• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    企業(yè)彈性財務(wù)資源管理

    2009-01-28 09:36:50李秋茹
    企業(yè)導(dǎo)報 2009年11期
    關(guān)鍵詞:戰(zhàn)略管理

    李秋茹

    【摘要】 在內(nèi)外部不確定性因素相當(dāng)大的環(huán)境下,加強(qiáng)彈性財務(wù)資源管理具有普遍代表性。不僅有利于提高企業(yè)危機(jī)應(yīng)對能力,提高資源配置效率;還有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略,可謂意義深遠(yuǎn)、價值重大。

    【關(guān)鍵詞】 彈性財務(wù)資源;彈性管理;戰(zhàn)略管理

    一、強(qiáng)化企業(yè)彈性財務(wù)資源管理的經(jīng)濟(jì)背景

    當(dāng)前,我國經(jīng)濟(jì)處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期,內(nèi)外部各種不確定性因素還很多。對于企業(yè)而言,采取穩(wěn)健的財務(wù)策略、加強(qiáng)彈性財務(wù)資源管理是關(guān)鍵任務(wù)。從外部來看,歐美諸國在金融危機(jī)浩劫下獲得喘息的機(jī)會,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的跡象初露端倪,但各國貿(mào)易保護(hù)主義紛紛抬頭,對華反傾銷調(diào)查勢頭正熾,我國出口恢復(fù)的遠(yuǎn)景相當(dāng)復(fù)雜。通貨膨脹的威脅若隱若現(xiàn),美元、黃金、大宗商品價格起伏不定,全球金融環(huán)境依然復(fù)雜多變;從內(nèi)部來看,為提振經(jīng)濟(jì)發(fā)展我國已然采取了大手筆的的寬松信貸政策,后續(xù)措施可能穩(wěn)定趨緊,國內(nèi)企業(yè)金融環(huán)境有緊縮的趨勢。

    2008年度刺激內(nèi)需的各項產(chǎn)業(yè)政策形成了產(chǎn)出轉(zhuǎn)化為庫存供給,國內(nèi)需求市場需要消化的空間,買方市場競爭壓力悄然增加,企業(yè)產(chǎn)品市場銷售風(fēng)險越來越大。在既有出口恢復(fù)的機(jī)遇和壓力,又存在內(nèi)需市場競爭加劇的挑戰(zhàn),加上金融環(huán)境依然不穩(wěn)定、金融海嘯后遺癥尚未痊愈的情況下,企業(yè)運(yùn)營最大的危機(jī)是應(yīng)對風(fēng)險,防止資金鏈斷裂,采取穩(wěn)健的財務(wù)策略。2009年10月10日,國資委下發(fā)《關(guān)于做好2010年度中央企業(yè)財務(wù)預(yù)算管理及報表編制工作的通知》(下稱“通知”),明確要求,“2010年,各中央企業(yè)預(yù)算管理中要繼續(xù)堅持‘現(xiàn)金為王的理念,以現(xiàn)金流量管理為核心,細(xì)化資金預(yù)算安排,高效配置企業(yè)財務(wù)資源”。

    二、彈性財務(wù)資源管理的理論基礎(chǔ)

    彈性財務(wù)資源管理的理論基礎(chǔ)有二。其一來源于組織理論的冗余資源;其二則是戰(zhàn)略管理理論的彈性化管理。從組織理論來看,1958年March 和 Simoii創(chuàng)造了“冗余”一詞,組織冗余資源泛指超出實際需要而保存在企業(yè)內(nèi)部并被個人或者小團(tuán)體所控制的資源,被廣泛用于解釋各種組織現(xiàn)象,包括目標(biāo)沖突、權(quán)利斗爭效率以及創(chuàng)新行為。組織理論認(rèn)為:雖然冗余資源花費(fèi)了企業(yè)成本,但是它有利于提升企業(yè)面臨突發(fā)事件的應(yīng)對能力,對于企業(yè)持續(xù)存在是必要的資源占用。不同于組織理論的支持觀點(diǎn),代理理論認(rèn)為,冗余是代理問題的一個來源,降低效率,阻礙冒險,有損企業(yè)績效。對于企業(yè)業(yè)績而言,冗余資源就像一把雙刃劍。一方面扮演“沖擊吸收器”,幫助企業(yè)適應(yīng)不斷變換的環(huán)境要求。但是當(dāng)環(huán)境突然變化要求經(jīng)理隨機(jī)應(yīng)變時,這層緩沖墊會延緩企業(yè)的應(yīng)激反應(yīng)速度(Yasai-Ardekani,1986;Litschert and Bonham 1978)。

