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默多克：艱難時(shí)世

新聞集團(tuán)主席兼執(zhí)行總裁默多克為收購(gòu)道瓊斯支付了50億美元，而該企業(yè)在去年只創(chuàng)造了1億美元的營(yíng)業(yè)收入，現(xiàn)在看來(lái)，這個(gè)價(jià)格有點(diǎn)貴得嚇人。默多克一直拒絕談及此事。

作為傳統(tǒng)出版業(yè)大亨，同時(shí)也是21世紀(jì)多媒體巨頭的默多克，不得不面對(duì)一個(gè)令人沮喪的現(xiàn)實(shí)：他畢生鐘愛(ài)的報(bào)紙業(yè)，也就是新聞集團(tuán)，已成為默氏企業(yè)發(fā)展的大累贅。如同業(yè)內(nèi)的其它企業(yè)一樣，華爾街日?qǐng)?bào)的廣告收入已出現(xiàn)大幅減少的態(tài)勢(shì)。近期，該公司發(fā)生了84億美元的賬面貶值，30億緣于報(bào)紙部門(mén)，其中也包括華爾街日?qǐng)?bào)的出版商，道瓊斯公司。同時(shí)，新聞集團(tuán)的股價(jià)在去年一年中暴跌三分之二，跌幅大大高于時(shí)代華納(Time Warner)和維亞康姆（Viacom）等媒體業(yè)同行。

眾所周知，默多克喜歡做他個(gè)人熱衷的生意，而不愿聽(tīng)取專(zhuān)家的意見(jiàn)，比如收購(gòu)道瓊斯。默多克根據(jù)本能和直覺(jué)進(jìn)行判斷的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格曾經(jīng)受到推崇。當(dāng)他于2005年擊敗維亞康姆，以5.8億美元收購(gòu)Myspace時(shí)，更是獲得眾多贊揚(yáng)。但現(xiàn)在，從華爾街的角度來(lái)看，這已成為批判默多克的把柄。

正逢新聞集團(tuán)處境況艱難之際，新聞集團(tuán)總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官彼得·徹寧(Peter Chernin)打算在今年夏季合同到期后離開(kāi)公司。切寧現(xiàn)年57歲，12年來(lái)一直負(fù)責(zé)著新聞公司旗下?？怂闺娨暫碗娪安块T(mén)的工作，這是新聞集團(tuán)內(nèi)最大的部門(mén)之一。而默多克多次暗示，他尚沒(méi)有退休計(jì)劃，同時(shí)明確表示希望有朝一日將CEO一職讓給四個(gè)成年子女中的一個(gè)。外界認(rèn)為，負(fù)責(zé)新聞集團(tuán)亞洲和歐洲業(yè)務(wù)的詹姆斯·默多克(James Murdoch)的希望最大。

斯金格：索尼的救世主？

索尼公司表示，公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行長(zhǎng)斯金格(Howard Stringer)從4月1日起還將兼任總裁一職，帶領(lǐng)公司實(shí)施改革舉措，其中包括整合旗下電子產(chǎn)品及游戲機(jī)業(yè)務(wù)。不過(guò)，回顧索尼公司長(zhǎng)期發(fā)展旅程就會(huì)發(fā)現(xiàn)，曾經(jīng)傾力打造出Walkman隨身聽(tīng)這樣精美絕倫、人見(jiàn)人愛(ài)品牌的索尼公司，如今已經(jīng)成為了又一家死氣沉沉的日本集團(tuán)。在占其總收入80%的核心電器業(yè)務(wù)方面，索尼公司面臨著產(chǎn)品日益商品化的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)遭遇了更靈活的低成本競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)。過(guò)去八年時(shí)間，索尼公司已經(jīng)七次未能實(shí)現(xiàn)最初收益目標(biāo)。斯金格于2005年執(zhí)掌索尼，此后開(kāi)始實(shí)施公司業(yè)務(wù)重組──顯然成效寥寥。處在眼下這個(gè)十年來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退的中期，要指望他止住索尼的下滑勢(shì)頭，可能是要求過(guò)高了。

