業(yè)也會因連帶責(zé)任而不得不承擔(dān)被擔(dān)保公司的相應(yīng)義務(wù)，最終結(jié)果是被擔(dān)保方的損失轉(zhuǎn)移到了擔(dān)保方。當(dāng)企業(yè)以自身的資產(chǎn)為其他公司作信用擔(dān)保的時候，風(fēng)險就伴隨在公司的左右。而如果受信方是從事資本運營的話，那么這種風(fēng)險就會被無限放大。其實，商業(yè)擔(dān)保既是一個商業(yè)層面的問題。也是一個法律層面的問題，雖然控股企業(yè)可以因為決策權(quán)從被控股企業(yè)獲得信譽擔(dān)保，但是作為兩個獨立的法人，操作依然要嚴(yán)格遵守相關(guān)法律。

(五)投資風(fēng)險成因

投資風(fēng)險是指由于企業(yè)投資失誤，無法取得投資回報而給企業(yè)帶來的風(fēng)險。投資風(fēng)險產(chǎn)生的主要原因：一是投資項目資金需求增加，超過原計劃，使企業(yè)不得不繼續(xù)追加投資；二是投資項目失敗，項目不能按期投產(chǎn)，企業(yè)所投入的資金被浪費掉。

二、不同成因現(xiàn)金流量風(fēng)險的辨別

(一)從經(jīng)營活動現(xiàn)金流量情況辨別

一般來說健康正常運營的企業(yè)。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額應(yīng)是正數(shù)?，F(xiàn)金流入凈額越多，資金就越充足，企業(yè)就有更多的資金購買材料、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)?；騼斶€債務(wù)。因此，充足穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流量是企業(yè)生存發(fā)展的基本保證，也是衡量企業(yè)是否健康的重要標(biāo)志。如果一個企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流量長期出現(xiàn)負(fù)數(shù)，就必然難以維持正常經(jīng)營活動，不可能持續(xù)經(jīng)營下去。分析時，可以將補(bǔ)充資料內(nèi)經(jīng)營現(xiàn)金流量分成兩部分進(jìn)行。首先研究企業(yè)在營運資本支出前的現(xiàn)金流量，如果這部分現(xiàn)金流量是正數(shù)，然后再研究營運資本項目對現(xiàn)金流量的影響。分析時應(yīng)結(jié)合企業(yè)所在行業(yè)特點、自身發(fā)展戰(zhàn)略等來評價企業(yè)的營運資本管理狀況及其對現(xiàn)金流量的影響。

(二)從投資活動現(xiàn)金流量情況辨別

投資活動現(xiàn)金流量是反映企業(yè)資本性支出中的現(xiàn)金流量數(shù)額，分析的重點是購置或處置固定資產(chǎn)發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出數(shù)額。根據(jù)固定資產(chǎn)投資規(guī)模和性質(zhì)可以了解企業(yè)未來的經(jīng)營方向和獲利潛力，揭示企業(yè)未來經(jīng)營方式和經(jīng)營戰(zhàn)略的發(fā)展變化。同時還應(yīng)分析投資方向與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)是否一致，了解所投資金是來自內(nèi)部積累還是外部融資。如果處置固定資產(chǎn)的收入大于購置固定資產(chǎn)產(chǎn)生的支出，則表明企業(yè)可能正在縮小生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，或正在退出該行業(yè)，應(yīng)進(jìn)一步分析是由于企業(yè)自身的原因，還是行業(yè)的原因所導(dǎo)致的。

(三)從籌資活動現(xiàn)金流量情況辨別

根據(jù)籌資活動現(xiàn)金流量，可以了解企業(yè)的融資能力和融資政策，分析融資組合及融資方式是否合理。融資方式和融資組合直接關(guān)系到資金成本高低和風(fēng)險大小。如果企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量不穩(wěn)定或下降，問題就更嚴(yán)重。此外，將現(xiàn)金股利與企業(yè)的凈利潤和現(xiàn)金凈流量相比較就可以了解企業(yè)的股利政策。支付股利不僅有利潤還要有充足的現(xiàn)金，選擇將現(xiàn)金留在企業(yè)還是分給股東，與企業(yè)的經(jīng)營狀況和發(fā)展戰(zhàn)略有關(guān)。通常處于快速成長的企業(yè)不愿意支付現(xiàn)金股利，而更愿意把現(xiàn)金留在企業(yè)內(nèi)部用于再生產(chǎn)，加速企業(yè)的發(fā)展。