    雖然代理理論強(qiáng)調(diào)“冗余”資源可能超過當(dāng)前實際需要,并被組織內(nèi)部個人或者小團(tuán)體控制,管理不善將損害企業(yè)價值。但是在戰(zhàn)略管理理論中,尤其是20世紀(jì)80年代美國新奧爾良大學(xué)管理學(xué)教授邁克爾提出的彈性管理概念,冗余資源展現(xiàn)了鮮明的“彈性化”管理、富有余地的管理理念。適時、適量、適度和以最小的代價在突變環(huán)境下實施經(jīng)營管理狀態(tài)的轉(zhuǎn)變(樓彥鶴,1996),彈性資源將有效保障企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實施。雖然當(dāng)期超額但并非是額外資源的浪費(fèi),而是著眼與未來風(fēng)險,富有前瞻性的資源管理,符合企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略。不能忽視冗余資源“功在未來”的良性戰(zhàn)略管理特征,更不能忽視其“雪中送炭”的關(guān)鍵應(yīng)急效應(yīng),不采取 March和Simoii(1958)創(chuàng)造的“冗余”資源概念,而使用“彈性”資源,以強(qiáng)調(diào)“彈性化”管理之實質(zhì)。

    三、積極發(fā)揮彈性財務(wù)資源管理的“彈性化”管理功能

    當(dāng)下我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度依然高居全球翹楚,今年仍然能夠越來越接近?!?”的目標(biāo),令其他仍處于緩慢復(fù)蘇中的國家羨慕不已。但是我們要高度重視世界經(jīng)濟(jì)復(fù)雜的變數(shù),以及國內(nèi)任重道遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)性調(diào)整戰(zhàn)略任務(wù)。在內(nèi)外雙重壓力之下,以資金來源最為充裕的央企為例,資金鏈緊張、負(fù)債高企、產(chǎn)品盈利能力下滑的現(xiàn)象,都代表了企業(yè)普遍彈性財務(wù)資源匱乏、財務(wù)困境應(yīng)急能力不足,企業(yè)可持續(xù)發(fā)展前景堪憂。截至2008年底,中央企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為58.43%;截至2009年8月,中央企業(yè)的累計利潤還在下滑,償債能力在減弱,資金鏈斷裂是國務(wù)院國資委對中央企業(yè)最為擔(dān)心的問題。由此可見,國資委要求央企堅持“現(xiàn)金為王”的理念,高效配置財務(wù)資源的“通知”,正是針對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行潛在風(fēng)險而來。

    從現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的歷史角度而言,包括最近的金融海嘯,全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性越來越大,企業(yè)將面臨更多突發(fā)事項,需要應(yīng)付更多突發(fā)的現(xiàn)金需求。彈性資源是發(fā)生突發(fā)事項時的應(yīng)急資源,彈性財務(wù)資源則特指發(fā)生突發(fā)事項時,能夠立即轉(zhuǎn)化為應(yīng)急現(xiàn)金的能力或者即時的現(xiàn)金資源。彈性財務(wù)資源是企業(yè)財務(wù)彈性的載體,而無論是彈性財務(wù)資源的儲備,還是財務(wù)彈性的獲得,都離不開企業(yè)“彈性化”財務(wù)管理過程。作為企業(yè)的經(jīng)營管理者理應(yīng)了解本企業(yè)的彈性財務(wù)資源,應(yīng)付企業(yè)發(fā)展過程中的突發(fā)現(xiàn)金需求,確保企業(yè)健康成長;投資人、信貸人也應(yīng)對企業(yè)的財務(wù)彈性進(jìn)行分析,規(guī)避投資信貸風(fēng)險。不論是企業(yè)的經(jīng)營管理者、投資人,還是信貸方都愈來愈關(guān)注企業(yè)的財務(wù)彈性。美國FASB早在八十年代初就已提出對企業(yè)財務(wù)彈性進(jìn)行分析的有關(guān)問題,英國ASB也在1991年提出要求對財務(wù)彈性進(jìn)行分析。

    發(fā)生突發(fā)事項時的應(yīng)急資源不是憑空而來,充裕的彈性財務(wù)資源必須依靠日積月累的儲備。儲備彈性財務(wù)資源是緩解資源短缺、內(nèi)外交困的一劑良藥;具體的儲備過程,離不開“彈性化”管理。所謂“彈性化”管理強(qiáng)調(diào)在管理工作中必須留有余地,方能在突發(fā)事項發(fā)生時,以豐補(bǔ)歉。具體而言,一般通過以下三種途徑獲得彈性財務(wù)資源(DeAngelo(2006):積累現(xiàn)金、維持負(fù)債能力和權(quán)益籌資能力。在經(jīng)營正常的期間,成熟企業(yè)往往保留低杠桿率、高支付率,從而為將來發(fā)債或者發(fā)股籌資事先留有期權(quán)。發(fā)生緊急事項。

