企業(yè)彈性財務(wù)資源管理

李秋茹

【摘要】 在內(nèi)外部不確定性因素相當(dāng)大的環(huán)境下,加強(qiáng)彈性財務(wù)資源管理具有普遍代表性。不僅有利于提高企業(yè)危機(jī)應(yīng)對能力,提高資源配置效率;還有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略,可謂意義深遠(yuǎn)、價值重大。

【關(guān)鍵詞】 彈性財務(wù)資源;彈性管理;戰(zhàn)略管理

一、強(qiáng)化企業(yè)彈性財務(wù)資源管理的經(jīng)濟(jì)背景

當(dāng)前,我國經(jīng)濟(jì)處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期,內(nèi)外部各種不確定性因素還很多。對于企業(yè)而言,采取穩(wěn)健的財務(wù)策略、加強(qiáng)彈性財務(wù)資源管理是關(guān)鍵任務(wù)。從外部來看,歐美諸國在金融危機(jī)浩劫下獲得喘息的機(jī)會,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的跡象初露端倪,但各國貿(mào)易保護(hù)主義紛紛抬頭,對華反傾銷調(diào)查勢頭正熾,我國出口恢復(fù)的遠(yuǎn)景相當(dāng)復(fù)雜。通貨膨脹的威脅若隱若現(xiàn),美元、黃金、大宗商品價格起伏不定,全球金融環(huán)境依然復(fù)雜多變;從內(nèi)部來看,為提振經(jīng)濟(jì)發(fā)展我國已然采取了大手筆的的寬松信貸政策,后續(xù)措施可能穩(wěn)定趨緊,國內(nèi)企業(yè)金融環(huán)境有緊縮的趨勢。

2008年度刺激內(nèi)需的各項產(chǎn)業(yè)政策形成了產(chǎn)出轉(zhuǎn)化為庫存供給,國內(nèi)需求市場需要消化的空間,買方市場競爭壓力悄然增加,企業(yè)產(chǎn)品市場銷售風(fēng)險越來越大。在既有出口恢復(fù)的機(jī)遇和壓力,又存在內(nèi)需市場競爭加劇的挑戰(zhàn),加上金融環(huán)境依然不穩(wěn)定、金融海嘯后遺癥尚未痊愈的情況下,企業(yè)運(yùn)營最大的危機(jī)是應(yīng)對風(fēng)險,防止資金鏈斷裂,采取穩(wěn)健的財務(wù)策略。2009年10月10日,國資委下發(fā)《關(guān)于做好2010年度中央企業(yè)財務(wù)預(yù)算管理及報表編制工作的通知》(下稱“通知”),明確要求,“2010年,各中央企業(yè)預(yù)算管理中要繼續(xù)堅持‘現(xiàn)金為王的理念,以現(xiàn)金流量管理為核心,細(xì)化資金預(yù)算安排,高效配置企業(yè)財務(wù)資源”。

二、彈性財務(wù)資源管理的理論基礎(chǔ)

彈性財務(wù)資源管理的理論基礎(chǔ)有二。其一來源于組織理論的冗余資源;其二則是戰(zhàn)略管理理論的彈性化管理。從組織理論來看,1958年March 和 Simoii創(chuàng)造了“冗余”一詞,組織冗余資源泛指超出實際需要而保存在企業(yè)內(nèi)部并被個人或者小團(tuán)體所控制的資源,被廣泛用于解釋各種組織現(xiàn)象,包括目標(biāo)沖突、權(quán)利斗爭效率以及創(chuàng)新行為。組織理論認(rèn)為:雖然冗余資源花費(fèi)了企業(yè)成本,但是它有利于提升企業(yè)面臨突發(fā)事件的應(yīng)對能力,對于企業(yè)持續(xù)存在是必要的資源占用。不同于組織理論的支持觀點(diǎn),代理理論認(rèn)為,冗余是代理問題的一個來源,降低效率,阻礙冒險,有損企業(yè)績效。對于企業(yè)業(yè)績而言,冗余資源就像一把雙刃劍。一方面扮演“沖擊吸收器”,幫助企業(yè)適應(yīng)不斷變換的環(huán)境要求。但是當(dāng)環(huán)境突然變化要求經(jīng)理隨機(jī)應(yīng)變時,這層緩沖墊會延緩企業(yè)的應(yīng)激反應(yīng)速度(Yasai-Ardekani,1986;Litschert and Bonham 1978)。

