資產(chǎn)證券化在我國實施的意義及前景分析

摘要：資產(chǎn)證券化是近三十年來世界金融領域最重大的金融創(chuàng)新之一，憑借其獨有的優(yōu)越性和應用的廣泛性，迅速向全球擴展，有力地推動了金融和經(jīng)濟的發(fā)展，受到世界各國的重視。本文從資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷史出發(fā)，分析了資產(chǎn)證券化給參與各方帶來的收益，并著重闡述了我國實施資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的影響。

關鍵詞：電力市場；機制與管理；功能與運用。

一、資產(chǎn)證券化的概述

資產(chǎn)證券化(As s et s Backed Secur i t i zat on，ABS)是指將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過結構性重組，轉變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾习l(fā)行和交易的證券，并據(jù)以融資的過程。在這一過程中，原始權益人將被證券化的基礎資產(chǎn)轉移給特別目的載體(Speci al Purpos e Vehi cl e，SPV)。SPV以該基礎資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券，并用發(fā)行收入購買基礎資產(chǎn)，最終以基礎資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流償還投資者。

資產(chǎn)證券化是集合一系列用途，質(zhì)量、償還期限相同或相近，并可以產(chǎn)生大規(guī)模穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，對其進行組合包裝后，以其為標的資產(chǎn)發(fā)行證券進行融資的過程。通俗一點說，資產(chǎn)證券化是指以融通資金為目的，將缺乏流動性，但具有共同特征和穩(wěn)定的未來現(xiàn)金收入流的信貸資產(chǎn)進行組合和信用增級(對該組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流按照一定標準進行結構性重組)，并依托該現(xiàn)金流發(fā)行可以在金融市場上出售和流通的證券的過程。

二、我國開展資產(chǎn)證券化的重要意義

(一)資產(chǎn)證券化有利于優(yōu)化國企資本結構

我國的國有企業(yè)受間接融資方式的限制，其資本結構以大量負債為主，企業(yè)在銀行的貸款占企業(yè)外源融資的比重很高。通過資產(chǎn)證券化融資，國有企業(yè)不會增加資產(chǎn)負債表上的負債，從而可以改善自身的資本結構。同時資產(chǎn)證券化還有利于國有企業(yè)盤活資產(chǎn)，提高資產(chǎn)周轉率。通過信貸資產(chǎn)證券化，使作為國有企業(yè)的單一債權人的銀行能夠出售債權，從而緩解國有企業(yè)的過度負債問題，大大改善國有企業(yè)的資本結構。

(二)資產(chǎn)證券化將成為我國吸引國際投資的有效途徑

受東南亞金融危機等因素的影響，很多外國金融機構在對華投資時，都過多地考慮了風險的因素，而表現(xiàn)得日益謹慎，導致對華投資熱情不高，數(shù)量銳減，而資產(chǎn)證券化作為一種創(chuàng)新金融工具，在國外已被廣泛接受，通過與國外投資銀行機構的合作，運用這種金融工具不僅可以提高我國的國際融資能力，而且通過吸引外資，有助于我國資本市場的多元化，現(xiàn)代化和國際化。

資產(chǎn)證券化對外國投資者的吸引力表現(xiàn)在資產(chǎn)證券化是用受托管理的存量資產(chǎn)所發(fā)生的現(xiàn)金流人用于支付投資者的回報，而不以發(fā)起人的信用作為支撐，使投資者的投資獲得保險，因而易為國外投資者接受。同時資產(chǎn)化證券的發(fā)行依據(jù)的僅是公司部分資產(chǎn)，證券的償還也僅以被證券化資產(chǎn)的數(shù)額為限，因而對外國投資者更有吸引力。

(三)資產(chǎn)證券化有利于我國對西部地區(qū)的開發(fā)