零年薪的馬明哲

中國(guó)平安的掌門(mén)人馬明哲，2008年中國(guó)“天價(jià)年薪”6600萬(wàn)元的創(chuàng)造者，近日又為高管年薪創(chuàng)造了新紀(jì)錄——“零年薪”。平安一位內(nèi)部人士認(rèn)為，根據(jù)對(duì)2008年基本業(yè)務(wù)的判斷，如果不是富通事件的影響，平安的成績(jī)單本來(lái)還是不錯(cuò)的。“富通投資的慘重?fù)p失使馬明哲深感痛心，公司高管層曾經(jīng)就這事連開(kāi)了幾天的閉門(mén)會(huì)議來(lái)反思?！隳晷健臎Q定就是在這之后不久做出的。”富通事件出來(lái)后，平安內(nèi)部還傳達(dá)了普通員工“不裁員、不減薪”的承諾。馬明哲在致全體員工的一封信中說(shuō)，在海外折戟之后，將回歸主業(yè)和專(zhuān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。此后，馬明哲帶領(lǐng)公司管理層經(jīng)常通宵達(dá)旦討論五年規(guī)劃及業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃。

唐萬(wàn)新重出江湖

德隆案宣判3年后，原德隆系實(shí)際控制人、被判8年刑期的唐萬(wàn)新?lián)鳌氨Ｍ饩歪t(yī)”已有半年。一名接近唐萬(wàn)新親屬的人士透露，在武漢蔡甸監(jiān)獄服刑期間，唐萬(wàn)新幫助監(jiān)獄所屬服裝廠扭虧為盈，年盈利達(dá)到200萬(wàn)元，有“立功”表現(xiàn)，后于去年8月北京奧運(yùn)會(huì)期間“保外就醫(yī)”。早在2004年下半年，唐萬(wàn)新在監(jiān)視居住期間曾說(shuō)：“只要保我一條命，10年以后出來(lái)我還是一條好漢！”這番言論曾被媒體多次引述。一位曾在原德隆系德恒證券供職的人士近日透露，唐萬(wàn)新出獄后，已與部分舊部重新建立起聯(lián)系，可能會(huì)做一些戰(zhàn)略投資報(bào)告，但他本人主要是幕后指揮。金融人才走出監(jiān)獄也有先例，但大都異常低調(diào)，不被媒體關(guān)注。2006年4月29日，在這起被稱(chēng)作是建國(guó)以來(lái)最大的金融證券案件中，唐萬(wàn)新被武漢市中級(jí)人民法院以非法吸收公眾存款罪、操縱證券交易價(jià)格罪判處有期徒刑8年，并處40萬(wàn)元罰款。德隆系三家核心企業(yè)亦受重罰：新疆德隆（集團(tuán)）有限責(zé)任公司與德隆國(guó)際戰(zhàn)略投資有限公司被處以各50億元的巨額罰款，上海友聯(lián)管理研究中心有限公司被罰款3億元。

世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇取決于中美

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率2009年將會(huì)下跌。美國(guó)正處于嚴(yán)重的衰退之中。世界經(jīng)濟(jì)要想復(fù)蘇，這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的發(fā)動(dòng)機(jī)必須合作，并成為20國(guó)集團(tuán)的引擎。沒(méi)有“G2”(兩國(guó)集團(tuán))的強(qiáng)勁發(fā)展，20國(guó)集團(tuán)就將會(huì)令人失望。

我們必須面對(duì)現(xiàn)實(shí)。引發(fā)全球廣泛收支不平衡的根本原因是結(jié)構(gòu)性的：美國(guó)的過(guò)度消費(fèi)和中國(guó)的過(guò)度儲(chǔ)蓄。對(duì)美國(guó)而言，消費(fèi)熱是股市和房地產(chǎn)泡沫刺激產(chǎn)生的。同時(shí)還伴隨著美國(guó)儲(chǔ)蓄率的暴跌。對(duì)中國(guó)而言，儲(chǔ)蓄過(guò)剩是金融、公司和資源部門(mén)結(jié)構(gòu)畸形的結(jié)果。