    國資委“通知”第三條要求央企“通過資金集中管理、加速資金周轉(zhuǎn)等手段,減少資金沉淀,提高資金使用效率?!?第四條要求“對于資產(chǎn)負(fù)債率超過行業(yè)平均水平且持續(xù)上升、資產(chǎn)流動性大幅下降的企業(yè),要壓縮債務(wù)預(yù)算規(guī)模,并設(shè)置負(fù)債率控制警戒線;對于出現(xiàn)產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品銷售不暢的企業(yè),要細(xì)化庫存控制措施,明確存貨壓縮目標(biāo);對于應(yīng)收款項過快增長、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降的企業(yè),要壓縮新增應(yīng)收款項的預(yù)算規(guī)模,明確催收目標(biāo)與責(zé)任,預(yù)算年度應(yīng)收賬款的增長幅度應(yīng)當(dāng)?shù)陀谑杖朐龇薄=?jīng)分析可見,國資委核心措施之要旨是通過消化過剩產(chǎn)能、加速資金回籠與周轉(zhuǎn),提高現(xiàn)金儲備,壓縮債務(wù)規(guī)模,實現(xiàn)儲備彈性財務(wù)資源的目的。獲得彈性財務(wù)資源的每一種渠道,都是緩解資源短缺的良方。

    四、發(fā)揚(yáng)彈性財務(wù)資源管理的“戰(zhàn)略性”思考功能

    積極的彈性財務(wù)資源管理有助于企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的實施,站在戰(zhàn)略規(guī)劃的高度實施資金配置,必將事半功倍。戰(zhàn)略規(guī)劃有三種主要功能:內(nèi)部整合、環(huán)境適應(yīng)、以及前瞻性的戰(zhàn)略意圖、塑造核心競爭力。相對于長期、全局高度的戰(zhàn)略管理而言,雖然彈性財務(wù)資源管理屬于中短期、局部行為,但是積水成淵。貫徹戰(zhàn)略管理思想、實施科學(xué)彈性財務(wù)資源管理,堅持財務(wù)管理與戰(zhàn)略管理綜合研究的方針,勢必兩相助益。

    首先,彈性財務(wù)資源管理是一種積極的危機(jī)管理,就像一把雙刃劍。經(jīng)濟(jì)衰退時期,提供流動性支持,緩解融資約束、避免投資不足;經(jīng)濟(jì)繁榮時期,儲備流動性、降低代理成本,避免投資過度。彈性財務(wù)資源儲備的過程,其實就是修筑企業(yè)流動性蓄水池的過程。以經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化調(diào)節(jié)水位高低,尤其是“以豐補(bǔ)歉”。我國當(dāng)下危機(jī)與機(jī)遇并存、蘊(yùn)藏的經(jīng)營風(fēng)險較嚴(yán)峻的形勢下,尤其需要從戰(zhàn)略高度審視彈性財務(wù)資源管理,提高企業(yè)機(jī)體應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)的抵抗力。

    其次,科學(xué)的彈性財務(wù)資源管理優(yōu)化內(nèi)部資源整合,有利于融資系統(tǒng)協(xié)調(diào)運(yùn)行。國資委“通知”第三條要求“要加強(qiáng)信貸政策走向分析預(yù)測,做好資金管理預(yù)案,確保企業(yè)資金的流動性和安全性,同時要兼顧資金成本、收益與風(fēng)險的平衡”。其實強(qiáng)調(diào)的就是在動態(tài)的環(huán)境下,彈性財務(wù)資源應(yīng)發(fā)揮企業(yè)融資系統(tǒng)潤滑劑的作用。隨著資本市場、貨幣市場、國家信貸政策走向、以及企業(yè)盈利能力的變化,實施靈活多樣的資源配置,尤其是優(yōu)化彈性財務(wù)資源內(nèi)部結(jié)構(gòu)。不同類型的融資方式相互支持和配合,避免任何一種融資安排鏈條斷裂或者整體融資系統(tǒng)出現(xiàn)青黃不接的局面,以最經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險最小的方式支持整體融資系統(tǒng)平穩(wěn)運(yùn)行。

