我國國際短期資本流動渠道分析及應(yīng)對對策

摘要：放松資本項(xiàng)目的管制實(shí)現(xiàn)資本的自由流動必將成為我國的最終選擇，屆時(shí)我國的國際短期資本流動也必定會出現(xiàn)更大規(guī)模、更快速度的增長。因此，對其進(jìn)行有效監(jiān)管則成為亟待解決的問題，而在此之前，深刻掌握國際短期資本的流動渠道則是重中之重。

關(guān)鍵詞：國際短期資本流動 渠道 對策

自1994年起，我國國際收支便呈現(xiàn)出雙順差格局。進(jìn)入2008年以來，在全球金融危機(jī)的大背景下，我國的國際收支也受到一定的影響，但是截至2008年6月，國際收支交易繼續(xù)呈現(xiàn)“雙順差”格局，經(jīng)常項(xiàng)目順差191億美元，資本和金融項(xiàng)目順差73億美元；此外，截止2008年9月，我國外匯儲備達(dá)到19055.85億美元。盡管我國對資產(chǎn)項(xiàng)目仍舊實(shí)施著較為嚴(yán)格的管制。但是在中美利差以及人民幣升值預(yù)期下，在獲得利息、人民幣升值收益以及資產(chǎn)價(jià)格溢價(jià)的誘惑下，國際短期資本還是通過各個(gè)渠道進(jìn)出我國，大規(guī)模的短期資本的頻繁流動將會給我國經(jīng)濟(jì)金融各方面造成嚴(yán)重的影響。因此，掌握住國際短期資本流動的經(jīng)常性渠道，才可以針對性地制定出各項(xiàng)合理的監(jiān)管政策，進(jìn)而進(jìn)一步有效地對國際短期資本的流動進(jìn)行監(jiān)管。

一、經(jīng)常項(xiàng)目下的流動渠道

我國自1996年起實(shí)行了經(jīng)常項(xiàng)目下的可自由兌換，并從此給國際投機(jī)資金以經(jīng)常賬戶下的“合法”身份進(jìn)人境內(nèi)提供了方便。

(1)進(jìn)出口貿(mào)易

國內(nèi)外投機(jī)者利用正常性的進(jìn)出口貿(mào)易進(jìn)行投機(jī)的方式主要包括：①虛報(bào)進(jìn)出口價(jià)格。是指某些進(jìn)出口企業(yè)與境外短期資本串通，通過“低報(bào)進(jìn)口價(jià)格、高報(bào)出口價(jià)格”的方式，少付匯多收匯，變相實(shí)現(xiàn)了境外資金的流入，以實(shí)現(xiàn)投機(jī)人民幣升值以及人民幣套利。而一旦形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，流入境內(nèi)的投機(jī)資本則可以采取相反的方式(高進(jìn)低出)迅速外逃。②通過預(yù)收，延付貨款流入。預(yù)收貨款以及延付貨款本來是為了方便對外貿(mào)易融資的主要手段，但是越來越多地被投機(jī)者用做投機(jī)人民幣升值以及人民幣套利上，即國外的進(jìn)口公司通過制造假冒貿(mào)易合同，并且以“預(yù)付貨款”的名義將貨款提前進(jìn)入我國企業(yè)的帳戶，到賬后結(jié)匯為人民幣存款，存入國內(nèi)銀行坐享利差上的收益，等人民幣完成升值之后，境內(nèi)企業(yè)再以不履約為由退款給境外企業(yè)，購匯匯出，完成套匯，在延付貨款方面，則假借延期付匯的渠道隱形流入，由于我國對進(jìn)口延期付匯監(jiān)管相對比較薄弱，因此大量應(yīng)付資金未付，滯留在境內(nèi)，形成了事實(shí)上的隱形資本流入。

(2)經(jīng)常轉(zhuǎn)移項(xiàng)目

近些年來，僑匯、外國捐贈等國際收支經(jīng)常轉(zhuǎn)移凈流入明顯增加，這其中有個(gè)人實(shí)際僑匯收入增加的原因，也有由于對居民、非居民個(gè)人的外匯管理較寬松帶來的經(jīng)常轉(zhuǎn)移中含有相當(dāng)數(shù)量的短期套利資本流動的因素。

這些資金主要是利用個(gè)人外匯賬戶以僑匯、無償捐贈和賠償?shù)让x將資金匯入國內(nèi)，主要方式是境內(nèi)居民或境外投資者以本人或授權(quán)代理人的名義匯入款項(xiàng)，并以個(gè)人名義結(jié)匯。這里有相當(dāng)一部分資金是具有投機(jī)性質(zhì)的，譬如：某些外商投資企業(yè)境外投資總公司以個(gè)人捐贈款等名義將資金匯給境內(nèi)外資企業(yè)的法人代表或董事會成員，一些國外機(jī)構(gòu)在捐贈協(xié)議中附加資金先進(jìn)后出的條件，捐贈資金大大超出受贈人的實(shí)際需要，且未說明具體用途等。