中國(guó)儲(chǔ)蓄率比其他國(guó)家高得多，高達(dá)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的一半。但中國(guó)的家庭儲(chǔ)蓄僅約占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的20%，來(lái)自企業(yè)部門(mén)大公司的儲(chǔ)蓄高得非比尋常。雇用著80%工人的中小公司獲得金融服務(wù)的機(jī)會(huì)非常小，因?yàn)橹袊?guó)的金融部門(mén)是由四大銀行主宰的，而它們主要服務(wù)于大公司。小企業(yè)缺乏獲得金融服務(wù)的渠道，制約了它們的發(fā)展，限制了就業(yè)并帶來(lái)了下調(diào)工資的壓力。實(shí)際上，中國(guó)金融結(jié)構(gòu)的扭曲意味著，通過(guò)低收入和低利率，中國(guó)普通百姓和中小公司一直在補(bǔ)貼大公司和富人。

人民幣匯率調(diào)整并不是解決這些結(jié)構(gòu)問(wèn)題和由此引發(fā)的失衡的主要工具。實(shí)際上，中美經(jīng)濟(jì)外交應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注其它領(lǐng)域。

首先，兩國(guó)應(yīng)該聯(lián)手防止全球陷于持續(xù)衰退之中。兩國(guó)都宣布了刺激計(jì)劃。美國(guó)再次依賴(lài)促進(jìn)消費(fèi)，而中國(guó)則再度將資金注入投資。雖然這是對(duì)眼前問(wèn)題的自然反應(yīng)，但隨著時(shí)間的推移，美國(guó)必須增加儲(chǔ)蓄和投資，而中國(guó)則應(yīng)該增加消費(fèi)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激方案應(yīng)該將重點(diǎn)關(guān)注使較窮的消費(fèi)者獲得購(gòu)買(mǎi)能力，建設(shè)服務(wù)業(yè)的“軟基礎(chǔ)設(shè)施”和發(fā)展“硬基礎(chǔ)設(shè)施”，以便減少制約增長(zhǎng)的瓶頸(而這反過(guò)來(lái)將會(huì)促進(jìn)生產(chǎn)力的提高)。中國(guó)還可以整頓因?qū)Y源定價(jià)過(guò)低而對(duì)環(huán)境造成的損害。

其次，中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注如何減少兩國(guó)結(jié)構(gòu)性的消費(fèi)——儲(chǔ)蓄失衡的問(wèn)題。美國(guó)必須使儲(chǔ)蓄和消費(fèi)恢復(fù)平衡。它不應(yīng)再回到最大限度使用信用卡，以肆無(wú)忌憚消費(fèi)的日子。為了達(dá)到中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人建立“和諧社會(huì)”的目標(biāo)，中國(guó)需要改進(jìn)收入分配。

中國(guó)改革的下一階段應(yīng)該是加強(qiáng)對(duì)社會(huì)保障權(quán)的保護(hù)，提高工資和服務(wù)部門(mén)的效率，并使資源定價(jià)和企業(yè)實(shí)現(xiàn)“綠色”——所有這一切可以促進(jìn)消費(fèi)和進(jìn)口。中國(guó)尤其應(yīng)該促進(jìn)當(dāng)?shù)氐你y行部門(mén)改進(jìn)對(duì)中小企業(yè)的服務(wù)，其中包括借助小額信貸。它還應(yīng)該打破寡頭賣(mài)主壟斷的局面，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)放，如在電信行業(yè)。進(jìn)一步放寬貿(mào)易和對(duì)服務(wù)業(yè)的投資，將使中國(guó)的市場(chǎng)更具競(jìng)爭(zhēng)力和更多產(chǎn)，并將減少貿(mào)易摩擦。如果不增加進(jìn)口，中國(guó)就將面臨只能通過(guò)忍痛大幅減少出口來(lái)進(jìn)行調(diào)整的危險(xiǎn)。

這樣的調(diào)整對(duì)于減少全球金融動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)大有幫助。雙方都有強(qiáng)烈的調(diào)整動(dòng)機(jī)：美國(guó)是中國(guó)最大的出口目的地，中國(guó)則是美國(guó)國(guó)債最大的買(mǎi)家。兩國(guó)在經(jīng)濟(jì)上的相互依存一目了然。