    最后,彈性財務(wù)資源管理是配合企業(yè)前瞻性戰(zhàn)略意圖的良好工具。國資委要求企業(yè)“要認(rèn)真分析集團(tuán)財務(wù)資源對發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃的保障能力,堅持量力而行原則,統(tǒng)籌規(guī)劃生產(chǎn)經(jīng)營與投融資活動的資金供給,科學(xué)預(yù)測年度資金余缺,合理確定現(xiàn)金收支預(yù)算規(guī)模,安全高效地做好資金籌劃工作,謀求資金的長期動態(tài)平衡”。正是為了保障企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的要求,而必須站在戰(zhàn)略視角審視彈性財務(wù)資源的配置,從跨期、動態(tài)的角度緩解企業(yè)的資源約束問題。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化時,幫助企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略創(chuàng)新、保持競爭優(yōu)勢。

    五、彈性財務(wù)資源功能弊端分析及管理建議

    首先,彈性財務(wù)資源鼓勵管理者風(fēng)險反感行為;其次,鼓勵管理者采取自身滿意的次優(yōu)決策;再次,可能導(dǎo)致企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部組織之間“錯配”。彈性財務(wù)資源編織了一大張“彈性”安全網(wǎng),恰恰就是濫用這張安全網(wǎng)提供的試錯機(jī)會,可能將企業(yè)導(dǎo)向未察覺的危險境地。要注意避免彈性財務(wù)資源可能“延緩企業(yè)的應(yīng)激反應(yīng)速度”(Yasai-Ardekani,1986;Litschert and Bonham 1978)。要注意彈性財務(wù)資源屬于一種特殊的財務(wù)資源。特定的市場狀況需要特定的彈性資源,每一個企業(yè)都擁有自身特殊的最優(yōu)彈性資源水準(zhǔn)(Sharfman et ai,1988),具體取決于企業(yè)遭遇到的不同商業(yè)環(huán)境因素。應(yīng)當(dāng)隨著企業(yè)競爭狀況、信貸政策、盈利能力、經(jīng)營風(fēng)險的變化,量體裁衣,制定不同的彈性財務(wù)資源管理策略。

    正如國資委“通知”指出的那樣,當(dāng)前,我國經(jīng)濟(jì)正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期,不確定性因素仍然較多,企業(yè)要客觀分析國內(nèi)外市場形勢和政策走向,繼續(xù)堅持穩(wěn)健的財務(wù)策略。尤其是彈性財務(wù)資源的管理,“臺上一分鐘、臺下十年功”,功夫在繁瑣的日常工作。既要堅持日?!皬椥曰惫芾淼睦砟?多渠道挖掘彈性財務(wù)資源的潛力,又要注意配合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略,要注意避免經(jīng)理人代理問題以及“過尤不及”的傾向?!耙咨铺幚砗梅e極與穩(wěn)健的關(guān)系,兼顧規(guī)模、效益、質(zhì)量與風(fēng)險平衡”,充分體現(xiàn)資源高效配置的要求,實現(xiàn)良好的經(jīng)濟(jì)效益。

    參考文獻(xiàn)

    [1]方潤生.冗余資源及其有限理性來源觀[J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯.2004(4):94~95

    [2]Clementi,Gian Luca;Hopenhayn, Hugo A.A theory of financing constraints and firm dynamics,Quarterly Journal of Economics,Feb 2006,Vol. 121 Issue 1,p229~265