此外，非居民個(gè)人外匯收支也值得高度關(guān)注。我國對非居民個(gè)人外匯賬戶收支的管理更為寬松，而許多海外華人都具有居民和非居民的雙重身份。非居民個(gè)人從境外收到外匯并結(jié)匯后，就可以轉(zhuǎn)存為人民幣存款，或者投資房地產(chǎn)市場或證券市場，以坐享利差以及人民幣升值帶來的收益。

二、資本金融賬戶流動渠道

(1)外商直接投資

我國對外商直接投資采取鼓勵(lì)和吸引政策。但是，近些年來，一些投資者以注冊資本金或增資等名義，匯入資金之后挪作他用，部分流向房地產(chǎn)，或者劃轉(zhuǎn)至境內(nèi)關(guān)聯(lián)企業(yè)，或者直接換匯為人民幣然后存入銀行做存款，以期獲得本外幣利差和人民幣繼續(xù)升值帶來的收益。同時(shí)，有些外資公司還會采取追加投資的方式，將更多外幣資金調(diào)進(jìn)來賭人民幣升值。當(dāng)人民幣升值后，則以任何理由將公司注銷，撤離中國市場?？鐕缸庸局g的關(guān)聯(lián)交易和資金往來更加自由和隱蔽。此外，也有不少的國內(nèi)企業(yè)在離岸金融中心設(shè)立殼公司，以實(shí)現(xiàn)境內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移并在境外間接上市，之后將大部分資金調(diào)入境內(nèi)，享受外商投資企業(yè)的優(yōu)惠待遇和本外幣正利差、人民幣升值等好處。

(2)短期貸款

短期貸款，也即短期外債是造成短期資本流動波動的重要原因。而我國外商投資企業(yè)和外資銀行越來越成為我國外債的主要借款人。由于我國國內(nèi)中資企業(yè)對外借款需要借款指標(biāo)并通過審批，而外商直接投資對外借款無須審批。這一外債管理上的“漏洞”使得外商投資企業(yè)和外資銀行對外借款渠道成為短期資本流動的重要通道。

(3)通過QFII方式進(jìn)入

國際資本合法進(jìn)入我國股市的途徑是合格境外機(jī)構(gòu)投資者QFII。QFII已成為我國A股市場僅次于公募基金的第二大投資群體。當(dāng)然，新興的QFII制度的規(guī)模還很有限，但是因?yàn)槠鋵?shí)施的時(shí)間還比較短，監(jiān)管方面還是存在相當(dāng)?shù)穆┒吹?，所以也是我們?yīng)該關(guān)注的一個(gè)渠道。

三、其他流入渠道

除了以上介紹的幾種主要渠道外，還包括以下幾種渠道，它們一般被包括在國際收支賬戶中的誤差與遺漏項(xiàng)。

(1)走私和非法攜帶現(xiàn)金

國內(nèi)外企業(yè)或個(gè)人往往利用邊境口岸人員往來頻繁、檢查措施不嚴(yán)格的漏洞，向境內(nèi)轉(zhuǎn)移資金套利，攜帶外幣現(xiàn)鈔入境成為境外不明資金進(jìn)入境內(nèi)的一種方式。目前我國外匯管理政策規(guī)定，攜帶外幣現(xiàn)鈔等值5000美元以下的，無需向海關(guān)申報(bào)，超過5000美元的，向海關(guān)書面申報(bào)，但只要入境時(shí)申報(bào)，海關(guān)一般都會出具“攜帶現(xiàn)鈔入境申報(bào)單”。個(gè)人在銀行開立外幣現(xiàn)鈔存款賬戶時(shí)，只需提供身份證明和“攜帶現(xiàn)鈔入境申報(bào)單”就可名正言順地結(jié)匯或入賬。在實(shí)際操作中，資金來源證明一般均為親屬或朋友贈款，銀行很難審核其真實(shí)性。

(2)地下錢莊

地下錢莊也是國際短期資本流動的一種非法途徑。它的具體方式是：境外匯款人直接將外匯匯人地下錢莊的賬戶，地下錢莊再根據(jù)黑市外匯價(jià)格將等值的人民幣支付給境內(nèi)的收教人。當(dāng)投機(jī)者對國內(nèi)投機(jī)預(yù)期產(chǎn)生逆轉(zhuǎn)撤回資金的時(shí)候，則由境內(nèi)的付款人將人民幣支付給地下錢莊，再由地下錢莊按照黑市外匯價(jià)格將等值外匯匯入境外收款人的賬戶。由于地下錢莊屬于非法組織，所以它在進(jìn)行操作方面是相當(dāng)隱蔽的。因?yàn)檫@些地下錢莊的效率奇高、門路極廣，且不易被監(jiān)管部門察覺，因此愈發(fā)成為國際短期資本流動的渠道。

