后股改時(shí)期的證券市場(chǎng)監(jiān)管問題

[摘要] 自2005年股權(quán)分置改革啟動(dòng)以來(lái)，截至目前，絕大多數(shù)上市公司已完成股改，中國(guó)股市已進(jìn)入所謂的后股改時(shí)期，本文探討了在后股改時(shí)期，應(yīng)該給予較多關(guān)注的目前監(jiān)管體制下存在的會(huì)計(jì)信息披露失真，關(guān)聯(lián)方交易等問題，并提出了一些針對(duì)這些問題的完善市場(chǎng)監(jiān)管體制的方法和思路。

[關(guān)鍵詞] 會(huì)計(jì)信息披露 關(guān)聯(lián)方交易

自證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》正式啟動(dòng)了中國(guó)股市所特有的股權(quán)分置改革以來(lái)，截止2007年底， 1514家A股上市公司中，已經(jīng)完成股改的有1252家，占比82.70％；尚待進(jìn)行股改的有80家，占比5.29％。伴隨著后股改時(shí)期的來(lái)臨，上市公司的大股東將更加關(guān)注公司股價(jià)和控制權(quán)，大股東與中小股東利益之間的博弈也越來(lái)越復(fù)雜化。相應(yīng)的越來(lái)越多的監(jiān)管體制方面的漏洞也顯露出來(lái)，尤其是在會(huì)計(jì)信息披露不規(guī)范與操縱市場(chǎng)等上市公司新行為監(jiān)管方面存在著諸多問題，本文就此展開些分析與探討。

一、目前監(jiān)管體制下的上市公司的不規(guī)范行為

1.會(huì)計(jì)信息披露問題。會(huì)計(jì)信息披露是指上市公司依照法律規(guī)定要求，將自身財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況等會(huì)計(jì)信息向政府監(jiān)督部門以及社會(huì)投資者公開。會(huì)計(jì)信息的披露質(zhì)量將直接影響使用者的投資決策，同時(shí)會(huì)進(jìn)一步影響到經(jīng)濟(jì)資源在國(guó)民生產(chǎn)中的有效配置。伴隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的多年發(fā)展，會(huì)計(jì)信息披露已經(jīng)越來(lái)越規(guī)范化，但仍然存在著諸多問題。

(1)會(huì)計(jì)信息披露內(nèi)容失真。上市公司出于經(jīng)營(yíng)管理的目的，蓄意歪曲會(huì)不愿意披露詳細(xì)的信息，以失實(shí)的會(huì)計(jì)報(bào)告，公布虛假的稅后利潤(rùn)，盈利預(yù)測(cè)及每股盈利等經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，欺騙廣大的投資者。例如2007年查處的航天通信于2003年至2005年劃出資金通過其他單位周轉(zhuǎn)，虛增利潤(rùn)3110萬(wàn)元。這嚴(yán)重地打擊了投資者的信心，損害了投資者的知情權(quán)。經(jīng)過近幾年的整頓治理，我國(guó)相繼出臺(tái)了一些法律法規(guī)，會(huì)計(jì)信息失真的現(xiàn)象已經(jīng)得到好轉(zhuǎn)。

(2)會(huì)計(jì)信息披露缺乏相關(guān)性和可靠性。上市公司通過歪曲公司資金活動(dòng)情況與財(cái)務(wù)狀況以達(dá)到配股和操縱股市的目的。同時(shí)通過高估收入，虛報(bào)資產(chǎn)等影響了股東與債權(quán)人對(duì)會(huì)計(jì)信息的可靠性和相關(guān)性，部分上市公司披露大量無(wú)關(guān)信息的同時(shí)，卻掩蓋了相關(guān)的重要信息，利用大多數(shù)普通投資者缺乏必要的會(huì)計(jì)審計(jì)知識(shí)，偷換概念，誤導(dǎo)投資以掩蓋其真實(shí)財(cái)務(wù)狀況。同時(shí)，公司管理層會(huì)選擇不同的會(huì)計(jì)披露方法來(lái)改善高度可見性的統(tǒng)計(jì)量，如每股利潤(rùn)，股權(quán)債權(quán)比例等等，而選用缺乏可見性的費(fèi)用及成本項(xiàng)目隱藏在報(bào)表附注中，從而增加這些負(fù)面統(tǒng)計(jì)量的析取成本，便于操縱這類信息。

2.內(nèi)幕交易問題。證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展不僅與上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有關(guān)，更與投資者對(duì)市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的投資預(yù)期以及投資信心有關(guān)。股票市場(chǎng)是一個(gè)信息高度敏感的市場(chǎng)，為保證公平，客觀上要求將所有信息準(zhǔn)確及時(shí)地披露給投資者。然而并非所有的信息都能及時(shí)披露，市場(chǎng)規(guī)定公司可以合理地保留信息，這樣一來(lái)掌握內(nèi)部信息的人則可以提前判斷出股價(jià)未來(lái)走向，從而獲得超額利潤(rùn)。我國(guó)于1999年頒布的《證券法》中對(duì)內(nèi)幕交易也有規(guī)定，但到目前為止，對(duì)內(nèi)幕交易的監(jiān)管仍然缺乏一套行之有效的辦法。目前我國(guó)市場(chǎng)上存在的利用內(nèi)幕交易操縱股價(jià)或是獲取超額利潤(rùn)可以說(shuō)是相當(dāng)普遍和嚴(yán)重，這從市場(chǎng)對(duì)某些借殼上市區(qū)，以及高額配送，兼并收購(gòu)等題材提前做出反映就可以看出，這類例子可以說(shuō)是舉不勝舉。