    猜你喜歡
    戰(zhàn)略管理
    戰(zhàn)略管理視角下企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險控制
    時代金融(2016年29期)2016-12-05 16:04:25
    淺析電力企業(yè)風(fēng)險管理下的財務(wù)內(nèi)控
    智富時代(2016年12期)2016-12-01 13:16:03
    慈善捐贈的戰(zhàn)略性管理研究
    商情(2016年40期)2016-11-28 11:03:54
    非標(biāo)準(zhǔn)住宿產(chǎn)業(yè)的藍(lán)海戰(zhàn)略研究及案例分析
    商(2016年32期)2016-11-24 18:10:19
    CW集團(tuán)財務(wù)戰(zhàn)略分析
    商(2016年32期)2016-11-24 14:23:39
    國有企業(yè)戰(zhàn)略管理的難點(diǎn)與對策
    論醫(yī)院如何完善精細(xì)化績效考核管理體系建設(shè)
    時代金融(2016年23期)2016-10-31 13:34:18
    芻議平衡計分卡在工商企業(yè)戰(zhàn)略管理中的應(yīng)用
    淺議海外并購后的整合管理
    中國市場(2016年36期)2016-10-19 04:15:50
    中小企業(yè)戰(zhàn)略管理問題研究
    国产精品99久久久久久久久| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 日本一二三区视频观看| 国产在线精品亚洲第一网站| 国产黄片美女视频| 一区福利在线观看| 亚洲黑人精品在线| www.精华液| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 成人三级黄色视频| 亚洲九九香蕉| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 欧美激情久久久久久爽电影| 男女下面进入的视频免费午夜| 久久久国产精品麻豆| 好男人在线观看高清免费视频| av黄色大香蕉| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 免费高清视频大片| 成人性生交大片免费视频hd| 午夜精品一区二区三区免费看| 国产精品98久久久久久宅男小说| 色吧在线观看| 亚洲精华国产精华精| 成熟少妇高潮喷水视频| 国产精品98久久久久久宅男小说| 免费电影在线观看免费观看| 一本一本综合久久| 精品国内亚洲2022精品成人| 好男人电影高清在线观看| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 日韩有码中文字幕| 亚洲av片天天在线观看| 精品久久久久久,| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 美女 人体艺术 gogo| 精品国产乱子伦一区二区三区| 九九在线视频观看精品| 色吧在线观看| 可以在线观看的亚洲视频| 一级毛片女人18水好多| 国产乱人视频| 国产精品女同一区二区软件 | 亚洲自拍偷在线| 亚洲性夜色夜夜综合| 一进一出抽搐动态| 国产av麻豆久久久久久久| 人妻夜夜爽99麻豆av| 久久中文看片网| 一边摸一边抽搐一进一小说| 国产在线精品亚洲第一网站| 成人国产一区最新在线观看| 淫秽高清视频在线观看| 亚洲一区高清亚洲精品| 久久精品国产综合久久久| 午夜免费成人在线视频| 91在线精品国自产拍蜜月 | 特级一级黄色大片| 色噜噜av男人的天堂激情| 国产成人精品无人区| 午夜福利成人在线免费观看| 九九在线视频观看精品| 俺也久久电影网| 99精品久久久久人妻精品| 欧美+亚洲+日韩+国产| 在线观看66精品国产| 12—13女人毛片做爰片一| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站 | 亚洲成a人片在线一区二区| 久久人妻av系列| 欧美不卡视频在线免费观看| 日韩欧美精品v在线| 丰满的人妻完整版| 亚洲18禁久久av| 听说在线观看完整版免费高清| 亚洲五月天丁香| 嫁个100分男人电影在线观看| 午夜激情福利司机影院| 老司机午夜福利在线观看视频| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 一级毛片精品| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 在线a可以看的网站| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 精华霜和精华液先用哪个| 国产私拍福利视频在线观看| 亚洲中文av在线| a级毛片在线看网站| 国产精品亚洲av一区麻豆| 国产成+人综合+亚洲专区| av国产免费在线观看| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 观看免费一级毛片| 亚洲精品在线观看二区| 精品免费久久久久久久清纯| 在线播放国产精品三级| 亚洲中文字幕日韩| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 麻豆国产av国片精品| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 99国产极品粉嫩在线观看| 听说在线观看完整版免费高清| 少妇的丰满在线观看| 岛国在线观看网站| 男女床上黄色一级片免费看| e午夜精品久久久久久久| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 国产精品一及| 亚洲人成伊人成综合网2020| 成年版毛片免费区| 久久久久久久久久黄片| 国产视频内射| av天堂中文字幕网| 精品久久蜜臀av无| 网址你懂的国产日韩在线| 国产91精品成人一区二区三区| 