淺論開放式基金的風(fēng)險管理

[摘要] 面對開放式基金在運作過程中所呈現(xiàn)出來的風(fēng)險可采納規(guī)避流動性風(fēng)險、減少經(jīng)營風(fēng)險、降低信托風(fēng)險和化解市場風(fēng)險的手段來控制風(fēng)險。

[關(guān)鍵詞] 開放式基金 風(fēng)險管理

開放式基金是基金管理公司在發(fā)起建立基金時，未限定發(fā)行總額，可視經(jīng)營需要連續(xù)發(fā)行，投資者可隨時購買基金單位，也可隨時向基金管理公司出售手中的基金單位以換取現(xiàn)金。正是因為開放式基金具有封閉式基金所不具有的特點，其經(jīng)營管理風(fēng)險較大，所以正確認識并盡量預(yù)防可能發(fā)生的各種風(fēng)險，對于開放式基金未來的健康成長，以及中國證券市場的穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。

一、開放式基金的主要風(fēng)險

對于我國剛剛推出的開放式基金而言，其風(fēng)險主要有流動性風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、信托風(fēng)險和市場風(fēng)險。

1.流動性風(fēng)險

對于開放式基金而言，流動性就是指基金經(jīng)理人在面對贖回壓力時，將其所持有的資產(chǎn)—投資組合在市場中變現(xiàn)的能力。

開放式基金具有購贖自由的特性，對基金資產(chǎn)保持充分的流動性具有較高要求，但在實際運作中，基金流動性往往欠佳，“支付”與“變現(xiàn)”常常相互影響，支付不足導(dǎo)致被迫變現(xiàn)，大量變現(xiàn)導(dǎo)致股價下跌，大額贖回，帶來更大的支付缺口。所以，開放式基金常常面對兩大流動性風(fēng)險：一是所持資產(chǎn)在變現(xiàn)過程中由于價格的不確定而可能遭受損失；二是現(xiàn)金不足，難以滿足投資人的贖回要求。

2.經(jīng)營風(fēng)險

由于開放式基金在我國屬于全新品種，這就使基金經(jīng)理人面對較多的風(fēng)險。首先因尚無成功經(jīng)驗可以借鑒，基金經(jīng)理人的專業(yè)素質(zhì)、投資理念、操作水平，以及團隊合作精神等都將影響基金的業(yè)績。其次在決策和管理過程中，基金經(jīng)理們很難通過合理定位，兼顧基金的流動性和高成長。另外，開放式基金隨時申購和贖回的特性，方便了投資人，卻給經(jīng)理們帶來了操作上的風(fēng)險，若我國投資者尚不成熟的非理性的追漲殺跌仍帶進開放式基金，勢必對開放式基金造成致命的打擊。

3.信托風(fēng)險

首只試點開放式基金—華安創(chuàng)新基金只完成向個人投資者銷售計劃的不足80%，第二只開放式基金的銷售更不理想，只募集到34.9億份基金，僅完成預(yù)期目標(biāo)的43.6%，開放式基金的信托危機已經(jīng)出現(xiàn)。從投資偏好看，我國投資人更偏愛股票，盡管我國近幾年設(shè)立的封閉式基金基本做到了組合投資、專家理財、增長穩(wěn)定、回報豐厚，但投資人還是不領(lǐng)情，其市場均低于凈值，常常八折出售。同時，投資者卻對小盤“題材”股票熱情有加。從交易成本來看，目前封閉式基金的交易成本為傭金支出，以成交額的2.5‰交納，買賣一次成本為5‰。開放式基金的交易成本為申購費和贖回費，按規(guī)定分別不超過5%和3%，買賣一次不超過8%，顯然，交易成本遠遠高于封閉式基金。