雖然代理理論強(qiáng)調(diào)“冗余”資源可能超過當(dāng)前實際需要,并被組織內(nèi)部個人或者小團(tuán)體控制,管理不善將損害企業(yè)價值。但是在戰(zhàn)略管理理論中,尤其是20世紀(jì)80年代美國新奧爾良大學(xué)管理學(xué)教授邁克爾提出的彈性管理概念,冗余資源展現(xiàn)了鮮明的“彈性化”管理、富有余地的管理理念。適時、適量、適度和以最小的代價在突變環(huán)境下實施經(jīng)營管理狀態(tài)的轉(zhuǎn)變(樓彥鶴,1996),彈性資源將有效保障企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實施。雖然當(dāng)期超額但并非是額外資源的浪費(fèi),而是著眼與未來風(fēng)險,富有前瞻性的資源管理,符合企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略。不能忽視冗余資源“功在未來”的良性戰(zhàn)略管理特征,更不能忽視其“雪中送炭”的關(guān)鍵應(yīng)急效應(yīng),不采取 March和Simoii(1958)創(chuàng)造的“冗余”資源概念,而使用“彈性”資源,以強(qiáng)調(diào)“彈性化”管理之實質(zhì)。

三、積極發(fā)揮彈性財務(wù)資源管理的“彈性化”管理功能

當(dāng)下我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度依然高居全球翹楚,今年仍然能夠越來越接近?！?”的目標(biāo),令其他仍處于緩慢復(fù)蘇中的國家羨慕不已。但是我們要高度重視世界經(jīng)濟(jì)復(fù)雜的變數(shù),以及國內(nèi)任重道遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)性調(diào)整戰(zhàn)略任務(wù)。在內(nèi)外雙重壓力之下,以資金來源最為充裕的央企為例,資金鏈緊張、負(fù)債高企、產(chǎn)品盈利能力下滑的現(xiàn)象,都代表了企業(yè)普遍彈性財務(wù)資源匱乏、財務(wù)困境應(yīng)急能力不足,企業(yè)可持續(xù)發(fā)展前景堪憂。截至2008年底,中央企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為58.43%;截至2009年8月,中央企業(yè)的累計利潤還在下滑,償債能力在減弱,資金鏈斷裂是國務(wù)院國資委對中央企業(yè)最為擔(dān)心的問題。由此可見,國資委要求央企堅持“現(xiàn)金為王”的理念,高效配置財務(wù)資源的“通知”,正是針對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行潛在風(fēng)險而來。

從現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的歷史角度而言,包括最近的金融海嘯,全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性越來越大,企業(yè)將面臨更多突發(fā)事項,需要應(yīng)付更多突發(fā)的現(xiàn)金需求。彈性資源是發(fā)生突發(fā)事項時的應(yīng)急資源,彈性財務(wù)資源則特指發(fā)生突發(fā)事項時,能夠立即轉(zhuǎn)化為應(yīng)急現(xiàn)金的能力或者即時的現(xiàn)金資源。彈性財務(wù)資源是企業(yè)財務(wù)彈性的載體,而無論是彈性財務(wù)資源的儲備,還是財務(wù)彈性的獲得,都離不開企業(yè)“彈性化”財務(wù)管理過程。作為企業(yè)的經(jīng)營管理者理應(yīng)了解本企業(yè)的彈性財務(wù)資源,應(yīng)付企業(yè)發(fā)展過程中的突發(fā)現(xiàn)金需求,確保企業(yè)健康成長;投資人、信貸人也應(yīng)對企業(yè)的財務(wù)彈性進(jìn)行分析,規(guī)避投資信貸風(fēng)險。不論是企業(yè)的經(jīng)營管理者、投資人,還是信貸方都愈來愈關(guān)注企業(yè)的財務(wù)彈性。美國FASB早在八十年代初就已提出對企業(yè)財務(wù)彈性進(jìn)行分析的有關(guān)問題,英國ASB也在1991年提出要求對財務(wù)彈性進(jìn)行分析。