在2000年3月召開的九屆人大三次全會上，我國政府宣布了實行大力開發(fā)西部的重大政策。改革開放20多年來，東西部發(fā)展很不平衡。目前西部地區(qū)基礎設施薄弱，生產(chǎn)技術水平較差，居民購買力較低，生活水平相對落后。然而大力開發(fā)西部需要投入大量的資金，除了財政撥款以外，大力發(fā)展西部地區(qū)的資本市場極為重要。作為一種全新的金融工具，資產(chǎn)證券化可以在開發(fā)西部的建設過程中發(fā)揮重要作用。資產(chǎn)證券交易可以解決一些耗用巨額建設資金的項目，諸如高速公路、鐵路、輸油管線等基礎設施的資金回收問題。與BOT方式相比，資產(chǎn)證券化并未使發(fā)起人喪失對原始資產(chǎn)的管理權，因而政府比較關注的控股權問題也可以得到妥善解決。中國西部開發(fā)蘊藏著強勁的經(jīng)濟增長態(tài)勢和巨大的市場潛力，對國外投資者具有很大的吸引力。因此，國外投資者通過資產(chǎn)證券化融資渠道參與我國西部開發(fā)是一種較好的選擇。資產(chǎn)證券化也可以解決西部開發(fā)后當?shù)貒写笾行推髽I(yè)有好項目但資金嚴重不足的問題。

(四)資產(chǎn)證券化有利于盤活不良資產(chǎn)

我國銀行不良資產(chǎn)問題主要表現(xiàn)為國有商業(yè)銀行不良貸款占全部貸款額的比重過高，超過20％。銀行資本充足率過低，低于我國《商業(yè)銀行法》規(guī)定的8％，資本嚴重不足；資產(chǎn)流動性不斷下降，固定資產(chǎn)占資本金比例遠遠高出我國財政部規(guī)定的30％的最高界限。同時企業(yè)欠息與日俱增，銀行應收貸款利息金額超過1000億，利息回收率平均不到60％。

當前我國國有商業(yè)銀行已經(jīng)推行了資產(chǎn)負債比例管理和風險管理機制；因此商業(yè)銀行所面臨的主要風險是存量不良貸款的大量存在而形成的現(xiàn)金流動不足的壓力。信貸資產(chǎn)證券化可以有效地解決存量不良貸款所帶來的現(xiàn)金流動不足問題。商業(yè)銀行可以考慮以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作為證券化的基礎資產(chǎn)，再加入不良信貸資產(chǎn)構成一個資產(chǎn)池，通過信貸資產(chǎn)的結構性重組和重新分割為證券，讓原不良貸款獲得證券的流動性，從而緩解銀行的流動性壓力；同時也可以提高銀行的資本充足率，提高銀行的利潤水平。同樣道理，資產(chǎn)證券化也可以盤活企業(yè)不良的應收帳款，優(yōu)化資源配置，從而提高資產(chǎn)收益率。

(五)資產(chǎn)證券化有助于疏通貨幣政策傳導渠道，提高貨幣政策傳導效率。

資產(chǎn)轉化為債券后，可在銀行間債券市場上市，這種債券就可能成為央行公開市場操作的工具。證券化資產(chǎn)的比重越高，規(guī)模越大。貨幣市場的流動性和交易性就越強，央行公開市場操作對商業(yè)銀行流動性的影響就越顯著，貨幣政策的傳導效率就越高。

資產(chǎn)證券化對中國的發(fā)展具有諸多現(xiàn)實意義。從宏觀方面看，銀行資產(chǎn)證券化可以提高金融市場的效率，降低金融風險，促進經(jīng)濟發(fā)展，還具有促進擴大消費、發(fā)展住宅產(chǎn)業(yè)的功效。從微觀方面看，開展住房按揭等貸款的證券化可以增強商業(yè)銀行的流動性，優(yōu)化資產(chǎn)負債匹配結構，分散抵押貸款風險，有利于降低按揭貸款利率，減輕購房人的還款利息負擔，也便于簡化不動產(chǎn)轉讓手續(xù)，擴大不動產(chǎn)交易市場。