四、應(yīng)對對策

國際短期投資資本往往在預(yù)期一國貨幣升值或資產(chǎn)價(jià)格上漲時(shí)流入，同樣也會在預(yù)期一國貨幣升值停止或資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)流出。因此，在我國經(jīng)濟(jì)基本面未遭破壞之前應(yīng)率先遏制住其的進(jìn)一步流入同時(shí)做好防備其突然撤離的行為。

我國監(jiān)管當(dāng)局目前已經(jīng)意識到國際短期資本大規(guī)模流動的嚴(yán)重性并相應(yīng)地出臺了一系列政策措施。如外管局要求中外資銀行削減短期外債規(guī)模；出臺“報(bào)送非居民人民幣賬戶數(shù)據(jù)”的有關(guān)規(guī)定，對包括港澳人民幣存款、人民幣貸款提款賬戶、QFII人民幣賬戶等八類非居民賬戶進(jìn)行監(jiān)管；海關(guān)總署嚴(yán)查違規(guī)攜帶貨幣進(jìn)出境；外管局、商務(wù)部、海關(guān)等三部委聯(lián)網(wǎng)核查出口收結(jié)匯，并將對企業(yè)出口預(yù)收貨款和進(jìn)口延期付款實(shí)行登記管理等。但除此之外，筆者認(rèn)為還應(yīng)該在以下幾r個(gè)方面采取對策以一同應(yīng)對國際短期資本流動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

(1)嚴(yán)厲打擊貨幣走私和地下錢莊

由于貨幣走私或者是地下錢莊具有分散，隱蔽的特點(diǎn)，使得正常的監(jiān)管手段難以奏效，因此必須依靠公安部門在國際上建立起國際經(jīng)濟(jì)情報(bào)網(wǎng)絡(luò)的方式對其進(jìn)行偵察、打擊。要充分利用現(xiàn)有的信息資源，對國際資本的流向進(jìn)行判斷，同時(shí)要完善線人情報(bào)制度，將主要目標(biāo)放在資金雄厚、活動頻繁的地下錢莊上。

(2)加強(qiáng)對我國經(jīng)常項(xiàng)目失衡的治理

長期以來我國—直保持經(jīng)常項(xiàng)目的大幅度順差，在我國外匯儲備連年增長，匯率不斷升值的情況下，我國出現(xiàn)流動性過剩，通貨膨脹壓力增強(qiáng)，銀行貸款規(guī)模急劇增加等現(xiàn)象，這使得我國遭受國際短期資本沖擊的風(fēng)險(xiǎn)不斷上升。因此必須對我國經(jīng)常項(xiàng)目的失衡進(jìn)行及時(shí)有效的治理。

因此，應(yīng)該進(jìn)一步深化對進(jìn)出口企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改善我國出口主要?jiǎng)趧用芗突蛸Y源密集型產(chǎn)品的現(xiàn)狀。一方面將環(huán)保以及資源成本納入到企業(yè)的核算體系之中，限制或取消高能耗、高污染以及資源性產(chǎn)品的出口；另一方面，企業(yè)要注重人才的培養(yǎng)。加強(qiáng)自主創(chuàng)新的能力，降低對外技術(shù)的依存度，從而達(dá)到優(yōu)化進(jìn)出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，調(diào)整經(jīng)常項(xiàng)目失衡的目的。

(3)逐步減少對外資企業(yè)的優(yōu)惠政策

為了吸引外資，我國從中央到地方制定了一系列對外資的優(yōu)惠政策，外資享受了超國民待遇，使內(nèi)外資在競爭中待遇懸殊，地位不等，同時(shí)還成為國際短期資本流動的合法隱蔽渠道。因此，我國應(yīng)逐步減少對外資企業(yè)的優(yōu)惠政策。

首先，要盡快調(diào)整引進(jìn)外資的優(yōu)惠政策。要統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)所得稅，逐步取消對外資的土地、稅收優(yōu)惠政策。取消外資的“超國民待遇”。要調(diào)節(jié)外資投向，對外資投向高能源消耗、高資源消耗、高污染的產(chǎn)業(yè)，開征外資投資方向調(diào)節(jié)稅。值得一提的是，一旦我國基本解決了內(nèi)外資的不平等待遇，還可以基本消除“內(nèi)資外資化”傾向。其次，地方政府要改革現(xiàn)有的招商引資制度，改變地方政府以招商引資數(shù)量作為衡量政績的標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化對轄區(qū)內(nèi)外來資本的跟蹤管理。要認(rèn)真審核外商的投資背景、資本的結(jié)構(gòu)，對于缺乏正規(guī)產(chǎn)業(yè)投資背景或是資本結(jié)構(gòu)以單一現(xiàn)金為主的外商，要進(jìn)行嚴(yán)格限制。