成年人黄色毛片网站| 窝窝影院91人妻| 免费看a级黄色片| 欧美激情在线99| 中文在线观看免费www的网站| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 亚洲熟妇熟女久久| 国产97色在线日韩免费| av福利片在线观看| 亚洲熟妇熟女久久| 精品日产1卡2卡| 黄色日韩在线| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 国产免费男女视频| 美女大奶头视频| 日本 欧美在线| 性欧美人与动物交配| 免费看日本二区| 亚洲av免费在线观看| 99热只有精品国产| 免费高清视频大片| 又大又爽又粗| bbb黄色大片| 亚洲av成人av| 2021天堂中文幕一二区在线观| 99国产精品一区二区三区| 黄色日韩在线| 日韩人妻高清精品专区| 国产成人系列免费观看| 99在线人妻在线中文字幕| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 亚洲一区高清亚洲精品| 9191精品国产免费久久| 午夜福利在线在线| 在线观看舔阴道视频| svipshipincom国产片| 欧美日韩综合久久久久久 | 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 88av欧美| 黄片大片在线免费观看| 亚洲av成人精品一区久久| 在线观看66精品国产| 久久这里只有精品19| 很黄的视频免费| 老司机福利观看| 91在线观看av| 人妻夜夜爽99麻豆av| 国产免费av片在线观看野外av| 精品免费久久久久久久清纯| 老司机午夜十八禁免费视频| 窝窝影院91人妻| 麻豆久久精品国产亚洲av| 亚洲激情在线av| 久久久色成人| 一级毛片精品| 欧美日韩精品网址| 神马国产精品三级电影在线观看| 国产精品爽爽va在线观看网站| 在线看三级毛片| 黑人操中国人逼视频| 午夜影院日韩av| 91av网站免费观看| 欧美一级毛片孕妇| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 日韩欧美 国产精品| 国产不卡一卡二| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 免费人成视频x8x8入口观看| 国内精品久久久久久久电影| 国产高清三级在线| 成年版毛片免费区| 一级a爱片免费观看的视频| 免费观看人在逋| 狂野欧美激情性xxxx| 少妇熟女aⅴ在线视频| 一进一出抽搐gif免费好疼| 精品一区二区三区视频在线 | 在线免费观看不下载黄p国产 | 日韩欧美 国产精品| 亚洲欧美精品综合久久99| а√天堂www在线а√下载| 天堂动漫精品| 69av精品久久久久久| 俺也久久电影网| 成人亚洲精品av一区二区| 亚洲午夜理论影院| 成人av一区二区三区在线看| 色综合亚洲欧美另类图片| 性色av乱码一区二区三区2| 操出白浆在线播放| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 免费无遮挡裸体视频| 在线视频色国产色| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 久99久视频精品免费| 91老司机精品| 久久国产精品影院| 国产精品,欧美在线| 黄片大片在线免费观看| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 成年女人毛片免费观看观看9| 国产午夜福利久久久久久| 一个人免费在线观看电影 | 精品国产三级普通话版| av片东京热男人的天堂| 久久久久久九九精品二区国产| 啪啪无遮挡十八禁网站| 亚洲无线观看免费| 久久精品影院6| 校园春色视频在线观看| 婷婷丁香在线五月| 亚洲精品在线美女| 欧美黑人巨大hd| 看片在线看免费视频| 国产一区二区在线观看日韩 | 99久久综合精品五月天人人| 99国产极品粉嫩在线观看| 免费看十八禁软件| 无限看片的www在线观看| 亚洲18禁久久av| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 91字幕亚洲| 日日干狠狠操夜夜爽| 午夜成年电影在线免费观看| 黄色视频,在线免费观看| a在线观看视频网站| 国产精品久久电影中文字幕| 日韩国内少妇激情av| av中文乱码字幕在线| 午夜福利免费观看在线| 国产麻豆成人av免费视频| 亚洲国产欧美网| 97碰自拍视频| 久久久精品欧美日韩精品| aaaaa片日本免费| 一级毛片精品| 一区二区三区高清视频在线| 十八禁网站免费在线| a在线观看视频网站| 亚洲av电影不卡..在线观看| 99视频精品全部免费 在线 | 中文字幕精品亚洲无线码一区| 亚洲第一电影网av| 亚洲九九香蕉| 久久久国产成人免费| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 久久国产精品影院| 亚洲精品色激情综合| 国产淫片久久久久久久久 | 久久这里只有精品中国| 欧美大码av| 亚洲一区二区三区色噜噜| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 国产精华一区二区三区| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 一区二区三区激情视频| 国产高清视频在线观看网站| 欧美色视频一区免费| 久久久精品大字幕| 男人舔女人的私密视频| 免费大片18禁| www.