中美經(jīng)濟(jì)的失衡問(wèn)題只能逐步解決，不過(guò)這必須要得到解決。在美中兩國(guó)帶頭尋找當(dāng)前解決辦法的時(shí)候，它們也正在去塑造明天的全球經(jīng)濟(jì)。（世界銀行行長(zhǎng)羅伯特·佐利克、世行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫)

去年犯的大錯(cuò)誤

去年我犯下了一個(gè)主要的錯(cuò)誤(也許更多，但這一個(gè)最突出)：在沒(méi)有（盲從會(huì)產(chǎn)生反作用）其他任何人的促使下，我在油價(jià)接近頂峰時(shí)，買(mǎi)了大量的康可菲力普石油公司的股票，我絕沒(méi)有預(yù)見(jiàn)到去年下半年能源價(jià)格戲劇性的暴跌。我仍然認(rèn)為石油在未來(lái)遠(yuǎn)比現(xiàn)在的40.50美元會(huì)賣(mài)得更高，這機(jī)會(huì)是相當(dāng)大的，但那時(shí)我可能已經(jīng)死了。即使油價(jià)還會(huì)上漲，但我糟糕的買(mǎi)入時(shí)機(jī)還是多花了伯克希爾幾十億美元。

此外，我也犯了一些其他的現(xiàn)在已經(jīng)認(rèn)識(shí)到的錯(cuò)誤。這些錯(cuò)誤看起來(lái)比較小，但很遺憾的是，也都小不到哪里去。2008年，我花了2.44億美元買(mǎi)入了兩只在我看起來(lái)很便宜的愛(ài)爾蘭銀行的股票，到年底時(shí)，這些持股的市值僅剩下2700萬(wàn)美元，損失了89%。此后，這兩只股票繼續(xù)下跌。喜歡打網(wǎng)球的人會(huì)把這稱(chēng)為“非強(qiáng)迫的失誤”。

稱(chēng)心的是，去年我花了145億美元買(mǎi)入了一些固定收益品種，包括箭牌、高盛和通用電氣，我們喜歡這些具備較高收益的承諾品，這使得投資變得不只是令人滿(mǎn)意。在這3次購(gòu)買(mǎi)中，作為額外的獎(jiǎng)勵(lì)，我們還獲得了大量的普通股。為了給這些大買(mǎi)賣(mài)撥備現(xiàn)款，我不得不賣(mài)掉了一些實(shí)際上更愿意持有的股票，主要是強(qiáng)生、寶潔和康可菲力普。可是，我曾經(jīng)對(duì)你們和我自己保證在伯克希爾的經(jīng)營(yíng)中，一定要保留大量的現(xiàn)金。我們從不指望為明天的負(fù)債而得到陌生人的信托，當(dāng)需要做出選擇的時(shí)候，我甚至不會(huì)用一晚上的睡眠去交換獲得額外收益的機(jī)會(huì)。

投資世界已經(jīng)從對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的低估走到了高估，這種變化并不小，鐘擺走完了非同尋常的弧線。從那些具備良好信用的市政和公司債獲取如今的收益，這在幾年前，還都是不可想象的。而政府發(fā)行的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)短期債券和長(zhǎng)期債券相比，微薄的收入好不到哪里去。當(dāng)撰寫(xiě)這10年的金融歷史時(shí)，想必會(huì)提到90年代的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，2000年代的房地產(chǎn)泡沫，而2008年末美國(guó)國(guó)債泡沫也格外的不同尋常。

如果繼續(xù)長(zhǎng)期保留等額的現(xiàn)金或者以現(xiàn)有的收益率持有長(zhǎng)期政府公債可以肯定地說(shuō)是一個(gè)可怕的策略，當(dāng)金融風(fēng)暴來(lái)臨時(shí)，持有這些投資品的人們此時(shí)也許會(huì)感覺(jué)不錯(cuò)甚至有些沾沾自喜，當(dāng)他們聽(tīng)到時(shí)事評(píng)論員宣揚(yáng)的“現(xiàn)金為王”時(shí)，更會(huì)使自己的判斷愈發(fā)根深蒂固，而無(wú)視那些美妙的現(xiàn)金收益接近于零，但最終你會(huì)發(fā)現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)力受到了侵蝕。