發(fā)生突發(fā)事項時的應(yīng)急資源不是憑空而來,充裕的彈性財務(wù)資源必須依靠日積月累的儲備。儲備彈性財務(wù)資源是緩解資源短缺、內(nèi)外交困的一劑良藥;具體的儲備過程,離不開“彈性化”管理。所謂“彈性化”管理強(qiáng)調(diào)在管理工作中必須留有余地,方能在突發(fā)事項發(fā)生時,以豐補(bǔ)歉。具體而言,一般通過以下三種途徑獲得彈性財務(wù)資源(DeAngelo(2006):積累現(xiàn)金、維持負(fù)債能力和權(quán)益籌資能力。在經(jīng)營正常的期間,成熟企業(yè)往往保留低杠桿率、高支付率,從而為將來發(fā)債或者發(fā)股籌資事先留有期權(quán)。發(fā)生緊急事項。

國資委“通知”第三條要求央企“通過資金集中管理、加速資金周轉(zhuǎn)等手段,減少資金沉淀,提高資金使用效率?！?第四條要求“對于資產(chǎn)負(fù)債率超過行業(yè)平均水平且持續(xù)上升、資產(chǎn)流動性大幅下降的企業(yè),要壓縮債務(wù)預(yù)算規(guī)模,并設(shè)置負(fù)債率控制警戒線;對于出現(xiàn)產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品銷售不暢的企業(yè),要細(xì)化庫存控制措施,明確存貨壓縮目標(biāo);對于應(yīng)收款項過快增長、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降的企業(yè),要壓縮新增應(yīng)收款項的預(yù)算規(guī)模,明確催收目標(biāo)與責(zé)任,預(yù)算年度應(yīng)收賬款的增長幅度應(yīng)當(dāng)?shù)陀谑杖朐龇薄＝?jīng)分析可見,國資委核心措施之要旨是通過消化過剩產(chǎn)能、加速資金回籠與周轉(zhuǎn),提高現(xiàn)金儲備,壓縮債務(wù)規(guī)模,實現(xiàn)儲備彈性財務(wù)資源的目的。獲得彈性財務(wù)資源的每一種渠道,都是緩解資源短缺的良方。

四、發(fā)揚(yáng)彈性財務(wù)資源管理的“戰(zhàn)略性”思考功能

積極的彈性財務(wù)資源管理有助于企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的實施,站在戰(zhàn)略規(guī)劃的高度實施資金配置,必將事半功倍。戰(zhàn)略規(guī)劃有三種主要功能:內(nèi)部整合、環(huán)境適應(yīng)、以及前瞻性的戰(zhàn)略意圖、塑造核心競爭力。相對于長期、全局高度的戰(zhàn)略管理而言,雖然彈性財務(wù)資源管理屬于中短期、局部行為,但是積水成淵。貫徹戰(zhàn)略管理思想、實施科學(xué)彈性財務(wù)資源管理,堅持財務(wù)管理與戰(zhàn)略管理綜合研究的方針,勢必兩相助益。

首先,彈性財務(wù)資源管理是一種積極的危機(jī)管理,就像一把雙刃劍。經(jīng)濟(jì)衰退時期,提供流動性支持,緩解融資約束、避免投資不足;經(jīng)濟(jì)繁榮時期,儲備流動性、降低代理成本,避免投資過度。彈性財務(wù)資源儲備的過程,其實就是修筑企業(yè)流動性蓄水池的過程。以經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化調(diào)節(jié)水位高低,尤其是“以豐補(bǔ)歉”。我國當(dāng)下危機(jī)與機(jī)遇并存、蘊(yùn)藏的經(jīng)營風(fēng)險較嚴(yán)峻的形勢下,尤其需要從戰(zhàn)略高度審視彈性財務(wù)資源管理,提高企業(yè)機(jī)體應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)的抵抗力。