精华液| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 亚洲国产欧美人成| 成年女人毛片免费观看观看9| 网址你懂的国产日韩在线| 丰满人妻一区二区三区视频av | 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 精品无人区乱码1区二区| 国产免费男女视频| 国产精品久久久久久精品电影| 男人和女人高潮做爰伦理| 亚洲av成人一区二区三| 国产一区二区在线观看日韩 | 51午夜福利影视在线观看| 久久久久久久久免费视频了| 国产三级在线视频| 久久久国产成人免费| 国产精品一区二区精品视频观看| 欧美日韩乱码在线| 成人永久免费在线观看视频| 精品乱码久久久久久99久播| 在线免费观看不下载黄p国产 | 搡老妇女老女人老熟妇| 国产午夜精品论理片| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 男女那种视频在线观看| 久久久久久久久久黄片| 男女那种视频在线观看| 97超视频在线观看视频| 午夜成年电影在线免费观看| 久久亚洲精品不卡| 亚洲精品乱码久久久v下载方式 | 免费看十八禁软件| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 在线a可以看的网站| 婷婷精品国产亚洲av在线| av在线天堂中文字幕| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 亚洲成人免费电影在线观看| 久久精品综合一区二区三区| 女人被狂操c到高潮| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 九色成人免费人妻av| 欧美黄色淫秽网站| 精品不卡国产一区二区三区| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 亚洲欧美精品综合久久99| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 极品教师在线免费播放| 日本在线视频免费播放| 精品电影一区二区在线| av视频在线观看入口| 精品国内亚洲2022精品成人| 美女大奶头视频| 国产淫片久久久久久久久 | 18禁观看日本| 一二三四在线观看免费中文在| 国产又色又爽无遮挡免费看| 露出奶头的视频| 欧美成狂野欧美在线观看| 欧美最黄视频在线播放免费| 12—13女人毛片做爰片一| 精品国产乱码久久久久久男人| 国产精品永久免费网站| 我的老师免费观看完整版| 一夜夜www| 国产av一区在线观看免费| 日韩精品青青久久久久久| 亚洲国产精品成人综合色| 精品国内亚洲2022精品成人| 少妇人妻一区二区三区视频| 嫁个100分男人电影在线观看| 91九色精品人成在线观看| 国产欧美日韩一区二区三| 99久久精品国产亚洲精品| 99视频精品全部免费 在线 | 国产 一区 欧美 日韩| 色在线成人网| 亚洲成人精品中文字幕电影| 久久久色成人| 一区二区三区高清视频在线| 国产成人av教育| 18禁观看日本| 99久久国产精品久久久| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| www国产在线视频色| 成人三级黄色视频| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 男女那种视频在线观看| 长腿黑丝高跟| 中文字幕高清在线视频| 国产精品,欧美在线| 性欧美人与动物交配| 最近在线观看免费完整版| 国产美女午夜福利| 757午夜福利合集在线观看| 中文字幕人成人乱码亚洲影| av女优亚洲男人天堂 | 91麻豆精品激情在线观看国产| 99久久精品国产亚洲精品| 午夜两性在线视频| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 99热这里只有是精品50| www日本黄色视频网| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 老司机在亚洲福利影院| 国产精品九九99| av黄色大香蕉| 搡老岳熟女国产| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 国产精品98久久久久久宅男小说| 久久中文字幕一级| 看免费av毛片| 国产伦精品一区二区三区视频9 | 国产亚洲精品久久久com| 曰老女人黄片| 欧美日韩乱码在线| 真人做人爱边吃奶动态| 黄片小视频在线播放| 亚洲avbb在线观看| 国产野战对白在线观看| 免费av毛片视频| 午夜福利在线观看吧| 又黄又粗又硬又大视频| 黄色女人牲交| 欧美色欧美亚洲另类二区| 1000部很黄的大片| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 午夜影院日韩av| 香蕉丝袜av| 俄罗斯特黄特色一大片| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 国内精品一区二区在线观看| 神马国产精品三级电影在线观看| 啪啪无遮挡十八禁网站| 国产欧美日韩精品一区二区| 男女床上黄色一级片免费看| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 99国产极品粉嫩在线观看| tocl精华| 欧美日韩综合久久久久久 | 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 啦啦啦韩国在线观看视频| 色综合亚洲欧美另类图片| 国产v大片淫在线免费观看| 久久欧美精品欧美久久欧美| 久久九九热精品免费| 免费av不卡在线播放| 免费观看人在逋| 一区二区三区国产精品乱码| 国产精品一区二区三区四区久久| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 亚洲成人精品中文字幕电影| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 亚洲精品在线美女| 最近最新免费中文字幕在线| www日本在线高清视频| av在线天堂中文字幕| 国产伦精品一区二区三区四那| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 久久久久久久久免费视频了| 18禁国产床啪视频网站| 欧美国产日韩亚洲一区| 久久久国产欧美日韩av| tocl精华| 