對企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的若干探討

[摘 要]負(fù)債經(jīng)營在我國企業(yè)中被廣泛使用，不少企業(yè)因之受益，也有不少企業(yè)因之而瀕臨破產(chǎn)。文章主要對負(fù)債經(jīng)營的特點(diǎn)、利弊及負(fù)債經(jīng)營應(yīng)注意的問題進(jìn)行了分析探討。

[關(guān)鍵詞]企業(yè) 負(fù)債經(jīng)營 償債基金

負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)為了維系企業(yè)的正常營運(yùn)、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、開創(chuàng)新事業(yè)等，通過銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸收資金，并運(yùn)用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè)資產(chǎn)不斷得到補(bǔ)償、增值和更新的一種籌資經(jīng)營方式。這種借錢生錢的經(jīng)營方式，現(xiàn)已在我國各類企業(yè)中被廣泛使用。不少企業(yè)因而不斷快速壯大，實(shí)力得到極大增強(qiáng)，同時，也有不少企業(yè)因?yàn)椴豢爸亍柏?fù)”，而瀕臨破產(chǎn)的邊緣。

一、負(fù)債經(jīng)營的特點(diǎn)

負(fù)債經(jīng)營的特點(diǎn)主要有：一是融資速度快，容易取得；二是融資富有彈性，舉借債務(wù)取得資金的限制性相對寬容，資金使用較為靈活，富有一定的彈性；三是融資成本較低；四是融資風(fēng)險高，負(fù)債融資到期償還本息，若企業(yè)屆時資金安排不當(dāng)，就會陷入財務(wù)危機(jī)。

二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利弊分析

從積極作用來看，負(fù)債經(jīng)營一是可以彌補(bǔ)企業(yè)營運(yùn)和長期發(fā)展資金的不足。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，單靠企業(yè)內(nèi)部積累的自有資金，不僅在時間上不允許，而且在數(shù)量上也難以適應(yīng)其發(fā)展的需要。所以，負(fù)債經(jīng)營可以運(yùn)用更大的資金力量擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高企業(yè)的運(yùn)行效率和競爭力。二是會給企業(yè)經(jīng)營者帶來“杠桿效應(yīng)”。由于對債權(quán)人的利息支付是一項(xiàng)與企業(yè)贏利水平高低無關(guān)的固定支出，當(dāng)企業(yè)的資金利潤率高于債務(wù)資金成本時，企業(yè)收益將會更大程度增加，即財務(wù)杠桿效應(yīng)。三是負(fù)債經(jīng)營也是企業(yè)改善治理機(jī)制的一種外在監(jiān)督因素。企業(yè)負(fù)債可以通過資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，引入債權(quán)人的監(jiān)督。債權(quán)人為了保證自己資本的回收和增值，必定會對企業(yè)的運(yùn)行進(jìn)行關(guān)注，這無形中就起到了對企業(yè)管理人員的監(jiān)督。四是有利于企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高資金使用效率，優(yōu)化資源配置。

從消極作用來看，企業(yè)過度負(fù)債經(jīng)營對企業(yè)十分不利。一是持續(xù)增長的負(fù)債最終會導(dǎo)致財務(wù)危機(jī)。負(fù)債本金和利息的支付是企業(yè)必須承擔(dān)的合同義務(wù)。如果企業(yè)無法償還，則會面臨財務(wù)危機(jī)，可能導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，被迫低價拍賣或抵押資產(chǎn)。二是過度負(fù)債經(jīng)營還有可能會引起股東和債權(quán)人之間的沖突。債權(quán)人利益不受損害的一個前提條件是企業(yè)的風(fēng)險程度要處于預(yù)測所允許的范圍之內(nèi)。而在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中，股東往往喜歡投資于高風(fēng)險的項(xiàng)目。但如果高風(fēng)險項(xiàng)目失敗，則損失由股東和債權(quán)人共同承擔(dān)，有的債權(quán)人的損失要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股東的損失，因此它加深了股東和債權(quán)人之間的沖突。三是過度負(fù)債經(jīng)營會對企業(yè)的投資和籌資產(chǎn)生巨大的影響。從企業(yè)投資的角度看，一是出現(xiàn)決策失誤，企業(yè)會馬上陷入自己設(shè)置的債務(wù)陷阱之中；二是投資回收期給企業(yè)帶來的風(fēng)險。從企業(yè)籌資的角度看，由于企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營，必然使企業(yè)的負(fù)債率增加，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。

