2009年我國固定資產(chǎn)投資效應(yīng)及其風(fēng)險分析

婁 峰

摘要:文章通過非競爭型投入產(chǎn)出模型,計算了我國2009年1-8月份固定資產(chǎn)投資的拉動效應(yīng);根據(jù)中國宏觀經(jīng)濟(jì)年度模型,預(yù)測了2009年我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢,并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行了固定資產(chǎn)投資分險分析。

關(guān)鍵詞:投資效應(yīng);宏觀經(jīng)濟(jì)

2009年,在一攬子經(jīng)濟(jì)刺激政策推動下,我國固定資產(chǎn)投資加速增長,成為擴(kuò)內(nèi)需保增長的主要動力,2009年1-8月份,我國固定資產(chǎn)投資運行特點如下:

第一,投資增長加快,成為“保增長”的主要引擎之一。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù),2009年1-8月份,我國全社會固定資產(chǎn)投資91321億元,同比增長33.5%,扣除價格因素后,全社會固定資產(chǎn)投資實際增速為38.3%,比上年同期加快20.6個百分點,為近10年來的最高增長水平。根據(jù)非競爭型投入產(chǎn)出模型,測算2009年1-8月份固定資產(chǎn)投資的實際增長率為35%,拉動GDP增長6.2個百分點,投資對GDP增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到87.6%,是過去10年43%均值的2倍,這表明4萬億投資計劃發(fā)揮了積極作用,投資高增長成為抵御金融危機(jī)保增長的主要動力。

第二,投資結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。這主要體現(xiàn)在:首先,第一、三產(chǎn)業(yè)投資增長明顯加快。1-8月份,在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中,農(nóng)林牧漁業(yè)投資同比增長68.9%,第三產(chǎn)業(yè)投資增長36.6%,這均高于第二產(chǎn)業(yè)29%的增速,有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。其次,國民經(jīng)濟(jì)中急需發(fā)展部門和地區(qū)的投資增長比較快。主要表現(xiàn)為:鐵路投資增長126.5%,水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)增長54.5%;衛(wèi)生、社會保障和社會福利業(yè)增長71.3%;文化、體育和娛樂業(yè)增長57.1%;水利投資增長65%;西部地區(qū)和中部地區(qū)分別增長42.1%和38.1%,均明顯高于東部地區(qū)。

第三,民間投資有待加強(qiáng)。根據(jù)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù),2009年1-8月份,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中,國有及國有控股投資41192億元,同比增長40.1%,遠(yuǎn)高于城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總體水平。這表明前8個月的投資高速增長是通過國有企業(yè)和地方政府的大項目來實現(xiàn)的,投資結(jié)構(gòu)中民間投資明顯不足。

2009年1-8月份,在我國的積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策背景、調(diào)整部分行業(yè)投資項目資本金比例、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣回升、新開工項目計劃投資高增長、土地市場升溫提高地方政府資金配套能力等眾多有利因素的影響下,我國的固定資產(chǎn)投資仍會保持高位運行態(tài)勢。根據(jù)中國宏觀經(jīng)濟(jì)年度模型,預(yù)測2009年我國全社會固定資產(chǎn)投資為227402億元,名義增長率為32%,比2008年高出6.5個百分點,為近16年的最高增長率;剔除價格因素,投資實際增長率為34.4%,是2008年投資實際增長率的2.26倍。

2009年固定資產(chǎn)投資風(fēng)險分析有以下方面:

第一,產(chǎn)能過剩加劇風(fēng)險。盡管在本輪經(jīng)濟(jì)刺激計劃中,國家十分重視經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,但客觀上,投資高速增長使得我國產(chǎn)能過剩的風(fēng)險進(jìn)一步積聚。2009年第2季度,在高投資的驅(qū)動下,我國規(guī)模以上工業(yè)增加值增速達(dá)到了9.1%,已經(jīng)高于第2季度國內(nèi)生產(chǎn)總值7.9%的增幅,特別是6月份工業(yè)增加值同比增長了10.7%,重新回到了兩位數(shù)的增長。但工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)降幅明顯下降,遠(yuǎn)低于2008年的水平:1-8月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計實現(xiàn)利潤13603億元,比上年同期減少了4040.3億元,下降了22.9%;1-8月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增速與上年同期相比下降了26.45%。工業(yè)增加值的快速上升和工業(yè)企業(yè)利潤的迅速下滑反映了我國的產(chǎn)能過剩問題已經(jīng)比較突出。正如中國人民銀行報告指出,2009年一季度我國24個行業(yè)中有19個行業(yè)存在不同程度的產(chǎn)能過剩。從全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期上看,由于全球化帶來的增長紅利高峰已過,雖然與去庫存化相關(guān)的短期周期已接近尾聲,但是與去產(chǎn)能化相關(guān)的中長周期卻剛剛開始,這必將影響我國未來長期潛在產(chǎn)出,使得我國的產(chǎn)能過剩問題在未來的較長時期內(nèi)相對更加突出。

第二,地方財政風(fēng)險。在本輪經(jīng)濟(jì)啟動過程中,一些地方政府在爭上項目時過度追求規(guī)模,不顧地方政府財力限制,從銀行過度融資,使得一些地方政府的負(fù)債水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其財政實力,負(fù)債規(guī)模呈10-20倍的增長,政府債務(wù)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了風(fēng)險警戒線。一方面,一些地方政府融資平臺遍地開花,過度負(fù)債現(xiàn)象嚴(yán)重;另一方面,銀行盲目授信、資金運用不透明、信貸資金財政化等問題不斷集聚,這給地方財政、銀行風(fēng)險和未來地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展埋下了巨大隱患。

第三,銀行結(jié)構(gòu)風(fēng)險。2009年以來,為配合國家的經(jīng)濟(jì)刺激計劃的順利實施,我國銀行業(yè)貸款規(guī)模迅速擴(kuò)張。1-7月份,銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)新增人民幣各項貸款7.73萬億元,同比增加4.89萬億元,是去年同期的2.72倍,同比增加172%。雖然,快速增加的銀行貸款為固定資產(chǎn)投資提供了充足的資金來源,對推動我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)發(fā)揮了重要作用,但值得注意的是,銀行貸款高速投放積聚的風(fēng)險隱患也在迅速增加。對銀行業(yè)本身來說,銀行經(jīng)營活動中的不審慎行為和沖動放貸、粗放經(jīng)營的傾向有所抬頭、項目資本金不足風(fēng)險、房地產(chǎn)市場資產(chǎn)泡沫風(fēng)險等新的風(fēng)險等,威脅著我國銀行業(yè)的安全。

第四,投資消費結(jié)構(gòu)進(jìn)一步失衡。2009年1-8月份,全社會固定資產(chǎn)投資實際增速為38.3%,創(chuàng)1997年以來歷史最高值;而社會消費品零售總額實際增長16.6%,不到投資增速的一半。根據(jù)中國宏觀經(jīng)濟(jì)模型,預(yù)測2009年固定資產(chǎn)投資占GDP比例由2008年的57.3%驟升到69.5%,上升12.3個百分點;消費占GDP的比例則進(jìn)一步下降,消費偏低、依賴投資拉動的結(jié)構(gòu)性失衡進(jìn)一步加劇。

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3、岳國強(qiáng).4萬億新增投資的見效時間和拉動效應(yīng)[J].中國投資,2009(3).

*本文得到中國社會科學(xué)院2008年度重大課題“經(jīng)濟(jì)模型前沿理論與方法及其在中國經(jīng)濟(jì)分析與政策模擬中的應(yīng)用研究”資助。

(作者單位:特華博士后科研工作站。作者為博士后、金融學(xué)博士)