現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化探討

摘要：資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化與企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)息息相關(guān)和相輔相成，如何處理協(xié)調(diào)好財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化兩者的關(guān)系，是本文闡釋的所在。這對(duì)當(dāng)前我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)改革發(fā)展有著重要的作用。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)管理 目標(biāo) 資本結(jié)構(gòu) 優(yōu)化

當(dāng)前，隨著我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)體制轉(zhuǎn)換與結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入進(jìn)行，一些深層次矛盾和問(wèn)題集中暴露出來(lái)。其中，較為突出的是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理問(wèn)題，如自有資本嚴(yán)重不足、負(fù)債比例過(guò)高、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、債務(wù)來(lái)源結(jié)構(gòu)與債務(wù)使用結(jié)構(gòu)不當(dāng)、不良債務(wù)大量存在等等。而企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)對(duì)整個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)過(guò)程具有根本性的影響，是明確現(xiàn)代理財(cái)思想、建立現(xiàn)代理財(cái)方法和措施必須重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。

一、綜合社會(huì)價(jià)值最大化是我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

依據(jù)目標(biāo)管理基本理論和我國(guó)推行目標(biāo)管理的經(jīng)驗(yàn)，所謂企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，就是指企業(yè)財(cái)務(wù)管理在一定環(huán)境和條件下所應(yīng)達(dá)到的預(yù)期結(jié)果。傳統(tǒng)的觀點(diǎn)有兩種，即利潤(rùn)最大化和股東財(cái)富最大化。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一種競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)，競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果使企業(yè)或者得到超額利潤(rùn)，或者得到平均利潤(rùn)，或者無(wú)法得到利潤(rùn)而出現(xiàn)虧損。得不到平均利潤(rùn)的企業(yè)將在競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰。因?yàn)檫@種觀點(diǎn)，既反映了利潤(rùn)取得的時(shí)間，也反映了資本和獲利之間的關(guān)系，還反映了受風(fēng)險(xiǎn)大小的影響。但是，從現(xiàn)代企業(yè)管理的要求來(lái)看，把利潤(rùn)最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在很大的局限性。因?yàn)槠孀非罄麧?rùn)最大化會(huì)導(dǎo)致企業(yè)短期行為嚴(yán)重，從而出現(xiàn)資源掠奪式經(jīng)營(yíng)、破壞生態(tài)環(huán)境等問(wèn)題，成為社會(huì)持續(xù)發(fā)展的重大障礙。在我國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)體制下，它不僅要有經(jīng)濟(jì)利益，而且要有社會(huì)效益，在發(fā)展企業(yè)本身的同時(shí)，還必須考慮對(duì)社會(huì)的穩(wěn)定和發(fā)展的影響，故應(yīng)把“綜合社會(huì)價(jià)值最大化”作為現(xiàn)代企業(yè)管理的目標(biāo)。

二、以資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)

從理論上講，任何企業(yè)都存在最佳資本結(jié)構(gòu)，但是，在實(shí)踐中許多企業(yè)很難準(zhǔn)確把握這一最佳時(shí)點(diǎn)。特別是我國(guó)企業(yè)與現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論分析基礎(chǔ)上的發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)形式有相當(dāng)大的差別。要達(dá)到優(yōu)化我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的目的，必須認(rèn)清資本結(jié)構(gòu)的形成，借鑒西方的資本結(jié)構(gòu)理論，采取微觀的財(cái)務(wù)手段和宏觀的政策手段相結(jié)合的措施，才能使企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)“綜合社會(huì)價(jià)值最大化”。