4.市場風(fēng)險

開放式基金的理想運作環(huán)境是規(guī)模大、流動性強、成熟度高、投資者理性的證券市場。但我國證券市場還不是一個成熟市場，開放式基金會面對較大市場風(fēng)險。首先，現(xiàn)行的交易機制和投資品種難以配合基金經(jīng)理人防范風(fēng)險。我國交易機制單一，沒有做空機制，基金經(jīng)理人只能在上漲市道中通過做多來盈利，而在市道低迷或下跌市中，基金經(jīng)理人將面臨兩難困境，一是不敢投資，致使資金閑置從而導(dǎo)致凈值不增反降；二是贖回與凈值互相影響，惡性循環(huán)，導(dǎo)致凈值大幅縮水。即：凈值下降—投資人擠贖—經(jīng)理人拋籌—市道大跌—凈值再降。其次，現(xiàn)行的市場狀況和市場容量難以幫助基金經(jīng)理人規(guī)避風(fēng)險。我國證券市場投機性較強，現(xiàn)有市場容量較小，難以保證開放式基金在必要時及時地轉(zhuǎn)換手中證券，以追逐最大利潤，承擔(dān)最小風(fēng)險。

二、如何控制開放式基金的運作風(fēng)險

面對開放式基金在運作過程中所呈現(xiàn)出來的以上風(fēng)險，可采納以下方法來控制風(fēng)險。

1.規(guī)避流動性風(fēng)險

規(guī)避開放式基金流動性風(fēng)險的關(guān)鍵是保證資金充裕，即資金的流入大于流出。開放式基金的資金渠道主要有四個：一是出售新基金單位的收入與支付贖回的現(xiàn)金差額；二是賣出證券所得與買進證券所付出現(xiàn)金的差額；三是所持證券的現(xiàn)金股利和利息收入；四是從市場上短期融入的資金。資金的流出主要是滿足基金持有人贖回需要和分紅需求。

從資金的流入、流出渠道來分析，基金經(jīng)理人有主動權(quán)的渠道有三個：（1）出售新基金單位來增加收入。（2）所持證券增值，獲得資本利得（買賣差價）。（3）應(yīng)付贖回需要。

2.減少經(jīng)營風(fēng)險

對于開放式基金來說，保持資產(chǎn)的穩(wěn)定性，力爭凈值的穩(wěn)定增長，是留住資金的關(guān)鍵。

對經(jīng)理人來說，首先應(yīng)設(shè)定合理的經(jīng)營目標(biāo)，就目前基金的目標(biāo)來看，追求業(yè)績的長期、持續(xù)增長，可能比追求短期高成長更為現(xiàn)實。其次，應(yīng)制定合理的投資組合。除保持一定比例的備付贖金（這部分可以投資于流動性強的證券）和債券投資外，股票投資應(yīng)符合穩(wěn)健、持續(xù)增長的總目標(biāo)。在股票選擇上，應(yīng)選擇有業(yè)績支持并在將來能穩(wěn)定成長的個股。

3.降低信托風(fēng)險

為了吸引新客戶，留住老客戶，經(jīng)理人首先要設(shè)計營銷手段、加強宣傳活動。其次用事實來展示基金的成績、前景及為客戶著想的行動：即先要顯示基金的安全性和收益性—在相同風(fēng)險程度下其收益最高，或在相同收益水平下其風(fēng)險最??；然后經(jīng)理人還要增加操作的透明度，定期公布有關(guān)信息，使投資人及時了解資金運作狀況。再次，經(jīng)理人還應(yīng)針對不同客戶而提供金融服務(wù)，以增強客戶的“向心力”。

4.化解市場風(fēng)險

經(jīng)理人應(yīng)在現(xiàn)有的條件下，將市場風(fēng)險降到最低水平。首先，穩(wěn)健經(jīng)營，避免從事風(fēng)險過高的投資活動。其次，組合投資，降低非系統(tǒng)風(fēng)險。第三，主動投資，沖抵系統(tǒng)風(fēng)險。即通過嚴(yán)格的分析來分析具有內(nèi)在價值的、還未被其他人所發(fā)現(xiàn)的的投資對象進行投資，獲取超過整個市場的收益率以沖抵部分不可抗拒的市場風(fēng)險。第四，用足政策，增強實力。即充分利用國家對開放式基金進行扶持的各項政策，如巨額贖回發(fā)生時的處理方法，銀行間同業(yè)拆借和短期貸款融資等手段應(yīng)對風(fēng)險。

參考文獻：

[1]劉傳葵:《正確認識和積極防范開放式基金的運作風(fēng)險》.《中國金融》，2001年第6期

[2]蕭鵬:《論開放式基金的資產(chǎn)管理與運作策略》.《經(jīng)濟界》，2001年第6期