国产午夜福利久久久久久| 99国产精品一区二区蜜桃av| 国产激情偷乱视频一区二区| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 国产精品一区二区免费欧美| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 欧美一级毛片孕妇| 人人妻人人澡欧美一区二区| 亚洲人与动物交配视频| 悠悠久久av| 久久九九热精品免费| av在线蜜桃| 欧美日韩福利视频一区二区| 动漫黄色视频在线观看| 亚洲精华国产精华精| 757午夜福利合集在线观看| 国产精品98久久久久久宅男小说| 免费高清视频大片| 男女那种视频在线观看| 欧美午夜高清在线| 最近最新中文字幕大全电影3| 日韩三级视频一区二区三区| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 麻豆av在线久日| 12—13女人毛片做爰片一| 成年免费大片在线观看| 久久99热这里只有精品18| 脱女人内裤的视频| 精品免费久久久久久久清纯| 亚洲国产高清在线一区二区三| bbb黄色大片| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 观看免费一级毛片| 天天添夜夜摸| 免费无遮挡裸体视频| 真人一进一出gif抽搐免费| 2021天堂中文幕一二区在线观| 国产久久久一区二区三区| АⅤ资源中文在线天堂| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 一本久久中文字幕| 最好的美女福利视频网| 高清在线国产一区| 久久久国产精品麻豆| 色老头精品视频在线观看| 毛片女人毛片| 人妻夜夜爽99麻豆av| 精品一区二区三区视频在线 | 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 一区二区三区国产精品乱码| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 最近最新中文字幕大全电影3| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 狂野欧美激情性xxxx| 婷婷精品国产亚洲av在线| 在线观看日韩欧美| 看免费av毛片| 岛国视频午夜一区免费看| 国产高清三级在线| 欧美黄色片欧美黄色片| 久久午夜综合久久蜜桃| 美女黄网站色视频| 久久人妻av系列| 国产成年人精品一区二区| 亚洲人成网站高清观看| 亚洲精品色激情综合| 国产成人av激情在线播放| 88av欧美| 悠悠久久av| 麻豆国产av国片精品| 免费在线观看影片大全网站| 国产淫片久久久久久久久 | 欧美乱妇无乱码| 亚洲国产高清在线一区二区三| tocl精华| 亚洲 国产 在线| 久久久久性生活片| 日本与韩国留学比较| 国产精品 国内视频| 性欧美人与动物交配| 国产三级在线视频| 又爽又黄无遮挡网站| 亚洲美女视频黄频| 亚洲av成人精品一区久久| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 看黄色毛片网站| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 成人鲁丝片一二三区免费| 亚洲午夜理论影院| 国产精品一区二区三区四区久久| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 日本 av在线| 成年人黄色毛片网站| 色哟哟哟哟哟哟| 亚洲人成伊人成综合网2020| 精华霜和精华液先用哪个| 国产精品永久免费网站| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 亚洲av片天天在线观看| 国产黄色小视频在线观看| 白带黄色成豆腐渣| 亚洲精品久久国产高清桃花| 中文亚洲av片在线观看爽| 国产精华一区二区三区| 日韩欧美 国产精品| 在线免费观看不下载黄p国产 | 日韩欧美一区二区三区在线观看| 久久人妻av系列| 国产av不卡久久| 一区二区三区国产精品乱码| 国产精品女同一区二区软件 | 最新中文字幕久久久久 | 国产高清视频在线播放一区| x7x7x7水蜜桃| 少妇人妻一区二区三区视频| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 免费一级毛片在线播放高清视频| 俄罗斯特黄特色一大片| 婷婷亚洲欧美| 午夜免费激情av| 成人av一区二区三区在线看| 他把我摸到了高潮在线观看| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 日韩免费av在线播放| 亚洲人与动物交配视频| 国产男靠女视频免费网站| 国产69精品久久久久777片 | 国产亚洲av嫩草精品影院| 亚洲成人久久性| 99久久精品国产亚洲精品| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 伦理电影免费视频| 免费高清视频大片| 亚洲午夜理论影院| 欧美激情在线99| 成人特级黄色片久久久久久久| 午夜精品久久久久久毛片777| 好男人电影高清在线观看| 国产单亲对白刺激| 久久久成人免费电影| 午夜精品一区二区三区免费看| 嫩草影院精品99| 日韩精品中文字幕看吧| 黄片大片在线免费观看| 嫩草影视91久久| 人妻久久中文字幕网| 日韩欧美三级三区| 色综合婷婷激情| 99国产精品一区二区蜜桃av| 精品国产亚洲在线| 三级毛片av免费| av国产免费在线观看| 最近最新中文字幕大全电影3| 国产午夜精品久久久久久| 欧美不卡视频在线免费观看| 99久久精品国产亚洲精品| АⅤ资源中文在线天堂| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 亚洲一区高清亚洲精品| 麻豆国产97在线/欧美| 亚洲熟女毛片儿| 成人三级做爰电影| 成在线人永久免费视频| 两个人的视频大全免费| 中文字幕最新亚洲高清| 欧美激情在线99|