其次,科學(xué)的彈性財務(wù)資源管理優(yōu)化內(nèi)部資源整合,有利于融資系統(tǒng)協(xié)調(diào)運(yùn)行。國資委“通知”第三條要求“要加強(qiáng)信貸政策走向分析預(yù)測,做好資金管理預(yù)案,確保企業(yè)資金的流動性和安全性,同時要兼顧資金成本、收益與風(fēng)險的平衡”。其實強(qiáng)調(diào)的就是在動態(tài)的環(huán)境下,彈性財務(wù)資源應(yīng)發(fā)揮企業(yè)融資系統(tǒng)潤滑劑的作用。隨著資本市場、貨幣市場、國家信貸政策走向、以及企業(yè)盈利能力的變化,實施靈活多樣的資源配置,尤其是優(yōu)化彈性財務(wù)資源內(nèi)部結(jié)構(gòu)。不同類型的融資方式相互支持和配合,避免任何一種融資安排鏈條斷裂或者整體融資系統(tǒng)出現(xiàn)青黃不接的局面,以最經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險最小的方式支持整體融資系統(tǒng)平穩(wěn)運(yùn)行。

最后,彈性財務(wù)資源管理是配合企業(yè)前瞻性戰(zhàn)略意圖的良好工具。國資委要求企業(yè)“要認(rèn)真分析集團(tuán)財務(wù)資源對發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃的保障能力,堅持量力而行原則,統(tǒng)籌規(guī)劃生產(chǎn)經(jīng)營與投融資活動的資金供給,科學(xué)預(yù)測年度資金余缺,合理確定現(xiàn)金收支預(yù)算規(guī)模,安全高效地做好資金籌劃工作,謀求資金的長期動態(tài)平衡”。正是為了保障企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的要求,而必須站在戰(zhàn)略視角審視彈性財務(wù)資源的配置,從跨期、動態(tài)的角度緩解企業(yè)的資源約束問題。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化時,幫助企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略創(chuàng)新、保持競爭優(yōu)勢。

五、彈性財務(wù)資源功能弊端分析及管理建議

首先,彈性財務(wù)資源鼓勵管理者風(fēng)險反感行為;其次,鼓勵管理者采取自身滿意的次優(yōu)決策;再次,可能導(dǎo)致企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部組織之間“錯配”。彈性財務(wù)資源編織了一大張“彈性”安全網(wǎng),恰恰就是濫用這張安全網(wǎng)提供的試錯機(jī)會,可能將企業(yè)導(dǎo)向未察覺的危險境地。要注意避免彈性財務(wù)資源可能“延緩企業(yè)的應(yīng)激反應(yīng)速度”(Yasai-Ardekani,1986;Litschert and Bonham 1978)。要注意彈性財務(wù)資源屬于一種特殊的財務(wù)資源。特定的市場狀況需要特定的彈性資源,每一個企業(yè)都擁有自身特殊的最優(yōu)彈性資源水準(zhǔn)(Sharfman et ai,1988),具體取決于企業(yè)遭遇到的不同商業(yè)環(huán)境因素。應(yīng)當(dāng)隨著企業(yè)競爭狀況、信貸政策、盈利能力、經(jīng)營風(fēng)險的變化,量體裁衣,制定不同的彈性財務(wù)資源管理策略。

正如國資委“通知”指出的那樣,當(dāng)前,我國經(jīng)濟(jì)正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期,不確定性因素仍然較多,企業(yè)要客觀分析國內(nèi)外市場形勢和政策走向,繼續(xù)堅持穩(wěn)健的財務(wù)策略。尤其是彈性財務(wù)資源的管理,“臺上一分鐘、臺下十年功”,功夫在繁瑣的日常工作。既要堅持日?！皬椥曰惫芾淼睦砟?多渠道挖掘彈性財務(wù)資源的潛力,又要注意配合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略,要注意避免經(jīng)理人代理問題以及“過尤不及”的傾向?！耙咨铺幚砗梅e極與穩(wěn)健的關(guān)系,兼顧規(guī)模、效益、質(zhì)量與風(fēng)險平衡”,充分體現(xiàn)資源高效配置的要求,實現(xiàn)良好的經(jīng)濟(jì)效益。

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