三、不同成因現(xiàn)金流量風(fēng)險的防范

企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，那么企業(yè)可以進(jìn)入成熟期。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，則僅靠經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以滿足企業(yè)對外籌集資金。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，投資活動為負(fù)數(shù)，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也為負(fù)數(shù)，產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量來彌補(bǔ)投資虧損中經(jīng)營活動已出現(xiàn)的問題。主營業(yè)務(wù)活動需要籌集資金來滿足日常經(jīng)營活動。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，投資活動也為負(fù)數(shù)，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為正數(shù)，籌集資金來滿足企業(yè)產(chǎn)業(yè)調(diào)整或擴(kuò)張的需求資金不足。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，只表明企業(yè)需要依靠處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)回籠的現(xiàn)金來彌補(bǔ)經(jīng)營活動的現(xiàn)金短缺及償還債務(wù)的資金需求。如果其中兩項活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量均為負(fù)數(shù)，則表明企業(yè)只能依靠前期積累來維持日常經(jīng)營活動，償還債務(wù)。企業(yè)的現(xiàn)金流量最終是三種現(xiàn)金凈流量的綜合，而只用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量衡量企業(yè)的償債能力就會產(chǎn)生下列問題。對于不同的公司其償債能力不具有可比性，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量在總體現(xiàn)金凈流量中所占的比重不同，用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量計算出來的各企業(yè)的償債能力并不真實，因而不具有可比性。對于同一公司處于成長階段時，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量都會夸大企業(yè)的償債能力，因為投資活動的現(xiàn)金流量為負(fù)，籌資活動的現(xiàn)金流量正負(fù)相間，綜合的結(jié)果更多的是對經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的削減；對于處于成熟階段時這一指標(biāo)大都會縮小企業(yè)的償債能力，因為成熟階段的企業(yè)，投資活動的現(xiàn)金流量為正數(shù)且數(shù)量較大，籌資活動的現(xiàn)金流量為負(fù)，綜合的結(jié)果更多是對經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的增加，因而用這些指標(biāo)反映企業(yè)不同段的償債能力也會有失偏頗。

針對不同成因的現(xiàn)金流量風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)采取不同的防范方法。對于營運資金風(fēng)險，應(yīng)關(guān)注現(xiàn)金循環(huán)周期比率、銷售額增長比率等指標(biāo)?，F(xiàn)金循環(huán)周期的延長及銷售額的增長都會引發(fā)的營運資金風(fēng)險。對于信用風(fēng)險，應(yīng)通過有關(guān)應(yīng)收賬款回收的指標(biāo)進(jìn)行防范，應(yīng)收賬款拖欠越長，款項收回的可能性越小，形成壞賬并引發(fā)信用風(fēng)險的可能性就越大。對于流動性風(fēng)險應(yīng)通過有關(guān)企業(yè)流動性強(qiáng)弱的比率進(jìn)行防范，無論是速動比率還是流動比率的降低都意味著流動性的降低，都預(yù)示著企業(yè)的流動風(fēng)險增加。對于投資風(fēng)險和連帶風(fēng)險，應(yīng)通過對投資項目或相關(guān)雙方的收益、資金等情況的監(jiān)控實現(xiàn)風(fēng)險防范、現(xiàn)金流量的類別分析。穩(wěn)定的現(xiàn)金流動對企業(yè)來說是至關(guān)重要的，因為現(xiàn)金不僅僅是企業(yè)償還債務(wù)、支付股利、進(jìn)行各種投資的支付手段，而且，現(xiàn)金流量信息是評價企業(yè)資產(chǎn)的流動性、企業(yè)的財務(wù)彈性、企業(yè)營利能力、抵御風(fēng)險以及決定企業(yè)未來能否發(fā)展的重要依據(jù)。因此，在企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營中就更要注意分析、識別現(xiàn)金流量風(fēng)險。經(jīng)常加以防范。