盲從并非投資的目標(biāo)，實(shí)際上它會(huì)產(chǎn)生相反作用，它使大腦陷于僵化，無(wú)法接受新事物并對(duì)以往的結(jié)論做出反思。當(dāng)心那些能夠獲得一致喝彩的投資行為，相反，偉大的行動(dòng)開(kāi)始遇到的卻往往是打呵欠。（沃倫·巴菲特，伯克希爾·哈撒韋公司董事長(zhǎng)）

避免中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)W型態(tài)勢(shì)

亞洲金融危機(jī)之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇中經(jīng)歷了起伏波折，出現(xiàn)W型復(fù)蘇。這一次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)如何避免類(lèi)似的波折，實(shí)現(xiàn)V型增長(zhǎng)，應(yīng)該是兩會(huì)關(guān)注的最重要問(wèn)題。

1997年，受亞洲金融危機(jī)影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯下滑。中國(guó)迅速出臺(tái)了大規(guī)模的刺激計(jì)劃，但是經(jīng)濟(jì)在1998～1999年仍明顯下滑，在2000年有所改善之后，到2001年再次下滑，其后才恢復(fù)高速增長(zhǎng)，這就是所謂的W型復(fù)蘇。

中國(guó)這一次面對(duì)的是全球危機(jī)，與1997年的區(qū)域型危機(jī)比較，外部形勢(shì)更嚴(yán)峻。中國(guó)政府刺激計(jì)劃規(guī)?？涨埃呓衲曛驹凇氨?”。但是，制定政策既要著眼于對(duì)今年增長(zhǎng)的支持，更要有下一步穩(wěn)定增長(zhǎng)的考慮，否則已經(jīng)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)也會(huì)出現(xiàn)翻轉(zhuǎn)。

首先，政府4萬(wàn)億資金不能與民爭(zhēng)利。雖然政府投資規(guī)模史無(wú)前例，但是要穩(wěn)定今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，投資有效需求需要超過(guò)2008年的17萬(wàn)億。如果不能充分調(diào)動(dòng)民間投資意愿，4萬(wàn)億政府投資，加上銀行今年新增貸款額度突破性增長(zhǎng)到5萬(wàn)億甚至6萬(wàn)億，仍然與增長(zhǎng)目標(biāo)有距離。

其次，行業(yè)振興計(jì)劃需要新的增長(zhǎng)元素。十大幸運(yùn)列入振興規(guī)劃的產(chǎn)業(yè)，特別是其中的傳統(tǒng)行業(yè)，大部分都有產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題。振興計(jì)劃都提到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，雖然這也很重要，但是從產(chǎn)業(yè)規(guī)模的角度看，可能需要減少投資，而不是增加投資。要保持增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)的振興必須依靠新的增長(zhǎng)元素——技術(shù)進(jìn)步。但是行業(yè)振興計(jì)劃通過(guò)加大投入來(lái)推動(dòng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“治標(biāo)”意味還是比較明顯。

第三，銀行信貸要控制風(fēng)險(xiǎn)。銀行信貸連續(xù)激增，1月份更是創(chuàng)下1.62萬(wàn)億的紀(jì)錄。短期內(nèi)這么大規(guī)模的信貸，用于政策性項(xiàng)目貸款的可能性很大，配套項(xiàng)目信貸的風(fēng)險(xiǎn)、收益的評(píng)估是否審慎和嚴(yán)格值得注意。如果壞帳增加將嚴(yán)重影響銀行系統(tǒng)的健康運(yùn)行，影響整體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行。

最值得注意的是，要避免重投資輕消費(fèi)的一貫傾向。亞洲金融危機(jī)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)拯救計(jì)劃以投資為主要?jiǎng)恿?，不是以拉?dòng)最終消費(fèi)為主要?jiǎng)恿Α；A(chǔ)設(shè)施一次性投資較大，能創(chuàng)造當(dāng)期的有效投資需求，但是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)傳導(dǎo)到最終消費(fèi)、創(chuàng)造有效消費(fèi)需求需要幾年的時(shí)間。上次危機(jī)后中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑——刺激——恢復(fù)——下滑——再刺激——再恢復(fù)的W型增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要原因就在于此。 （左小蕾，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)家）