二、完善監(jiān)管體制的對(duì)策

1.完善會(huì)計(jì)信息披露的相關(guān)對(duì)策。完善會(huì)計(jì)信息披露解決其失真的問題以及增強(qiáng)與決測(cè)的相關(guān)性和可靠性，應(yīng)從兩個(gè)方面入手：一是制度建設(shè)，二是如何落實(shí)執(zhí)行。

從制度建設(shè)來(lái)看，我國(guó)應(yīng)該建立會(huì)計(jì)信息披露監(jiān)督體系，可以借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，成立一個(gè)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)，該委員會(huì)的職責(zé)是監(jiān)管負(fù)責(zé)審計(jì)我國(guó)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，具體職能可以包括：建立審計(jì)職業(yè)道德標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行定期檢查，對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所及其會(huì)計(jì)師進(jìn)行約束，確保其執(zhí)行有關(guān)審計(jì)的法律法規(guī)。同時(shí)會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)與主管部門徹底脫鉤，同時(shí)也要保持和被審核上市公司之間的獨(dú)立性，走注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)自律化管理的道路。同時(shí)從上市公司內(nèi)部來(lái)說(shuō)，可以通過諸如完善公司治理結(jié)構(gòu)，以及完善公司內(nèi)部會(huì)計(jì)控制體系等來(lái)預(yù)防畸形會(huì)計(jì)信息的產(chǎn)生。另外必須加強(qiáng)財(cái)務(wù)信息披露的及時(shí)性，增加披露表外信息內(nèi)容，在提供合并報(bào)表的同時(shí)也要提供真正有用的分部報(bào)表。

從如何落實(shí)執(zhí)行來(lái)看，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和信息披露制度必須基于原則建立而非基于規(guī)則。這樣可以避免上市公司的會(huì)計(jì)信息千篇一律，從實(shí)際應(yīng)用角度來(lái)講，將來(lái)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)該在提出具體規(guī)則的同時(shí).也要求公司的基本原則是要披露反映公司的實(shí)質(zhì)性情況。這樣，如果公司沒有達(dá)到要求，哪怕是按具體規(guī)則在形式上進(jìn)行了完美的，監(jiān)管者也有依據(jù)加以懲罰。從懲罰角度來(lái)說(shuō)，必須明確違反法規(guī)應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任以及責(zé)任人，要加強(qiáng)公司高層對(duì)公司信息披露的個(gè)人責(zé)任來(lái)改善信息披露的質(zhì)量，并對(duì)其虛假和遺漏負(fù)個(gè)人責(zé)任。

2.應(yīng)對(duì)內(nèi)幕交易問題的思路。根據(jù)已有的實(shí)證分析，利用內(nèi)幕消息獲取超額利潤(rùn)在任何一個(gè)國(guó)家的證券市場(chǎng)中都是存在的。為了加強(qiáng)對(duì)內(nèi)幕交易的監(jiān)管，首先我們應(yīng)該明確監(jiān)管目標(biāo)，嚴(yán)格界定內(nèi)幕交易，使監(jiān)管目標(biāo)明確。一旦發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕交易必須嚴(yán)厲打擊，我國(guó)是世界上對(duì)內(nèi)幕交易和股價(jià)操縱進(jìn)行查處最少的國(guó)家之一，如此輕的執(zhí)法力度縱容了內(nèi)幕交易的泛濫。同時(shí)我們還應(yīng)該建立嚴(yán)格規(guī)范的信息披露制度，例如在07年下半年發(fā)生的民生銀行第二大股東泛海集團(tuán)減持事件，泛海集團(tuán)早在民生銀行公布減持公告一個(gè)月前便已經(jīng)完成減持套現(xiàn)，但卻遲遲未公布，侵犯了廣大中小投資者的利益。但由于我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)的漏洞，泛海集團(tuán)無(wú)須承擔(dān)任何法律責(zé)任。而在國(guó)外，相關(guān)的大股東減持都必須提前公開，不得隱瞞，否則將承擔(dān)嚴(yán)重后果。

在當(dāng)今中國(guó)股市，中小投資者作為市場(chǎng)主體，其合法權(quán)益能否得到有效保護(hù)，決定著證券市場(chǎng)能否有效健康、可持續(xù)性地發(fā)展.因此保護(hù)投資者合法權(quán)益是完善我國(guó)監(jiān)管體制的核心動(dòng)力。

參考文獻(xiàn)：

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[2]張新陳幗釗:《美國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管體制改革與信用制度的重建》，《經(jīng)濟(jì)社會(huì)體制比較》，2002年03期