三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營應(yīng)注意的問題

（一）正確把握負(fù)債經(jīng)營的度

企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，首先必須考慮負(fù)債經(jīng)營的度。如何把握負(fù)債經(jīng)營的度，是負(fù)債經(jīng)營的關(guān)鍵。如果企業(yè)能很好地把握這個度，那就可以最大限度地發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢，同時最大限度地減少負(fù)債經(jīng)營所帶來的各種風(fēng)險。在進(jìn)行具體負(fù)債經(jīng)營決策的過程中，企業(yè)必須從自身環(huán)境的綜合分析出發(fā)，進(jìn)行全局考慮，對影響負(fù)債經(jīng)營的各因素加以認(rèn)真客觀的分析，從而綜合得出一個最佳的企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的負(fù)債額和負(fù)債結(jié)構(gòu)。

（二）增強(qiáng)企業(yè)的償債能力

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，不僅要考慮到創(chuàng)利能力，而且還要清醒地知道償債能力，這就要求企業(yè)建立一些有關(guān)制度，運(yùn)用考核企業(yè)償債能力的指標(biāo)來分析企業(yè)所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險。為了有效地增強(qiáng)企業(yè)的償債能力，應(yīng)從以下幾方面來考慮：

1.建立償債基金，可以使風(fēng)險較大的負(fù)債償還得到保障，盡量避免財務(wù)風(fēng)險。

2.正確運(yùn)用財務(wù)杠桿原理，提高自有資金收益率。財務(wù)杠桿原理是指企業(yè)使用一定規(guī)模的負(fù)債經(jīng)營，可以提高企業(yè)自有資金的收益率。這是因?yàn)槠髽I(yè)稅前收益率的較小變化可以使自有資金收益率發(fā)生較大變化。但是財務(wù)杠桿也有好、壞兩個方面的作用，它既可以使企業(yè)獲得較高的收益，也可以使企業(yè)遭受較大的損失。所以正確運(yùn)用財務(wù)杠桿的關(guān)鍵在于合理地確定負(fù)債規(guī)模與自有資金之間的比例。

3.運(yùn)用流動比率等指標(biāo)對償債能力進(jìn)行分析。通過對償債能力的分析，企業(yè)能夠清楚地認(rèn)識到負(fù)債經(jīng)營將給企業(yè)帶來的是負(fù)債的風(fēng)險，還是豐厚的利潤，從而為合理籌資提供切實(shí)可靠的依據(jù)。

4.獲利防險需掌握的要點(diǎn)。（1）舉債決策要正確。使用借款的資金利潤率必須大于借款利率；負(fù)債規(guī)模要與實(shí)際的最低需求量和自身經(jīng)營管理能力相適應(yīng)，即使利潤率大于利率，也不是借債越多越好。（2）財務(wù)結(jié)構(gòu)要優(yōu)化。一是要使還本付息額度經(jīng)?？刂圃谪泿攀罩ы槻钪畠?nèi)；二是債源盡可能多渠道、多層次、多元化；三是要合理安排債務(wù)償還的時間和額度，力求債務(wù)償還平穩(wěn)，防止還款過于集中，造成無法支付到期債務(wù)；四是資金成本包括籌資費(fèi)用、利息或資金占用費(fèi)，必須低于可靠的預(yù)期投資回報。（3）時效觀念要強(qiáng)化。資金營運(yùn)是一項(xiàng)時間藝術(shù)，要充分利用時間差，少投入、晚支付；早產(chǎn)出、多產(chǎn)出。舉債投資中，要有時間上的超前意識。對發(fā)展前景看好的項(xiàng)目，初露苗頭就應(yīng)適時舉債投入，捷足先登，搶占市場。