我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)主要包括兩大部分，即負(fù)債和權(quán)益資本(投資主體、股權(quán)等)。從負(fù)債看，急需調(diào)整負(fù)債率和資本利潤(rùn)率的不對(duì)稱(chēng)。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中保持一定比例負(fù)債，通?？梢詭?lái)免稅收益、約束經(jīng)營(yíng)者不當(dāng)行為及激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者工作積極性等正面效應(yīng)。但其前提是負(fù)債額應(yīng)限制在總資產(chǎn)的一定比例之內(nèi)。這個(gè)比例具體是多少，視各行業(yè)，各企業(yè)的不同情況，而有所不同，一般要符合下列原則：A、借入資本的預(yù)期利潤(rùn)率至少不能低于借款利息率，這才能保證這一項(xiàng)目盈利或至少持平。B，考慮到企業(yè)的暫時(shí)周轉(zhuǎn)困難或?yàn)榱似髽I(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。企業(yè)借款的預(yù)期利潤(rùn)率可以小于企業(yè)借款利息率，但必須大干企業(yè)的加權(quán)平均資本成本率。C、企業(yè)舉債的最終臨界點(diǎn)是借人資本的期望利潤(rùn)大于零。只要借入資本可以獲得一定收益并且呈上升趨勢(shì)，企業(yè)就要敢于負(fù)債。

三、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的戰(zhàn)略關(guān)系

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是相輔相成的，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，它要求資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)化。兩者之間要協(xié)調(diào)平衡，達(dá)到最佳平衡點(diǎn)。在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中，財(cái)務(wù)杠桿利益就是衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，評(píng)價(jià)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的重要指標(biāo)，它是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債對(duì)普通股收益的影響額。財(cái)務(wù)杠桿理論的重心是負(fù)債

對(duì)股東報(bào)酬的擴(kuò)張作用。為充分運(yùn)用正的財(cái)務(wù)杠桿利益，限制或消除負(fù)的財(cái)務(wù)杠桿利益，必須在提高盈利能力和降低企業(yè)負(fù)債利率上下功夫。

1、提高企業(yè)的盈利能力是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的根本

因?yàn)槠髽I(yè)投資利潤(rùn)率與財(cái)務(wù)杠桿利益呈正方向變動(dòng)，企業(yè)盈利能力的提高有利于財(cái)務(wù)杠桿利益的提高。企業(yè)應(yīng)通過(guò)合理配置資產(chǎn)，加速資金周轉(zhuǎn)，降低產(chǎn)品成本，改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量和結(jié)構(gòu)等措施，促進(jìn)企業(yè)盈利能力的增長(zhǎng)。并將企業(yè)各類(lèi)負(fù)債的加權(quán)平均利率作為投資利潤(rùn)率的最低控制線，以防止發(fā)生負(fù)的財(cái)務(wù)杠桿利益。因此，企業(yè)在追求高投資報(bào)酬率時(shí)，應(yīng)注意投資報(bào)酬與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)調(diào)平衡。

2、降低企業(yè)負(fù)債利率是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)最大化的保證

企業(yè)負(fù)債利率與財(cái)務(wù)杠桿利益呈反方向變動(dòng)關(guān)系，降低負(fù)債利率能增加財(cái)務(wù)杠桿利益。企業(yè)應(yīng)通過(guò)比較各金融機(jī)構(gòu)的信貸條件和各種舉債方式的特點(diǎn)，選擇適合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所必需且利息成本較低的負(fù)債資金，企業(yè)還可以通過(guò)選擇合理的還本付息方式，最大限度地降低借款實(shí)際利率。同時(shí)還應(yīng)根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)配置的要求，優(yōu)化借款結(jié)構(gòu)，在不增加籌資風(fēng)險(xiǎn)的情況下，最大限度地利用短期貸款。一般應(yīng)做到：一是立足于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。良好的資本結(jié)構(gòu)要有利于企業(yè)的發(fā)展，為此，所確定的資本結(jié)構(gòu)首先應(yīng)滿(mǎn)足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金需求。二是著眼于提高資本收益率。企業(yè)在籌資時(shí)，尤其是舉債時(shí)，應(yīng)以盈利為出發(fā)點(diǎn)，力求調(diào)整優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使負(fù)債經(jīng)營(yíng)所獲收益盡可能多地超過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)成本，進(jìn)而提高所有者投入的資本收益率。三是促進(jìn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。資本結(jié)構(gòu)是一種動(dòng)態(tài)組合，企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員在作出決策時(shí)，應(yīng)選擇一些彈性較大的籌資方式，為資本結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化調(diào)整留有余地。